项目融资的融资模式篇1

随着社会经济的不断发展，居民生活水平的提高，城市基础设施的改善与政府投资资金紧张的矛盾日趋突出，利用非政府资本投资于公共建设领域越来越得到各国政府青睐。BOT、BOO、BT、PPP等融资方式适时而生，成为缓解政府公共投资资金短缺的主要手段。我国自上世纪九十年代起逐步开始以项目融资方式进行基础设施建设，自2003年起建设部先后颁布《关于培育发展工程总和工程项目管理企业的指导意见》、《市政公用事业特许经营管理办法》和北京市开始实施的《北京市城市基础设施特许经营办法》，使得项目融资模式进一步得到广泛应用，仅在北京，约30多个奥运场馆中的半数，都是以特许经营的方式进行。其中代表性的项目融资有2003年奥运鸟巢体育场项目、2004年北京亦庄天然气项目、2005年北京地铁奥运支线项目和2008年北京亦庄轻轨项目。

对于大型国有施工企业集团而言，参与运作特许经营融投资项目不仅可以摆脱单纯依赖施工的经营模式，进入建筑施工业的上游领域，而且带动施工生产，扩大建设市场的占有份额和施工规模，同时逐步转向以依托主业为主的投资型建设商，全面整合配置企业资源，发挥资本运作和施工生产为主的优势，对增强企业实力，提高企业效益起到了积极作用。

一、BT的概念及意义

BT由BOT的演变而来，是英文“Build-Transfer”的简称，中文直译为“建设――转让”，是20世纪80年代初国际

上出现的一种新型的利用私人资本进行基础设施项目投资的方式。即政府通过特许协议，引进民间资本参与政府基础设施项目建设，项目建设完工后，与该项目有关的权利按协议由政府赎回的一种项目投资方式。在国内即业主通过公开招标的方式确定建设方，由建设方负责项目资金筹措和工程建设，项目建成竣工验收合格后由业主回购，并由业主向建设方支付回购价款的一种融资建设方式。

BT方式和传统的投资建设方式相比，具有一定的优势：首先可以为项目业主筹措建设资金，缓解建设期间的资金压力；其次可以降低工程实施难度，提高投资建设效率；第三采用固定价格合同，通过锁定工程造价和工期，有效的降低工程造价，转移业主投资建设风险；第四BT项目回购资金有保证，投资风险小。

二、BT方式的特征

1．BT参与主体的特殊性。

参与BT项目的主体分为业主和工程建设方，在基础设施项目建设中，业主为特殊主体，即政府、政府组成部门，或者政府投资设立并承担基础设施建设职能的国有企业。建设方主要为具备一定投融资能力和建设资质的投资公司、建筑企业等。

2．BT投资客体的特殊性。

BT投资客体的特殊性在于：一是BT项目的客体大部分为基础设施和公用事业，如城市轨道交通、桥梁、公路等，他不同于其他投资项目，属于社会公益事业，政府对其享有建设权和所有权；二是BT投资客体的所有存在转移性，即业主通过合同方式把某一重点项目的投资、建设的权利和责任转让给建设方，建设方在合同规定的时间内，拥有该项目的所有权，项目竣工验收合格后，业主回购项目并获得项目所有权。

3．BT参与主体法律关系的复杂性。

BT项目涉及融资、投资、建设、转让等一系列活动，参与人包括政府、项目业主、建设方、施工企业、材料供应商、融资担保人、保险公司以及其他可能的参与人，从而形成了众多参与人的纷繁复杂的法律关系。

4．BT方式的和约性。

BT所涉及当事人的权利义务关系是通过合同确立的，其中包括贷款合同、建设合同、回购协议、回购资金担保、完工履约担保以及联合体协议等，是一系列合同的有机组合。

三、BT的几种方式

1．完全BT方式。

完全BT方式是指通过招标确定项目建设方，建设方组建项目公司，由项目公司负责项目的融资、投资和建设，项目建成后由业主回购的形式。

2．BT工程总承包方式。

BT工程总承包方式是指通过招标确定项目建设方，建设方按照合同约定对工程项目的勘察、设计、采购、施工、竣工验收等实行全过程的承包，并承担项目的全部投资，由业主委托指派工程监理，项目建成后由业主回购的形式。

3．BT施工承包方式。

BT施工承包方式是指通过招标确定项目建设方，建设方按合同约定负责工程施工及投资，项目验收合格后由业主回购的形式。

四、BT会计核算方法的现状及分析

1．采用《国有建设单位会计制度》。

采用《国有建设单位会计制度》的建设方以行使代业主职能对BT项目进行管理，或在业主要求下在BT项目建设期间按照《国有建设单位会计制度》的规定进行会计处理。

2．采用《企业会计制度》，将BT项目视为在建工程。

建设方将BT项目作为在建工程，所投入建设资金在“在建工程”科目下分明细科目核算。

3．采用《企业会计制度》，将BT项目视为长期投资。

建设方将BT项目作为长期投资，所投入建设资金在“长期投资”科目下分明细核算

4．采用《企业会计制度》，将BT合同视为建造合同内容。

建设方将BT合同归入建造合同范围，所投入建设资金在“工程成本”科目下分明细核算，并在建设期确认收入、成本和毛利。

以上四种方法虽然都对BT项目进行了会计核算，但都不同程度的存在值得商榷问题。一是《国有建设单位会计制度》规定是“本制度适用于中华人民共和国境内的实行独立核算的国有建设单位”，并指出“凡是符合规定条件，并报主管财政机关审核批准，建设单位财务会计与生产企业财务会计已经合并的，不再执行本制度，应执行相应行业的企业会计制度”。广义上的“国有建设单位”指政府部门、国有单位设立的经营性或非经营性的负责建设项目全过程的单位，狭义上的“国有建设单位”指各级政府部门设立、执行财政预算拨款，并经主管财政机关审核批准的负责建设项目全过程的单位。而企业按照出资人身份划分，投资建设BT项目时，无须报主管财政机关审核批准。二是在建工程是指处于建设中的固定资产或固定资产改良工程，包括成套或单项建设的生产性和非生产性固定资产，以及维护、安装、改建、扩建和大修理工程等。企业投资建设的在建工程完工后，形成企业的一项固定资产，企业拥有其所有权。而BT项目回购完成后，工程资产所有权转移给业主所有。在建工程和BT项目在最终资产所有权属上不具有相似性。三是如果建设方对BT只是投资，并获取投资收益，通过组建项目公司对BT项目进行建设管理工作，此种方式下将BT项目作为长期投资是合适的。但是建设方是BT的施工总承包或施工承包的方式，此时BT项目核算相当于构建产品，在产品完工后将其出售获益。此种方式下是不符合长期投资的判断标准。四是直接采用建造合同核算BT项目，认为BT合同价款明确，预计合同总成本能够准确测算，完工进度能够可靠确认，这些条件满足了收入、成本和毛利的确认。但是简单的按照《企业会计建造合同准则》核算BT，忽视了BT方式是一个复杂的综合过程，不仅仅只是建筑施工，还包括了前期准备、勘查设计、物资采购、建筑施工、提供劳务、监理服务、技术咨询等，最重要的还有结构性融资、投资以及转让；此外，收入的确认直接对税费计算缴纳形成重要影响，有可能造成重复纳税，并在后期转让的会计处理上出现困难。因此在某种程度上说，《企业会计建造合同准则》并不完全适合BT项目。

五、BT会计核算方法的思路

笔者认为，根据BT项目不同的特征，应建立与之性质相符合的会计核算方法，并按照实质重于形式的原则，运用恰当的会计核算方法真实客观的反映BT项目经济状况和最终效益，才是会计核算的本质，也是BT会计核算方法的基本出发点。在实际操作中，即不能简单化BT会计核算，也不能复杂化BT会计核算。正确区分BT方式，在完全BT、BT工程总承包、BT施工承包的三种方式基础上，同时结合BT项目的转让模式，以此进行针对性强、条理明晰的会计核算方法。

1．完全BT的会计核算方法。

（1）建设方组建具有法人治理结构项目公司，由项目公司负责项目的融资、投资和建设，项目建成后由业主以股权回购方式完成。建设方对项目公司投资，本身不参与施工建设活动，仅作为投资行为，此种情况下建设方应采用企业会计投资准则，按投资方式进行会计核算。由于项目公司在BT项目竣工验收后股权转让业主，而业主通常为政府或者政府投资设立的国有公司，因此，项目公司应执行《国有建设单位会计制度》，按国有建设单位会计核算的规定进行相应的会计处理，以利于项目公司股权转让后满足业主的会计核算要求。

（2）建设方组建具有法人治理结构项目公司，由项目公司负责项目的融资、投资和建设，项目建成后由业主以回购资产方式完成。此种情况下建设方仍按投资方式进行会计核算，而BT项目公司转让的工程资产即“在建工程”，项目公司作为建设方的投资主体继续保留，项目公司应当执行《企业会计建造合同准则》。

2．BT工程总承包和施工承包的会计核算方式。

BT工程总承包方式和BT施工承包方式的区别在于前者项目建设方对工程项目实行全过程的承包；后者项目建设方只是负责工程施工及投资。两者的共同点是都不需成立项目法人公司，因而不存在发生股权转让行为，最终项目竣工验收后业主回购的是资产，即资产进行转让，完成“建设――转让”模式。

在此前提下，BT合同实质为建造合同。建造合同是指为建造一项或数项有设计、技术、功能、最终用途等方面密切相关的资产而订立的合同。这里所讲的资产是指房屋、道路、桥梁、水坝等建筑物，以及船舶、飞机、大型机械设备等。建造合同自身的特征是先有买主（即客户），后有标的（即资产），建造资产的造价在签订合同时已经确定，资产的建设期长，所建造的资产体积大，造价高，一般为不可撤消的合同。这些特征与承包方式下的BT合同具有完全吻合的特征，因此应按照《企业会计建造合同准则》进行会计核算。

《企业会计建造合同准则》规定“在资产负债表里，建造合同的结果能够可靠估计，应当根据完工百分比法确认合同收入和合同费用”。同时满足下列条件：①合同总收入能够可靠地计量；②与合同相关的经济利益很可能注入企业；③实际发生的合同成本能够清楚地区分和可靠地计量；④合同完工进度和未完成合同沿需发生的成本难免可靠地确定。按照建造合同准则要求，BT工程总承包方式和BT施工承包方式的会计核算应在BT建设期确认合同收入和合同费用，以利于该BT项目会计信息的真实反映和披露。

项目融资的融资模式篇2

【关键词】层次分析法；项目融资；融资模式

一、项目融资模式的产生和发展

项目融资模式早在17世纪英国就已产生。项目融资主要经历了三个阶段。第一阶段为20世纪60～70年代，项目融资主要应用于资源开发项目。第二阶段为20世纪70～80年代，项目融资应用于基础设施项目。第三阶段为20世纪80年代以后，项目融资逐渐向多国和多行业扩展。我国在20世纪80年代逐步引入和发展了项目融资模式，并在一些大型的国内外投资项目中得到了成功的运用。

二、现有融资模式分析

（1）BT（Build-Transfer）模式，即“建设——移交”模式。BT模式是通过公开招标来确定投资人，所以其投资主体没有严格的限制，相对比较宽泛，主体的丰富可以起到鼓励各种合法资本参与保障性住房建设的效果，能够有效缓解保障性住房建设资金困难。（2）PPP（Private-Public-Partnership）项目融资模式是近年来出现的一种新的融资模式，即公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。（3）REITs（RealEstateInvestmentTrusts）模式，即房地产投资信托基金模式。REITs模式实质是一种证券化的产业投资基金，通过发行基金的方式，集合社会上分散的公众投资者资金，有效降低运营风险，并将产生的收入以派息的方式分配给投资人，使其获取长期稳定的投资收益，对很多实力有限的投资者都是一种诱惑。

三、层次分析法概述

层次分析法（AHP）是美国运筹学家匹茨堡大学教授萨蒂（T.L.Saaty），于上世纪70年代，应用网络系统理论和多目标综合评价方法，提出的一种层次权重决策分析方法。该方法将定量分析与定性分析结合起来，用决策者的经验判断各衡量目标能否实现标准之间的相对重要程度，合理地给出每个决策方案的每个标准的权数，利用权数求出各方案的优劣次序。特点在于对复杂决策问题的本质、影响因素及其内在关系等进行深入分析，利用较少定量信息使决策的思维过程数学化，从而为多目标、多准则或无结构特性的复杂决策问题提供出简便的决策方法。

四、AHP在建设工程项目融资模式选择中的应用

（1）分析问题中的各因素之间的关系：目标层为选择最优的融资模式；准则层为融资模式选择过程中需要考察的各种因素，分别用C1、C2、C3、C4、C5表示；措施层为融资模式分别用P1、P2、P3表示。则建立关系的层次架构如图所示：

（2）对同一层次的各个因素关于上一层次中某一准则的重要性或优越性进行两两比较，构造为两两比较的判断矩阵；因该模型是三阶判断矩阵，所以需要对矩阵进行调整使判断矩阵的随机一致性比例小于0.1。（3）由判断矩阵计算被比较因素对于该准则的权值，进而建立单准则排序模型，并进行判断矩阵的一致性检验。（4）计算出各层因素对于系统总目标的总排序权重，并进行排序，从而选出最佳方案。根据对系统的分析，将所含的因素分系统、分层次的构成一个完善、有机的层次结构，进而分析得出采取何种融资模式为最优。计算过程中可根据专家经验，构造各层次判断矩阵后运用层次分析法专门软件yaahp得到层次单排序及权重结果。

需注意的是，不同专家因思考角度不同打分会存在一定的差异，因此，在选取专家时需综合考虑专家的专业程度。层次分析法为建设项目融资模式的选择提出了一种有效的定量分析思路，通过对不同融资模式的不同准则下的综合比较选择最优融资模式，可以使决策更具客观性、科学性。

参考文献

[1]姚璐．项目融资发展综述[J]．科技情报开发与经济．2007，17（4）：139～141

[2]李静静，杜静．REITs在保障性住房融资中的运用[J]．中国房地产．2011（3）：69～71

项目融资的融资模式篇3

Abstract：PPPmodelisamoreadvancedfinancingmodeatpresent.Thismodelcanhelpthegovernmenttoreducefinancialstressandimprovethequalityoftheprojectoperation.Itbecomesagoodfinancialstrategychoicetobringincomeformanyindividualinvestors.Thegovernmentinvestsmuchmoneyinthepublicinfrastructureconstructionandtheconsumptionofresourcesisalsoverymuch，thatprovidesaverygooddevelopmentopportunityforPPPmodel.So，themanagementresearchoffinancialriskofPPPmodelhasveryimportantsignificance.ThispapermentionsthatthePPPmodelhastheriskfactorslikeothergeneralprojects，italsohasitsownuniqueriskfactors.ThiskindofriskfactoriscausedbythecombinationoffactorsofPPPprojectmodelandtheexternalenvironmentfactors.Therefore，howtosolvetheriskisaproblemeagertosolve.ThispaperalsoanalyzesthecauseofthePPPprojectfinancialrisk，andfindssolutionstotheriskthroughthecauses.

关键词：PPP；项目融资；金融风险

Keywords：PPPP；projectfinancing；financialrisk

中图分类号：F284文献标识码：A文章编号：1006-4311（2015）36-0016-03

0引言

PPP的含义就是“公私合营制”，它是一种特殊的融资模式。1992年，英国政府提出了这个模式的概念。通过将公共部门的政策方面的优势和私人部门的其他优势合并，达成一个双赢的目标。但是这个模式由于存在着回收周期长的特点，使得项目存在很大的金融方面的风险。这种风险可能会带来一定程度的损失。因此，本文通过研究和探索，希望可以找到解决此问题的最好的方法，尽量减小这一模式之下的项目损失。

1PPP融资模式的定义

随着目前项目发展的越来越快，项目融资已经成为了一个愈来愈流行的名词。PPP模式在这种情况下应运而生。这个此最早出现在1982年，英国政府签订长期的协议，代替政府建设和管理一些公共的服务。而本文将对PPP模式进行一个详尽的定义，来论证其理论基础。

1.1狭义定义

狭义的PPP模式是指所有的融资模式的总称，这种含义下的PPP模式更加强调的是风险的分担，并且强调项目需要去衡量其价值，通过价值来估测风险，而项目的价值与风险一定程度上是成正相关的。

1.2广义定义

PPP模式的广义定义是指一些公共的部门通过和私人企业或者经济运营者建立合作的关系，将公共产品建设和公共服务建设转移到私人的一种形式。虽然在国际上，私人部门参与公共设施的建设已经有很长的发展历史，但是PPP模式的发展却是最新提出来的一种发展形态。

2PPP模式的目标与运作思路

2.1PPP模式的目标

PPP模式的目标分为低层次目标和高层次目标两层。具体的含义就是指，低层次目标也就是在特定的项目中所设定的短期的目标，这个目标一般是比较容易实现的。而高层次目标则是指将私人的部门引入到公共基础设施的建设中立，并且与私人部门进行长期的综合的合作。

2.2PPP模式的运作思路

PPP模式在一定程度上打破了基础设施只能由政府建造的规则，在一定程度上改善了基础设施建造的质量。政府和企业之间存在着伙伴关系，但是双方的权利与义务如何确定是这个模式中存在的最核心的问题。因此，合理地将权利和义务分配好才能够保证项目顺利完成。而PPP项目的运作思路是从中心扩散开来，呈金字塔的管理方式。顶部自然是政府，它是项目的制定者，政府不仅需要确定项目在运行时的具体的目标，制定相关的实施策略，也要对私人部门在建设公共设施的过程中对其进行监督和约束，从而保证其项目的质量。而金字塔的底部则是这些参与建设公共设施的私人部门，他们通过与政府签订协议，从而和政府进行合作，与政府相互配合，从而促进项目可以达到建设的目标，完成项目。

PPP模式的运作思路具体如图1。

3风险的内涵

3.1金融风险的内涵

风险的含义是因为环境中存在的各种各样的超出预计结果的可能性，这种可能性会在一定的程度上带来一定的损失。而对于金融风险来说，国际上还没有一个固定的定义，但是总结有如下观点：①金融风险主要指的是在公司、企业或者和金融有关的行业中，由于金融活动或者投资所带来的损失，这种损失可能是之前所无法预计的。②金融风险是指由于经济结构中存在的不稳定的因素而使得市场参与者的现金流量出现不稳定的情况。③金融风险是指在从事金融活动的时候，由于各种政策发生的变化，而导致经济的损失。因此，可以看到，金融风险存在多种不同的角度和解释，这些角度日趋复杂化。

3.2PPP项目中金融风险的含义

从上文的金融风险可以看出，很多学者认为金融风险是从事金融活动而带来的损失，而PPP项目中的金融风险则是指在项目融资的整个过程中出现的由于设备材料采购，劳务购买等活动中的基础变量的往不利的方向发生改变，因此导致了项目活动中项目的成本高于预算值，包括了由于汇率的变动带来的风险，由于利率的变动带来的风险等等。

4PPP项目金融风险

4.1PPP项目金融风险的特点

PPP项目中的金融风险在一定程度上不同于一般的金融风险，他还有PPP项目中金融风险自己独具的特征，例如扩散性和客观性等，并且由于PPP项目自身存在金融数额大，金融回收的周期比较长等特征，PPP项目中的金融风险还有以下的特征：①风险的系统性。风险的系统性的意思就是，在PPP项目中，会出现一些发起人自己都无法控制的风险，这些风险的发生是由于一些外部的因素导致的，所以这种风险是一定存在的，只是存在的大小程度不同，因此，我们只能够想办法将风险降到最低而不能够完全的避免这风险。②风险的承受期长。PPP项目一般都是经营期比较长的项目，而在这种长的过程中，必不可少的会面临着金融风险的影响，时间越长，外部的环境就会变化越大，就会使得金融风险越大。因此，这种风险一般都有很长时间的承受期。而这个期间可能会达到很多年，甚至有些是从项目开始直至项目结束。③风险的不确定性高。日前，国际上的利率变化幅度很大，导致金融行业由于汇率剧烈波动而产生经济方面的危机，例如，在1994年的时候，由于墨西哥的金融危机，使得墨西哥比索贬值，并且贬值非常大，同样，英国巴林银行的倒闭、中国的中航油这些事件，都使得人们对金融产品的担忧愈来愈高，因此，也就越来越警惕对于金融产品的投资。而这些案例，让人们可以很清晰的看到，金融风险的发生存在着很高的不确定性，这些风险很难被事先预测。因此，这也给项目管理金融风险的人带来了很大的管理困难。④风险的叠加性和累积性。风险和其他因子一样，存在着一定程度的叠加和累积，而这些叠加和累积具体就是指很多不同的风险因子交缠在一起，像一些原子产生化学反映那样互相影响，互相作用，产生了风险因素很大的分子。那么，风险可以叠加和累积的原因是什么呢？首先，汇率等基础金融发生波动的时候，各种不同因素之间本身就具有一定的相关联性，例如，不同的国家存在的利率比例，在汇率市场上就会被体现成不同国家之间的汇率的波动，这种情况下，由于汇率的变化，就使得金融风险叠加的可能性增加。风险叠加就像一个气球那样，慢慢的不断地累积，等到到达一个最大点的时候，最终就会爆发，而这种爆发带来的就是不可预计的非常严重的损失。⑤风险的互动性。这种特点和相关性差不多，也就是说当风险叠加到一定程度的时候，其产生的金融风险影响会带动PPP项目中其他的风险也产生，例如因为金融风险而导致无法按时完工、由于资金不够填补漏洞而无法按照合约进行项目合作等等。

4.2PPP项目金融风险的成因

PPP项目中产生的金融风险，不仅仅与外部的环境有一定的联系，而且和PPP项目融资模式自身有一定的联系。

4.2.1PPP项目融资模式

本文从PPP项目的角度出发，从一开始的融资分析到最后的项目运营，这个过程需要花费很长的一段时间来解决中间的很多步骤，有些项目经常超过十年以上。这么长的时间会导致这个项目不仅仅面临着当期存在的风险，也面临着未来可能存在的各种不确定的风险，而这些风险的相互累积，导致PPP项目的金融风险的发生机率非常之大。除此之外，由于PPP项目一般都是投资成本比价高的项目，因此，其融资模式比较复杂，其资金来源很大一部分是通过外汇融资的方法取得贷款。而这种贷款在另一个角度上使得PPP项目的金融风险加大。

4.2.2外部环境因素

在目前整个国际的经济体系当中，很多国家的政府都放任汇率波动，基本对于汇率波动不加以管理。因此在这种趋势这下，就导致了很多的金融产品越来越多，大量的经济投机出现并且进一步地扩展开来。而对于国际来说，每个国家的经济状况都是不一样的，但是却都不得不面临着通货膨胀的风险，因此，对于PPP项目而言，在项目的每一个阶段遇见金融风险是必然的事情。对于我国来说，2005年7月21日，我国开始实行对于浮动汇率的制度。并且逐步放开了对于资本项目的外汇管制。2009年上半年期间，我国银行的远期结售汇签约的金额达到954.7美元，占国内的金融产品90%左右。

5结语

面临风险时，首先要学会识别风险，然后才能对风险进行及时地管理和避免，不同的项目在建设的时期所遇见的风险是不一样的。PPP项目金融风险则是指由于项目在进行的过程中因为各种不同的金融变量发生变化而导致损失的可能性，这种风险包含着各种不同的方面，并且具有文中提到的很多其他项目所不具有的特征。本文通过对PPP项目金融风险的成因、特征等的研究总结，通过实证分析说明了PPP模式存在的问题和解决问题的方法。帮助PPP项目有针对性地进行自我反思，总结经验，吸取教训。用积累的知识来帮助不同的项目找寻不同的对策，以此来保证PPP项目在建设的过程中可以顺利的完成。

参考文献：

[1]和鑫.基于PPP模式工程项目融资风险管理研究[D].石家庄铁道大学，2014.

项目融资的融资模式篇4

［关键词］物流项目；投融资；AHP-TOPSIS

［中图分类号］F252［文献标识码］A［文章编号］1005-6432（2013）2-0012-03

1导言

物流项目一般投资大、专业性强，在工程建设和营运过程中，经常受到多种因素的影响与干扰，而这些因素大多具有不确定性。因此，在做物流项目投融资决策时必须认真识别风险、控制成本、缩短周期等以提高投融资的成功率。资本是项目运行的血液，维系着项目的建设、生存和发展，对于任何一个物流项目来说，融资模式的选择都是头等大事。相对于一般的经济活动而言，物流项目的投融资活动尤为值得关注。

伴随物流项目的投融资主体的多元化，物流项目所面临的融资模式越来越多，如何选择项目融资模式成为人们关注的焦点。由于项目融资具有时间长、成本高、参与方多、结构复杂等问题，使得项目投融资风险很高。因此这就要求在作物流项目投融资决策时，必须对物流项目投融资的主要影响因子做全面的比较和分析，为最后作出投融资决策提供科学的依据。

投融资方式的不断演化，使得物流项目采取投融资的方式进行建设，其复杂的过程和遇见的问题使项目受到更多因素的影响。而这些影响因素、投融资的结构及模式安排、资金的来源都会影响到整个物流项目的建设进程，影响到项目的运行成本以及建成后的经营效果。这些问题只有建立在对项目的投融资方案和影响因素进行正确的识别、分析以及评价的基础上进行才可以解决。基于这样的情境，本文应用层次分析法确定指标权重，然后利用改进的TOPSIS法进行评价指标权重的规范化和排序计算，最终确定选择方案。

2建立方案优选模型

2.1建立层次结构模型

将物流项目融资问题条理化、层次化，构造出一个层次分析结构模型，项目融资决策分析的最终目的是为了保证物流项目资金链的畅通，促进项目的稳定发展。对于物流项目融资问题来说，层次分析模型主要分为三层。最高层为目标层，即使物流项目融资综合效益最高；中间层为准则层，综合效益高的几个准则是融资成本低、周期短、效益高、风险小；最下一层为方案层，有BT融资模式、BOT融资模式、ABS融资模式和BL融资模式。综上所述可建立如下图所示的物流项目融资层次分析模型。

物流项目融资层次分析模型

2.2AHP确定各级指标权重

（1）构建判断矩阵

在各层元素中进行两两比较，构造比较判断矩阵。在两两比较的过程中，决策者要反复回答问题：针对准则Bk，两个元素Ci和Cj哪一个更重要一些，重要多少。需要对重要多少赋予一定的数值。这里使用1～9的比例标度，它们的意义见表1。

（2）单层次排序

判断矩阵是针对上一层要素而言进行两两比较的评比数据，层次单排序是把本层所有要素针对上一层要素，排出评比的次序，计算过程如下：

①将判断矩阵的一列作归一化处理，即：

a_ij=aij/nk=1aij（i，j=1，2，…，n）

②求出每一行的元素之和，即：

w_i=nj=1aij-（i，j=1，2，…，n）

③对wi-进行正规化处理，即：

w'i=wi/nj=1w-j（i，j=1，2，…，n）

代入表2的数据，计算得w'A=

0.18750.06250.31250.4375T

（3）一致性检验

利用矩阵特征跟的变化来判断一致性程度，一致性指标为：Ci=λmax-nn-1，其中λmax为判断矩阵A的最大特征根，λmax=1nni=1（Aw）iwi。检验时，CR=CiRi（Ri可查表得），当CR≤0.1时，判断矩阵具有满意的一致性，否则需要调整判断矩阵。对判断矩阵A进行分析，通过一致性检验。

项目融资的融资模式篇5

摘要：BOT融资模式近年来在我国城市市政基础设施领域得到了广泛运用。本文阐述了BOT融资的具体两种模式，分析了BOT融资模式运用于市政建设的必要性，并对市政建设项目中运用BOT融资的各个流程进行了仔细描述，最后，详细阐述了BOT融资模式的主要风险点并提出了风险管理措施。

关键词：BOT融资；市政基础设施；风险管理

BOT融资模式是一种国际通行的融资方式，即建设-经营-转让（build–operate-transfer），是指政府通过契约协议授予私营企业，包括外资企业，以一定期限的特许经营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时，该基础设施无偿移交给政府。

这种融资模式多用于具有经营性的基础设施项目，近年来在我国城市市政基础设施领域，例如污水处理、垃圾处理、桥梁、隧道等领域，得到了广泛应用。

一、BOT的具体模式

（一）投资、建造、运营全程参与的模式

投资者或组建联合体的单位具有建筑资质，项目公司直接实施项目建设，建设期间按照会计建筑合同原则处理，确认相应的收入及成本。这种模式下，投资方直接参与建筑施工，投资、建造、运营全程参与，业务流程可见图1。

（二）Build环节发包、参与投资和运营阶段的模式

这种BOT模式下，投资者没有建筑资质，项目公司通过招投标流程的中标单位实施建设。项目公司通过支付第三方建筑施工单位的施工费用，确认相应的无形资产或长期应收款，待运营期内进行摊销，具体业务流程见图2。

二、BOT融资模式在市政项目中的应用

（一）运用BOT的必要性

市政基础设施项目具有公益性、投资规模大、投资回收期长、技术强、产品价格需求弹性小等特点。近年来，随着我国城镇化的推进，市政基础设施发展很快，但仍跟不上社会经济发展的需要，主要是受限于资金投入。用于基础部门的中央财政支出仅占总支出的6%左右，同时地方融资非常有限，运用BOT等融资模式可以极大缓解地方政府在基础设施建设投入上的资金压力。BOT融资模式不同于以往一般的融资模式，投资者可以参与到项目投资、建设和运营的全部环节当中，且项目公司未来是投资者的子公司，有利于投资者向项目转移技术与管理资源。同时，政府不再是基础设施投资建设运营的主要风险承担者，有利于政府转变职能，更关注于监督管理。

（二）BOT应用于市政项目的流程

1.项目立项。BOT项目应当按照国家基本建设程序进行项目立项。涉及到引入外资的BOT项目目前需要通过国家发改委的审批，而内资BOT项目由地方政府批复即可。BOT项目必须考量项目是否具有合理的投资收益，项目投资收益由施工收益与运营收益构成。政府需对拟建设项目进行可行性研究，特别是财务可行性研究。对于预期不能盈利的项目，则不能进行BOT项目立项，除非是政府能给予财政补贴给该项目。

2.招标准备。政府通过项目可行性研究之后，相关部门应当成立招标委员会或者招标办公室；招标委员会对BOT项目的相关技术问题进行研究，必要时可以向外界聘请律师、融投资咨询机构、设计机构等中介机构协助，确定合理的项目各项技术要求。

然后，招标委员会需要明确招标资格预审标准，制作资格预审文件。另外，项目的概况，应明确，比如在招标文件中落实BOT项目涉及的土地、相应的规划、外部市政配套等等项目基本条件。

3.资格预审。根据对投资者的资格要求，招标委员会应制定资格预审标准，通过在公开媒体上公告等形式公开邀请有投资兴趣的公司参加资格预审，一定要体现公开性与透明度。参加资格预审的公司根据招标公告要求按时提交资格申请文件，文件当中应当包括其财务实力、技术资质、工程经验、信用记录等方面的资料。

在收到资格申请文件以后，招标委员会组织资格预审专家组，专家组的构成不应仅包括政府相关部门人员，应当配备超过半数的独立第三方人员，确保公正性，利益关联方必须回避。专家组负责对资格申请文件进行比较分析，从中筛选出合适数量的最终投标的备选名单。在上述工作基本就绪之后，招标委员会发出资格预审结果通知，向通过资格预审的投标人发出投标邀请书。

4.招标。通过资格预审的投标者决策是否参加BOT项目投标，并准备相应的投标文件。投标者应当制作详细的投标书，投标书中应当包括并不仅限于以下内容：建设进度安排及目标竣工日期；基础设施的类型及所提供的产品或服务的性能或水平；未来产品的价格或服务费用；投资回报预测和所建议的融资结构与来源；项目风险预测及风险管理措施；等等。

5.开标与评标。招标委员会组建评标委员会，在确定的时间组织开标，按照招标文件中规定的评标细则，综合考虑投标人的技术、财务实力，以及其投标报价水平等因素，并赋予各个因素以合理的权重，绝不能将投标报价给以最大的权重来确定中标人。必须综合考量，从中择优选择。评标过程中应，避免出现个别投标人利用恶意降低投标报价以谋取中标的情况。

6.协议谈判。决标后，中标者与政府进行协议谈判。由于BOT项目实质为特许经营项目，情况比较复杂，谈判应明确建设、运营、移交的各项细节。通过澄清谈判，进一步明确招标文件条款，以达成授予特许经营权的标准。

7.签署协议。草签BOT特许权协议以后，中标人报批《可行性研究报告》，并及时组建项目公司。中标人应以项目公司名义与金融机构、建筑承包商、运营维护承包商和保险机构等签订相关合同，最后，政府有关部门与项目公司正式签署项目协议。

8.项目实施阶段。进入BOT项目实施阶段之后，项目公司按照协议规定，聘请设计单位进行工程设计，聘请建筑承包商或者由自己（投资者具有建筑资质）进行工程施工。工程竣工后进行商业运营，在特许期届满时将项目设施移交给政府或其指定机构。

在BOT实施阶段的任何时间，政府应当积极履行协议规定的监督和检查的权利，确保项目从设计、建设到运营和维护都完全按照政府和中标人在合同中规定的要求进行。

三、BOT模式的主要风险与防范

目前我国城市交通基础设施建设BOT项目一般具有投资规模大、建设周期长、技术难度高、协调关系复杂以及公共性等特点。这决定了BOT项目自招标投标建设转让等一系列过程中都具有一定的风险。对于投资者而言，其中项目回购期资金能否顺利收回是最大的风险。

BOT项目回购款的资金来源主要为财政性资金。财政性资金包括：税收收入、转移支付收入（上级政府的补贴）、土地出让金、其他罚没收入或专项基金等。

在BOT项目中，一般用合同或协议的方式来明确各参与主体的权利与义务,同时划分各自承担的风险范围。一般在BOT项目上都会明确将项目列入重大财政性投资与采购的政策程序，项目为政府采购对象，按国家财务部《政府采购品目录与分类表》实施，从源头上防止政府新的拖欠。政府也可以承诺建立专项回购担保金，定向筹集回购资金专项用于项目回购。

对于政府而言，BOT项目的主要风险是项目建设、运营、移交风险，主要集中于投资者以及项目公司，包括基础设施建设完工风险、运营期间的技术风险、能源和原材料供应风险、经营管理风险、移交风险等。要规避上述风险，在项目招标阶段，政府必须真正履行职责，做好投标人的调查工作，选择资金实力雄厚、信誉良好、同类工程实施经验丰富的投标者，这一过程中，尤其要加强反腐工作，防止权力寻租，严禁出现“一言堂”；其次，在BOT项目实施过程，政府不能放手不管，应制定合理的监管制度，既不干扰企业的正常经营活动又要防止监管真空，政府在其中应摆正位置，明确自身合作与监管角色。

参考文献：

[1]赵景春.BOT融资模式在市政公用基础设施建设中的应用研究.中国高新技术企业，2011.01.

[2]张娜.BOT项目融资中的风险及控制措施研究.中外企业家，2012.09.

[3]冯锋,张瑞青.公用事业项目融资及其路径选择.软科学，2005.06.

项目融资的融资模式篇6

关键词：项目融资影响因素优化融资结构

项目融资决策与项目投资决策不同，不再是项目发起方单方面的决策，而是涉及更多的方面，其中主要是资金的需求方与资金的供给方。项目融资决策需要解决两个层面的问题：第一是要决定采取何种方式为项目筹措资金，即项目发起人有权决定是否采用项目融资方式；第二是在确认选择项目融资方式后，项目发起人就需要对具体的融资方式进行全面深入细致的比较分析，在满足项目协议可融性的基础上，设计出符合目标要求的项目投资结构、融资模式、资金结构和信用担保结构，并优化各个融资要素。

一、项目发起人要求和贷款方要求

1、项目发起人要求

项目发起人可能要求设计的整体融资结构方案要满足一些明确的目标，在这种情况下对融资顾问来说，较为重要的工作就是在设计融资方案之前，首先确定目标的具体内容以及每一项内容的重要程度。发起人提出的要求大致有股本回报、每股盈利、现金收益率、项目投资回收期、信用评级、公司的税率、对项目的追索程度、法律上的限制。

2、贷款方的要求

贷款方在为项目提供贷款之前，要求公司满足一定的条件。与项目发起相比，贷款方总会采用最为保守的财务估算数据。如何确定项目融资所需要投入的股本资金与所需要的贷入的债务资金的比例，取决于贷款人和项目投资者双方之间各自愿意承担的风险以及所能接受的回报。

由于项目发起人希望尽量减少股本资金的投入，从银行筹措到尽可能多的贷款，这与贷款方的要求恰好相反，所以双方需要作出一定程度的让步。因此，项目融资决策与决策权不是取决于借款人或贷款人单一方面，而取决于双方沟通与协商的结果。

二、项目融资模式进行决策中的风险

项目融资模式的影响因素从决策层面而言主要有：融资资源因素、融资能力因素和融资环境因素三方面决定。其风险主要存在于资金运用风险、项目控制风险、资金供应风险、资金追加风险以及利率及汇率风险。

1、融资资源因素

资源是企业自身拥有或可以获取并用以提供竞争力基础的资产。企业的融资资源包括有形资源和无形资源。有形资源因素。包括：市场资源、利益相关者资源（客户、股东、企业员工、合作伙伴、供应商、分包商、竞争对手等）、生产资源和媒体资源等。

2、融资能力因素

企业的融资能力由自有资金融资能力、负债融资能力和权益融资能力构成。自有资金融资能力因素：企业的自有资金融资能力主要由企业的盈利能力决定。负债融资能力因素：这就要求企业要有比较高的资产运营能力、赢利能力和偿债能力。权益融资能力因素：企业的权益融资能力表现为企业能争取到投资者多大的投资额度。

3、融资环境因素

企业融资环境主要有企业融资财务环境因素和金融投资环境因素为主。财务环境包括企业的财务经营状况、企业资产规模、企业注册性质、公司财务政策等。金融投资环境主要包括房地产金融政策的影响、房地产金融市场体系的状况以及区域投资环境。

三、项目融资资本成本高低的因素

资本成本是指使用资金所付出的代价，包括资金占用费和资金筹集费。资本成本=资金筹集费+资金占用费。项目资本成本的作用：资金成本是选择资金来源和融资方式的主要依据；资金成本是投资者进行资金结构决策的基本依据；资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准之一；资金成本是比较追加融资方案的重要依据。

1、资本成本组成

（1）资金占用费：资金占用费是指使用资金过程中发生的向资金提供者支付的代价，包括：借款利息债券利息、优先股股息、普通股红利及权益收益等。

（2）筹资费用：筹资费用是指资金筹集过程中所发生的各种费用，包括律师费、资产评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等。

2、决定资本成本高低的因素

在市场经济环境下，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要有：

(1)总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。

(2)证券市场条件：如果某种证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的报酬率就会提高。

(3)企业内部的经营和融资状况

经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产报酬率的变动上;企业举债会产生财务风险，表现在普通股报酬率的变动上。如果企业经营风险和财务风险加大，则投资者要求的报酬率相应也高。

(4)项目筹资规模：企业筹资规模大，则资本成本较高。企业融资规模大，资本成本较高，如企业发行证券金额较大，资金筹集费和资金占用费都会上升。

3、税务安排对融资成本的影响

目前，世界上许多国家大都实行从源课税原则，即不管纳税人的国籍属于哪个国家，也不管其居住在哪国，只要他的收入来源于某个国家，该国就有权对他在该国取得的收入课税。这里所说的税务安排对融资成本的影响，主要就是指利息预提税对融资成本的影响。预提税是一个主权国家对外国资金的一种管理方式，可分为红利预提税和利息预提税。其中以利息预提税应用最为广泛。国际金融界存在着一些比较成熟和比较常用的合法减免利息预提税的做法，在这里选择两种较有代表性的方法：

第一种方法是建立在一些国家之间的避免双重征税条约的基础上，借款人通过向条约国的金融机构贷款，或者在借款人与国际银团之间安排一家条约国的金融机构作为中介，实现避免征收利息预提税，从而降低贷款的综合成本。例如，中国和美国、加拿大等国的双边避免双重征税条约规定，一方政府对另一方金融机构在本国的贷款活动不征收利息预提税。按照这一规定，中国在美国、加拿大等地的海外企业从中国的金融机构安排融资在成本上就会明显优于没有这种优惠条件的另外一些国家的金融机构。

另一种方法是将境外融资转化成为境内融资，或者采用不需要支付利息预提税的融资方法。例如，按照一些国家的法律，如果外汇债务不是来自境外的银行或其他金融机构，而是来自“公众”(如通过发行欧洲债券、欧洲期票、美国商业票据等方式筹集的资金)，则其利息可以不用交纳利息预提税。还有一些国家规定，本国公司向本国银行支付利息不用交纳利息预提税，而本国银行向外国银行支付利息时亦不需要交纳利息预提税。在这种情况下，借款人通过本国银行安排外汇资金贷款，就可以将境外融资转化成境内融资，降低项目的融资成本。

四、项目融资期限和融资结构影响

选择直接融资或间接融资要根据企业融资的实际用途和需求。要理性分析，在趋利避害的原则下灵活选择融资期限。项目融资贷款期限通常比公司融资贷款期限要长，根据项目情况可以达到8～10年，有些案例期限可以达到20年。企业融资按照期限可分为短期融资和中长期融资，企业如何选择融资期限要灵活根据企业客观条件、资源综合用途而定，在短期融资和长期融资两者之间进行权衡时，主要取决于融资的用途和融资者的风险偏好。从资金用途上看，企业融资一部分用于维持流动资产资金占用，一部分用于长期投资和购置固定资产。流动资产具有周期短、易于变现、所需补充数额较小和占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式，如商业信用、短期借款等。用于长期投资或购置固定资产的资金，其数额较大、占用时间长，适宜选择长期融资方式，如长期贷款、租赁融资、发行债券、发行股票等。

在项目融资模式确定以后，尽快确定项目的资金结构就成为项目融资结构整体设计工作的一个最关键的环节。一般而言,项目融资的资金结构由股本资金和债务资金两大部分组成。

在项目的融资资金结构确定过程中,主要应考虑:债务资金和股本资金的比例关系、项目资金的合理使用结构和税务安排对融资成本的影响。对项目资金结构的影响,应该多方权衡后合理确定。

确定适宜的融资结构是保证项目资金使用的结构是否合理的必要前提，对于多数项目而言，一般采取混合结构融资是其较为合理的选择。混合结构融资是指不同利率结构、不同贷款形式或者不同货币种类的债务资金的组合。

参考文献

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