证券投资的市场风险篇1

关键词：证券投资；市场风险；类型；控制；对策

引言

证券投资作为风险投资，风险主要的指向就是投资者的投资与预期相分离，证券投资的收益不具备确定性。证券投资的风险类型很多，其中市场风险是系统风险和非系统风险的结合体。市场风险主要是指证券市场本身因各种因素的影响引起的证券价格变动风险。证券市场的变化很快，所有的变化都会影响供求关系。在证券市场的现实发展中，证券市场的冷热与政策和现实环境有着密不可分的关系。而风险也是体现证券市场价值的重要要素，没有风险，就没有利润，风险和利益并存是证券市场最为基础的特征。

一、证券投资风险的认定

风险主要是指事件发生后，其损失机会或损害的可能性、不确定性。证券投资中，风险和收益是一对矛盾结合体，有收益就有风险，二者存在内部的必然性。证券投资的风险可以运用科学的手段进行一定程度的预测分析，通过对对主客观风险、市场及经营风险等要素进行控制。证券投资在运行过程中处于动态的、复杂的交互性的选择过程，对市场的了解，对投资时机选择，对投资品种的确定，都是影响风险和收益程度的要素。一个证券在一定时期内收益率、收盘价、上期收盘价、单位红利及股息收入等指标产生的，都是需要在现实操作中进行评估和预测的，收益率的方差和标准测度是证券投资的重点。证券投资风险的分类标准是从多个方面界定的，根据风险构成可以分为系统风险，如利率风险、汇率风险、政治风险等，业包括相对应的非系统风险，例如企业经营风险、财务风险、操作风险等。根据操作角度一般划分为，选择风险和投资者风险。证券投资风险的主要表现形式就是股票、债券、衍生证券。

二、提高证券投资市场风险控制的对策

1、正确运用证券投资风险测的重点理论方法。从风险的定义来看，证券投资的风险是在证券投资过程中，投资者的收益和本金遭受损失的可能性。科学的测度理论是规避风险的重要手段，只有科学的理论，才能达到其控制目的。证券投资风险的理论主要是效用函数的概念，风险金测度模型，标准风险测度模型，随机优势选择模型理论，均值——方差测度理论。值理论，下偏矩测度理论，VaR测度理论，信息嫡测度理论等。在实际操作中，新的风险测度指标主要从定量、定性及定性与定量相结合三个方面提出，在定量测度方面，主要基于损失序列、紧迫程度、分布和频度进行风险测度；在定性测度方面，是投资者对某证券投资风险的定性判断，在投资市场上主要是指主观风险的评估问题；在系统测度方面，兼顾指标的定性和定量两个方面，将两者有机地结合起来，使其平衡单方测度可能产生的矛盾。

2、强化对风险的预测与控制。证券投资风险主要分为非系统风险的控制和系统风险控制。风险预测是为了更好地控制风险，证券投资风险的预测主要是计算出各标准时段内投资风险，形成风险时间序列，然后对其进行预测。预测的准确性和可靠性，这里使用组合预测的方法，使预测模型更具有对环境变化的适应能力。非系统风险，主要控制方式是确定各类投资的权重，实现投资的多样化，对风险本质的认识及测度指标的定义是风险预测和控制的基础。系统风险的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指数、期货进行系统风险的控制研究，在确定多个证券的情况下，设定满足预期的约束条件，进而确定各类投资的权重，通过目标收益率与期望收益率进行比较，作为风险控制的分界线。设定股票投资组合即现货、股票指数期货、观测时期数，组合现货持有量，保证在一定预期收益的前提下，投资风险最小。现货与期货组合后的收益率可通过目标收益率、期望收益率及调整后的现货收益率计算得出，进而实现对风险投资的优化。

3、降低政府对证券市场的干预作用。市场存在一定的缺陷，市场的自由调控作用难以对资源进行有效的配置和优化，政府需要选择多种方式对证券市场进行调控，对证券投资实施法制建设和监管，并且把握调控的力度。在相关法律法规的参与下，杜绝证券市场中出现无序竞争的现象，证券市场具有复杂的经济体系它的运行和发展需要有一定的法律依据，实现对市场主体的调节和规范作用。有关证券市场的法律、法规及相关政策、规则发生变化，可能引起证券市场价格波动，使投资者存在亏损的可能，投资者将不得不承担由此造成的损失。机构投资者具有信息、资金上的优势，个人投资者盲目跟从就容易导致投机风气的盛行，对机构投资者进行有效的培养，并有效发展证券投资基金，是证券市场健全的方式。如果能深入分析有关企业或公司的经营材料，并不为表面现象所动，看出它的破绽和隐患，并作出冷静的判断，则可有效回避经营风险。

4、规避市场风险的存在方式。在某些特殊的情况下，政府会改变发展证券市场的战略部署，出台一些扶持或抑制市场发展的初期，在社会经济比较繁荣时，市场风险来自各种因素，每种股票价位变动，其公司利润有保证，历史数据详细的分析，是要掌握趋势，了解收益的持续增长能力，了解其循环变动的规律。有的企业受其自身的经营限制，其股价出现不稳定状态，就要选择买卖时机，当股价低于标准误差下限时，可以购进股票，当股价高于标准误差上限时，最好把手头的股票卖掉。注意投资期，经济气候好时，股市交易活跃，经济气候不好时，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作为大宗股票投资期，根据历史资料分析，正确地判定当时经济状况在兴衰循环中所处的地位。股市得变化对经济气候的反映更敏感，不可抗力因素导致的风险，上市公司所处行业整体经营形势的变化，或者经营决策重大失误等，使投资者的交易委托无法成交或者无法全部成交，投资者将不得不承担由此导致的损失。证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。

5、综合性风险的防范。综合性风险主要包括经营风险、购买力风险、利率风险。在现实生活中，所有企业都受全局性因素的影响，这些因素包括社会，政治，经济等各个方面。在购买股票前，要认真分析有关投资对象，与那些经营状况不良的企业或公司保持一定的投资距离，在购买股票前，要认真分析有关投资对象，研究它现在的经营情况以及在竞争中的地位和以往的盈利情况趋势，如果能保持收益持续增长、发展计划切实可行的企业当作股票投资对象，较好地防范经营风险。在规划和政策既定的前提条件下，政府应运用法律手段，经济手段和必要的行政管理手电引导证券市场健康、有序地发展。在通货膨胀期内，应留意市场上价格上涨幅度高的商品，从生产该类商品的企业中挑选出获利水平和能力高的企业来。周期波动是经济发展过程中常见的现象，我国经济在年度间的频繁波动是一种随机波动，尽量了解企业营运资金中自有成份的比例，利率升高时，会给借款较多的企业或公司造成较大困难，从而殃及股票价格，而利率的升降对那些借款较少、自有资金较多的企业获公司影响不大。由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险，它是与整个股票市场或者整个期货市场或外汇市场等相关金融投机市场波动无关的风险，由特殊因素引起的，股民可通过投资的多样化来化解风险，对证?投资中的风险需要有宏观与微观上的认识，防止易变的收入将导致收益和现金流量的不确定。

结语

我国证券市场经过多年的发展，无论是体制还是机制上，都逐渐接近发达国家。证券市场的成熟需要在现实操作中不断进步，需要政府给予一定的指导，更需要遵循市场发展规律。证券投资中控制市场风险过程中，一定要从证券市场的基础情况做起，运用专业化、科学化的方法，对市场有足够的了解，对证券发展有足够的认知，在投资中恰当选择，在发展中有效控制，是证券投资能够在有计划、有准备、有步骤的过程中运行，促进证券投资的新发展，使证券投资，能够更加符合操作者的意愿，创造出更加具有经济价值和社会价值的经济运行模式。（作者单位：深圳富延资本管理有限公司）

参考文献：

[1]朱铭，散户投资者长期证券投资的风险控制分析[J]，市场经济与价格，2010年09期。

[2]殷晓时，证券投资风险控制微观分析[J]，企业家天地，2012年01期。

[3]宋志伟，证券营业部操作风险分析及防范[J]，山东大学，2011年。

证券投资的市场风险篇2

关键词：证券投资投资风险投资分析

一、风险的概念

风险是指某种不利结果发生的可能性，由不利结果发生的概率来表示。所谓证券投资风险，是指证券投资者达不到预期收益或遭受到损失的可能性。深入一层把握风险的内涵，可以进一步从两个方面理解：一是从投资的动机上来讲，投资者投入一笔资金，预期能确定得到若干收益；二是从时间上来看，投入本金是在当前，在数额上是确定的，而取得收益是在将来，要相隔一段时间。在这段时间内变动性很大，而促成变动的因素又很多，各种因素都可能使本金损失或使预期收入减少，或者它们的数额无法预先确定。而且时间越长，其不确定性就越大。因此，对证券投资风险内涵准确的表述是，由于未来的不确定性而产生本金损失或预期收入减少的可能性。

风险的存在是必然，否则是不可能获得较多的风险收益。收益与风险是证券投资的中心问题，其他各种问题都是围绕这个中心而展开。投资者承担一定的风险，往往会有一定的收益作为补偿，风险越大，补偿越多。所以，风险必须以收益为代价，两者成正比例相互替代。

二、证券投资风险的分类

证券投资风险按照是否可以通过投资多样化的方法加以回避及消除，可以分为系统性风险和非系统性风险。

（一）系统性风险

系统性风险是指由于政治、经济及社会环境的变化而影响证券市场上所有证券的风险，其与市场的整体运动相关联，通常表现为某个领域、某个金融市场或某个行业的整体变化。

1、市场风险

市场风险是指由于证券市场行情变动而引起的风险，可通过对股票价格指数或股价平均数来分析。它被认为是证券持有者所面临的所有风险中最难对付的一种，它给证券持有人带来的后果有时是灾难性的。

2、利率与汇率风险

利率从两个方面影响证券价格和收益率：一是改变资金的流向。本国货币升值，有利于与进口有很大关系的企业，不利于主要面向出口的企业；有可能造成证券市场收益的降低。二是影响公司成本。利率提高，公司的融资成本就相应提高，在其他条件不变的情况下盈利就会下降，进而影响公司股票或债券的价格和收益。汇率风险主要体现在汇率升贬对投资者心理预期的影响。本国货币升值，有利于与进口有很大关系的企业，不利于主要面向出口的企业。

3、购买力风险

购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀引起的投资者实际收益率的不确定。证券市场是企业与投资者直接融资的场所，因而社会货币资金的供给总量成为决定证券市场供求状况和影响证券价格水平的重要因素，当货币资金供应量增长过猛，出现通货膨胀时，证券的价格也会随之发生变动。

（二）非系统性风险

非系统性风险是指与市场、行业以及企业本身等因素影响个别企业证券的风险。这种风险只与某个具体的证券相联系，与整个证券市场的价格不存在系统的、全面的联系，而只是对个别或极少数证券的收益产生联系。

1、行业风险

行业风险是指由证券发行企业所处的行业特征所引起的该证券投资收益变动的可能性。许多行业都具有生命周期，即有一个拓展、成长、成熟、衰落的过程，处于不同周期阶段的行业中，企业的风险程度不同。一般而言，处于拓展阶段的行业，企业风险极大；而处于成熟阶段的企业，企业的风险程度较低。

2、经营风险

经营风险指的是由于公司的外部经营环境和条件以及内部经营管理方面的问题造成公司收入的变动而引起的证券投资者收益的不确定性。经营风险的程度因公司而异，取决于公司的经营活动，某些行业的收入很容易变动，因而很难准确预测。

3、违约风险

违约风险，又称为信用风险，是指企业不能按照证券发行契约或发行承诺支付投资者债息、股息、红利以及偿还本金而使投资者遭受损失的风险。就违约风险产生的原因来看，它与经营风险存在一定的联系，其主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素的影响。

三、证券市场投资风险控制建议

从以上的分析可以看出，证券投资风险是多种因素共同影响的结果，其不但受证券市场监督部门、上市公司信息的影响，还与广大的投资者有密切的关系，因此，结合中国证券市场风险控制现状从证券市场监督部门、上市公司、投资者这三个方面入手，分别提出相应的政策性建议。

（一）证券市场监管部门方面

尽管已经对证券监管进行了集中化管理，但中国的监管体系依然是低效的。究其原因，在很大程度上是由于职能部门的定位不清以及监管方式不当引起的，因此，加快证券市场的监督改革就显得尤为重要。

第一，转变政府职能，通过市场机制调节市场。借鉴成熟市场经济体制国家的经验，将可以由市场调节的职能从政府的行政职能中分开是十分必要的。消除市场运行中的行政干预行为可以有效释放市场风险。第二，合理定位证监会职能，保证证券监督的独立性。应合理定位证监会的职能，使其职能归位，职能的定位应是“监管，金融创新、资本市场管理"，监管违法、违规，为市场发展打好坚实的法律基础，而宏观调控不应该在证监会的职能之内。第三完善市场信息管理，提高证券信息效率信息的迅速传播是市场有效的基础，只有信息在市场上能畅通的流动，才能使证券价格对信息做出准确、及时的反应，从而价格是证券价值的真正反映。

（二）上市公司方面

上市公司是我国证券市场的根本。上市公司质量的高低，直接关系到中国证券市场的风险。一方面，为保证公司营运的效率、财务报告的可靠性，相关法令制度和公司章程的遵循等目标的达到而提供合理保证的管理架构和制度保障。一个健全的企业内部风险控制体系至少应包括以下几个层次；公司所有权、决策经营权和监督权的制衡；公司的决策权和经营权的制衡；公司内部审计的组织模式及职权；公司的财务（会计）控制；公司的内部控制制度和岗位的操作规范。另一方面强化上市公司信息披露。真实有效的信息披露有助于证券市场的有效性，促进证券市场的健康运行，同时降低信息不对称导致的投资风险，也为投资者降低投资风险提供基本的保障。因此，需要强化上市公司信息披露，从而提高我国上市公司质量，进而促使整个证券市场的发展步入良性循环。

（三）投资者方面

投资者作为证券市场的主体之一，其行为的规范不仅可以有效的控制市场的系统风险，同时也可以对非系统风险进行主动的防范。一方面，需大力培育机构投资者。面对我国呈现出以个人投资者为主的投资结构，我们的当务之急是培育机构投资者，并应是具备相当的专业水平、操作科学规范的机构投资者。机构不仅是市场创新者和产品使用者，而且还能极大优化中国证券市场的投资结构。另一方面，引导投资者理性投资，规范投资者投资行为。事实表明，所有证券市场风险的发生都与投资者风险失控行为相关。这种风险失控的表现形式，就是操纵市场、证券欺诈和内幕交易行为。因此，应通过法律法规明确禁止这三大违规行为，并尽最大力量予以打击，以保证证券市场的平稳运行。

四、总结

现如今，证券投资已成为社会大众投资中的主要投资方式之一了。我们在证券投资时一定要学会用组合的方式来分散风险，把各种相关性不高的股票自合起来进行投资，有利于我们降低风险对我们的伤害。在证券投资中能够识别并尽早防范风险，能够使投资者减少一些不必要的损失。

参考文献

[1]张定宇.证券投资操作学？风险控制[M].2012：326.

证券投资的市场风险篇3

关键词：融资融券业务投资者风险控制

一、加强融资融券业务中投资者风险防范与控制的重要性

投资者作为我国资本市场中融资融券业务的主要参与者，在提供了一定的担保之后，采用借入资金购买上市证券或者借入上市证券卖出的手段进行交易，这样一来，就使得投资者所面临的投资损失放大了。因此，如何有效的防范与控制融资融券业务风险已成为当前广大投资者所面临的重要课题。笔者认为，加强融资融券业务中投资者风险的防范与控制具有极为重要的现实意义：

（一）加强融资融券业务中投资者风险的防范与控制是杠杆效应放大的必然要求

由于融资融券业务的投资者是在提供了一定的担保之后，采用借入资金购买上市证券或者借入上市证券卖出的手段进行交易，这无疑会使杠杆效应得到进一步的放大。尽管这种投资方式能够将投资者所掌握的资金方法，提升资金以及股票的使用效率，但是，也是投资者所面临的风险得到了放大。例如，当投资者将所持有股票作为担保开展融资时，不单单需要面临新股票市场变化产生的风险，而且还必须面临原有股票市场变化产生的风险。不管是在“买空”机制中，还是在“卖空”机制中，由于杠杆效应放大而产生的风险使投资者所必须要面对的。

（二）加强融资融券业务中投资者风险的防范与控制是保证市场公平的必然要求

在融资融券业务市场中，由于各群体之间对信息掌握情况存在差异，使得市场的公平性难以得到有效保障。这种股票市场公平性的破坏给市场效率带来了严重的负面影响。除此之外，也给广大融资融券投资者带来了更大的投资风险，在这种市场不公平的环境下，融资融券投资者的参与积极性势必会受到严重打击。基于上述分析可以看到，加强融资融券业务中投资者风险防范与控制机制建设，对于维护交易市场的公平性具有极为重要的现实意义。

（三）加强融资融券业务中投资者风险的防范与控制是保持融资融券市场稳定性的必然要求

投资者作为融资融券业务的重要主题，在业务操作过程中势必会趋利避害。如果投资者所面临的来自于融资融券市场的风险缺乏可靠的风险控制机制，那么就会使投资者的投资热情受挫，这对于融资融券市场的持续、稳定发展是非常不利的。所以说，建立健全科学可靠的融资融券业务投资者风险防范与控制机制，对于投资者积极参与融资融券市场交易活动是一个极大的激励。在这种良性循环模式下，也必然会使投资者参与其中的积极性不断增加，从而有利于保持融资融券市场的稳定性发展。

二、融资融券业务中投资者所面临的各项风险分析

资本市场中总是机遇与风险并存的。融资融券业务是我国资本市场的一大创新，给我国资本市场的发展带来了极大的发展机遇。与此同时，我们还应当看到我国融资融券业务中投资者所面临的风险也是非常巨大的。融资融券业务中投资者所面临的风险是多方面的，具体说来，主要有以下几个方面：

（一）来自投资者自身方面的风险

由于投资者自身方面因素产生的风险主要有以下两个方面：一方面，由于参与融资融券业务的投资者缺乏专业的投资理论支持，对于融资融券业务的投资技巧以及相关风险的评估水平有限，极易产生投资判断失误问题，给自身带来严重的风险。另一方面，尽管有的投资者已经初步具备了一些专业理论知识，但是往往受到心理因素的影响不断提升投资额度，随着杠杆效应的持续扩大。一旦出现投资者判断失误或者难以有效预计的情况，势必会使投资者面临补充保证金甚至强制平仓的问题。所以说，由于投资者自身专业知识的匮乏以及投机心理强烈作用的存在，再加上不可预计的市场变化，势必会给投资者带来严重的风险。

（二）来自市场方面的风险

伴随着我国当前市场经济体制改革的不断推进以及资本市场改革的不断完善，融资融券市场变化莫测，多空双方争夺激烈。融资融券业务中来自于市场方面的风险主要表现在以下几个方面：首先，普通投资者与专业投资者在信息掌握方面存在不对称性。所谓内幕交易指的是掌握有效信息的内部人员为了实现自身的经济收益或者降低风险，利用其所掌握的内部信息参与市场交易活动的行为。这种行为的存在对于其他投资者来说是一种利益上的侵犯，是不符合资本市场公平、公正、公开原则的。在融资融券市场中，投资者可以进行买空或者卖空的操作，这样就会产生内部人员由于提前掌握内部消息而通过借入资金购入股票实施买空或者得到公司业绩不佳实施卖空等行为的出现。上述这种性质的买空、卖空行为势必会使投资者所面临的风险增加。其次，证券公司给市场带来的风险。参与融资融券业务的投资者一般开立有两个账户用于交易活动，一个是用来管理保证金的担保证券交易账户，一个是用来管理买入证券或者卖出价款的担保资金账户。上述这两个账户都是由证券公司进行控制的。在这种形势下，就为证券公司有效操纵融资融券市场提供了极大的便利。通过上述分析我们可以看到，融资融券业务投资者所面临的市场纵的风险较其他证券市场而言更为巨大。再次，信息失真的风险。财务信息披露不实是证券市场中所普遍存在的风险，对于融资融券市场来说也不例外。证券公司以及上市公司为了追求自身的经济收益，往往会采用披露虚假财务信息的方式引导投资者做出错误的判断。

（三）来自证券公司方面的风险

在融资融券业务中投资者面临的风险主要包括以下两个方面：一方面，是面临被强制平仓的风险。投资者开展融资融券业务首先应当存入一定比例的保证金才能实时交易，在交易过程中加入保证金的比例达不到最低要求，那么投资者就必须要及时补充，否则就会遭遇被强制平仓的问题，甚至还有可能会被关闭账户。另一方面，是面临难以及时偿还保证金以及融资款的信用风险。因为投资者错误决策，导致出现大面积亏损的现象，使得到期之后难以及时偿还保证金以及融资款，这同样也会给投资者带来巨大的投资风险。

三、融资融券业务中投资者进行风险防范与控制的对策措施

针对上述部分融资融券业务中投资者所面临的各项风险分析，笔者提出以下几个方面的风险防范与控制对策，以期能够对我国当前融资融券业务风险的科学防范提供一点可借鉴之处：

（一）完善信息披露制度

市场交易信息的全面化和透明化，有助于投资者形成正确的投资策略，有效避免内幕交易和操纵市场行为的产生。我国《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定，证券公司应当按照证券交易所的规定，在每日收市后向其报告当日客户融资融券交易的有关信息。还规定了每个月向证监会、注册地证监会派出机构和证券交易所书面报告当月的情况。然而还是存在一定的不足之处需要完善，具体说来，应当做好以下三个方面的工作：第一，证券公司披露的对象应当包括投资者；第二，相比一般上市公司而言，作为融资融券交易标的证券发行者的上市公司应当承担更具体的信息披露义务；第三，利用多种渠道对相关信息进行披露。包括网络、报刊等披露方式。通过完善信息披露制度，使投资者能够及时、准确地了解相关信息，增加其抵御风险的能力。

（二）建立严格的资本监管系统

资本监管系统能够对证券公司的资金利用情况进行监督管理，对不合理的资金利用行为或者过大规模的资本利用情况发出警告信息，由证监会的相关部门对其进行进一步的监控。通过建立严格的资本监管系统，不仅能够有效防止证券公司过分扩张导致资金流动性失衡，从而引发市场风险，而且还能够在一定程度上遏制融资融券市场内幕交易和操纵市场，减少了市场风险。所以说，投资者可以降低在融资融券市场的风险，降低受到证券公司信用风险而遭受损失的情况发生频率。

（三）建立与证券相关权益的保障制度

在融资融券交易中，证券公司是投资者融资买入证券的名义所有者，代表投资者，行使对证券发行人的相关权利，包括提案权、表决权、提起股东代表诉讼、请求分配投资收益等权益。证券公司对上述这些权利的行使，能够直接影响到投资者的风险。假如权利行使不恰当，很有可能使投资者遭受损失。所以说，证券公司行使对证券发行人的权利时，必须事先征求投资者的意见，并且以其意见行事。若证券公司行使对证券发行人的权利损害了投资者的利益，投资者作为一个整体，可以代为行使证券公司享有的权利，以规避风险。

（四）完善融资融券交易中的民事责任

融资融券中民事责任制度的完善，对投资者风险的控制起着非常重要的作用。首先，完善强制平仓的法律责任。证券公司按照规定强制平仓的法律责任由投资者自己承担；证券公司超额平仓所产生的责任，由证券公司承担。其次，完备保证金责任。在保证金的比率低于最低维持保证金比率情况下，证券公司没有以合适的方式通知投资者追加保证金而导致投资者被强制平仓甚至被关闭账户。投资者由此所造成的损失应由证券公司承担责任。最后，完善非财产权益损失的法律责任。证券公司作为投资者融资买入证券的名义所有者，其享有非财产权益，如果其怠于行使非财产权益，势必会造成投资者的损失。此时，证券公司应当承担赔偿责任。

结束语

通过上述几个部分的分析与论述，我们可以看到，融资融券交易业务在我国资本市场的正式操作，给我国资本市场带来了强烈的反应，并且受到了广大投资者的热烈追捧。但是，融资融券业务市场中的投资额度越大，意味着投资者所面临的风险也就越大。因此，加强融资融券业务中投资者的风险防范与控制具有极为重要的现实意义。所以，我们应当充分意识到这一问题的重要性，深入分析我国融资融券业务中投资者所面临的各项风险，并积极采取各项对策措施予以应对。只有这样，才能够使投资者的切身利益得到有效保障，也才能够保证我国资本市场的持续、稳定发展。

参考文献：

[1]陈沁梅.防范融资融券业务风险的对策建议[J].经济研究导刊，2011.8

[2]郑灿.浅谈融资融券交易风险控制[J].时代经贸（中旬刊），2008.S6

[3]蒲茜.开展融资融券业务的利与弊[J].商业文化（上半月），2011.3

证券投资的市场风险篇4

证券投资是指投资者通过购买股票、债券等有价证券的方式获得收益的行为，是现代资本市场中十分重要的一种投资形式。证券投资组合可以在很大程度上提高投资者的收益，但是必须对投资组合进行合理的构建，形成最佳组合，降低投资风险。通过计量模型对证券投资组合进行分析，可以找到证券投资组合的优化路径，为资本市场的发展提供保障。

一、计量模型

计量模型也可以称为计量经济模型，是通过方程式的方式对经济现象及其主要因素之间的数量关系进行表示。计量模型包含三个元素，分别是经济变量、参数和随机误差。计量模型中的经济变量是用来反映经济变动情况的量，通常分为两种，一种是自变量，一种是因变量。参数是计量模型中的重要元素，可以利用参数计算出其他变量的常数[1]。随机误差则是指在经济资料整理和统计过程中出现的随机性的差错。证券投资通常采用宏观计量模型对经济现象进行分析。

二、证券投资风险的计量指标

证券投资行为是一种高风险高收益的经济活动，必须对其风险进行有效的评估，才能降低投资风险，使投资者获得更大的收益。证券投资风险的计量指标通常采用均方差衡量，均方差或者均方差系数在对证券投资风险进行评估时，具有一定的准确性，但是在证券投资组合中的应用则存在一定的不足。

证券投资风险计量的另一个指标是风险系数β，风险系数β可以对证券与整个证券市场的风险程度对比结果进行比较，也可以称为风险度或者是反应度[2]。在证券市场非均衡的状态下，可以通过计算得出风险系数的大小，风险系数越大说明某个证券的市场敏感度越高，投资者可以通过这一数据对证券市场的风险程度进行分析。

三、证券投资组合的构建

证券投资组合构建是在投资学角度对资产进行组合，通常指个人或者机构的投资者对股票、债券、商品、流动资产、不动资产等同时拥有，将有价证券进行合理的分配和安排，使投资者的利益最大化。证券投资组合的主要目的是要通过证券的有效组合，降低证券投资的风险，使投资者的利益能够达到最大化。大量专家学者对资产市场中的证券投资组合理论进行了研究，发现通过证券组合的方式能够有效降低投资中的风险，因为投资风险会随着组合中包含的证券数量增加而降低，组合中的证券数量越多，投资风险就越低[3]。并且证券投资组合中的证券资产关联性较低的多元化证券可以使其中的个别风险降低。

理性投资者在进行证券投资时的基本行为特征是厌恶风险和追求利益的最大化，在投资中要将这二者处于最佳的平衡状态，才能实现利益的收获。投资者进行单一投资时，在证券类型的选择上存在很大的限制，但如果进行证券投资组合，使资产按照一定的比例进行分配，选择的可能就存在无限种，为投资者提供了更多的获利机会。

证券投资组合的风险可以用O2表示，O2=D（r）=（WiwjOij）=WTVW，r表示证券组合的收益率，平均收益率可以通过各种证券的预期收益率的加权平均数计算，即u=E（r）=u1w1+u2w2+…+unwn==uiwi=UTW，不同的组合方案，证券投资的平均收益率和组合风险也存在很大差异。假设有两种证券A和B，购买证券A的比例是XA，购买证券B的比例是（1-XA），XA的取值不同，将会得到不同的证券投资组合。当XA为1，1-XA为0时，证券投资组合的平均收益率为0.20%，组合风险为0.04%；当XA为0，1-XA为1时，证券投资组合的平均收益率为0.10%，组合风险为0.09%；当XA为0.8，1-XA为0.2时，证券投资组合的平均收益率为0.18%，组合风险为0.0736%；当XA为0.2，1-XA为0.8时，证券投资组合的平均收益率为0.12%，组合风险为0.0616%；当XA为0.6，1-XA为0.4时，证券投资组合的平均收益率为0.16%，组合风险为0.03456%；当XA为0.4，1-XA为0.6时，证券投资组合的平均收益率为0.14%，组合风险为0.10216%；当XA为0.5，1-XA为0.5时，证券投资组合的平均收益率为0.15%，组合风险为0.0385%[4]。

四、证券投资组合的统计指标与优化模型

证券投资组合的统计指标。证券投资组合的统计指标可以分为两类，分别是平均指标和变异指标。平均收益率是平均指标中一个十分重要的衡量标准，通常用平均收益率来衡量证券组合的平均收益水平，平均收益率可以用加权算数平均公式表示，其中含有证券的数量和不同证券的价值比率，通过相关计算就可以得出证券投资组合的平均收益率。通常可以用ri来表示证券投资组合中的第i种证券的收益率，ri=（红利+期末价格-初期价格/初期价格）×100%，这是收益率的计算公式[5]。变异指标是一个统计指标，用来衡量证券资产市场中的风险变化。变异指标的计算需要掌握一定量的证券组合中的资产收益率数据，通过这些数据的方差计算，可以得出证券投资组合的风险大小。

证券投资组合的优化模型。投资者可以根据统计计算方法对证券投资组合进行优化，构建不同的数学模型，通过计算之后得到最佳的证券投资组合，使投资风险和投资收益维持在一个相对平衡的状态，在风险最小的情况下，实现投资收益的最大化。通过方差模型的构建可以构建为：

计算结果得到的最优解是x=（0.538，0.238，0.224），O2=1.2885×10-3，这个证券组合的收益率是17.398%。计算结果显示这个证券投资组合中的三种证券资产可以按照53.8%、23.8%、22.4%的比例进行分配，这样可以使这个证券投资组合的收益达到最大化，为17.398%，同时所需要承担的风险最小，为1.2885×10-3。

证券投资的市场风险篇5

关键词：融资融券交易业务；特点；作用；风险；防范措施

一、前言

在海外证券市场，融资融券业务是一项普遍实施的成熟交易制度，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础之一，它不仅会提高市场的价格发现效率，完善市场质量，也会对交易活跃度的提高产生非常积极的作用。随着股权分置改革、上市公司治理、大力发展机构投资者、证券公司综合治理等一系列改革发展工作的深入推进，证券市场基础性制度建设取得了积极进展，开展融资融券业务的市场环境已经成熟。在此背景下，经证监会批准，2010年3月31日，沪、深交易所开始正式接受来自第一批包括国泰君安、国信证券、中信证券等在内的六家试点券商的融资融券交易申报，这意味着经过四年准备的融资融券交易已经正式进入市场操作阶段。文章结合融资融券交易的特点与作用，就当前我国融资融券业务中蕴含的风险与防范措施进行了论述。

二、融资融券交易的特点

（1）交易的行为具有特定的含义。证券融资交易存在两种形式：证券公司对投资者的融资和证券金融公司对证券公司的融资。前者是一般意义上的信用交易，而后者是在前者基础上衍生生的信用交易，又称为转融资。证券公司对投资者的融资和个人股票质押贷款不同，必须设立专门的信用交易账户，与证券公司为投资者的“透支”以及证券公司作为中介人的“三方协议贷款”相似。证券公司融资与证券公司自营股票和证券投资基金质押贷款也不同。证券公司融资是指为了投资者客户融资的需要而产生的证券公司的融资需求，与一般意义上的证券公司融资概念有所不同。证券公司融资包括投资者向证券公司借款和证券公司向其他机构借款。

（2）具有财务杠杆效应。由于投资者手中的自有资金有限，投资者通过向证券公司融资融券，将虚拟的资金需求和虚拟的证券供给导入市场，扩大交易筹码，提高投资的财务杠杆比率，以较少的资本投入获取较大的利润，从而充分发挥出资金的效能，这就是融资融券的财务杠杆效应。

（3）交易中存在双重信用的关系。一方面，在融资信用交易中，投资者仅仅支付部分价款就可以买进证券，不足的价款则由金融机构垫付，金融机构向投资者垫付资金是建立在信用基础之上的；另一方面，金融机构所垫付的差价款，按照一般的作法，来源于金融机构的自有资金、客户保证金，但在多数情况下，来自于银行借款或货币市场融资，这样银行与证券金融机构之间便形成了第二重信用关系。

（4）与现货交易原则相一致。证券融资融券虽然是一种特殊的买卖方式，但从交割方式的角度来讲，这种交易方式基本与现货交易一致。融资交易成交后，买卖双方都必须及时清算交割，在交割时双方都以现款或者现货进行交割。这与现货交易的方式是一样的。其差别是现款（现货）中有一部份是借来的。

（5）保证金比例是调节交易规模的重要工具。投资者进行证券融资或融券买卖时交纳的价款占总交易金额的比例称为保证金比例。保证金分为初始保证金和维持保证金。保证金比例的大小可以调节银行资金流入证券市场的规模。

三、融资融券交易的作用

（1）融资融券交易可以将更多信息融入证券价格，可以为市场提供方向相反的交易活动，当投资者认为股票价格过高和过低，可以通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理，有助于市场内在价格稳定机制的形成。

（2）融资融券交易可以为投资者提供新的交易方式，可以改变证券市场单边式的格局，为投资者提供规避市场风险的工具。

（3）融资融券交易可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场的交易量，从而活跃证券市场，增加证券市场的流动性。

（4）融资融券可以拓宽证券公司业务范围，在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道，在实施转流通后可以增加其他资金和证券融通配置方式，提高金融资产运用效率。

四、当前我国融资融券业务中蕴含的风险与防范措施

（1）从投资者的角度分析

融资融券业务放大了收益，也必然放大风险。融资可以使投资者以较少的资金获取较高的投资收益。融券提供了卖空机制，使得投资者在股市下跌时也可能获利。但是，如果投资者判断失误，投资风险也会成倍放大

。如投资者在将股票作为担保品进行融资交易时，既需要承担原有股票带来的风险，又面临新投资股票下跌带来的风险，还得支付一定的利息。融资融券交易的复杂程度较高，判断失误或操作不当，则投资者可能出现严重的亏损。目前我国证券市场投资者投资心态不成熟，风险意识差，抵抗风险能力较弱，再加上有关融资融券交易的法律规范不完善，导致融资融券交易在我国证券市场的风险相对较高。因此，投资者在从事融资融券交易前，需注意以下情况：1）投资者必须了解券商是否具有该业务的资格。在此基础上应选择经营风格稳健，经营规范，风险控制良好的券商。2）关注融资融券的额度、期限、利率、费用、强制平仓的权限和方式及其他有关事项，密切关注个人融资融券余额变化情况。控制好资金和持仓比例，避免被强行平仓。3）投资者应该根据股票自身的价格做出投资决策，根据自身的风险承受能力和市场判断能力来慎重选择，规范自身交易行为，把握好资金头寸，融资规模不宜过大，强化风险意识，要及时止盈止损，制定正确的投资策略，将风险控制在可承受范围内。4）当利益受到不公平、不公正待遇时，可以向中国证监会及其他有关机构进行投诉，要求对有关事件和问题进行调查处理。

（2）从券商的角度分析

1）蕴含的风险。

①投资者违约风险。这是融资融券业务存在的主要风险，即投资者在损失超过保证金后实施违约行为产生的信用风险。在融资交易中，投资者交易中的一部分资金来自于券商，股市行情不好，投资者面临套牢的处境，如果到期不能偿还融资款项，券商将对客户的交易帐户强行平仓，如果平仓所得资金仍不足以偿还券商的融资款项，违约风险随之产生。②资金流动性风险。券商以自有资金或依法筹集的资金给客户使用，一般都会被占用一个月到半年左右的时间。券商从外部筹集的资金是有期限的，如果资金到期还被客户占用，这样券商可能出现资金短缺的局面，影响券商正常业务的发展。这时券商如果执行强行平仓，客户可能事后对平仓的结果不予接受，甚至会引起客户提起赔偿诉讼。

③管理、操作等风险。在融资融券交易中，券商由于没有建立完善的融资融券业务流程，或制度执行力不够、缺乏必要的信息技术系统或信息技术系统功能不健全、操作不规范，会计核算制度不健全等因素而导致的风险。

2）券商风险防范措施。

①加强对投资者的审查力度。融资融券交易有较强的杠杆效应，能在短时期内大规模增加交易额度，券商可以获取更多的交易费用，但是由于投资者水平难以辨别，使得券商风险加大。所以投资者进行融资融券时，券商要对投资者的资金实力、资产来源、信用状况及过去的交易记录进行严格审查，确保建立第一道有效的防火墙。

②提高对抵押资产的定价能力。融资融券业务的争夺不仅是券商间资产和实力的竞争，也是券商间有效的风险防范措施及人才的竞争。众所周知，不同证券的质量和价格波动性差异很大，将直接影响到信用交易的风险水平，因此并不是所有的证券都适合用作融资融券的抵押，而应对其进行资格认定。这就需要券商集合专业人才对抵押资产进行定价分析，从而减少券商面临的抵押资产贬值的风险。

③强化内部管理。在交易操作过程中，一些技术系统故障在所难免，但是人为的因工作责任不明确、工作程序不恰当或指令错误可能造成的损失要尽量降到最低。对不按规定进行融资融券交易的，以非合规资金参与交易的以及不按制度和流程规范操作的部门和个人，券商应制定严厉的违规处罚制度，彻底杜绝违规行

为的产生。

（3）从商业银行的角度分析

1）主要风险

①市场风险。不论是集中授信模式还是分散授信模式，商业银行以证券金融公司或证券公司的抵押证券为担保向其提供贷款，而抵押证券的价值很可能面临股票市场行情不好，股价大幅下滑的风险，出现资不抵债的现象。证券信用交易扩张银行的信用规模，所造成的信用扩张比一般信贷引起的乘数效应更复杂，这种变化增加了中央银行对社会信用总量进行宏观调控的难度。当宏观经济或政治出现波动时，信用交易可能会出现失控并诱发金融危机。

②道德风险。在融资融券业务的初期，由于相关制度不健全，监管不力，银行从业人员可能会与证券从业人员合谋以套取银行资金，银行资产因此会遭受较大损失。商业银行应对融资融券业务风

险的措施。风险管理是金融领域的一项永恒主题，也是商业银行核心竞争力的重要体现。必须提高商业银行内外部的风险管理水平，才能保证商业银行向证券公司的融资顺利进行。商业银行为了严防融资融券业务所带来的风险，概括地说，商业银行要紧扣贷款发放流程，从制定业务细则、贷前审查、签订合同直至贷后管理的每个环节，通过对信用额度及保证金比率、质押率的控制来防范风险。

2）防范措施

①加大贷前审查力度。商业银行在审查借款券商的抵押证券时，应着重审查用于抵押的证券是否具有进行融资融券交易的资格以及借款人资信状况。由于证券特征参差不齐，波动性风险难以控制，所以商业银行应对其价值进行评估，并将评估过程标准化，作为贷前审批的重要依据。在对证券评估时可对该证券的流通股本、股东人数、交易规模、波动性、净资产、净收益、公司的发展前景等指标作出明确的规定。

②制定明确的业务实施细则。商业银行要按照相关法律法规的要求，制定开展此类业务的实施细则，并在取得监管部门批准后实施。券商通过质押证券获取商业银行贷款必须签订贷款合同，贷款合同应明确券商与商业银行的权利、义务、风险、收益及风险防范措施等事项。同时，实施细则不仅要规定质押贷款业务的流程，还应建立银监会、证监会许可的硬性规定。

③做好贷后监控工作。融资融券业务中，商业银行给券商贷款后，应做好监控工作。通常来说，商业银行应对保证金比率实施每日动态监控。商业银行首先确定最低初始保证金比率和常规维持率，现阶段可设定在60%和30%。

五、结语

总之，融资融券业务有助于市场内在价格稳定机制的形成，减轻投资机构因短期资金脱节而形成的市场抛压，有利于市场健康发展。但融资融券也放大了风险，应因地制宜，加强风险防范，结合发达国家成功经验建立适合我国国情的融资融券运作模式。

参考文献：

[1]栾华.投资银行学[m].北京：高等教育出版社，2011年3月.

证券投资的市场风险篇6

随着我国社会主义市场经济的蓬勃发展，金融债券市场也迎来发展的黄金时期，从我国现阶段债券市场的发展情况来看，其已经具备了相对稳定和成熟的市场环境。在债券公司的经营过程中，债券投资作为其收入的主要来源之一得到了极大的重视，并且已经成为当前债券市场的主要参与者，但是在债券投资获利的同时，也不可避免的存在着种种风险。本文主要针对证券公司债券投资风险管理中的相关问题进行分析，并提出能够有效降低投资风险的建议。

关键词：

证券公司；债券投资；风险；管理

从我国目前的债券市场发展状况来看，债券投资有着及其明朗的发展前景。债券作为一种投资工具具有收益稳定、流动性强以及安全性高的特点，但是仍然有各种风险存在，比如说：价格变动风险、通货膨胀风险、回收性风险、税收风险、转让风险、政策风险、信用风险以及利率风险等。因此，对证券公司来说，要想获得最大的经济利益，就必须对这些风险进行管理，以降低由于风险而带来的损失。现阶段，证券公司债券投资风险的管理中依然存在着一些问题，我们必须给予其足够的重视，努力为我国金融市场提供一个和谐稳定的发展环境。

一、证券公司债券投资风险管理中出现的相关缺陷和不足

(一)债券投资的风险管理缺乏扎实的根基

随着我国社会主义市场经济的快速发展，证券市场也朝着市场化的方向发展，但是由于其缺乏先天的发展条件，而且在之后的发展过程中也存在很多问题，所以导致债券投资的风险管理缺乏扎实的根基。另一方面，我国政府在经济社会的发展过程中处于宏观调控的地位，这就给证券市场的发展增添了非市场化的色彩，而且它也要承担相应的政府意志，这种债券市场的政府化也影响着债券投资风险的管理。在证券市场中，既要接受来自大量投资饥渴的国企的上市融资以及再融资,又必须应对一些非流通的法人股和国有股,长期以往，必然会使投资行为变得短期化,而且也会导致市场价格的波动幅度增大、频率增多,给债券投资风险管理带来许多不必要的麻烦。

(二)债券投资缺乏完善的市场交易制度

在债券投资的过程中，也缺乏相应的市场交易体制。从我国现阶段证券投资的种类来看，还是比较单一的，债券投资组合种类的选择有限，在借助多元化资产组合来减小非系统的投资风险依然存在较多的问题。此外，从规避风险的角度来说，仍然缺乏相应的规避方式，风险管理部门不能及时有效地依据市场的发展变化趋势做好顺势转化，而且也无法完成风险的对冲规避，这就极大地阻碍了债券投资风险能力的提升，增加了债券市场的不稳定性。

(三)债券投资风险的管理没有健全的监督管理机制

从我国目前的立法情况来看，针对投资风险管理的法律法规缺乏,因此，在债券的投资过程中就存在许多的制度漏洞。另一方面，针对投资比例也没有相关法律法规作出说明，从而使投资比例变得非常模糊,降低其可操作性。此外，在债券投资的实际运作过程中，公平公正以及权威独立的第三方监督问责机构不完善，而这一过程主要依赖投资管理人的自我约束是不能体现债券投资风险管理的监管力度的。

(四)债券投资风险管理的制度存在漏洞

在证券公司的的经营过程中，我们经常会发展这样一个规律就是：谁的股份最多就听谁的”这样一种现象，而且公司的高管或者高层决策者往往受雇于公司的股东，而决策者往往有容易受股东的控制，在债券投资经营的过程中也会优先照顾股东的经济利益，这种现象就与债券投资的初衷相违背。此外，公司经理人的职能和权限过大，就会出现管理失衡的现象。所有投资决策都有经理人来决定，这样也会出现一些不可预期的风险。

二、强化债券投资风险管理的相关建议

(一)构建完善的债券投资风险管理系统

随着经济社会市场化的发展，金融债券也要顺应整体市场的发展趋势，不断向市场化迈进，从而为债券投资风险的管理提供一个适合的环境。证券公司要合理解决公司内部的股权分配问题，逐步建设起完善的公司法人管理结构，转变人们对证券公司重筹资、轻转制的固定印象，从而使投资风险管理机构能够保持一个正确的价值观，并且能够以认真分析的态度来践行安全投资、扩大收益的理念，以降低投资难度和成本。此外，我国的债券市场要树立长远观念，立足自身，放眼世界，积极响应经济全球化的号召，努力与世界接轨，在降低投资风险的同时，能够有效提升投资的管理效率，而且能够促进国内市场的繁荣发展。市场交易制度的完善也能够降低市场的波动幅度，减少波动的频率，提升债券投资的风险管理力度。我国的债券市场虽然已经有了长足的发展，但是从目前整体的市场发展状况来看，债券投资仍然处于新兴产业，并且正在走向与世界转轨的不成熟状态，而且结合投资风险的大不确定性因素，对债券投资风险的评价必须由单一的收益性评价逐渐向收益性、流动性以及风险性相结合的综合转变，使评价能够完整全面。从现阶段我国债券投资风险管理中的相关问题来看,从制度制定、市场监管等方面进行改革,使证券公司能够主动进行债券投资风险管理，从整体上提升公司债券投资风险管理部门对风险的预见、识别和消除能力，从而有效促进证券公司债券投资产业的长期稳定健康发展。

(二)逐步强化对债券投资业的监督和管理

对债券业的监督和管理，能够有效促进债券市场的健康化发展。有效的监督和管理使得证券公司能够在一种约束的条件下进行公正合法地经营，降低债券投资的风险。首先，我国政府已经颁布多项与债券金融投资相关的法律法规，如：《基金法》、《证券公司监督管理条例》，监督和管理部门要认真研究这些法律法规，抓住时机进行监管，从而提升证券业的自觉性和正规性。针对各项法律法规中的可操作性部分，监管部门要切实落实，进行周期性的监督和巡访，在这一过程中如果发现证券公司的违法行为要依法进行惩处，树立法律的严肃性和权威性。债券投资的一个重要特点就是具有流动性，为了有效避免操控市场价格现象的出现，要对投资比例做出一个明确的界定，消除其模糊性的因素，防止企业在这一过程中弄虚作假。此外，证监会也应该发挥其作用，明确指定一些具有证券投资从业资格和强烈工作责任感的第三方的会计师、审计师事务所，对债券投资风险管理机构进行核算和检查，建立健全的责任问责机制，从而提升企业管理的自觉性、公正性以及均衡性。如果证券公司能够在监管之下合法经营,那么就能够有效促进风险管理部门对风险的抵御能力。此外，也要有完善的市场准入、退出体系,根据市场需求一定程度地降低市场准入标准,从而增强债券投资产业的竞争力。

(三)建立健全的债券投资企业的内部管理机制

在对证券公司债券投资风险进行管理的过程中，从投资的决策、适当的授权、业务操作、风险控制及监控、信息报告等多方面规范、指导、管理债券投资业务及风险。最重要的一点就是要从根本出发，从制度本身出发，消除由于制度上的不足而带来的风险。在债券投资企业进行风险管理时，要重点对其公司内部的股东出资情况以及管理决策层进行分析和调查，对股东的经营事迹以及信用情况要做出一个详细的总结和归纳，从而使企业内部能够形成一种和谐均衡的股东和决策者关系，而且也要是投资的管理决策者的决策与股东的利益相隔离，同时也要切实保障投资人的利益。在加强债券投资风险管理的过程中，必须保证公司监察工作人员与董事之间具有各自独立的职权，并且杜绝董事、高管与监察人员之间出现经济联系，这样做的目的就是为了保证各个部门、各个工作人员能够保持其自身的独立性和公正性，为降低风险提供一个强有力的背景基础。上文针对债券投资风险管理中出现的相关问题介绍中提到了部分企业存在投资经理人的职权过大的问题，这种现象及其不利于企业内部的均衡发展。证券公司要从制度层面出发，对债券投资过程中各个环节以及各个环节的负责人及其职能做出明确的限定，各司其职，比如证券公司要成立投资决策委员会对公司各种类的投资进行总体的规划。再如研发工作人员在坚持科学统计的基础上，采取定量的研究方式对各种投资品种进行科学合理的评估和选择，并向公司投资经理人提出具有建设性和可行性的投资建议，经理人在对其进行评估之后，做出正确的投资决定，这种完善的工作机制能够有效降低债券投资的风险，使公司的各个部门都能够充分发挥其作用。

总而言之，对证券公司来说，有效的债券投资风险管理能够促进企业的经营活动以一种更加平稳健康的态势发展，并且获得更多的经济利益。尽管从目前的状况来看，我国证券公司的债券投资在风险管理方面依然存在着许多的问题和缺陷，但是，只要我们能够坚持一切从实际出发，不断找出制度、监管以及市场结构等方面的不足，并且抓住这些问题，及时解决，一定能够给我国的证券市场带来健康的发展环境。

作者：钱喆单位：上海证券

参考文献：

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[4][美]艾伦•J•马科思，亚历克斯•凯恩著.投资学精要[M].北京：中国人民大学出版社，2004.