财务杠杆和财务风险的关系范文

一、财务杠杆的概念及计量

1.财务杠杆的概念

所谓的财务杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的长期资金的利用，由于固定成本的资金成本的存在，所以会导致息税前利润小于普通股股东权益变动，亦被称为筹资杠杆。通常，优先股利息和债务利息，不会随着企业息税前利润的变动而变动。故企业在利用财务杠杆筹资时，可能会给股权资本所有者带来额外的收益，即财务杠杆利益，反之，有时可能会造成一定的损失。

2.财务杠杆的计量

财务杠杆系数（简称DFL），亦称财务杠杆程度，是指普通股的每股税后利润变动率，除以息税前利润变动率的倍数。DFL通常是用来反映财务杠杆的大小与作用的程度，同时是用来衡量一个企业财务风险的大小。财务杠杆作用的程度越大，那么财务风险就越大；反之，财务杠杆作用的程度越小，那么财务风险就越小。

财务杠杆的计量通常以财务杠杆系数来实现，其理论上的公式为：

DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）

其中：DFL为财务杠杆系数；EPS为普通股每股利润变动的额度；EPS为变动前的每股利润；EBIT表示为息税前利润变动的额度；EBIT表示为变动前的息税前利润。

为了计算方便，可变换上列公式如下：

由EPS=（EBIT-I）（1-T）/N

EPS=EBIT（1-T）/N

得DFL=EBIT/（EBIT-I）

其中：I为债务年利息额；T为所得税税率；N表示为流通在外的普通股的股数。

在存在优先股的条件下，优先股的股利一般都是固定的，所以应该用税后的利润来进行支付，将此时的公式改写为：

DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]

其中：PD为优先股股利。

从上面的式子可以看出：

（1）DFL表明了每股盈余的增长幅度是由息税前的盈余增长所引起的。

（2）在资本总额和息税前的盈余相同情况下，预期的每股盈余（投资者收益）较大，是因为负债的比率较高，财务风险较大，即表现为财务杠杆系数较高。

（3）当DFL等于1时表明：当一个企业没有债务资金，同时没有发行优先股的时候，此时财务杠杆系数为1，即表示每股收益将与息税前利润同幅度的变化。

二、影响财务杠杆大小的主要因素

如上所述，财务风险是随着财务杠杆系数的增大而增大的，然而财务杠杆系数又体现了财务杠杆作用的大小，那么财务杠杆作用大小的影响因素，也必然会影响到财务杠杆利益与财务风险。影响两者的主要因素有：

1.息税前利润（EBIT）

从上述计算公式可以看出，在无其他因素变动的影响下，一旦息税前利润率有所提高，财务杠杆系数就会变小；相反，则会变大。所以息税前利润率和财务杠杆系数的大小呈负相关的关系，即越强的资产盈利能力，则表现为越低的财务杠杆系数。故若公司资产盈利能力越强，那么该公司就越有能力来承担较高的财务杠杆。

2.负债的利息率

所谓的负债利息率，是指所支付的利息总费用和债务总额之间的比率。由于负债利息率与财务杠杆系数的影响呈正相关的关系，所以在一定的息税前利润率和负债比率的情况下，财务杠杆系数的大小会随着负债利息率的升高而越大；相反，则越小。

3.资本结构

所谓的资本结构，实际上就是指权益资本与长期的债务资本各自占多大的比例，或者可以这样来说，资本结构的问题总的来说就是负债资金的比例问题。一般来讲，负债比率与财务杠杆系数的影响呈正相关的关系，即表现为财务杠杆系数的大小会随着负债比率的升高而变大，相反，则会变小。

三、发挥财务杠杆在财务管理中的积极作用

当前企业应该充分且准确地估计自身的经营能力与偿债能力，做出财务决策，同时应全面地考虑财务杠杆的大小及其影响的因素，适时地调整优化企业资本结构，从而达到企业效益的最佳目的。可以从以下几个方面来发挥财务杠杆在财务管理中的积极作用。

1.科学的负债结构

在财务杠杆的应用中，财务杠杆效用就源于企业的负债经营，也就是说，企业负债就是财务杠杆应用的根本。负债经营有“破产的机会”，这也只能说明其存在风险，不一定会发生损失，其次，负债能够给企业带来许多的好处。因此，在逐步扩大企业负债规模的同时，结合企业自身各个方面的经营情况，综合地考虑且确定最佳的资本结构，才能最大限度地发挥其财务杠杆的正效应。

（1）企业规模

有些规模大的企业，有效地分散企业的经营风险，能够给企业带来稳定的收益，如果有条件并且倾向于实施多元化的经营的话，那么选择分散的经营方式是正确的经营决策。一般来说，大企业可以比小企业有更多的负债，是因为规模大的企业收益通常要比小企业的收益更稳定，即破产成本相对较低。目前，大企业会采取负债的经营方式，是因为企业发展所需的资本较多，又不可能由股东承担全部的资本，同时要想提高企业的价值，就需要发挥财务杠杆的效应，这样企业就必须通过负债来经营。

（2）资产结构

一般来说，长期资产比重较大的企业应该多利用长期负债或者发行股票来筹资，而减少短期负债的利用；相反，短期资产比重较大的企业则应该多地利用流动负债来进行筹资，而减少长期负债的利用。通常，主要依赖流动负债来筹集相应资金的企业一般都拥有较多的流动资产；而主要通过长期负债与发行股票的方式来筹集所需资金的企业一般都拥有大量的固定资产；但负债很少的企业一般都以研发为主。所以财务杠杆利用的程度会随着企业不同的资产结构而不同，相应所获得的财务杠杆利益也就不同

（3）利率状况

负债的利息一定程度上会随着利率的变动而变动，同样财务杠杆与财务风险又会随负债利息的变动而变动。所以，企业在制定相应的负债管理方面的政策时，应该认真地研究未来利率的走势，并把握好其发展的趋势。如：当利率处于较高水平时，只筹集急需的短期资金；而在利率处于由高向低的过渡时期时，就尽量地少借入有息负债；对于不得不筹的资金，希望能够通过债权人和企业共同承担财务风险，那就应当采用浮动利率的计息方式，可以将部分的风险转移给债权人；当利率处于由低向高的过渡时期时，就应该积极地筹集长期资金，还可以采用固定利率的计息方式，使得在较长的时间内，利率可以固定在比较低的水平上。

2.提高资本利用率，降低综合资金成本

企业各种长期资金筹集来源的构成与比例的关系就是所谓的资本结构。在理论的层面上来讲，企业在一定时期内的综合资本成本率最低的话，财务风险也就最小，从而该企业的资本结构就达到最佳。在一定时期内最适宜的条件下，最佳的资本结构是企业价值最大的资本结构，此时其加权平均的资本成本最低。要使企业的价值最大化，企业就必须在确定了一个最佳的资本结构之后，并能做到融资风险和融资成本的相配合才行。所以企业应该以生产经营的情况，合理预测资金的需要，才不会造成资金的浪费。

3.减少负债融资的负面影响

为促进企业的发展，需要合理地控制风险。财务风险从狭义上看，是指因财务杠杆不仅会导致企业破产的风险，而且会导致企业所有者收益变动的风险，是和企业筹资相关的风险；从广义上讲，是指由内部环境以及各种难以预计或者无法控制的因素影响，在企业一定时期内的各种财务活动中，企业预期的财务收益和实际的财务收益发生了偏离，从而可能蒙受损失的可能性。界定财务风险，是从企业理财活动的全过程与财务的整体观念来透视财务本质。企业的负债比不能无限地扩展，而应保持在总资金的平均成本攀升的转折点处。

4.建立相关的偿债制度

财务风险在激烈竞争的市场经济条件下是客观存在的。所以，企业应当设置有效的财务管理专门机构，提高在财务管理环境变化方面的适应能力与应变能力，设置全面的财务预警系统，建立健全财务管理的规章制度。同时，为了减小由于到期无法偿还债务的风险，公司必须建立相关的偿债制度，具体可以从以下几个方面来体现：

（1）分析偿债能力

企业能否偿还到期债务的能力便是所谓的偿债能力。偿债能力对于企业的经营者和投资者来说都是非常重要的，同样对于企业的债权人来说，也具有十分重要的意义。针对投资者来讲，有良好的理财环境，才可能投入更多的资金，把握到有利的投资机会，所以企业只有保持了较强的偿债能力，才有可能吸引更多的投资者，从而为企业筹集更多的资金。因此，为了增强债权人、投资者，以及政府机构等有关方面投资者对企业的信心，企业应当树立良好的形象与信誉，同时保持较高的偿债能力，会让企业筹集到更多的资金，这样能有效地保持企业良好的外部形象与良好的外部环境。

（2）建立偿债基金

偿债基金亦称“减债基金”，目前许多发达国家都已经为偿还未到期公债或者公司债，而专门设置了专项基金，即偿债基金的制度。在日本明治39年时，根据国债整理基金特别会计法确定了日本的偿债基金制度。偿债基金一般都是每年按一定比例从发行公司的盈余提取的中，一般是在债券实行分期偿还方式下才予设置的，它也可以按已发行债券的比例提取，或者每年按固定的金额提取

（3）妥善安排还贷时间

为了减少对企业带来的冲击，企业应该尽量避免集中的还本付息，从而相应地减少债务风险。企业在负债融资时，在选择旧债到期时间的分布和新债发行的时间方面上，应对各类负债的期限进行妥善的时间安排。企业还应当注意负债各筹资方式中偿还时间的影响，如采用分期偿还时的影响：偿还旧债与发行新债之间衔接的问题；长期债务和短期债务之间时间的搭配。企业的生产经营能够平稳有序地进行，需要妥善安排好还贷的时间。

（4）充分利用信息技术

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关键词：财务杠杆；企业经营管理；应用

近年来，我国社会经济水平得到了显著提升，诸多企业为了创造更多的经济效益，促进企业的长远发展，越来越注重财务杠杆在企业经营管理中的应用。在企业经营管理中正确应用财务杠杆十分重要，原因在于若财务杠杆使用不当，不仅不会增加企业的额外效益，反而会给企业带来一定的财务风险。

一、财务杠杆的基本概念及作用

1.财务杠杆的基本概念

财务杠杆是指由于企业在经营活动中存在债务，从而导致普通股票的每股所得利润大于利息税前的利润变动所产生的杠杆效应。财务杠杆并非一成不变，它会受到多种因素的影响，因此企业要想合理运用财务杠杆，首要任务就是要全面了解影响财务杠杆的因素，从而有效避免其他因素对财务杠杆的影响。财务杠杆在应用过程中会给企业带来一定的额外效益，但与此同时也伴随着财务风险。

2.财务杠杆的作用

所谓财务杠杆的作用是指优先股筹资及负债在提升企业整体收益所起的作用，其作用是在负债利息率与企业投资利润对比的就基础上实现的。在企业经营管理中，很多经营管理者常把企业利息成本对额外损失及额外收益的效应称之为财务杠杆的作用。当企业的负债利息率小于投资利润率时，那么企业实际盈利不仅包括所有债务资金所创造的经济效益，同时还包括除利息以外的部分剩余资金，剩余资金部分也属于企业所有者。当负债利息率大于投资利润率时，企业就会出现债务资金所创造的利益价值不足以支付其在创造过程中所产生的债务利息，那么不足以支付债务利息的部分就需要动用企业的权益性资金进行弥补，这样一来会大大降低企业的经济收益与利润，从而给企业带来或大或小的财务风险。不同的财务杠杆在不同环境下所产生的杠杆效应也是不同的，因此如何正确在企业经营管理中使用财务杠杆尤为重要。

二、财务杠杆的作用原理研究

财务杠杆对企业经营管理所产生的作用可以说是利弊共存，决定财务杠杆的积极作用发挥的不仅有财务杠杆的正确使用，在一定程度上还有赖于企业经营管理的实际情况。财务杠杆是在企业固定资金成本的基础上，保持其他条件不变，通过变动息税的利润来达到财务杠杆的作用结果。财务杠杆所涉及到的固定资金成本主要包括优先股股利与债务利息两方面，其中息税前利润和普通股的每股收益息息相关，其关系如下：（EPS）变动前的普通股每股利润为企业息税前利润（EBIT）减去利息I的差与1减去所得税税率T的积，在与流通在外普通股股数N的比值。通过上述关系即可推出财务杠杆的作用原理，即：财务杠杆系数为1与利息和企业息税前利润减去利息的商的和，这个数值是大于等于1的。

从整个公式推导出可以看出主要影响财务杠杆系数值的因素有两个，分别是固定资本成本及息税前的利润，如果根据企业实际情况需要考虑优先股股利的话，还需要考虑股利及税率的影响。若资金成本的变动方向与财务杠杆的系数方向是相同的，杠杆系数与息税前的利润是呈反方向变动的，那么保持其他条件不变，其所呈现的规律性可总结为：当财务杠杆系数逐渐减小时，相应的息税前利润就会随之增大；当财务杠杆系数增大时，相应的资金成本也会随之增大，由此可见，财务杠杆系数与息税前利润成反比，而和资本成本成正比。

三、财务杠杆在企业经营管理中的应用分析

随着我国社会经济水平的迅速发展，为了提升自身核心竞争力，开始不断融入新的元素，财务杠杆在企业经营管理中的应用就是企业创新的体现，科学运用财务杠杆能够有效预测企业财务资金风险，为企业创造更多的经济效益。目前财务杠杆在企业管理中的应用主要体现在两方面：

1.合理应用财务杠杆能够有效预测财务风险0

企业经营活动中的财务风险是由多种因素造成的，它会直接影响企业的正常运营与发展，因此在企业经营管理过程中有效规避风险尤为必要。在规避风险之前首先要了解企业经营管理中的财务风险因素。财务风险也称之为筹资风险及融资风险，该风险主要是由企业举债进行筹资所产生的，发生这种风险会对企业股东的权益价值造成一定的损害。准确预测财务风险是防治风险的基础，在财务风险预测中可以通过计算财务杠杆的系数大小来判断企业在经营活动中所面临的财务风险大小。原因在于财务杠杆也是衡量企业利润变动及每股收益大小的依据。一般情况下，财务杠杆系数越大，那么相应的企业整体利润对股票每股收益多少的影响程度越大，此时财务风险也会随之加大；财务杠杆系数越小。那么企业整体利润对股票每股收益多少的影响程度越小，此时企业所面临的财务风险也会随之减小。

迄今为止，各企业还没有一个标准的，具有重要参考价值的财务杠杆系数，要利用财务杠杆预测财务风险大小，只能通过比较企业平均值与企业财务杠杆系数大小来判断该系数是否合理，财务风险大小等，企业财务杠杆系数大小与企业内部资本结构具有一定的关联性，而企业资本结构与企业经营特点又有着密切关系，因此要充分梳理好三者之间的关系，只有这样才能保证企业财务杠杆系数的稳定性。就一般情况而言，企业在生产经营中利润较为稳定，且有形资产在总资产中所占据的比率较大，那么这种企业多属于负债型企业，而此类型的企业财务杠杆系数往往较大；而企业在生产经营中所产生的利润上下波动较大，且过分依赖企业无形资产，该类型企业的负债率较低，相应的财务杠杆系数也会变小。相关工作人员人员利用财务杠杆预测财务风险时，要充分了解它们之间的关系及规律，只有这样才能充分发挥财务杠杆的作用，准确预测企业生产经营中存在的风险因素及大小。

2.合理应用财务杠杆能够谋求财务杠杆利益

所谓的财务杠杆利益是指企业在资本结构一定的基础上，在息税前的利润中支付资本成本较为固定的情况下，若企业息税前利润呈现增加趋势，那么每一元息税前的利润所承担的企业固定资本成本就会随之减少，如此一来就能够带给企业普通股东一定的超额效益。以某企业实际经营情况为例，倘若该企业的资本模式保持不变，那么即使改变企业资本结构也不会对企业每股股票收益造成影响，但是可以通过改变杠杆系数大小来控制每股股票收益。总而来说，企业要想在各项活动中获得更多的杠杆效益，应加大财务杠杆系数。

四、总结

财务杠杆是企业经营管理过程中的重要内容，其对企业经营管理水平及企业整体收益都有着举足轻重的影响，因此一定要在企业经营管理工作中正确运用财务杠杆。财务杠杆系数、固定资本成本及企业息税利润三者有着紧密联系，在运用财务杠杆时要充分考虑这些因素对财务杠杆系数的影响，从而合理控制财务杠杆系数，在保证企业稳定运用的情况下提高企业的额外收益。

参考文献：

[1]谢志琴.财务杠杆在企业经营管理中的应用[J].管理视角，2011，8（27）：143-144

财务杠杆和财务风险的关系范文篇3

关键词：杠杆原理；杠杆风险；应用；研究

一、影响企业杠杆风险的因素

1.杠杆成因对杠杆风险的影响

根据杠杆的成因可将杠杆分为经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。

经营杠杆是由于企业生产需要存在固定资产而产生的杠杆效应，若企业存在固定的成本，则业务量增加时，分摊到单位的固定资产价值减少，即单位成本降低。反之，业务量减少时，固定成本不变，分摊到单位的固定资产价值增加。

财务杠杆是由于企业融资需要存在的负债利息费用而产生的杠杆效应，若企业存在固定的利息成本，则利润增加时，分摊到普通股每股的利润增加，即每股收益增加，每股盈余的增长率会大于利润的增长率。反之，利润减少时，扣除的利息仍然不变，分摊到普通股每股的利润减少，造成每股盈余的下降率会大于利润的下降率。

总杠杆是由经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果。总杠杆系数直接反映了企业所面临的总风险，是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，即在总杠杆系数确定时，经营杠杆系数与财务杠杆系数成反比变动。

2.企业所处时期对杠杆风险的影响

（1）企业处于初创期，为了占领市场，会选择低价乃至亏本销售，而产品研发、广告费用又需要大量资金，因此企业的经营活动现金流量、投资活动现金流量一般小于零，即生产成本较高。所以在企业初创阶段要采取权益资本筹资方式和无股利政策，以求企业可持续发展。

（2）企业处于发展期。企业经营活动现金流量已基本满足企业正常生产需要，但是这个时期为了进一步扩大经营规模，满足销售量的需求，需要购置大量固定资产和流动资产，这就要求企业适度举债经营，此时财务杠杆风险提高。

（3）企业处于成熟期，企业的市场份额较大，但是市场的竞争变得更加激烈了，消费者的见识更广，要求也更加严格，销售量变动相对稳定，利润增长幅度也较小，但是现金流入量大而且稳定，因此此时应采取较高财务杠杆以达到良好节税和提高权益资本报酬率的效果。

二、研究设计

1.指标的选择

（1）经营杠杆系数（DOL）。经营杠杆系数反映了经营杠杆效应的强弱，DOL越大，说明企业的经营风险越大。其公式可以表示为：

式中：DOL为经营杠杆系数，EBIT为变动前的息税前收益，EBIT为息税前收益变动额，S为变动前的产销量，S为产销量变动额。

（2）财务杠杆系数（DFL）。财务杠杆系数反映了财务杠杆效应的强弱，是反映财务风险大小的主要指标。DFL越大，权益资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，随着息税前利润率的升降，权益资本收益率会以更快的速度升降。其公式可以表示为：

式中：DFL为财务杠杆系数，EPS为变动前的普通股每股税后收益，EPS为普通股每股税后收益变动额。

（3）总杠杆系数（DTL）。总杠杆系数反映了总杠杆效应的强弱，是反映企业总风险大小的主要指标。DTL为经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，DTL越大，企业面临的总风险越大，两者成正比关系。其公式可以表示为：

2.样本选择与数据来源

本文选取上海证券交易所中的信息技术类上市企业2006年-2010年相关财务数据作为研究样本。截止2010年上交所共有36家信息技术类企业，笔者对这些企业进行了一定的筛选。

三、结果分析

通过分析可以得出，DFL与DOL为负相关关系，企业在较低经营杠杆水平上可适当提高财务杠杆水平，反之亦然。信息技术类企业属于技术密集型企业，故其固定资产投资较多导致较高经营杠杆，因而应采用较低财务杠杆。

四、研究启示与建议

通过研究，笔者对于企业的杠杆风险控制与规避有以下建议：

1.掌握好经营杠杆与财务杠杆平衡关系

某些企业拥有较高的经营杠杆系数，则此时应相应采取较低财务杠杆，因为经营杠杆与财务杠杆的协同作用会使得总杠杆系数更大，也就是将面临更大的总风险，因此，企业应将高经营杠杆与低财务杠杆适当结合，即企业在进行大规模固定资产投资时，其资金筹集来源可主要采取增发普通股股票方式，并视情况少量举债；当经营杠杆系数较低时，则相应可选择高的财务杠杆以取得预期的总收益，即在企业只有较少的固定资产投资时，可适当增加负债及筹资规模。这样，即可通过调整企业投资规模、改变企业筹资结构等方式来选择适合的复合杠杆，以达到减少经营风险与财务风险对企业收益的影响的效果。

2.根据企业特点确定杠杆

若行业的固定资产投资量极大，造成每年的固定折旧费等所形成的固定成本数额巨大，即企业经营杠杆较高，如果产品的销售量没有达到盈亏临界点，那么就会发生亏损；反之，在销售量超过临界点后，息税前利润就会大幅增加。因此必须适时地根据企业的销售状况来确定固定资产等固定费用的投资额。

参考文献：

[1]高玉梅.论杠杆原理在财务管理中的应用[J].西部财会，2008（10）：34-36.

[2]洪波.关于杠杆原理在财务管理中运用的探讨[J].企业导报，2009（8）：120-121.