市值管理方法篇1

关键词:市场风险;VaR;度量框架

一、引言

商业银行风险是指商业银行在经营活动过程中,由于不确定性因素的影响,使得银行实际收益偏离预期收益,从而导致遭受损失或获得额外收益的可能性。而市场风险是金融体系中最常见的风险之一,只要银行进行投资经营活动,市场风险就会随之产生。它通常是指利率、汇率等市场变量变动而带来的风险。市场风险管理就是围绕这些汇率、利率、股价、商品价格和波动率这些参数的管理进行的。

在度量市场风险的方法上,按照技术要求的不同,具体又分为灵敏度分析、波动性方法、方法、压力测试法和极值理论。其中,是目前市场风险度量的主流方法。

这些参数和方法都是管理的工具,除此之外,在管理方法上巴塞尔委员会和中国银监会对商业银行市场风险的度量提出了具体要求。商业银行在实际市场风险度量中,由于前台、和后台的业务特点不同,导致风险来源、性质、影响和对风险管理的要求也不同,因而市场风险度量和管理的出发点和重点也不同。

二、市场风险管理的参数

市场风险的管理参数是指在不同的金融工具下面临的不同风险。如表所示。我国商业银行在经营过程中具体可能面临的市场风险如下:

表市场风险管理参数

商业银行利率风险是指利率波动引起的银行金融资产价值的变动和银行经营收益绩效的变动。利率风险有大小和方向之分,利率风险大小是指利率变动幅度大小带来的风险度,而利率风险方向是指利率变动方向上升或下降带来的对于不同资产的不同风险的表现。商业银行利率风险是其利率风险大小和利率风险方向的组合产物。巴塞尔委员会996在《在利率风险的管理原则中》,将利率风险分为重新定价风险、收益曲线风险、基准风险和选择性风险四种。

汇率风险是市场风险的一种,按照巴塞尔委员会对市场风险的定义“市场价格波动引起的资产负债表内和表外头寸出现亏损的风险,我们可以把汇率风险定义为因汇率变动引起的资产负债表内和表外头寸出现亏损的风险。具体就商业银行而言,是指在国际贸易和金融活动中,以外币计价的资产负债业务、表外业务等因汇率变动而蒙受损失的可能性。

三、市场风险度量模型

市场风险的度量包括度量由于市场因子的不利变化而导致的证券组合价值损失的大小。市场风险度量有两种基本方法,一种是测定市场因子的变化与证券组合价值变化的关系,如Delta,Beta,持久期,凸性等。一旦得到这种关系,对于市场因子的特定变化量,就可以求证券组合价值变化量;另一种方法是度量由于市场因子的变化而导致的证券组合收益的波动性――收益偏离平均收益的程序,常用统计的标准差来表示。

.灵敏度分析方法

灵敏度分析法即为上面所述的第一类度量方法,这是利用金融资产价值对其市场因子的敏感性来度量金融资产市场风险的方法,其中市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格等。灵敏度方法在度量金融市场风险时存在以下主要问题:近似性。只有在市场因子的变化范围很小时,这种近似关系才与现实相符,因此它只是一种局部性的度量方法。2对产品类型的高度依赖性。某一种灵敏度概念,只适用于某一类资产、针对某一类市场因子,如Beta只适用于股票类资产,久期只适用于债权类资产。这样一方面无法度量包含不同市场因子、不同金融产品的证券组合的风险,另一方面也无法比较不同资产的风险程度。3对于复杂金融产品的难理解性。如对于衍生证券,Gamma,Vega等概念很难理解。4相对性。灵敏度只是一个相对的比例概念,并没有回答某一证券组合的风险――损失到底是多大。要得到损失的大小,必须知道市场因子的变化量是多大,但这几乎不可能,因为市场因子的变化是随机的。

2.波动性方法

波动性方法是指通过市场数据统计来反映实际结果偏离期望结果的程度,即波动性,用标准差和协方差来表示。波动性描述了收益偏离其平均值的程度,在一定程度上度量了金融资产价格的变化程度,它也存在着两个缺点:它只描述了收益的偏离程度,却没有描述偏离的方向;2波动性没有反映证券组合的损失到底是多大,不能给出一定数量的损失发生的概率。在这种情况下,交易者或管理者只能根据经验判断每天发生损失的可能性。尽管波动性不适宜直接用来度量组合的市场风险,但市场因子的波动性是VaR方法计算的核心因素之一。

3.VaR方法

传统的市场风险计量方法一般只能适用于特定的金融工具或在特定的范围内使用。传统的风险测度工具包括方差、下偏矩PM、持续期、凸性convexity、beta、data、gamma、theta、vega、rho等,这些指标难以准确地计量金融机构暴露的整体市场风险,无法解决现代金融风险因子的波动性问题。因此,构建一个综合性的市场风险度量框架,将上述的这些方法统一于该框架下便成为当务之急。正是在这样的背景之下,风险价值或在险价值被提出并逐渐成为市场风险的标准计量方法。

4.压力测试与极值分析

金融市场市场出现极端情形,此时VaR依赖的假定和计算的参数发生巨大变化,导致VaR方法估计的结果出现极大误差。为了度量极端市场状况下的市场风险,人们引入了压力测试和极值分析,作为对正常市场情况下VaR的补充。

压力测试法有时也称为情景分析法,假定风险因素发生极端的变化,并测试这种变化对投资组合价值的影响,用过去实际的数据来模拟将来,是一种全值估值法。与压力测试相比,极值分析则是通过对收益的尾部分布进行统计分析,从另外一个角度估计极端市场条件下金融机构的损失。

压力测试优点在于它考虑了历史数据可能无法涵盖的极端事件风险。例如992年9月,德国马克对意大利里拉的汇率突然从.760变化到.880。在过去的两年中,里拉汇价是“盯住马克的,并且很稳定。所以,从过去两年的历史波动中无法把握里拉突然贬值的可能性,而采用压力测试法则能弥补这一点。极值分析法则能准确的描述分布尾部的分位数,具有解析的函数形式,计算简便,能给出极端条件下的VaR与概率水平的准确描述。

压力测试和极值分析两者在本质上研究的是同一问题,即极端市场条件下资产的风险度量。两者的缺点在于方法过于主观,在测定时,它必须确认出那些可能会造成巨大损失的极端情景或事件,而小概率事件的预测难度很大,从而对市场的判断和经验极为重要。总之,压力测试和极值分析应被视为其他方法的一个补充而不是替代。当用于估计风险因素发生较大变动而产生的最坏影响时,它还是很有效的。

四、商业银行市场风险的度量框架

随着银行业越来越深地介入了衍生品种的交易,或是以资产证券化和控股公司的形式来逃避资本金管制,并将信用风险转化为市场风险或操作风险,银行与金融市场的交互影响也越发显著。这使巴塞尔委员会认识到,尽管《巴塞尔报告》的执行已经在一定程度上降低了银行的信用风险,但以金融衍生工具为主的市场风险却经常发生。鉴于这些情况,巴塞尔委员会在996年月推出《资本协议关于市场风险的补充规定》,将资本要求扩展到交易帐户中与利率有关的各类金融工具及股票所涉及的风险,以及整个银行的外汇风险和商品风险。值得注意的是,《补充规定》已经改变了以前将表外业务比照表内资产确定风险权重并相应计提资本金的简单做法。

2004年《统一资本计量与资本标准的国际协议――修订框架》将风险的定义扩展到信用风险、市场风险和操作风险的各种因素。为了使不同国家和不同类型的银行能够更敏感地反映自身头寸及其业务的风险程度,新协议针对不同风险改变了原有协议中过于简单的、线性的且大部分为外部模型的风险管理方法,提供了多种可供选择的风险衡量方法。在市场风险资本充足率标准确定上,新协议沿袭并从银行信息披露的角度进一步完善了补充协议提出的两种计量市场风险的方法:一是委员会建议的标准法;二是对交易资产组合采用以VaR为基础的内部模型法。标准计量法是将市场风险分解为利率风险、股权风险、外汇风险、商品风险和期权的价格风险,然后对各类风险分别进行计算并加总。内部模型法的推出是一大创新,引起了银行界的广泛关注。

巴塞尔委员会在《补充规定》中对市场风险内部模型主要提出了以下定量要求:置信水平采用99%的单尾置信区间;持有期为0个营业日;市场风险要素价格的历史观测期至少为一年;至少每三个月更新一次数据。但是,在模型技术方面,巴塞尔委员会和各国监管当局均未做出硬性要求。即使是对VaR模型参数设置做出的定量规定,也仅限于在计算市场风险监管资本时遵循,商业银行实施内部风险管理完全可以选用不同的参数值。如巴塞尔委员会要求计算监管资本应采用99%的置信水平,而不少银行在内部管理时却选用95%,97.5%的置信水平。此外,考虑到市场风险内部模型本身存在的一些缺陷,巴塞尔委员会要求在计算市场风险监管资本时,必须将计算出来的风险价值乘以一个乘数因子,使所得出的资本数额足以抵御市场发生不利变化可能对银行造成的损失。乘数因子一般由各国监管当局根据其对银行风险管理体系质量的评估自行确定,巴塞尔委员会规定该值不得低于3。

相比之下,中国在市场风险的管理和监管方面才刚刚起步。顺应巴塞尔监管时间的国际化和我国银行业发展的现实要求,我国商业银行已经在对市场风险管理的方法、模式及公司治理机制进行学习,不少大型商业银行已经开始具体的实施,不久的将来,我国商业银行定会对市场风险及其管理充分了解,达到新巴协议要求。

参考文献:

[1]ecretariatoftheBaselCommitteeonBankingupervision200).heNewBaselCapitalAccord:anexplanatorynote.BankorInternationalettlements

[2]irotakaideshima2003).OverviewofheNewBaselCapitalAccord.presentedon2ndNewlyIndependenttatesPolicyorumonMicrofinanceawandRegulation

[3]BaselCommitteeOnBankingupervision2003).OverviewofheNewBaselCapitalAccord.ConsultativeDocumentpresentedbyBankorInternationalettlements

市值管理方法篇2

一、新准则下电力上市公司盈余管理手段分析

新会计准则共有三个层次：1项基本准则、38项具体准则以及32项会计准则应用指南（财政部对于建造合同、资产负债表日后事项等6项具体准则未相应的应用指南）。新会计准则的颁布标志着我国建立了适应市场经济发展要求的、与国际惯例趋同的准则体系。新准则的指导方针是提高会计信息质量、维护社会经济秩序。对于上市公司而言，新准则促使其提高会计信息的质量，对维护投资者、债权人、政府等利益相关者的利益意义重大。

（一）新会计准则对上市公司盈余管理行为的限制新会计准则对上市公司盈余管理行为有一定程度的限制，主要表现在：

（1）合并范围的确定原则。新准则遵循实质重于形式的原则明确了合并财务报表的合并范围。以往采取“一刀切”的做法，将持股比例作为确定是否纳入合并范围的唯一标准，使得母公司可以通过改变持股比例来缩小或者扩大合并报表的合并范围。新准则规定母公司应将其所有能控制的子公司均纳入合并范围，将是否拥有对被投资单位的实际控制权作为纳入其合并范围与否的依据，从根源上限制了一些企业通过改变持股比例来改变合并范围，从而进行盈余管理的行为。

（2）资产减值准则。新准则规定，资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。固定资产、在建工程、无形资产和长期股权投资等项目的减值准备不得转回，只能在处置相关资产时进行会计处理。在旧准则下，企业将资产减值准备的大规模冲回作为盈余管理的重要手段。现行准则实施后，虽然坏账准备等项目的减值准备可以转回，但由于企业盈余管理的主要对象是上述减值准备不得转回的项目，因而大大限制了企业利用“秘密准备”制造虚假利润的行为。

（3）存货计价方法。新准则规定：“企业应当采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法确定发出存货的实际成本。”存货计价方法通过存货购入价格的变动影响企业当期的利润，企业在存货计价方法选择方面存在较大的自主空间，可能基于调节税负或者使企业不被“ST”等目的而在不同情况下采用不同的存货计价方法。新准则的这一规定对于企业通过改变存货的计价方法来进行盈余管理的行为起到了一定的约束作用。

（二）新会计准则为上市公司盈余管理提供的新空间新会计准则虽然在某些方面限制了上市公司的盈余管理的行为，但在其他一些方面又为盈余管理提供了新的空间，主要有以下方面：

（1）金融工具确认与计量原则。新准则规定，企业初始确认金融资产或金融负债，应当按照公允价值计量。交易性金融资产的期末计价应当采用公允价值，且公允价值变动直接计入当期损益。新准则还将衍生金融工具交易产生的损益从在报表注释中进行反应转移至表内列示，这一规定对拥有较多金融工具的企业的利润有较大的影响。再加上公允价值计量属性的固有缺陷，很有可能使得某些企业通过将对金融工具的操作作为进行盈余管理的新途径。

（2）固定资产准则。新准则规定，企业应当至少于每年年度终了，对固定资产的使用寿命、预计净残值和折旧方法进行复核。当使用寿命预计数和预计净残值与原先估计数有差异的，应当进行调整。这就给予了企业更大的自由，企业可以通过会计估计的变更来调整各期的折旧费用，进而以影响各期利润。由于固定资产的金额一般比较大，固定资产折旧方法的微小改变就可能造成利润较大幅度的增减变化，进而达到盈余管理的目的。

（3）投资性房地产准则。新准则规定，投资性房地产应当按照成本进行初始确认和计量；在进行后续计量时，通常应当采用成本模式，满足特定条件时也可以采用公允价值模式。这一规定改变了企业的收益计量方法，以往只有当投资性房地产在卖出后才能确认收益，而现在只需进行价值重估就可以确认收益。公允价值的确定涉及到很多职业判断的因素，而会计人员的职业判断受到其专业水准及职业道德的影响，因而这一规定为上市公司进行盈余管理提供了新思路。

（4）无形资产准则。新准则将无形资产的研发支出区分为研究阶段支出和开发阶段支出，并规定开发阶段支出可以资本化。这将减少企业费用，从而减小对当期利润的影响。无形资产的研发业务非常复杂，研究阶段和开发阶段难以彻底区分，为上市公司的盈余管理提供了新手段。

（5）借款费用准则。新准则将借款费用资本化的资产范围由固定资产扩大到存货、投资性房地产以及无形资产等，资本化的借款范围由专门借款扩大到专门借款和一般借款。企业可能通过调整一般借款资本化或费用化的金额和时间来调节利润，从而成为进行盈余管理的新途径。

（三）新会计准则下电力上市公司盈余管理手段变化电力行业有其鲜明的行业特征，是技术密集型、资金密集型企业，尤其是企业固定资产的比重很大。电力行业作为与经济发展和居民生活息息相关的关键产业，严格地受到国家的管理。从盈余管理的动机考虑，电力上市公司出于公司业绩和政治因素的考虑会进行盈余管理。结合电力行业的特征，新准则下电力上市公司盈余管理的手段有：由于电力行业本身固定资产比重大，电力上市公司可能利用新的固定资产准则进行盈余管理；电力行业本身是资金密集型企业，且借款比例大，电力上市公司可能利用新借款费用准则进行盈余管理；电力行业的特点决定其资产减值准备较多，新资产减值准则将会减少电力上市公司盈余管理。

二、研究设计

（一）研究假设根据上文的介绍，新会计准则在一些方面限制了上市公司的盈余管理，同时在另一些方面又为上市公司的盈余管理提供了新的空间。新准则对电力上市公司盈余管理的影响也不例外。结合电力上市公司的特点，本文提出以下假设：

假设1：电力上市公司进行盈余管理

假设2：电力上市公司利用固定资产准则进行向上盈余管理

假设3：资产减值准则限制了电力上市公司盈余管理

（二）样本选择及数据来源本文选取的样本根据研究其他综合收益的需要，剔除了ST等特殊的情况，选取了沪市30家电力上市公司2009年至2010年的数据进行分析，数据统计和分析通过EXCEL和SPSS17.0软件完成。

（三）研究方法具体如下：

（1）盈余管理的计量模型。国外学者于20世纪80年代中期开始关注盈余管理的研究，盈余管理的计量始终是盈余管理研究的核心问题。在现阶段的研究方法中，主要是将“可操控性利润”作为标准来衡量企业的盈余管理程度。西方会计学者对现有的几种方法的可靠性评价结果为：修正的Jones模型的效果最佳，迪安吉洛模型效果最差。Jones模型和修正的Jones模型明确地将经济环境的变化引入了对不可操控性应计利润的估计中。横截面Jones模型中的参数采用的是截面数据而不是时间序列数据，因而该模型没有对时间长度的要求，并且该模型是唯一能够一贯识别出盈余管理的模型，因而本文采用修正的横截面Jones模型来分析盈余管理。

关于可操控性应计利润的计算。本文利用修正的横截面Jones模型对2009年～2010年我国电力上市公司可操控性应计利润进行计算，具体步骤如下：

第一步，对各年度样本公司数据进行回归分析，以获取模型中各参数的估计值。模型为：

TAit/Ai，t-1=αi（1/Ai，t-1）+β1i（？驻REVi，t-1/Ai，t-1）+β2i（PPEi，t/Ai，t-1）+εi，t（1）

其中TAit为i公司在t年度内的应计利润总额；Ai，t-1为i公司在t-1年度末的总资产；？驻REVi，t-1为i公司第t年度的主营业务收入与第t-1年度的主营业务收入的差额；PPEi，t为i公司在t年度末的固定资产原值；ε为残差值。

第二步，运用上述模型得到的参数估计值（αi，β1i，β2i），计算得到各个上市公司的以上年度资产计量的不可操控性应计利润NDAi，t，其计算模型如下：

NDAi，t=αi（1/Ai，t-1）+β1i[（？驻REVi，t-？驻RECi，t/Ai，t-1]+β2i（PPEi，t/Ai，t-1）（2）

其中，NDAi，t为不可操控性应计利润；？驻RECi，t为i公司第t年度的净应收款项与第t-1年度的净应收款项的差额，其他变量的含义和式（1）相同。

第三步，计算得出各个上市公司可操控性应计利润DAi，t，总体应计利润为可操控性应计利润与不可操控性应计利润之和，即

DAi，t=TAi，t-NDAi，t（3）

其中，DAi，t为i公司在t年度的可操控性应计利润。

关于可操控性应计利润的t检验。根据修正的横截面Jones模型，只有可操控性应计利润显著地异于零时，上市公司才存在盈余管理行为。

（2）运用主成分分析盈余管理的手段。结合电力行业的特点，本文选取表示财务杠杆的流动比率（CrrntK）和资产负债率（DebtR）、经营活动产生的现金流量（CFO），固定资产（FA），资产减值准备（IOA）建立以下模型进行分析：

DAi，t=α0+α1CrrntK+α2DebtR+α3FA+α5IOA+ε（4）

其中，DAi，t是可操控性应计利润的绝对值。

三、实证结果分析

（一）描述性统计分析从表1的描述统计结果可以看出，电力上市公司存在盈余管理。

（二）回归分析从表2和表3中可以看出，固定资产、资产减值与可控收益相关，即固定资产准则和资产减值准则是电力上市公司盈余管理的手段，与本文的假设1致，但回归方程的整体解释程度不是特别高，电力上市公司盈余管理的手段还有待继续发掘。

由表4的结果可以得出，各个自变量的相关性良好，没有出现严重的共线性，整个方程的解释度不高，但是模型的检验结果显著，可以解释因变量。

四、结论

通过回归分析，可以得出假设成立，即电力上市公司利用固定资产准则进行向上的盈余管理，资产减值准则对电力上市公司盈余管理起到限制作用。这一结论对辨认如电力行业这种资金密集且固定资产比重大的行业的盈余管理有一定帮助，报表使用者可以重点关注这方面的信息，从而做出更加科学合理的决策。上市公司盈余管理的行为是客观存在的，我们对此应有一个正确的认识：盈余管理是一把“双刃剑”，适度的盈余管理可以向利益相关者传递企业经营稳定的信息，有利于企业的平稳健康发展；过度的盈余管理会使会计信息失去应有的相关性和可靠性，影响利益相关者的经济决策。由于新会计准则实施的时间较短，相关数据不太充分，本文所得的回归方程的解释度不太高，但是随着时间的推移，我们可以获得更多的财务数据，进行更加全面具体的分析，从而找出解释程度更高的回归方程，找出影响盈余管理的因素，更加理性地分析上市公司的盈余管理行为，创造良好的投资环境，保护利益相关者的合法利益。

参考文献：

[1]马文芳：《上市公司的盈余管理研究》，《中国总会计师》2007年第2期。

[2]沈烈、张西萍：《新会计准则与盈余管理》，《会计研究》2007年第2期。

市值管理方法篇3

自20世纪七十年代布雷顿森林体系崩溃以来，世界经济格局发生了重大变革。金融市场得到了迅猛地发展,同时也带来了市场波动性的加剧和市场风险的复杂化。金融机构和企业暴露在日益复杂的风险中,这在客观上对风险管理技术,尤其是对市场风险管理提出了更高的要求。金融市场风险管理的基础和关键在于测量风险,即将风险定量化。

经过近三十多年的发展,国外投资组合风险管理的理论与方法已相当成熟,其主要包括三种思路：一是Markowitz资产组合理论框架下的投资组合风险管理；二是建立在Blackscholes模型上的衍生工具风险管理理论及方法；三是研究的VaR及其拓展模型的风险管理理论及方法。VaR最初在1993年被提出，是一种对在市场不利情况下潜在损失的测度。而VaR的最大优点在于：不管金融风险的根源在哪个市场，VAR模型都可用一个数值表示未来某个时期的潜在损失，这样不同的市场、交易者和金融工具间就可进行风险的比较。

VaR(valueatrisk),按字面意思解释就是“按风险估价”，就是指在某一特定的时期内,对给定的置信度、给定的资产或资产组合可能遭受的最大损失值。其数学定义为：P(ΔPΔt≤VaR)=1－δ,其中ΔPΔt表示在Δt时间内,某资产的市场值的变化,δ为给定的概率。即：对某资产或资产组合,在市场条件下,对给定的时间区间和置信水平,VaR给出了其最大可能的预期损失。也就是说，我们可以1－δ的概率保证,损失不会超过VaR。

VaR方法把一种资产或资产组合的风险归纳起来用一个单一的指标来衡量,把风险管理中所涉及的主要方面组合价值的潜在损失用具体的货币单位来表达。资产组合价值波动的统计测量,其核心在于构造组合价值变化的概率分布,基本思想仍然是利用资产价值的历史波动信息来推断未来情形,只是对未来价值波动的推断不是一个确定值,而是一个概率分布。令一种资产或一个投资组合的初始价值为P0,收益率为R，则期末的价值为P=P0(1＋R)。令R的期望值与波动性分别为μ和σ,在给定置信水平下,该投资组合的最小价值为P′=P0(1＋R′),风险价值VaR值定义为相对损失,即VaR=E(P)－P′,将P与P′代入,则VaR=－P0(R′－μ)。

二、具体计算

由VaR的数学定义式可以看出，计算VaR值只需确定三个变量：置信度、持有期和资产组合未来回报的概率分布。其中前两者是风险管理者根据需要主观确定的,所以资产组合未来回报的概率分布的确定就成为VaR计算的关键。

时间范围的选择是主观行为,它与银行或者金融机构所要分析的资产类型有关。投资于高流动性的资产,选择的期限一般较短,比如一天或者一周。对于按季节调整的资产,时间范围一般选择为90天。尽管VaR值与时间范围有关，一般在实际应用中,不是按不同的时间范围分别给出相应的VaR值计算方法,而是采用不十分精确但被使用者普遍接受的简单可行的处理方法。其方法是：t天的VaR值近似地等于1天的VaR值乘t1/2。

置信水平的选择,金融学的理论尚无一般的指导原则,它主要是基于风险管理的需要。例如,银行信托公司选择的置信水平是99％；花旗银行选择的置信水平是954％；J.P摩根银行选择置信水平是95％；美洲银行选择的置信水平是95％；美孚石油公司选择的置信水平是997％。一般来说,时间范围相同,置信水平越高,VaR值越大。选定了时间范围和置信水平以后,还要求得资产组合价值的概率分布,为此一般要推导出概率密度函数，一般常用的方法是假设服从正态分布,或者从已知的分布推导出来。而对一般的分布可有相应的解决方法,但一般说来比较复杂。

对于资产组合未来回报的概率分布的确定，无论具体采用哪种方法，根本的就是希望通过某种方法来估计出投资对象的价值变动背后隐藏着的分布，既然VaR就相当于该分布的某一个分位数，那么，一旦已知了分布，就很容易得到这个分位数，也很容易分析它的各种特征。关于VaR的系统地处理，可以通过Matlab的基本命令来实现。

三、VaR的拓展模型

20世纪九十年代以来,尤其是1998年长期资本管理公司(LTCM)的破产,使得流动性风险在风险管理中的重要性越来越被众多监管机构和机构投资者所认同。国际清算银行等权威金融机构,也已经意识到对流动性风险加以研究的重要性,并开始制定将市场风险与流动性风险合成的管理方法到目前为止,将市场风险与流动性风险合成的风险管理方法基本思路是,在传统的VaR方法基础上,通过各种不同的方式,融合进市场风险和流动性风险,将其统称为VaR拓展模型,以此为基础形成新的风险管理框架,按照研究方法的不同可以划分为两大类。

（1）基于资产头寸变现期限的市场风险和流动性风险合成的管理。基于资产头寸变现期限的市场风险和流动性风险合成的管理方法,都是将研究的重点集中于对能够将资产头寸变现的期限,即资产出清的时间进行研究。

市值管理方法篇4

关键词：金融危机；银行业；公允价值

一、公允价值计量在我国银行业的运用分析

2005年8月25日，财政部在充分研究IAS39和我国实际情况后，了财会[2005]14号文《金融工具确认和计量暂行规定(试行)》(以下简称《暂行规定》)，2006年1月1日起在上市金融企业实行。2006年2月15日，在广泛征求《暂行规定》修改意见的基础上，了《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》。《金融工具确认和计量》准则在基本准则的基础上，对金融工具的定义、金融资产与金融负债的分类、金融工具的确认和计量以及金融资产减值等账务处理原则都给出了具体的规范。堪称金融会计的基本准则。其他3项准则《金融资产转移》、《套期保值》、《金融工具列报》都是《金融工具确认和计量》准则的延伸。4项准则构成金融工具确认、计量和报告的完整框架。新会计准则将公允价值放在金融工具确认和计量的核心地位，银行可以以当前市场状况对资产和负债的真实经济价值进行计量，及时反映银行资产和负债的市场价值变化，并在收益中得到体现。这样能更加真实、公允地揭示银行的财务状况、经营成果和风险管理量化信息，更加符合目前银行业的风险管理惯例，有利于增加市场约束和透明度等等。但是，公允价值的使用给商业银行带来了相当大的挑战，同时增加了潜在的风险。

(一)公允价值获取难度大，运用易受主观因素影响

在确定一项资产或负债的公允价值时，最可靠的做法是采用市价法。其次是类似项目法，最后才是估价技术法。这三种方法的主观性依次增强，获取的难度依次加大。在我国，由于商业银行中的大部分金融工具并不存在所谓“活跃的交易市场”，这时公允价值的计量就必须依赖于估价技术，但理论上同时要求估价技术应最大限度地使用市场输入变量，最小限度地使用主体特有输入变量。然而，我国金融市场不发达且欠规范，利率和汇率未完全市场化，生产要素市场不够成熟，即使有一些相对有效的交易市场，也缺乏足够的深度与广度，因此，我国在运用估价技术计量公允价值时缺乏市场参考标准。此外，对于没有活跃市场的金融工具来说，由于公允价值需要借助于估值技术来确定，而选用哪种估值技术，建立什么样的估值模型，都需要主观判断。既然是主观判断。必然会在不同程度上受到判断人员主观意志的影响，于是不同商业银行治理机制的差异、高管和会计人员道德水平及执业能力的参差不齐等都会影响着公允价值的“公允”，使公允价值的可靠性受到质疑。

(二)会计信息可靠性降低，银行业绩波动加大

公允价值虽然能够及时反映银行资产和负债的市场价值变化，并在收益中得到体现，但是公允价值计量的不确定性、动态性和多样性，难以满足会计信息可靠性的质量要求。1、公允价值很容易受市场变化的影响，新会计准则规定，当银行金融资产、金融负债的公允价值变化时须及时确认。直接计入损益或权益随着商业银行衍生金融工具交易量的大幅增加，必定会导致银行利润波动，加大经营风险，银行业绩的波动的可能性会加大，例如发生未预期的利率变动、资产信用质量严重恶化等。2、尽管新会计准则要求商业银行在运用公允价值计量金融工具时，必须有确实的理由、事实或依据，但商业银行提供的理由、事实或依据包含人为的主观分析和判断，这就加大了监管部门判断或评价这部分收入或损失的真实性或合理性的难度。3、对一些非市场化的金融工具，其公允价值确定模型的选择，目前国内还没有可以借鉴的先例。

(三)对市场反应过于灵敏，易于引发金融危机

1、新会计准则规定衍生金融工具以公允价值计量，并从表外移到表内反映，使得商业银行的财务状况和经营成果与我国的资本市场和宏观经济环境紧密关联，资本市场和经济环境的变化会通过公允价值计量反映到银行的财务报告中，银行经营业绩的不确定性大大增加。2、我国的工、中、建等原国有商业银行虽已上市，但国家仍是第一大股东，政府对银行业仍存在着隐性或显性的担保。由于道德风险的存在，资本实力有限或者监管乏力的商业银行往往倾向于将资金投向高风险领域，以期获得高回报。易导致资产的泡沫化。当资产泡沫化出现“风吹草动”迹象的时候，公允价值的计量模式会将这些金融风险放大，银行业及其它金融机构的财务状况由此迅速恶化，很可能陷入经营困境，甚至破产，而银行业特有的风险分担机制此时就会转换成风险聚积效应，促使投资与信贷活动的终止。同时，政府也会因援救倒闭或濒临倒闭的金融机构产生巨大的财政开支，从而诱发货币危机。这样，就会同时出现银行业危机与货币危机，并相互加强，相互交织，最终加剧金融危机演化的进程。

二、银行业对公允价值应用的启示

虽然公允价值的运用在我国银行业存在诸多问题，但是这并不影响公允价值作为一种计量方式所具有的科学性。而且从美国财务会计准则委员会(FASB)和国际会计准则理事会(IASB)对会计计量属性相关研究的实践进程来看，大多数学者较为认同公允价值计量在现实经济环境中的合理性，即便在美国目前金融危机的环境影响下，美国证券交易委员会(SEC)仍然坚持金融产品按公允价值计量的SFAS157准则。所以笔者认为：公允价值只是一种计量工具，并不是金融危机的本质原因，它在表层将风险资产和负债以一种“公允”的方式反映出来。它虽然对金融危机起到了一定的推波助澜的作用，但这仅仅是一种新的工具在使用过程中由于应用不当或过度运用而造成的负面效应，不足以构成对它的总体否定。因此，随着公允价值在金融工具会计准则中的大量运用，要充分考虑采用公允价值计量所可能带来的负面影响，科学地设计改革方案，稳步推进公允价值计量，使实行公允价值计量的风险最小化，从而确保公允价值计量得到有效地实施。为此，笔者分别从会计准则制定者、银行业和银行监管机构方面提出以下建议。

(一)会计准则制定部门

在今后制定的准则、规章和指南中，应该强化披露与公允价值获取相关的信息，以帮助报表使用者分析和评价公允价值会计信息的相关性和可靠性。在遵循重要性原则的基础上，公允价值信息的披露应至少包括以下内容：1、每一资产负债项目公允价值获取所采用的具体方法及原因。由于资产负债表项目的性质、时间及所处环境不同，所采用的公允价值获取方法就有所不同，如有的项目直接以其摊余成本列示；有的采用市价法或重置成本法获取；有的则采用现值法或期权定价法取得，所以，会计报表附注应能说明各项目选择某一特定获取方法的具体理由。2、在确定采用某种公允价值获取方法后，应列示影响该方法使用的重要因素的具体情况，如在采用期权定价法时。应重点说明该方法的适用性以及各基本参数的获取情况等3、重大重估差异及其成因。对一些公允价值与其账面成本差异较大的项目，应重点说明其影响及形成的环境和原因。

(二)银行业

1培养高素质的风险管理人才，提高行业风险管理水平

加快风险管理人才的培训，一方面要加强国内外高素质人才的引进，从而促进整个银行业管理水平提高；另一方面要加大现有管理人员的培训力度，提高风险管理人员的素质。在行业风险管理上，银行业要尽快提高对金融风险进行确认、计量和分析的技术，构建公允价值计价模型系统，统一公允价值来集标准，不断积累计量模型所需的数据信息，实现对复杂金融工具的估值和处理。同时，应加快包括会计核算、公允价值计模型等相关系统的改造进程，为全面、有序地推进新会计准则的实施提供可靠的技术支持。

2建立健全现代风险管理机制

新会计准则强化风险管理导向，公允价值的取得、确认过程就是对市场风险的管理和控制过程，银行业应以实施金融工具会计准则为契机，加快建立并完善现代风险管理机制的步伐。(1)商业银行的董事会、风险管理部、各业务部门等应分别对风险负有明确的职责，清晰地界定银行所有职能部门和各岗位被授予的对于风险的限额和定义。单独设立风险管理部门，使其独立于产生风险的各业务部门和交易领域。(2)商业银行应根据巴塞尔银行监管委员会《有效银行监管核心原则》的要求和银监会有关风险指引的规定，建立完善风险管理制度。商业银行应具备准确识别、计量、监测和控制市场风险的各项政策和程序；具备反映商业银行自身的风险状况的管理流动性战略，并且建立识别、评价、监测和控制流动性风险及日常管理流动性的审慎政策和程序；具备与其规模及复杂程度相匹配的识别、评价、监测和缓解操作风险的风险管理政策和程序。(3)商业银行应建立一套具体的风险报告模式，规范风险报告的格式和传递路径。针对银行业风险披露的现有缺陷，按新准则规定强化商业银行各类风险敏感性和剩余期限的分析过程以及模型计量的假设、前提条件等相关信息的披露。完善风险管理部门与业务部门之间的信息沟通，实现纵向报告和横向交流，保证会计信息的真实、准确，实现信息共享，为银行业营造良好的风险管理氛围。

(三)银行监管机构

2006年，巴塞尔委员会制定并了《银行根据国际财务报告准则使用公允价值方法的监管指引》，该监管指引要求商业银行在使用公允价值选择权时必须具有恰当的风险管理系统，不能用于公允价值无法可靠计量的金融工具，必须提供关于公允价值选择权对银行影响的基本信息。我国新会计准则中也引入了公允价值选择权，但是考虑到目前我国金融市场的实际情况，为了防范其可能对金融系统带来的危害，银行监管机构应要求各商业银行保持公允价值估价政策的稳定性，除非变更对公允价值的估计更精确。此外，银行监管机构对公允价值进行估计的过程必须进行有效的监控，因为公允价值的可靠性在很大程度上依赖于银行对严格的公允价值估计程序的运用。

公允价值计量的有效实施需要强有力的监管。在今后的工作中，应当加强银行监管与证券监管、保险监管、审计监督、国有资产监管等部门的协调，形成监管合力，严格监督检查实际工作中出现的问题。继续借助中介机构和社会监督的力量推动金融工具新准则实施到位，对于违反会计准则规定的行为，根据情节进行严厉处罚，并向社会公众公告。

主要参考文献

[1]财政部企业会计准则(2006)[M]北京：经济科学出版社，2006

[2]财政部企业会计准则——应指南(2006)[M]北京：经济科学出版社，2006

市值管理方法篇5

一、引言

（一）背景及意义

市值管理是我国资本市场全流通环境下诞生的新兴产物，体现了我国企业的经营目标已由利润最大化转变为价值最大化，企业管理也由利润导向转变为市值导向，促使我国上市公司经营哲学和经营理念发生了深刻的转变[1]。

随着上市公司对市值表现关注度的日益加强，各公司也越来越意识到市值的重要性：市值成为衡量上市公司实力大小的一个新标杆；市值成为考核经理层成绩好坏的一个新标杆；市值成为决定上市公司收购与反收购能力强本文由收集整理弱的一个新标杆；市值成为决定上市公司融资成本高低的一个新标杆；市值成为决定投资者财富大小的一个新标杆；市值是衡量一个国家资本市场乃至经济实力的一个新标杆[2]。

（二）研究现状

为了科学量化市值管理绩效，促进公司市值合理增长，越来越多的专家学者将目光投向了市值管理评价体系研究中。2008年施光耀等在《中国上市公司市值管理评价研究》中提出了包括价值创造、价值实现、价值关联度的市值评价指标体系和评价方法，并利用此体系和方法评价了2006年中国上市公司市值管理绩效，得出2006年我国上市公司市值管理百佳榜，开中国市值管理评价体系之先河，具有重要的里程碑意义。2010年刘国芳在《基于dea模型的上市公司市值管理绩效评价》中将dea模型应用到上市公司市值管理绩效的评价中，并用此法对2008年河北省35家上市公司的始终管理绩效进行了评价。2011年张剑雄在《中国上市公司市值管理研究述评》中对施光耀的市值评价体系作了调整与补充，得出了《上市公司市值管理绩效评价指标体系表》。

虽然越来越多的学者关注到上市公司市值管理评价的重要性，并将其应用到一些行业的上市公司市值管理评价中，但是林业上市公司的市值管理乃至其市值管理绩效评价仍一片空白。本文将运用金融学、管理学理论，建立市值管理绩效评价指标体系，并通过其评价我国林业上市公司市值管理绩效，分析其绩效状况及原因并提出相关建议。

二、市值管理评价指标体系基础

所谓市值管理，就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值最大化、价值实现最优化的战略管理行为[3]。市值管理主要包括价值创造、价值实现和价值经营，这是构造市值管理评价指标体系的基础。价值创造，就是要通过各种合理手段不断提升企业的盈利能力和治理水平，实现企业快速、健康的可持续增长，此环节产生的公司价值是公司当前经济价值”，是市值管理的基础。价值实现，就是在股市有效性检验的基础上，通过对上市公司市场价值与内在价值的相关性分析，采取增持、回购注资、发行可转债以及投资者关系管理等一系列手段，最大限度地持续实现资本市场溢价。价值实现是市值管理的最终目标。其中，投资者关系管理是重中之重。这是因为在股本不变的情况下，股价高低直接决定着市值的大小，而决定股价走势的关键是投资者，有什么样的投资者就有什么样的股价走势和公司市值[4]。价值经营，就是要基于市场环境，积极采取资本运作、社会责任等方法，以使公司创造的价值最大限度地反映在市值中，是市值管理的手段。其中，资本运作已为各公司市值管理时所重视，然而社会责任却总被忽视，或执行力度还远远不够。公司社会责任除了表现在减少环境污染、资源浪费上，还不可忽视就业、民生及消费者保护等方面。过去十年，也许一个公司体现其社会责任的一面并不能引起很大反响，而如今，随着生态的恶化，人们环保意识的提高，一个没有社会责任的公司必将迎来失败的结局。所以，社会责任是市值管理中不可或缺的一部分。

三、评价指标体系的设计

市值管理过程纷繁复杂，若只用几个单独的指标去评价显然是不够的，因此需要根据一定原则制定一套科学的指标体系来评价市值管理。

（一）评价指标体系的构建

价值创造是市值管理的基础，价值实现是市值管理的目标，评价一家上市公司的市值管理水平，首先得评价其价值创造的水平，同时还要关注其价值实现的程度。由于中国证券市场还不成熟，公司内在价值总不能如实体现到市值中去，公司市值被高估或低估的情况大量存在，价值经营便是公司价值创造和价值实现的桥梁，价值创造与价值实现的关联性可通过评价价值经营体现出来。因此，本文将以价值创造、价值实现、价值经营为基础构造评价指标体系。然不同于价值管理的主要致力于价值创造，市值管理除价值创造外更要注重价值实现。于是，根据重要性程度，本文将价值创造、价值实现、价值经营权重分别设置为20%、50%、30%，。

1.价值创造评价

价值创造评价是对公司内在价值创造能力的评价，具体分为价值创造量、价值创造效率、盈利能力。本文采用经济附加值（eva）来评价价值创造量，然eva不能反映单位资本创造价值的效率，因此采用eva率来度量。盈利能力便采用评价企业盈利能力的常用指标每股收益（eps）、主营业务收益率（rom）、净资产收益率（roe）来衡量。以上五个指标构成价值创造的基础价值。

此外，基础价值只能体现公司当前的价值创造能力，却不能据此预测公司未来价值创造能力，因此还得引入成长价值，即eva增长率、eva率增长率、eps增长率、rom增长率和roe增长率。鉴于我国各上市公司每年客观条件及宏观环境的不同，将对每个指标增长率的计算采取最近3年增长率的加权平均值。鉴于年份越近越能反映上市公司信息，因此权重分别设为50%、30%和20%。

2.价值实现评价

价值的实现最终将体现在市值中，而市值又可从规模、成长性、效率三方面来评价。规模方面可选取总市值（mv）指标评价；成长性方面采用最近三年mv平均增长率评价，三年权重由近到远分别为50%、30%和20%；效率方面采用能够反映单位资本mv创造能力的托宾q评价。

除市值外，反映公司在投资基础上创造财富多少的市场增加值（mva）也是评价价值实现的重要指标。与市值相对应，也可从规模、成长性、效率三方面来评价mva。规模方面选取mva值；成长性方面采用最近三年mva平均增长率，三年权重由近到远分别为50%、30%和20%；效率方面采用反映单位资本创造财富能力的mva率来评价。

3.价值经营评价

价值经营评价即是对公司内在价值和市值间关联度的评价，是对公司价值创造和价值实现匹配度的评价，匹配度越高说明该公司市值管理绩效越高。对一家上市公司的价值经营进行评价，最理想的方法便是将此公司历年来的价值创造和价值实现通过回归分析的方法进行度量。然而由于中国上市公司的上市历史都不是很长，从统计学上来说样本容量是不够的[3]，因此，作为替代，可以将所选公司的价值创造和价值实现得分进行排名，并计算其排名差异，差异绝对值越小，则关联度越高。

（二）评价指标体系各三级指标的计算

评价指标体系各三级指标的计算见表1。

表1各三级指标计算表

其中，roic为投资资本回报率；wacc为加权资本成本；ic为投资资本，表示经过调整后的权益资本与债务资本之和；nopat为税后净营业利润。

此外，各增长率指标为环比增长率指标，公式为：

式中，xt为第t期末该指标的数值，t-1为上期末数值。增长率采用3年环比增长率的加权平均，为：gt=0.5rt+0.3r（t-1）+0.2r（t-2）。

（三）评价指标体系排名规则

整体而言，规则是将体系中16个三级指标的分数加权算出二级指标的得分，再加权算出一级指标的得分，最后再根据3个一级指标的权重计算公司市值管理总得分，从而依次排名。具体而言，16个三级指标得分的计算采用的是百分法；价值经营得分计算方法是：将所选公司的价值创造和价值实现得分进行排名，并计算其绝对排名差异，即价值经营绝对值=—该公司在价值创造中的排名-该公司在价值实现中的排名—，绝对值最小的为100分，最大的为1分，剩下的公司再采用百分法计算分数。

四、实证分析

21世纪的今天，随着各国对林业资源的重视以及造纸、地板等下游产业需求的提升，国际木材价格已出现持续上涨，林业股渐渐受到了人们的关注。林业股大致可以分为两大类，一类是专门从事林业生产与经营的上市公司股票，如景谷林业、中福实业、永安林业等；一类是造纸、地板、家具等与林业资源相关且拥有林业资源的个股，如兔宝宝、宜华木业、大亚科技等。由于时间、精力有限，本文仅从这两类中选取了10家具有代表性的林业上市公司，并运用上文的市值管理绩效评价体系的方法对它们2011年的市值管理情况进行排名，以分析我国林业上市公司市值管理绩效状况。具体排名结果如表2所示。

由表2可知，所选10家公司中，兔宝宝市值管理绩效最佳，总分比10家公司平均分43.34分高出79.05%，这主要得益于其价值实现分高出平均分219.47%，位居10家公司之首，可见兔宝宝资本市场溢价方面比较成功；同时，兔宝宝价值创造也高出平均分16.2%，位居第三，为其他林业上市公司树立了良好榜样。唯一稍显不足的是该公司价值经营低于平均分16.53分，只能位居并列第五，可见该公司价值创造和价值实现的价值关联度并不是很高。

兔宝宝能取得如此佳绩与其用募集资金置换先期投入紧密相连。兔宝宝2011年向特定投资者非公开发行人民币普通股（a股）5，200.989万股，募集资金净额为45，832.75万元，主要用于兔宝宝专卖店网络和区域物流配送中心建设项目、德兴市绿林场有限公司100%股权收购项目、兔宝宝营销总部建设项目，如此能改善兔宝宝整体资本结构，提升运营效率，提高股东回报从而增强了市场对兔宝宝的信心，使其mv、mv增长率、托宾q、mva、mva增长率一路领先。

反观中福实业，虽然其价值创造得分16.97分，位居第一，但其价值实现和价值经营却只排得第三和第五位（19分和15分），共同作用下使其综合排名只能为第四；同样，永安林业也因价值实现和价值经营排名不甚理想，导致其综合排名只能为倒数第一。由此可见，中福实业和永安林业的内在价值并没有很好地反映在市场中，价值表现薄弱，价值经营不均衡，公司股票被市场低估，更加有效的投资者关系管理显得势在必行。

此外，美克股份和宜华木业价值创造和价值实现排名皆相同，从而其价值经营并列第一，表明美克股份你和宜华木业价值创造和价值实现关联度极高，公司内在价值很好地体现到市场中，公司市值管理处于一个比较理想的状态。然而稍显不足的是宜华木业虽然价值经营排名领先，可是价值创造和价值实现排名只为第四，可见其还有很大的上升空间。

然而，和a股其他行业的上市公司相比，我国林业上市公司市值管理绩效还不甚理想，内在价值还没有在市场中得到很好体现。如就价值经营一项而言，2011年我国上市公司平均得分约为74分[5]，而林业上市公司此项均分仅为16.53分，内在价值被市场严重低估。

五、建议

（1）保持核心竞争力。价值创造是市值管理的基础，而核心竞争力是价值创造的内生动力。整体而言，我国林业上市公司技术先进程度不高，创新思维缺乏，导致公司核心竞争力疲软，价值创造成果不理想。我国林业上市公司应努力学习国外先进技术，积极创新，争取获得fsc森林认证、iso9001认证，以增强市场认可度，保持甚至增强公司核心竞争力。

（2）切实加强投资者关系管理和媒体关系管理。林业上市公司应设立一个投资者关系管理部门，在信息不对称的市场背景下专门从事投资者关系的管理，让投资者更深层次地了解公司，信任公司，最终继续投资公司。同时还应重视媒体关系管理，利用媒体的影响力，拉近投资者、消费者和公司的距离，最终达到提高公司市值的目的。

（3）强调公司社会责任理念。对于林业上市公司，消费者总会对其产生破坏环境的偏见，对此，林业上市公司应在不断改善工艺、减少污染，努力获得iso14001环境管理体系认证的同时积极扩充植被，这样在减少对生态平衡破坏的同时也极大地吸纳了社会闲置劳动力，此外，林业上市公司还应多多致力于公益事业，树立公司重视社会责任的形象，这些将有利于引导资本市场正向判断公司价值。

（4）重视公司品牌价值管理。随着生活水平的提高，消费者不再仅仅看重木制家具、板材的价格，他们更看重的是产品的品质、性能，于是越来越多的消费者更倾向于购买大品牌的产品，由此可见，林业公司越加强品牌价值管理，提高品牌影响力，就意味着越大的盈利空间。正如兔宝宝，其产品销售网络覆盖全国各地，还销往美洲、澳洲、中东等地区，成为国内最大板材品牌之一，其板材销量近年来也一直领跑全国。

（5）进一步增强市值管理意识。在制定林业上市公司发展战略时要融入市值管理思想，并构建融入市值管理的公司文化，让公司管理者，乃至公司职员潜意识里都能意识到市值管理的重要性。

市值管理方法篇6

［关键词］新会计准则盈余管理上市公司

认识会计准则的变迁，比较新旧会计准则的重要变化，了解其将对上市公司管理层盈余管理行为和会计报表所产生的影响，对于投资者，社会公众和有关监管部门等意义重大，这将促进上市公司会计信息质量和透明度的提高，也有利于提高我国会计和审计的质量，促进我国社会主义市场经济更加健康地发展。因此，从会计准则变迁的角度研究盈余管理，结合新会计准则实施背景下上市公司盈余管理的新动向，可以帮助财务报告使用者客观地正确地认识上市公司盈余管理质量及其企业价值，并可为相关部门规范企业盈余管理和完善会计准则建设提供有效建议。

一、会计准则变迁对盈余管理的限制

旧会计准则下，上市公司常用的与会计准则相关的盈余管理手段如图1所示.

相对于旧准则，新准则主要从以下几个方面限制了盈余管理的行为。

1.新准则限制了利用存货计价方法调节盈余的行为

新会计准则取消了后进先出法，“后进先出法”就是企业在核算耗用存货成本的时候，参考的是最近购入的原材料的价格。采用后进先出法计算发出存货的成本在物价上涨时可以增大所生产产品的成本，从而增大当期的销售成本，减少当期的净利润，而在物价下降时则可以达到增加净利润的目的。新会计准则取消了后进先出法，就使得企业的高层管理者通过采用后进先出法的存货计价方法调整利润的手段受到了限制，很大程度上缩小了上市公司进行盈余管理的空间。这一变化，将使企业不能再利用变更存货发出计价方法来调节当期利润的惯用手段，因为所有企业账面上反映的都是存货的实际成本，从而使人为调节的可能性大大降低。这使得上市公司的经营业绩和会计信息更具可比性，有利于对企业的经营业绩进行分析和比较，提高了会计信息的使用价值和上市公司的盈余质量。

2.新准则限制了利用资产减值准备调节盈余的行为

运用资产减值准备的计提和冲回操纵企业利润，曾经是我国一些上市公司经常使用的重要手段之一。旧准则对资产减值转回没有特别的限制，只是规定如果有迹象表明以前期间据以计提减值的各种因素发生变化，使得资产的可收回金额大于其账面价值，则以前期间已计提的减值损失应当转回。因此，有的上市公司管理当局可以通过操纵减值准备，使利润在不同的会计期间转移，从而达到盈余管理的目标。主要有两种方法：1.年前大额计提资产减值准备，使得当年大幅亏损，年后冲回，从而做出年后扭亏为盈的财务报表，避免退市的厄运；2.选择某一年超大额计提，其后几年缓慢冲回，制造业绩小幅稳定攀升的财务报表，能够在一定程度上平滑利润，吸引更多的投资者。但是，2007年开始实施的关于资产减值的新准则明确规定：“长期投资减值准备”、“固定资产减值准备”、“在建工程减值准备”和“无形资产减值准备”等，计提后不得在以后会计期间内转回，只允许在资产处置时，再进行会计处理。这就在一定程度上限制了企业利用减值准备的计提来进行盈余管理活动。

此外，新会计准则虽然允许流动资产计提的准备(如坏账准备、存货跌价准备等)计提和冲回，如对其计提和冲回进行了严格限制，应收账款作为一项金融工具，要求必须有“客观证据”，如债务人发生严重灾害、财务困难、即将倒闭或财务重组等，表明发生减值才能计提，减值准备的大额冲回也必须出具能够证明原来计提的减值准备的适当性和资产价值于本期确实大幅回升的充分的证据，否则视为为调节利润而建立的盈余准备，必须按“重大会计差错”来处理。

新资产减值会计准则使企业无法通过冲回减值准备快速提升利润，所以在计提时会更加慎重，因而可可以有效抑制企业在资产减值上的盈余管理行为。

3.新准则限制了利用公允价值调节盈余的行为

长期股权投资准则在实施后的近两年，各种问题层出不穷。最为突出的是上市公司利用非现金资产采用公允价值计价的原则大做文章，大规模地操纵利润。会计准则制定者不得不根据我国的实际情况，改变了非现金资产广泛采用公允价值计价的方法，全面采用了账面价值的计价方法。新准则第20号--企业合并准则规定，合并方在企业合并中取得的净资产账面价值与支付的合并对价与账面价值（或发行股份面值）的差额，应当调整资本公积，这在一定程度上限制了企业的盈余管理行为。

另外，新会计准则规定公允价值主要应用于金融工具、投资性房地产、非共同控制下的企业合并、债务重组和非货币易等方面。在相关具体准则中，都明确规定了采用公允价值计量的限制条件。例如投资性房地产准则第10条明确规定只有在有确凿证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得的情况下，才可以对投资性房地产采用公允价值计量模式进行后续计量。这也在一定程度上确保了公允价值在企业盈余管理中不被滥用。

4.新准则限制利用企业合并会计处理方法进行盈余管理的行为

对于企业合并，旧准则规定主要是以股权比例作为衡量标准，这会使上市公司在业绩不佳的年份，可通过收购业绩优良公司的股权或者是减持经营业绩不佳的公司的长期股权投资份额来达到盈余管理的目的。新会计准则要求：凡是母公司所能控制的子公司都要纳入合并报表范围，而不以股权比例作为衡量标准。换言之，母公司控制的所有的子公司不管规模大小，业务性质是否特殊，是否盈利，均要纳入合并范围。新会计准则对合并范围的确定更加注重实质性控制，使一些企业无法利用脱离子公司，缩小持股比例，将经营状况不好的企业从合并范围中剔除，或是提高业绩好的子公司的投资比例，来进行盈余管理。

5.新准则限制了利用关联方调节盈余的行为

根据财政部的《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》，如果关联方的交易不公允的，交易中取得的利得计入资本公积项目；如果交易公允的，交易中取得的利得计入当期损益。按照这一规定，上市公司会通过改变对关联方的持股比例，从形式上改变关联关系，再按非关联交易的原则进行经济交易。而新会计准则中规定：关联方的范畴包括和主要的出资人、高层管理人员以及与他们关系紧密的亲属所能控制、共同控制或者能够施加重大影响的其他的公司。这样就杜绝了企业在旧会计准则下企业管理者利用改变持股比例从而改变关联关系进行盈余管理的可能性，缩小了企业进行盈余管理的空间。

二、会计准则变迁可能产生的盈余管理新空间

新会计准则在相当程度上缩小了会计政策和会计估计的选择空间，限制了上市公司盈余管理的可能，但同时又在另一些方面给企业留下了盈余管理的余地，甚至扩大了管理当局的操作空间[7]。

1.利用固定资产折旧进行盈余管理

新准则要求企业至少应当于每年年度终了，对固定资产的使用寿命、预计净残值和折旧方法进行复核。当使用寿命或预计净残值和原先估计数有差异，应当分别调整固定资产的使用寿命与净残值。新固定资产准则规定企业只有在固定资产包含的经济利益预期实现方式有重大改变时，才能调整固定资产折旧方法；固定资产使用寿命、预计净残值和折旧方法的改变应当作为会计估计变更。并且，新准则规定，固定资产折旧年限、折旧方法、预计净残值的改变都采用未来适用法，不必进行追溯调整。但是由于上市公司的固定资产价值一般较大，只要有证据证明其使用寿命和净残值与估计数有差异，就可以进行会计估计变更，采用未来适用法，对利润进行调整，达到盈余管理的目的。

2.利用投资性房地产公允价值进行调节盈余

新准则中的《投资性房地产准则》是2007年实施的企业会计准则体系中新增的一项重要内容。投资性房地产处理可以采用成本模式或者公允价值模式，但以成本模式为主导。相比成本模式，公允价值模式更符合投资性房地产的特性，更能够较好地反映投资性房地产的市场价值和盈利能力。但是，投资性房地产公允价值的确认仍然是一个难点，在实务操作中投资性房地产的公允价值通常以该房地产的评估价格来确定，且采用公允价值模式计量，不必对投资性房地产计提折旧或进行摊销，这样，上市公司利用投资性房地产进行盈余管理就很可能会虚增一块很大的利润。

3.利用无形资产摊销年限和方法或开发费用资本化调节盈余

无形资产的摊销不只局限于直线法，摊销年限也具有可选择性，使用寿命不确定的无形资产则不予摊销。所以，上市公司可能会通过调节无形资产的摊销年限或方法来进行调节盈余。例如减少摊销年限和加速摊销可以提高公司的利润，反之，可以降低利润，达到盈余管理的目的。

此外，新准则还允许无形资产开发费用资本化。规定公司内部的研发费用分为两个阶段处理：研究阶段的支出属于费用，于发生当期计入损益，开发阶段的支出只要符合准则规定的条件就可予以资本化。上市公司可以通过对研究和开发时点的划分来扩大或缩小资本化与费用化的金额。这就增加了上市公司利用无形资产摊销进行盈余管理的可能空间。

4.利用政府补助进行盈余管理

政府补助是企业的一块大馅饼，它是上市公司非经常性损益的主要来源，也是上市公司的盈利构成之一，甚至成为部分业绩差公司避免亏损的主要方式之一。企业除了尽力争取政府补助外，有可能利用新准则的规定调节补助取得的原因在方面进行盈余管理，操纵当期利润。新补助准则规定，“用于补偿企业以后期间的相关费用或损失的，确认为递延收益；用于补偿已发生的相关费用或损失的，计入当期损益”。“以后期间”和“已发生”是两个不同的时态，却关系到补助的确认金额及当期利润实现程度。但是从2007年披露的年报来看，很多上市公司对于政府补助大多都是直接计入当期损益，并没有按照新准则区分与资产相关的政府补助和与收益相关的政府，仍旧利用政府补助调节盈余、粉饰业绩。尤其政府补助直接获得的收入也成为ST公司的救命稻草。

5.利用债务重组进行盈余管理

新准则中的债务重组规则要求以公允价值计量，并允许债务人将产生的债务重组收益计入当期损益，由“资本公积”科目转到“营业外收入”科目，而且由此增加的利润只需在附注中披露，不需要在计算每股收益指标时扣除。对于无力清偿债务的公司，一旦豁免全部或部分债务，其重组收益将会直接反映在利润表中。此外，以非现金资产抵偿债务时，既要确认债务重组利得又要确认转让非现金资产损益，而且用以抵债的资产的转让损益应根据资产的性质确认为正常情形下的出售损益，如主营业务收入、投资收益等。上市公司的控股股东很可能会在公司出现亏损的情况下，或者出于维持公司业绩或者配股的需要，通过债务重组确认重组收益，来改变上市公司退市的命运。

国内大多数盈余管理的实证研究主要是从整体上研究上市公司，而关于会计准则的变迁对于各行业的盈余管理水平所造成影响的实证研究还很缺乏。本文突破这一研究范围，从行业角度对上市公司盈余管理进行比较研究，着眼于行业间的比较研究并得出与现实基本吻合的有价值的结论，深入细化了国内盈余管理的研究。

参考文献：

[1]任春艳.上市公司盈余管理与会计准则制定.厦门大学，2010.

[2]魏明海，林舒.中国A股发行公司首次公开募股中的盈余管理.中国会计与财务研究，2000.

[3]葛家澎.会计基本理论与会计准则问题研究.北京:中国财政经济出版社2010.

[4]顾兆锋，论盈余管理，财经研究，2000.3

[5]秦荣生.财务会计新课题:盈余管理.当代财经.2001.02.