中小企业直接融资方式篇1

中小企业是21世纪我国经济发展的主角，尤其在增进市场效率、提升经济增长、推动技术创新、创造就业机会和促进国民经济发展方面发挥着不可替代的重要作用。我国目前中小企业从数量上已达到4000多万户，占全国企业总户数的99%以上，提供了80%以上的城镇就业机会，创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的60%左右，上缴税收约为国家税收总额的50%。中国65%的专利、75%以上的技术创新、80%以上的新产品开发是由中小企业完成的，近年来出口总额的60%来自中小企业。

然而，我国中小企业所获得的金融资源与其在国民经济和社会发展中的作用极不相称，融资难问题一直制约中小企业发展，已成为束缚中小企业发展的瓶颈,在国家银根收紧的情况下，中小企业融资难问题更加凸显。

企业融资渠道主要有内源融资和外源融资。内源融资主要来自公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金。由于中小企业的普遍特征和发展规模所限，内源融资无法满足中小企业发展对资金的需求。

外源融资又分为直接融资和间接融资。直接融资包括股权融资和企业债券融资，由于中小企业信息不透明，投资者风险增大，在证券市场上对股票和债券的发行设置了准入障碍，使得中小企业只能“望市兴叹”。间接融资是企业通过银行等金融中介获取资金的一种方式，由于中小企业信息不透明，缺乏信用担保等，使得间接融资也变得很困难。外源融资环境对中小企业的资金需求而言也存在很多缺陷。

为缓解中小企业融资难的状况,中国政府采取了一系列旨在促进、支持中小企业融资的政策安排。2002年，全国人大通过了《中华人民共和国中小企业促进法》明确指出进一步拓宽中小企业直接融资渠道。2009年9月，总理主持国务院常务会议通过了《关于进一步促进中小企业发展若干意见》，要求进一步拓宽中小企业融资渠道、稳步扩大中小企业集合债券的发行规模；同年11月银行间交易商协会《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》，正式推出中小企业集合票据,规范了中小企业集合票据业务的参与主体、发行方式、发行规模、产品结构、偿债保障措施、信息披露、承销发行等事项。

二、中小企业集合票据为中小企业打开了一条直接融资的新路径

中小企业集合票据是指2个以上10个以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的、约定在一定期限还本付息的债务融资工具。单只集合票据包含企业家数在2个到10个之间；单一企业集合票据募集资金不超过净资产的40%，且不超过2亿元；单只集合票据发行金额不超10亿元。

（一）集合票据的特点

1.集合发行：集合票据包含企业家数在2到10家之间。

2.信用增级：信用增进公司对集合票据进行统一信用增级。

3.发行期限：可根据企业经营需要，灵活选择期限，多为1～3年。

4.发行市场：在银行间债券市场上公开发行。

5.募集资金用途：符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动。不要求一定要用于具体的项目，资金用途受限较小。

（二）集合票据的优势

集合票据不仅有效规避了中小企业单一发行债务融资工具的劣势，而且与银行借款相比也有较大的优势。

1.降低企业财务成本,中小企业自身信用评级不高，多家中小企业通过打包捆绑发行，统一信用增级，解决了单一企业发行规模小带来的成本高和流动性差的问题，有效控制发行成本，节省企业财务费用，政府如能给予一定的政策支持，将进一步降低企业的融资成本。

2.拓宽企业的融资渠道，中小企业融资渠道较为有限，集合票据的推出为中小企业开辟了另一条崭新的道路。

3.能够实现企业中长期融资，中小企业在银行借款期限较短，不超过1年，而通过发行集合票据，企业可以实现1～3年的中长期融资。

4.募集资金使用受限较少,发行集合票据募集的资金除不得用于股票、期货和房地产等方面投机性支出以外，不仅可以用于补充企业营运资金缺口，还能偿还企业已有的成本较高的银行借款。

5.提升企业知名度,由于集合票据在银行间债券市场上公开发行，投资者包括商业银行、证券公司和基金公司等，企业发行集合票据将迅速提升品牌影响力，使得企业未来的银企合作更加通畅。

6.梳理内控和规范管理:集合票据项目参与主体包括主承销商、评级机构、担保机构、律师、融资顾问机构等，各中介机构运用专业知识为企业提供服务，将有效提升企业管理水平，尤其可以帮助未来有上市需求的公司奠定基础、铺平道路。

（三）中小企业融资产品比较

（四）组织发行集合票据的业务流程

具体流程包括：

融资顾问、宣传推广；项目启动；企业遴选与落实增信方式；尽职调查；制作和汇总注册文件；注册；发行及后续管理。

（五）地方政府组织发行集合票据的政策措施

地方政府的参与和支持，是债务融资工作顺利实现的重要保证。政府通常可选择以下政策支持方式：

费用补贴：由地方政府相关机构对评级费、承销发行费、担保或反担保费、信用增进费、律师费、审计费、资产评估费等中介费，一次性补贴10%～50%；

贴息支持：地政府相关机构向当地充当反担保角色的担保公司提供每年0.5%～2.5%的补贴，从而降低主担保公司收取的费用；

提供风险缓释的方式：对发债企业或项目统一提供各种方式的风险缓释措施，例如有效的担保、抵押、质押等；

建立专门偿债基金，建立风险补偿机制；

针对债务融资项目的财税返还措施；

对所涉及企业的立项审批、环保审批以及房地产、股权质押登记等相关事项，推行简化手续、加快办理等综合行政措施。

三、“区域集优”是中小企业集合票据创新模式

区域集优直接融资模式是在中小企业集合票据基础上的创新延伸，它是指一定区域内具有核心技术、产品具有良好市场前景的中小非金融企业，通过政府专项风险缓释措施的支持，在银行间债券市场通过发行中小企业集合票的债务融资方式。这项创新从中小企业直接债务融资特点出发，根据我国经济发展的形势任务和目标要求，结合我国的实际情况，对利用直接债务融资市场助推中小企业发展进行了新的探索和尝试，开创了广大中小企业有序进入正规资本市场融资的全新通道。

（一）运作方式

区域集优中小企业集合票据融资模式较以往模式有多方面的改进：

在企业遴选阶段，地方政府专业部门能够依据地方产业规划和政策，利用对当地企业的了解，组织对发债主体的推荐，然后由承销机构在推荐的企业范围内遴选企业；

在发行准备阶段，地方政府将联合有关机构，组织落实风险缓释措施，有力破解制约中小企业直接债务融资发展的核心问题；

在发行后续管理中，地方政府、相关金融管理部门将在风险防范、预警及违约事件处置中发挥应有的协调、督促等作用，以增强债务市场抵御风险的能力，保护投资者利益。

（二）风险缓释

风险缓释措施的落实决定了区域集优直接债务融资模式的成败。一个区域内风险缓释基金的规模直接决定了该地区区域集优直接债务融资可能实现的规模。

中小企业集合票据风险缓释基金具有合理的资金来源渠道、科学的风险代偿机制，是可行的风险缓释和偿债保护措施，也是落实国务院关于完善中小企业信用担保体系指示的重要举措。中小企业集合票据风险缓释基金将以“统一设计、统一规划、统一管理、统一标准”为原则，秉承“风险代偿”设计思路，形成两个层次的风险缓释措施：

一是由政府或社会出资设立中小企业集合票据风险缓释基金。地方政府根据地方财力，提供专项支持资金设立风险缓释基金；或经政府引导，由社会、企业（包括担保机构）联合出资形成风险缓释基金。相对来说，地方政府出资的风险缓释基金可以直接作为中小企业集合票据发行的风险缓释措施，无需再做其他分散风险的安排，效率较高；

二是地方担保机构作为反担保方，提供包括抵押、质押、保证在内的各种风险缓释措施。以再担保等方式进行风险缓释时，因要独立开展尽职调查并做其他分散风险安排，工作效率相对要低一些。

（三）各参与方的职责

区域集优融资服务方案参与方及其职责

目前，首批区域集优中小企业集合票据试点已经全部发行成功，发行金额为13.89亿元，共涉及广东佛山、山东潍坊和江苏常州三地的25家中小企业。在经济发达地区试点的“区域集优”中小企业集合票据融资模式已经接近成熟。

四、集合票据对缓解中小企业融资难的积极意义

截至2011年11月末，非金融企业债务融资工具累计发行规模超过5万亿元，存量规模超过2.9万亿元，其中有190余家中小企业发行中小企业集合票据、短期融资券等直接债务融资产品，累计筹集资金超过100多亿元。集合票据推行两年来，中小企业集合票据发行规模超过100多亿元。据统计，截至2011年11月末，中小企业集合票据累计发行43只，为186家中小企业筹集生产经营所需资金共140.20亿元。

国家“十二五”规划纲要提出大力发展金融市场，“加快多层次金融市场体系建设”，鼓励金融创新，显著提高直接融资比重。作为多层次金融市场为中小企业量身定制的一种新型的非金融企业债务创新融资工具，“区域集优模式集合票据”为中小企业开辟一条全新的、可持续的市场化直接融资渠道，有利于缓解中小企业融资难问题；有利于繁荣经济、增加就业和推动创新，促进地方经济发展；能够引导中小企业依法合规经营，有力推进地方产业结构升级和社会经济健康发展。

中小企业直接融资方式篇2

【关键词】融资租赁中小企业传统融资渠道

一、中小企业融资存在的问题

中小企业一直是我国经济发展中发挥着强大作用的组成部分。中小企业灵活的管理和运营方式、层出不穷的新产品和丰富的创新能力为整个社会的进步做出了贡献。在我国，全国工商登记企业中，按现行中小企业的标准划分，有超过99%的企业都属于中小企业。这些数量庞大的中小企业为我国贡献了超过六成的国内生产总值和五成以上的税收。并且，80%以上的城镇就业和新产品开发，也是由这些中小企业完成的。可以看出，中小企业的存在和发展对我国经济有着巨大的影响力。

然而，中小企业融资难的问题却一直存在，并且困扰着企业主、政府和整个社会。尤其是2008年金融危机，极大地影响了传统行业的中小企业。有数据显示，99%的中小企业仅能获得大约40%左右的贷款授信。许多企业不得不被迫转而求助民间资本。但民间借贷高额的利率又让许多中小企业经营成本大幅增加，无力承担。

中小企业传统的融资渠道一般有两种：内源融资和外源融资。外源融资又包括外源直接融资、外源间接融资等渠道。一般在出现资金需求时，企业往往最先选择的是利用自有资金，即内源融资，然后再考虑外源融资的方式。外源融资中，间接融资是较多采用的方式，利用银行贷款融资占比超过70%。

二、融资租赁与传统融资方式的比较

传统融资方式虽仍然较多为中小企业采用，但是在中小企业利用其融资时存在许多问题：

第一，直接融资是直接向相关资金富裕者提出融资需求，不通过银行等金融中介。但是，中小企业的财务透明度不高，信息披露也不充足。信息不对称的问题使得许多投资者对中小企业信任度较低，不愿进行融资。

第二，间接融资是通过银行等金融中介进行融资。此类金融机构凭借其专业性可以对中小企业进行更详尽的信用和资产调查，但是往往有较高的交易成本。同时，银行贷款需要中小企业进行抵押或者质押，小企业的融资成本增加。

融资租赁是新型的融资方式，20世纪50年代在美国首先出现。融资租赁有着手续简便、租约灵活的特点，适应现代经济方式，而后迅速在全球范围发展起来。相比于传统的融资方式，融资租赁对于中小企业融资有以下几点优势：

第一，从融资租赁企业的角度来看，在对中小企业进行投资时，投资方较为担心信息不对称带来的风险。对于融资租赁企业来说，融资租赁是一种灵活、有效地营销方式。相比于直接借款，融资租赁企业承担的风险要小得多。因为租赁物品“所有权”和“使用权”分离的特征，出租人毋庸担心设备无法收回导致损失。出租人更加关注的是承租人能否按时支付租金，一旦租金出现问题，也可以随时收回设备，不用负担较大的风险。

第二，从需要融资的中小企业的角度来看，主要有两方面的优势：一是比普通贷款更容易获得，二是企业融资的成本也更低。首先，融资租赁手续简便，租期灵活，对于中小企业这样规模较小、容易被银行贷款忽视的企业来说，获得该方式的融资是较为方便的;其次“融资”和“融物”相分离，承租人为取得租赁物品的使用权负担相应的租金，但并不获得该设备的所有权。因此出租人无需像银行贷款一样，对企业的财务状况、经营状况及担保物做详尽的调查，只需对承租企业的资金流动性给予适当的关注。因此企业采用融资租赁的方式融资，虽然租金率比银行贷款利率略高，但是如果考虑到节省下来的相关调查和交易成本，总体来说，是降低了中小企业的融资成本。

三、我国融资租赁行业的主要问题

融资租赁20世纪50年代在美国产生之后，凭借先进的思想和灵活的方式在全球范围发展起来。我国是在20世纪80年代开始发展融资租赁行业的。从最初成立的仅两家国有融资租赁公司，到如今整个行业都呈现出庞大的企业数量和蓬勃发展的良好态势。根据《WorldleasingReport2013》的统计，我国2012年融资租赁业年产值达到886.6亿美元，仅次于美国位于世界第二位，且2012年产值比2011年增长约41.67%。截至2013年底，我国共有融资租赁企业1026家，2013年实现业务总量约2.1万亿元。

但是我们必须看到，我国的融资租赁行业起步较晚，进入新世纪后融资租赁业才有了较大的发展，但是仍存在许多问题。比如：

第一，我国有关融资租赁的相关法律不健全。西方一些融资租赁业起步较早、发展得较为成熟的国家都有融资租赁相关的专门法律。我国迄今为止，没有一部有关融资租赁的正式法律出台。但是目前，我国《合同法》中已经有关于融资租赁的相关章节，《中华人民共和国融资租赁法（草案）》第三次征求意见稿已于2006年推出，并逐渐成熟。我国融资租赁相关专门法律的出台指日可待。

第二，融资租赁业监管混乱。目前我国融资租赁业是多头管理，根据融资租赁企业类型的不同，由不同机构实施监管。例如金融类的融资租赁企业由银监会进行监管，而非金融类融资租赁企业由商务部实施监管。这不利于行业的整体发展和相关行业条例、准则、监管标准等的统一。

第三，虽然我国融资租赁业发展迅速，规模也相当可观，但是我国融资租赁的市场渗透率相比较其他国家仍然偏低，在排名前20的国家里，几乎可以说是市场渗透率最低的国家。市场渗透率是指融资租赁交易量占各国GDP的百分比，它衡量了融资租赁对一国经济发展的重要性和贡献程度。显然，我国的融资租赁业相比于欧美发达国家对GDP贡献较小，尚有很大的发展空间。

第四，就中小企业来说，尽管融资租赁在中小企业融资方式中占有很大优势，但是我国很多中小企业尚且没有相关认知，仍然倾向于以购买的方式引进设备。此外，中小企业也缺乏对融资租赁具备一定知识的相关人才，即使认识到了融资租赁独特的优势，也无法很好地开展相关业务，无法结合自身实际情况做出利益最大化的选择。

参考文献

[1]陈丽芹，郭焕书，叶.利用融资租赁解决中小企业融资难问题[J].企业经济，2011（11）.

[2]曾玉玲.融资租赁功能及其在中小企业融资中的优势探析[J].金融理论与实践，2008（5）.

[3]岳彩申.融资租赁监管模式的转型[J].法学，2012（7）.

[4]路D.融资租赁对缓解中小企业融资难的比较优势[D].成都：西南财经大学.2012.

[5]吕利红.我国中小企业融资租赁问题研究[D].开封：河南大学.2013.

中小企业直接融资方式篇3

【关键词】中小企业；对策；融资租赁

一、中小企业的界定和发展现状

与大型企业相比，中小企业的融资渠道少，筹资能力低。大企业在资金紧张时常常得到政府和金融部门的支持，此外，大企业还可以通过公开发行股票和债券形式从社会筹集所需资金。而中小企业由于规模小，贷款风险高，经营管理水平低，信用程度低，担保抵押难，使之在间接融资市场，或是直接融资市场，都很难筹得所需资金。尤其在遇到通货紧缩时，银行的“惜贷”对中小企业的冲击更大，另外，政府对于中小企业的优惠政策不多，民间的集资又视为非法。

二、中小企业融资方式研究

目前，中小企业已是我国国民经济的重要组成部分，对促进我国经济发展起着至关重要的作用，然而，中小企业融资难却已成为阻碍我国中小企业进一步发展的瓶颈，解决中小企业融资难的问题是一个重要而又紧迫的现实问题。从我国中小企业融资现状出发，对比分析当前主流的中小企业融资方式，并进一步探讨中小企业未来中小企业融资方式的创新思路，以期促进中小企业稳步成长与发展。中小企业资产规模较小、经营灵活、变化快捷，造成其资金需求在时间和数量上具有较大不确定性，一次性中小企业融资的量较小但频率较高，使得中小企业融资复杂性加大，中小企业融资成本较高，而最终又体现在中小企业融资难上面。常见的直接中小企业融资方式有股权中小企业融资与债券中小企业融资，但在当前的中国使用股权或债券中小企业融资的中小企业并不多，除自身原因外，更多的是中小企业融资环境、政策等宏观方面的原因。

（一）直接融资状况

直接融资是指资金供给者与资金需求者运用一定的金融工具直接形成债权债务关系的行为.是指不经过任何金融中介机构，而由资金短缺的单位直接与资金盈余的单位协商进行借贷，或通过有价证券及合资等方式进行的资金融通，如企业债券、股票、合资合作经营、企业内部融资等。直接融资方式的优点是资金流动比较迅速，成本低，受法律限制少；缺点是对交易双方筹资与投资技能要求高，而且有的要求双方会面才能成交。

（二）间接融资状况

间接融资是指资金供给者与资金需求者通过金融中介机构间接实现融资的行为.相对于直接融资，间接融资则通过金融中介机构，可以充分利用规模经济，降低成本，分散风险，实现多元化负债。但直接融资又是发展现代化大企业、筹措资金必不可少的手段，故两种融资方式不能偏废。

三、完善中小企业自身财务体系的对策

（一）切实提高中小企业总体素质的相关对策建议

1、提升中小企业总体实力

实现提高企业的相关竞争力，这是一个非常有效的举措。中国的中小企业如果希望将自己的竞争力度增强的话，就必须在人才技术、资金和设备上下功夫，将各项工作的分工协调起来达到和谐一致，还必须将产品的质量下大力度提高起来，这样在市场竞争中的地位也会不断的提高起来。

2、规范企业会计制度以及财务有效管理制度，提高信息透明度

中小企业竞争力弱的相关最大弊端在于制度不健全，因此中小企业要想长远提高必须建立起完善的相关现代企业有效管理制度。经过构建合理的相关法人治理制度来达到科学有效管理，把所有权以及经营权相分离，提高企业内部的相关市场化能力，并建立起与之相适应的相关规章制度体系。有条件的相关企业应该引入董事会制度，一些大的相关决策权交交付给董事会，真正建立起现代企业制度。同时，还应推进企业的相关股份制改造，企业制度迈进。

3、建立诚实及守信的中小企业形象

为了加强自身有力融资能力建设，中小企业应努力营造良好的相关企业文化氛围。企业文化是企业全体员工所共有的相关价值体系，它在凝聚企业员工的相关力量，激发员工创性方面具有十分重要的相关作用。中小企业应在企业内部营造出一个非常有利于企业制度在员工心中生根的相关文化氛围，企业也必须以重视人才和培养人才为基本出发点，在能力范围内尽最大的努力发展文化氛围，这样其企业的竞争能力也就自然的会提高起来。

（二）建立多层次、全方位的相关金融体系的相关对策建议

1、积极探索建立中小企业政策性金融体系

我国市场大部分中小企业贷款的利润都很低，银行若要研究其地域经济就必须合理的选择中小企业客户。各个商业银行在中小企业认识方面也必须得到进一步的提高，对产业物流链有更清晰的认识，这样才会在发展客户方面占据主动权。合理的利用物流产业链，其核心企业之间的经营关系就会得以稳定，中小企业也会得到更多的贷款支持。在自身经营的流动性、盈利性、和安全性方面的前提下，废除所有制企业的各项弊端，成立合理的经营战略总目标，保证企业的可持续发展。

2、建立通畅的相关中小企业直接有力融资渠道

对于中小企业的相关有力融资现状进行分析发现，企业当前采用的相关有力融资及其的相关依赖于银行借款，别的的相关有力融资手段非常少采用，企业要提高，在有力融资方面把单一有力融资转换成组合有力融资，使企业的相关有力融资结构达到正常状态，有力融资成本达到最低。组合有力融资现在已经代替了单一的相关有力融资手段，成为当前企业有力融资的相关一般形式，对于某企业的相关现状分析以后，实现推断出此企业正处于提高阶段的相关企业，其结合于本企业的相关实际情况，应该采用的相关多渠道的相关有力融资手段。

3、保护以及规范民间资本市场

（1）交付给予民间借贷应有的相关政策以及法律地位，完善金融市场监管体制。经过交付给予民间借贷合理的相关政策定位、法律定位，适当减小金融体系准入门槛，考虑适时推进民间金融合法化，把其纳入国家金融体系范畴。

（2）大力发展民间借贷的相关规范性，进一步完善自我约束体系。从促使金融市场发展并解决资金需要作为出发点，切实增强民间借贷中介服务制度，规范民间借贷的相关行为，发展合适的法律法规以及制度要求，确立管理手段与组织方法。

4、大力提高有力融资租赁

中小企业当前一般是以资产抵押的相关银行借款作为有力融资手段，其许多资产已经被抵押出去，因此，为了使得企业提高资产的相关有效能力，只有转变中小企业的相关有力融资手段，其一般表现在以下两个方面：

（1）采用股权有力融资手段，调整有力融资结构

当前，中小企业的相关外部有力融资多采用银行借款有力融资这种单一的相关手段，加重了企业的相关负债，减小了资产的相关有效能力。这对于一个企业而言是极其不合理的相关，因此，企业必须尽可能的相关调整有力融资结构，把股权有力融资融入到企业的相关有力融资手段来，这就实现降低企业原有的相关银行借款，减小企业的相关借款成本，分散经营风险。

（2）采用租赁有力融资，增强资产的相关能力

中小企业在生产经营过程中所需要的相关土地、厂房、设备等固定资产，都实现经过有力融资租赁的相关形式获得。这种租赁在租赁期满后，承租人按照约定的相关办法得到租赁物的相关所有权。有力融资租赁在财务处理上其实己经属于企业的相关资产，这样当企业获得一项有力融资租赁之后，就实现增强企业的相关资产总量，提高企业长期偿债能力以及担保能力。

参考文献：

[1]张卫平，张欣.进一步完善中小企业信用担保体系的若干建议[J].现代商业银行导刊，2006（10）.

[2]谢继蕴.我国中小企业融资难问题探析[J].商业现代化，2006（6）.

[3]马俊海.小企业融资创新探讨[J].经济问题，2003（8）.

[4]周俐娜.民间借贷对银行小企业信贷的影响及进一步规范的建议[J].海南金融，2006（11）.

中小企业直接融资方式篇4

本文针对宁波地区中小企业科技创新融资所面临的现状及问题，提出了科技创新融资的对策。要建立科技引领，政府、银行、企业联动的融资良性运行机制；鼓励发展私募股权投资；扩大创新基金的资金规模，充分发挥创新基金的作用；发展服务于无形资产的信用担保机构；构建多层次、多渠道的融资平台；建立银行等金融机构与科技型中小企业之间的中介联系；加快中小型企业上市培育工作。

【关键词】

中小企业；科技创新；融资途径；宁波地区

加快我国企业经济增长方式转变，促进我国产业结构调整和产业转型升级，已成为我国“十二五规划”中的重要方针政策。要实现以上目标，科技创新必不可少。企业作为科技创新的主体，在国家的创新过程中发挥着重要的作用。国际与我国的科技创新的历史和经验显示，在科技创新的进程中，中小企业的贡献功不可没。在美国，70%以上的创新是由中小企业来实现的；在德国，所申请的专利技术权的总量中，其中中小企业就占据了总量的60%以上。而在我国，情况也基本相似。本文拟从中小企业数量较多，经济比较发展的长三角经济区的其中一个城市――宁波作为调研对象，探讨中小企业科技创新中最为关键的问题――筹资模式的优化问题。

在宁波，无论在企业的规模还是数量上，中小企业都是占据着主体地位，在当地经济中起着重要的作用。目前，由于当地的中小企业在科技创新中的优势还未完全发挥出来，一些影响企业科技创新的重要因素还没有被人完全认识，就这个意义上来讲，科技创新虽然主体是企业，但是离不开国家对企业的各方面的支持和保障，不仅需要政策层面的，技术、信息层面的、以及人才服务层面的，更需要的是金融融资层面所提供的资金的强大支持。

一、宁波地区中小企业科技创新融资过程中所面临的现状及问题分析

宁波地区科技融资机制、体系建设于全国其他城市相比虽然取得一些初步成效，但由于以企业为主体的科技创新机制与以银行为主体的融资创新机制的良性互动机制尚未成型，导致融资难仍然是宁波地区中小企业科技创新中科技成果转化的最大制约因素。企业在融资的种类方面比较单一，融资过程中的代价过高，尤其对于科技型中小企业而言直接融资渠道的缺乏，使得科技型中小企业在科技资源转变成盈利方面成效不显著。具体表现在以下方面：

1、融资的门槛过高，获取银行贷款的可能性低

长久以来，由于大企业不仅在规模和资金实力上，还是在生产经营和管理规范的制度上，资源配置上处于优势，资信水平明显高于中小企业，所以在银行贷款的申请难易程度上，大企业要比中小企业容易得多；再加上我国商业银行多年来形成的“重大轻小”的观念等多种因素叠加，从而造成大银行从节约成本费用角度出发，不愿向中小企业投放资金。另外一方面以服务中小企业融资的金融机构例如城市商业银行、当地的信用社和地方性商业银行来看，虽然它们直接是服务于中小企业融资的，但其在规模和经济实力上以及所提供的金融支持上，与宁波地区中小企业科技创新进程中所需的资金，还存在巨大的资金缺口。虽然上述问题已引起当地政府的重视，但是一直到现在，中小企业融资难的问题还是没能得到有效解决。

从宁波近年的情况来看，虽然小额贷款公司，各种形式担保公司无论在数量还是规模上有一定的发展，但是为中小企业提供融资担保的服务在种类和数量上远远不能满足中小企业的需求，而且融资成本也相对偏高，这对于处在成长期的中小企业，特别是有科技创新项目的中小企业而言，前期研发成本的投入，未来市场的不可预测性，加上成本不菲的融资成本，成为了阻碍中小企业发展的桎梏。

2、在直接融资方式上，可选择的途径少，并且各种制约因素多

在我国，企业主要是通过发行股票的方式以及发行公司债券的两种形式对外进行直接融资。而我国公司上市的门槛是非常高的，公司在上市的过程中需要花费高额的代价。这对于尚处成长期的中小企业，特别是对于前期研发成本高，后期市场预期不是很确定的科技创新型中小企业来说，上市进行融资来解决急需的资金需求，这种方式变得遥不可及。虽然我国近几年推行了满足中小企业特别是高科技中小企业自主融资的创业板融资，但是就上市的标准以及管理的规则来看，虽然比主办略低些，但是对于中小企业而言，仍是十分苛刻的。所以在解决中小企业融资上，也是杯水车薪。另一方面，从发行债券的融资方式来看，我国广大的中小企业其资信等级、信用等级等都达不到债券发行的额度要求，所以从债券自主融资的渠道来看，对于中小企业而言，也是不可能实现的。

3、间接融资渠道不通畅

在间接融资渠道方面，中小企业与金融机构之间缺少中介，导致金融机构和企业之间的交流不通畅。间接融资体系尚待进一步形成和发展。科技型中小企业的创办者由于多半是技术人员出身，对于产品的技术和生产流程把握轻车熟路，但是在于外部组织机构，例如政府机关，银行等单位打交道方面突显不足。另外一方面，从银行角度来看，从技术层面彻底了解企业的项目，几乎不可行，加之项目的前景具有不可确定性，从而使得两者之间的信息不对称，造成企业想贷但贷不了，而银行想借不敢借的局面。

4、就中小企业本身来看，内部管理不规范，财务制度不健全等因素也是导致在科技创新中融资难的原因

宁波地区的中小企业大多数都是民营企业，这些企业的成长经历大致相同，都是从家庭作坊到家族企业一步步发展而来。这种背景发展起来的民营企业其发展的潜力和规模很大程度上受到了业主的知识结构、文化水平、综合素质等影响。特别在财务制度上，因为做假账，导致所披露的财务数据不真实、不完善，这在一定程度上影响银行对于企业资信程度的打分评级。

5、企业在科技创新的前期，缺乏足够的抵押和担保

由于金融机构的贷款管理模式逐渐向安全性为主的管理模式转变，对于中小企业而言，如果没有足够的抵押物，就很难得到贷款。在项目的科技创新前期，即研发阶段，由于需要投入大量的资金和技术，而前期又很难形成盈利以及盈利具有不确定性，因此对于中小企业处于科技创新的前阶段而言，缺乏足够的质押和担保，这也就成为银行贷款的障碍。

二、宁波地区中小企业科技创新融资的对策

1、建立科技引领，政府、银行、企业联动的融资良性运行机制

一直以来，宁波地区各级科技部门科技经费采用无偿拨款形式支持企业研究开发，对于企业的科技创新的推动发挥了积极的作用，但有限的资金无法产生放大和拉动效应，难以全面满足企业创新资金的需求。我们建议科技部门或财政部门，从目前科技经费或财政资金中设立科技成果转化专项资金，投入形式可采用有偿使用、入股、贴息、担保等方式，重点支持中小企业的发展，通过建立科技、银行、企业联动的投融资新机制，变科技部门的支持为科技与金融部门全方位支撑，使政府的科技经费产生更大的放大效应，达到有限财政资金激活更大社会创新资本。

2、鼓励发展私募股权投资

私募股权投资（简称PE）是以私募形式购买非上市公司或上市公司股权，最终通过管理层回购、出售、上市等实现资金退出的投资行为。随着资本市场全球化和世界金融格局实现多元化趋势，PE产业日益成为全球资本市场中最具增长潜力和影响力的新兴力量。PE以其独特的募集和投资方式在金融资本和产业发展之间驾起了桥梁，一方面有助于汇集民间资本，促进多样化资本市场的发展，另一方面有助于挖掘和培育优质企业资源，促进中小企业发展，尤其是科技创新型等优质的中小企业的发展。

3、扩大创新基金的资金规模，充分发挥创新基金的作用

根据我国科技型中小企业数目和资金需求的快速增长，要逐年扩大创新基金的资金规模，提高创新基金的资助强度，通过创投基金的引导功能从而产生资金放大的预期。一般来说，创投引导基金本身是不直接参与投资活动本身，它的宗旨是通过参股，融资担保等方式增加创新或创业投资资金的供给，满足中小企业特别是科技型中小企业的科技创新活动对于资金的需求。从而使财务资金的杠杆作用放大。

4、发展服务于无形资产的信用担保机构

中小企业特别是科技型的中小企业在项目早期或者是公司初创期，由于没有足够的抵押物，从而导致融资比较困难。基于此，实务中是否有必要考虑建立专门服务于无形资产的担保机构，从而解决中小企业尤其是科技型企业融资难的问题，值得一试。所以，我们建议建立专门服务于无形资产的信用担保机构，解决有无形资产没有抵押物的中小企业融资难问题，从而从实质意义上促进中小企业科技创新的进程。

5、构建多层次、多渠道的融资平台

中小企业融资难有多种因素，但深层原因在于融资体系不健全、不完善。宁波绝大部分中小企业都有强烈的融资需求，而目前适合中小企业发展特点、可供选择的金融产品和服务极度缺乏，导致中小企业融资难的瓶颈无法得到有效缓解。宁波地区应该充分借鉴发达国家，特别是欧美国家的成功经验，构建多层次、多渠道的资本平台和融资体系，为广大中小企业科技创新之路保驾护航。例如，宁波地区的金融业应不断创新金融服务手段和形式，开发相关金融衍生品，拓展中小企业直接融资和间接融资渠道，为中小企业融资提供多方面的金融服务和金融产品。在继续探索股权投资、设立创业投资引导基金、鼓励和支持企业上市等措施之外，还要不断拓展其他新型金融方式进行融资。一是加强银企沟通协调，引导商业银行加大对中小企业信贷支持力度，通过票据融资、应收账款质押、存货抵押、非上市公司股权融资和股权质押贷款等非传统融资方式扩大信贷规模。

6、建立银行等金融机构与科技型中小企业之间的中介联系

针对企业创始人大部分是技术工程人员出身的特点，地方科技主管部门要建立专门的银行和企业之间的中介机构，定期召开有科技部门、金融机构、企业都参加的会议，加强金融机构和企业之间的交流和认知度，以此搭建良好的融资平台。

7、加快中小型企业上市培育工作

强化中小企业上市培育工作，指导中小企业规范、改制和上市，培育和支持一批高成长性中小企业在中小板、创业板、海外上市直接融资，对辅导期验收合格的企业给予一定数额的奖励，鼓励符合条件的中小企业通过发行集合债券、短期融资券、中期集合票据等方式拓展直接融资渠道。

【参考文献】

[1]肖加其.科技型企业科技成果转投融资现状及投融资机制的探讨[J].企业技术开发，2012.5.

[2]郭艳华.珠三角中小企业科技金融服务思路与对策研究[J].现代服务，2013.4.

[3]卫红，吴中华.科技创新型中小企业直接融资问题研究[J].财政监督，2011.7.

中小企业直接融资方式篇5

信息不对称，导致信用担保体制的产生，这种体制主要是解决中小企业抵押担保难以及信息不对称的问题。虽然各类担保机构对帮助中小企业解决贷款难问题发挥了一定的作用。但是，担保机构也存在着一些突出问题，如政策、法规不到位；规模普遍偏小；经营不规范、存在超范围经营；没有建立稳定的担保资金追加补充机制与风险补偿机制；商业银行对担保机构风险承担能力的担忧等，这些问题都制约着担保公司的发展，限制其为中小企业融资担保发挥作用。中小企业“集群融资”的模式设计与运作中小企业“集群融资”的模式设计。中小企业集群组团融资，是集群内一组企业把各自的资金需求集合起来向金融机构进行批量融资的行为与过程。具体是指集群内核心企业牵头组建集群财务公司，并由集群财务公司汇集中小企业的贷款申请，将这些贷款申请组团后，向集群外金融机构申请贷款，再由集群财务公司将所融得的资金在集群内部分配（具体见图一）。图一：中小企业“集群融资”的模式图中小企业“集群融资”的运作。中小企业“集群融资”的运作主要分为以下三个部分：组建中小企业群。中小企业群的组建必须围绕核心产业生产经营，并且每个企业在产业链上的位置要明确，能在一段时期内较为稳定，产业集群内中小企业地理接近、产业相关，企业之间的合作也很频繁，同时集群内企业家之间要有较好的人缘、地缘、血缘关系，能形成复杂的社会资本网络，集群内部信息传递速度要快，集群财务公司能够很容易获得与集群内企业相关的信息。组建集群财务公司。组建集群财务公司的关键在于选定集群内核心企业，并有其牵头组建集群财务公司，集群财务公司的主要工作在于汇集中小企业的贷款申请，将这些贷款申请组团后，向集群外金融机构申请贷款，再由集群财务公司将所融得的资金在集群内部分配。组团担保与融资。集群财务公司将这些零散的贷款申请一起汇总，利用收集的相关信息，对这些贷款申请作筛选，决定是否为某一笔贷款作担保以及担保的额度等，然后将通过筛选的贷款需求统一组团，向集群外金融机构申请贷款，集群财务公司在此过程中中小企业各自对自身的债务负责，组团成员间不承担连带责任。

建立健全集群财务公司投融资平台与体制。一是创新直接融资方式，扩大直接融资规模。允许符合条件的集群财务公司投融资平台运用企业债券、中期票据、信托计划、产业投资基金、资产证券化、发行股票等多种融资渠道，形成包括间接融资和直接融资在内的多元化融资结构，改变集群财务公司投融资平台过分依赖银行贷款的单一融资结构。二是推进项目融资创新。大力开展建设—转让（BT）、建设—运营—转让（BOT）、转让—运营—转让（TOT）和政府项目与民间合作（PPP）等多种融资方式，吸引各种社会闲散资金直接投资建设和经营。这样可以消化融资平台风险，促进项目投融资行为的规范化。建立健全集群财务公司投融资平台债务管理和偿债机制。一是把集群财务公司投融资平台债务的偿还纳入预算进行安排，按期足额偿还。二是建立与集群财务公司投融资平台中公司债务规模相适应的偿债风险准备金，除了将集群财务公司平台的投资收益纳入其中，加强对风险准备金的监督和管理。三是细分集群财务公司平台的性质，实行差别管理政策。如对融资平台的借贷、用资、偿债等环节实行市场化运作和管理，从而最大限度地减轻的压力和降低潜在的债务风险。集群财务公司应拓宽融资渠道扩大直接融资。目前集群财务公司大多数采用贷款融资方式，直接融资较少，其原因一方面是直接融资的条件较高，另一方面是没有合适的融资平台，因此，集群财务公司应扩大直接融资比例，一是吸引风险投资资本，将发展前景较好的部分优质中小企业资产进行组合，向PE和VC(私募基金和风险资本)推销，以引入较好的投资者，带来资金和先进的管理理念，促进中小企业的转型。二是集群财务公司推进技术入股和员工持股计划，中小企业可以采用技术入股和员工持股解决资金问题，以增长企业凝聚力，留住优秀人才。三是集群财务公司搭建股权债券交易平台，使中小企业在这个平台上进行股权和债券的转让，优化中小企业的资金机构四是加快发展银行间债券市场，推出短期融资券、中期票据、中小企业集合票据等一系列创新产品。商业银行应建立更为审慎的融资平台风险管理机制。一是规范贷款担保方式。要求集群财务公司提供合格足额的抵押物，所有抵押资产的价值应在资产评估公司评估的基础上，参照当地同类资产市场价值进行综合评估，落实合法有效的土地房产抵押或接受有代偿能力的第三方担保，杜绝地方政府纯行政性或政治性担保行为。二是督促集群财务公司融资平台建立切实可行的偿债机制，明确偿债资金的来源、用途及具体还贷安排。三是建立足够的风险拨备基金，以应对未来可能出现的呆坏账。四是严格界定政策性与商业性金融业务，对于融资平台支持的纯政策性项目融资业务，应审慎经营。

本文作者：胡年芬工作单位：湘潭市第三人民医院

中小企业直接融资方式篇6

为此，2011年，中国银行间市场交易商协会推出了中小企业区域集优直接债务融资模式。时至今日，除了首批广东佛山、山东潍坊、江苏常州三地成功发行区域集优票据外，全国已有多地推出了区域集优债融资模式。据悉，作为一种针对中小微企业的创新型直接融资方式，该融资模式受到了各地企业的欢迎。中小微型外贸企业不妨考虑这条直接融资的新渠道。

中小微企业融资新渠道

对于中小微企业来说，发行企业债的门槛较高，信用评级往往达不到发债要求。鉴于此，2009年，中国银行间市场交易商协会推出了中小企业集合票据融资方式，在这种融资方式下，中小微企业可以抱团融资，并取得了显著的成效。然而，从业内人士处获悉，中小企业集合票据在实践过程中，往往重信用增进，轻风险缓释，从而放大了信用增级机构的对外保护能力，致使风险积累。

因此，在此基础上，2011年5月，中国银行间市场交易商协会推出了中小企业区域集优直接债务融资模式，即依托地方政府和人民银行分支机构，遴选符合条件的地方企业，由中债信用增进投资股份有限公司提供担保，联合银行、地方担保公司和其他中介机构为企业做债务融资服务方案。

业内相关人士指出，区域集优融资模式的核心是引入了地方政府，即由地方政府成立中小企业直接融资发展基金，作为风险缓释措施，当发债企业无法偿付到期资金时，由该基金偿付。这一来减轻了信用增级机构的压力，二来有了地方政府的支持，中小企业发债风险得以降低。

据了解，最早首批广东佛山、山东潍坊、江苏常州三地区域集优中小企业集合票据发行注册金额为人民币13.89亿元，共有25家中小微型企业已成功通过区域集优模式实现直接债务融资。目前，全国多地推出了区域集优债融资模式，包括东莞、乌鲁木齐、郑州、杭州等地。2012年8月3日，四川成都、达州、宜宾、德阳、绵阳、乐山、南充七市政府、人民银行中心支行与中债信用增进投资股份有限公司签署《区域集优直接债务融资合作框架协议》，将中小企业区域集优融资模式推向一个新的台阶。

抱团融资，降低成本

区域集优债融资模式涉及地方政府、人民银行分支机构、债券承销机构、信用增进机构、市场中介组织等参与方，发债企业可获得中债增信、风险缓释和政府直接债务融资发展基金的支持，并享受政府补贴等优惠政策。

众所周知，单个中小微企业应对风险的能力较差，债务违约风险较大，银行没有足够的动力为其提供资金支持，通过银行渠道融资比较困难。这导致部分中小微企业选择民间借贷的方式获得资金，特别是江浙地区民间信贷发达。虽然通过这种渠道能快速获得资金，但多为短期资金，企业所承担利率较高，成本较大。

而区域集优债融资模式考虑到了银行渠道和民间借贷渠道的这种短板，不仅发行效率高、成本相对较低，而且能为企业提供长期资金支持，有利于企业的长期经营规划。同时，区域集优债融资模式将多个中小微企业捆绑起来发债，化零为整，能分散单个企业面临的风险，实现中小微企业融资的规模收益。

事实上，在区域集优债融资模式中，地方政府起到关键作用。地方政府及社会出资设立直接债务融资风险缓释基金，作为中小微企业发债的担保。

业内相关人士告诉记者，地方专项基金的规模与地方中小企业发债总规模挂钩，以一定规模的财政投入撬动数倍的金融资源。例如，如果杠杆倍数为15，则1亿元的财政投入可使本地企业从债务资本市场获得15亿元的资金支持。通过地方政府出资建立偿债基金，为当地中小企业提供担保支持，提升了市场投资者信心。

同时，地方政府还要参与对企业的推荐和遴选。地方政府根据对企业的了解及当地产业政策的安排，组织对发债企业的推荐，然后由银行等承销机构在推荐的企业范围内遴选企业。

除此之外，该模式下，中债信用增进投资股份有限公司将联合地方担保公司和其他中介机构的参与，为发债企业提供第三方信用担保机制。在这个过程中，中债为中小微企业进行信用增进，降低企业综合融资成本。

外贸企业可借道区域集优债融资

国内外贸企业中，中小微外贸企业占多数，规模较小，资金实力不强，并且融资模式比较单一。虽然目前各家银行都开展了国际业务，且新产品层出不穷，但是，银行一方面偏向于提供短期资金，外贸企业偿债压力较大，另一方面，对外贸企业资质有较高的要求。比如，部分外贸企业由于实力较小，难以获得银行的信用证付款，最后不得不放弃订单。

与此同时，中小微外贸企业融资也有自己的特点。一般来说，对资金的需求量不大，但是对资金的到账速度要求很高。这是因为外贸企业往往会受到订单或合同延期付款的制约，资金占用较大，其融资的主要目的是应对流动资金短缺。这就导致在银行融资困难的情况下，高成本的民间借贷得到众多外贸企业的青睐。

难以获得信用担保和信用增进，是外贸企业融资难的一个重要因素，而区域集优债融资模式不仅引入了多种担保方式，强调中介机构的信用增进作用，而且集合多个企业进行抱团融资，能够较好地实现信用风险的分担和转移，降低企业获得资金的成本。