齐鲁证券篇1

券商“复活”引发的利益争夺的戏剧，仍在一幕幕地展开。

到2008年下半年，中央汇金公司投资责任有限公司（下称汇金）及其全资子公司中国建银投资证券有限责任公司（下称建投）持有的九家证券公司股权，将满三年。时过境迁，这九家券商无一例外地起死回生，成为各利益相关方均欲染指的对象。

“很多机构都在盯着这部分股权，理由是汇金政策性持有三年期满应尽快退出。但是如何退出，价格几何，都是难题。”一位知情人士称。

据《财经》记者获知的最新消息，汇金间接持有的中国银河证券股份公司（下称银河证券）的股权，即将转让给中国证券投资者保护基金有限责任公司（下称投资者保护基金），转让价格非常低，“汇金很可能无利可图，”前述人士称，“这也许意味着汇金系券商股权全面变更的开始。”

退出银河

“汇金把所持银河证券的股权转让给投资者保护基金的事情已开始操作，相关文件也在准备。”上述人士透露，“这是一次政策性划转，因此不会出现很大的溢价。”

2005年6月15日，汇金公司正式公布了对银河证券的注资重组。8月8日，中国银河金融控股有限公司正式注册成立，注册资本70亿元，其中中央汇金公司出资55亿元，财政部出资15亿元。这是经国务院批准第一家正式冠以“金融控股”名称的公司。

根据重组方案，在银河金融控股公司之下，成立一家新的银河证券，用其60亿元注册资本金收购老银河证券的证券类优良资产，其他存留的不良资产将由老银河证券转成的资产管理公司管理处置。这样，老银河证券的不良资产不会进入新银河证券，后者没有任何包袱；之后，新银河证券将重新起步，在市场化的操作模式下开始运作。

2007年1月26日，银河证券股份有限公司（即新银河证券）才正式成立，注册资本金为60亿元，股东有五家。其中银河金融控股出资59.93亿元；重庆市水务控股(集团)有限公司、北京清华科技创业投资有限公司、中国通用技术(集团)控股有限公司各出资200万元；中国建材股份有限公司出资100万元。

之后，银河证券的重组一波三折，先后发生了人事风波、债转股问题。但随着市场的逐步走牛，种种问题都被空前的市场繁荣一一消化，银河证券更是在经纪业务、投行业务中大显身手。2006年，银河证券以16.32亿元的净利润位列行业第二。

2007年8月，银河证券完成了全部的债务清理工作，很多债权人以每股5元的价格入股银河证券。同时约定，倘若银河证券上市，每股超过5元的溢价部分要与银河金融控股对半分成。

不过，无论从成立时限上还是三年的经营业绩要求上看，银河证券都不具备今年或明年上市的资格。但为了加快上市步伐，银河证券已经向证监会申请豁免公司上市前三年盈利的限制。

“银河证券既为中央汇金公司和财政部所拥有，又是证监会的直管公司（银河证券的党委关系由证监会代管――编者注），抓紧时机上市是几个部门共同的愿望，得到国务院特批的可能性非常大。”一位分析人士称。

“对于经过大规模财务重组的券商，管理层的政策是，不设三年业绩要求，新设公司只要有一个完整的会计年度就可以了，但是需要特批。”中国证监会一位人士称，“几家券商都在申请特批，今年上半年应该能上。”

随着上市预期的增加，银河证券的估值扶摇直上。

“我们的预测是至少应该在50元左右，在中信证券之下、宏源证券之上吧。”银河证券的一位人士说。目前中信证券的股价为88元，宏源证券的股价在39元左右。“现在光分红权就可以在黑市卖到30多元一股。当然，现在的股权无法公开转让”。

以目前的市场行情，在上市前夕转让股权尤其是证券公司的股权，汇金公司不免有为人作嫁之感。

“汇金与投资者保护基金公司之间的转让属于政策性划转，因此不可能有很大的溢价。这与银河证券的即将上市没有价格上的关系。”前述知情人士说，“既然是政策性注资，就不应该考虑是赚还是赔。这个观点看来已占了上风。”

投资者保护基金公司成立于2005年9月29日，注册资本63亿元，与中国证券登记结算公司性质相似，为国有独资公司、非盈利的企业法人，归口中国证监会管理。其注册资金由财政部专户储存的历年认购新股冻结资金利差余额一次性划入；与此同时，中国人民银行安排发放了617亿元专项再贷款，垫付基金的初始资金。

对于这笔再贷款的出资人中国人民银行来说，再贷款的发放不应是无偿的。

“《证券投资者保护基金管理办法》中对于投资者保护基金公司使用再贷款用的是‘借用’二字，有借一定有还，投资者保护基金公司就是借款人，”中国人民银行金融稳定局相关人士说，“这也是最初把这个基金设计成公司的原因。”

银河证券股权的划拨，正是为了解决投资者保护基金偿还央行再贷款的问题。目前投资者保护基金的资金来源，主要包括券商按照不同等级缴纳的基金，以及证券发行中申购冻结的资金利息。有数据显示，2007年，证券发行中申购冻结资金利息为投资者保护基金贡献了至少40亿元。

“由于打新资金的利息不是持续性稳定收入，但是央行的再贷款是必须要尽快还的，因此投资者保护基金公司打了报告，希望得到政策性扶持。”接近汇金公司的人士说。

有分析认为，银河证券上市后，投资者保护基金将减持部分老股偿还央行。如果按照银河证券上市后每股50元的价格粗略估计，银河证券上市后的市值将达到3000亿元，而汇金持有的部分将价值2350亿元，偿还617亿元再贷款绰绰有余。

“投资者保护基金与中司都是财政部出资设立的，从中投旗下的汇金划转资产到投资者保护基金，都是在财政部的大账中进行调整，不存在不合法的问题。”银河证券一位人士表示，“不过是利益的重新分配。”

不过，此前曾有消息称，投资者保护基金正在考虑退出安信证券，原因是投资者保护基金需要监督券商、保护投资者；如果自己成了券商的大股东，将出现裁判员下场踢球的不合理局面。

“在银河证券这件事上，投资者保护基金必然是阶段性持有，上市后必然要减持。”前述银河证券人士称。

申万争议

2007年12月，上海常熟路171号的申银万国证券有限责任公司（下称申万）。一位申万的管理层向来访的上海市有关部门领导发牢骚：“现在申万随时可以上市，但第一步要解决汇金的退出问题！”

除了最早注资的银河证券，2005年下半年，汇金根据国务院的批示，先后注资了申万和国泰君安证券。此后，建投也陆续注资了六家地方券商。

“与银河证券的方案不同，此后的注资方案，汇金和建投都明确了三年的持股期限，而且都有地方政府的回购条款。”一位知情人士称。

根据这些条款，汇金和建投的注资方案中都有“三年后，如果汇金要求转让，当地政府承诺将按照不低于每股1元的价格转让给指定机构”的内容。正是汇金当初这一保障基本利益的条款，为现在的争执埋下了伏笔。

2005年8月30日，中央汇金公司与申万签订备忘录，向申万注资25亿元，并提供15亿元流动性支持。汇金入股后，申万的注册资本由42.16亿元增至67.16亿元，中央汇金以25亿出资额，占股37.3％，成为申万第一大股东。

接手申万后，汇金总经理谢平兼任该公司董事长，并派七名董事进入申万董事会。2005年，汇金方面派出原中关村证券副总裁胡强担任申万副总裁，主管投行业务。

按照国务院对汇金公司政策性注资的要求，汇金对注资的金融机构“不能进行过多的干预”。因此，申万的总裁一职仍由从光大银行过来的冯国荣担任。

汇金自身派驻的高管也变动频频，汇金接手申万后一年，谢平不再担任董事长一职，改由汇金公司资本市场部主任丁国荣担任。2005年下半年来到申万的胡强，亦已于2007年受聘为宏源证券股份有限公司总经理。

从申万的年报看，2006年公司营业收入共计19.80亿元，其中手续费收入高达17.53亿元，占比接近90％。此外，自营证券差价收入为-5.38亿元，证券承销收入为2.79亿元，委托资产管理收益为15.13万元。当年申万净利润为12.55亿元，未分配利润为36.52亿元。截至2006年底，该公司净资本金额为23.38亿元。

申万2007年半年报显示，2007年上半年，公司营业收入为58.26亿元，其中手续费收入为44.15亿元，自营证券差价收入为9.11亿元。

申万总裁冯国荣对目前的状态非常有信心，“2007年我们有90多亿元的利润，其中经纪业务贡献超过70亿元。我们的历史遗留问题全都处置完毕，法人治理结构也很完整，马上就可以上市。”

据申万一位高管介绍，申万上市有两条路：一为借壳，二为特批。但是证监会目前不会再批准借壳上市，惟有通过国务院特批豁免三年盈利的要求，实现上市目标。

对此，上海市金融服务办公室也表示支持。有消息称，上海市在新一届领导班子确定后，申万的上市计划将被作为上海市金融工作的头一件大事来解决。

汇金的持股问题已不容回避。据《财经》记者了解，申万方面已为汇金的退出提出了“两步走”的方案。

第一步为恢复“同股同权”。汇金注资之时，前十大股东等比例让渡了30％的表决权，目前汇金在申万董事会中拥有67％的表决权比例。申万方面认为，当时之所以让渡表决权，是因为考虑到汇金入股时每股净资产只有0.18元，而现在申万的每股净资产已经达到1.50元，因此应马上恢复同股同权。

第二步，汇金退出。上海地方资金通过定向增发进入申万，申万回归上海本地券商序列。“按照当时协议的精神是三年退出，我们现在完全有能力把它拿回来。因为汇金的注资不应以盈利为目的，是救质的。”冯国荣表示。2008年9月，中央汇金入股正好将满三年。

一位上海金融界高层表示，这两年行情大好，不可能再让汇金以1元成本退出，所以当时的协议应该作废，要重新商定溢价退出。

据《财经》记者了解，目前双方正在接触，汇金的退出时机和价格，都尚未谈妥。“虽然当时说是可以以成本价退出，换位思考的话，我也不愿退出。”申万一位高管表示说。毕竟，IPO已是在望，如果汇金选择不退，也无可非议。

除了银河证券与申万，汇金还通过注资10亿元成为国泰君安第二大股东，持股21％。目前国泰君安也在考虑增发，汇金也面临着与申万同样的退出难题。

与此同时，上海市正计划将上海地方金融资产逐步注入上海国际集团，最终将上海国际集团打造成为以浦发银行为核心的地方国有金融控股集团。

除申万，上海地方国资系对其他几家本地券商均已实现控股：上海国有资产经营有限公司目前是国泰君安的第一大股东，持有国泰君安23.81％的股份；上海国际集团控股上海证券；申能集团为东方证券的控股公司；海通证券亦为上海地方国资企业控股。

“整合后的上海金控，将控制国泰君安、上海证券、海通证券和东方证券四家券商，申万是否将进入上海金控的版图目前还难以确定。不过时间很紧迫了，今年9月是最后期限。”前述上海金融界高层表示。

接近汇金的人士透露，汇金对于退出本身并无异议，关键是价格，“在上市的节骨眼上退出，总不能卖一块钱一股吧？”

齐鲁证券篇2

又到“五一”劳动节，各大商场、电商早已全情部署好“价格战”的方针策略。对于商家来说，或许节日的意义早已变味，情人节、清明节、劳动节……只是换汤不换药的促销包装而已。

商家不惜亏本“自残”也要聚拢人气、吸引客户，“消费者购物习惯容易产生变化，但不可否认，价格依然是他们最关注的问题”，苏宁易购执行副总裁李斌如是说。摸准了消费者对价格“惟低是图”的心理，频频引发的“价格大战”并不难理解。

但随着物价水平的不断高企，以及越来越频繁被曝光的黑心企业、黑心产品，在给消费者“价廉”的同时，“物美”还能不能自信地从商家口中说出？

远的不说，近期触目惊心的质量事件层出不穷――

4月9日，央视主持人在微博上曝料称，老酸奶和果冻或许可能是破皮鞋制成，引起广大网民一片哗然，随后更有毒胶囊吸引人们的眼球。网友戏谑称：2012皮鞋很忙，要上得了厅堂，下得了厨房，爬得上高山，涉得下水塘，制得成酸奶，压得成胶囊；

没隔几日，微博上又爆出一则消息说，家乐福售卖的鳕鱼其实是油鱼，不是真的鳕鱼，而油鱼食入后，会让人体产生不适的反应，甚至连知名演员马伊也发微博称其有同样遭遇；

4月23日，国际环保组织绿色和平最新调查显示，“立顿”旗下部分批次绿茶、茉莉花茶和铁观音袋泡茶，被查出含有被国家禁止在茶叶上使用的高毒农药灭多威；

几乎同一时间，央视曝光了一些蜜饯加工厂的制作过程违规严重，生产环境肮脏不堪，工人随意掺入添加剂，伪造检测报告，随意更改生产日期。“中枪”的包括沃尔玛、世纪联华超市、家乐福和上海来伊份的专卖店。

……

中国人民大学教授张鸣评论称：“食品、药品的安全问题，直接威胁百姓的生命。虽然说，商家惟利是图是本性，但一个发育良好的市场，本身就有自净能力。在食品和药品的安全问题上，个别人的惟利是图，影响的往往是整个行业的信誉，而没有了信誉，对于行业则是毁灭性的打击。”

诚信渐渐成为社会的稀有品质，衣食住行处处亮着让人望而却步的红灯，商家不打“价格战”，而是拍着胸脯打“质量战”，这一天有多远？

股市

退市制度醉翁之意不在酒

创业板退市制度于5月1日起正式实施，此前创业板已经遭到了巨大的冲击，并面临着新一轮大幅下跌的风险。

分析人士表示：“创业板包装上市的情况普遍存在，正是这种恶性包装，令很多原来成长性差的公司最终蒙混过关上市成功，然后上市后其硬伤难以避免，出现业绩变脸也是迟早的事情。而且，这样的公司在创业板普遍存在，退市制度的实施，对于这些公司而言是一个巨大的打击。”

过去3年，纳斯达克上市公司数量减少了13.08%。而A股市场诞生21年来，却鲜有上市公司退市。垃圾股“死不退市”俨然成为被默认的潜规则。主板市场虽早已拥有自己的退市制度，但由于退市通道几乎被堵塞，这一制度长期处于“被退市”状态。

此次实施的创业板退市制度实际上也并不严厉，虽然像主板那样“借壳还魂”之路基本被堵死，但还是给上市公司预留了一年时间，先暂停上市，再终止上市。所以要等到创业板真正有退市公司出现，还需要再等4年。

因而严格来说，目前投机者只是被这种新制度所震慑，实质性的影响还比较遥远，这也是“短期阵痛”说法的依据所在。只是市场把这种震慑再扩展到主板，《人民日报》发文“必须把垃圾公司赶出股市”，就认为创业板的退市制度是在为主板“铺路”，因此，除了一些多年重组不成的ST股之外，主板的大量亏损股、绩差股一时也成了烫手的山芋，行情的大幅振荡也就是顺理成章的事了。

人物

李黎明投行怎么了？

李黎明，这个曾被称为“PE江湖云侠客”的投行新星，近日由于多宗舞弊案发而备受关注，甚至搅动了整个证券市场。李黎明原为齐鲁证券的副总裁，齐鲁证券近年来高管间的争斗、投行高管如走马灯般频繁更迭亦跃入公众视野。

齐鲁证券称，“2012年4月9日，李黎明因个人原因向公司提出辞职，公司于4月12日解除其所有职务”。据悉，李黎明目前正在接受证监部门的调查。知情人士称，李黎明涉及的舞弊案主要有两类，一类为侵吞国有资产，亦即私自大笔侵吞客户回馈款，金额可能超亿元；另一类则为PE腐败案，利用职务之便入股拟上市公司，待公司上市后套现牟取暴利。

李黎明加入齐鲁证券之前，为招商证券投行部执行董事。2011年3月，李黎明离开招商证券转战齐鲁证券，并为齐鲁证券投行带来了腾飞的一年，2009～2011年，齐鲁证券投行业务净收入占其营收的比例分别为1.92%、2.79%、8.44%，2011年相较于2010年暴涨了202.5%。李黎明案虽然与齐鲁证券并无瓜葛，但他辞职后，对齐鲁证券投行业务的余震可谓强烈。此前齐鲁证券的投行高管频繁更迭已经埋下隐患。

事实上，国内有不少投行采取了灵活、高比例的项目提成制度并取得了巨大的成功。但也有一些中小投行墨守陈规，在项目提成分配机制上不愿意让步，结果只能导致机制僵化、业务骨干承揽项目缺乏动力。

无论李黎明舞弊案最终将如何判定，他都将成为中国投行发展历程中一个颇具警示色彩的感叹号。

发现

世界首架飞行汽车开售

日前，世界上首架飞行汽车进入销售市场，标价高达80万英镑(约合800万元人民币)。驾驶者可以在几分钟之内将汽车变身为一架飞机。这辆60高龄的两座式汽车可在12000英尺(约3660米)的高空以每小时110英里(约177公里)的速度飞行，在路上的行驶速度也能达到每小时60英里(近100公里)。发明者于1946年开始打造飞行汽车，3年后首架样机完工，并成为世界首架能在道路上合法行驶的飞行汽车。设计者表示：“从飞机变形到汽车的过程非常简单，就连一位身着貂皮大衣脚踩高跟鞋的淑女都能做到。”

“全民移动支付时代”加速到来

中国银联与UC优视签署战略合作协议，推出基于UC浏览器的银联移动安全支付解决方案，为各类网站及其用户提供移动安全支付服务。这意味着使用UC浏览器8.3版本的用户，可以彻底摆脱繁琐、成功率低的手机网银支付流程，直接在UC浏览器内使用银联信用卡或借记卡完成移动支付。据了解，当前由于在国内手机的普及率大大高于PC，银联卡的普及率也大大高于其他网上支付账户，这一战略合作不仅将快速推进移动支付的全民化进程，也疏通了阻碍众多移动互联网企业盈利的移动支付渠道。

武汉列入商业地产1.5线城市

一直以来，武汉被认为是一个“二线城市”，而今年3月份仲量联行将武汉等九座城市定义为商业地产“1.5线过渡型城市”。主要是因为武汉、成都、重庆等城市在产业转移、中西部崛起的背景下开始发力，逐渐拉开与其他普通二线城市的差距，且在城市基础设施建设、经济总量和房地产发展速度等方面，快速向一线城市靠拢。虽然有较强的增长动力，但1.5线城市房地产市场迈向成熟的道路不可能完全不受到全球经济波动的影响。但总体而言，更多依靠内需拉动的城市，其房地产市场将表现出更强的抗压力。

微声1000万元告赢渣打，洋银行靠不住？

商人宋文洲在渣打银行购买理财产品一年多的时间里巨亏5300万元。于是宋文洲将渣打银行告上法庭，投入人民币1000余万元，耗时两年终于胜诉。但大多数中小客户在此类亏损面前只能忍气吞声。

倪军

（申银万国银行业分析师）

外资银行在海外是受到非常严格的法律监管的，而在中国的监管相对松很多。银行的高收益、高风险产品可以通过销售手段使投资者蒙受更高的损失，由于国内相关条例不健全、不明晰，受到的惩罚比较弱，会促使个别银行出于利益考虑，更多的一些销售看起来收益很高，但实际风险也很高的产品，去获得更高的中间手续费的收入。

刘彦斌

（著名理财师、东方华尔总裁）

有的人会抱怨：存款变保单、存款变基金、理财产品亏损，认为这都是银行工作人员误导造成的。我认为这是不客观的，造成上述现象的主要原因是客户自己的无知！客户都是成年人，应该有自己的判断，自己在单据上签了字，一旦出问题反过来责怪银行就不对了。

边晓瑜

（中投顾问金融行业研究员）

外资银行的吸引因素存在一定的隐患：一方面金融监管力度及审查难度加大；另一方面国外金融产品流动性及可收益性透明度不高。个人在国外银行的理财行为中应根据自己的资金持有量、各大国外银行经营情况、各理财产品的资金收益率等情况，综合提高其抗风险能力，才能确保自身利益不受损害。

陈建国

（高级律师）

银监会可以向保监会学习，对银行理财产品也设立几天的犹豫期，消费者收到产品合同并书面签收后的一段时间,例如10天，在此期间消费者可以提出解除产品合同的申请,银行扣除工本费后退还其所缴资金，这样可以避免很多纠纷。

图表《福布斯》全球2000强企业前十名

美国知名杂志《福布斯》揭晓了一年一度的全球2000家公司，石油天然气生产商埃克森美孚问鼎冠军。榜单前十名中有两家中国公司上榜，中国工商银行和中国石油分别位居第5位和第7位。亚太地区连续第5年成为上榜公司最多的地区，达到733家。

数字

7700万粒全国查扣毒胶囊

铬超标药用胶囊事件发生一周后，公安机关已查封非法生产线80条，查扣用工业明胶生产的胶囊7700余万粒。

4000万辆中国2022年汽车产量

据权威机构预测，随着未来中国经济的发展以及工业化和城镇化的持续推进，中国汽车产量在2015年将达到或接近3000万辆，2022年达到4000万辆。

齐鲁证券篇3

在第九届新财富最佳分析师评选中，中信证券研究部再夺“本土最佳研究团队”第一名,连续第六年摘得此奖项桂冠。

中信证券研究部本届共获得9个研究领域的第一名、2个第二名、4个第三名、1个第四名、3个第五名。尽管较之2010年，只少了1个获得第一名的分析师，但总分却下滑了30分，与第二名的差距也由上年的42分缩小到13分。申银万国证券研究所和招商证券研究发展中心分列二、三位，两家总分均基本与2010年持平。

整体来看，虽然还无人可撼动中信证券六连冠的地位，甚至申银万国和招商证券的三甲宝座也依然坐稳，但不难发现，与往届相比，本土最佳前十名的得分已经十分接近，一家独大的场景不复存在，足以证明各研究团队的比拼已趋白热化。

最具影响力研究机构

申银万国证券研究所

在本年度机构投资者直接提名评选出的“最具影响力研究机构”中，拿下5425分的申银万国证券研究所再次夺冠，成就了“七冠王”。在机构投资者眼中，申万研究所的研究成果新颖，报告分析全面且多样化，对市场判断具有逻辑性、领先性。

中信证券研究部以4630分获得“最具影响力研究机构”第二名，中金公司位列第三。三甲座次与2010年完全一致，一定程度上反映了券商研究机构已形成品牌效应，获得了比较稳固的市场地位和影响力。前十名中，中国银河证券研究部、广发证券发展研究中心、海通证券研究所为2011年新上榜机构，其中中国银河证券研究部表现最为突出，以1415分获得第5名。

进步最快研究机构

齐鲁证券研究所

该奖项通过计算连续两届参评研究机构的获奖差距而评出，其中不包括“本土最佳研究团队”和“最具影响力研究机构”前五名。晋身此奖项第一名的齐鲁证券研究所，本届评选共收获2个第二名、1个第六名、1个第七名和1个第十名。

最具潜力研究机构

山西证券研究所

该奖项主要针对刚刚开始对外服务业务并已经连续两年参评的研究机构，将其所有参评分析师得分加总后进行排名评出。本届评选中，山西证券研究所获得第一名。长城证券研究所、东兴证券研究所、东北证券研究咨询分公司、东吴证券研究所分列二至五位。

最佳中小市值研究机构

中信证券研究部

伴随中小企业板、创业板起航，具成长性的中小市值公司渐成研究新兴领域，《新财富》顺应这一趋势并征询各方意见后，于本届评选首次设立“新财富最佳中小市值研究机构”奖项，中信证券以7923.54的高分夺得第一名。投资者对其评价是，研究深刻、总能抓住市场热点、服务到位。

最佳海外市场研究机构

中金公司研究部

在“中国概念”崛起于全球市场的背景下，本届评选首度设立“新财富最佳海外市场研究机构”奖项，用以表彰2011年度在海外市场研究领域表现优异的研究机构。中金公司获得第一名，投资者对其评价是：对全球经济形势分析深入、对海外市场研究全面、数据及时详尽。首次参与“新财富最佳分析师”评选的高华证券以1409的高分荣登三甲之列。

最具慧眼基金管理公司

该奖项自第六届“新财富最佳分析师”评选起设立，至本届评选已成功推出四届。该项评选旨在挖掘基金管理公司中具有成熟价值投资理念的杰出代表，评选结果将由两项成绩汇总而成：首先，基金公司参与最佳分析师评选的投票结果与最终评选结果具有最高相似度；其次，由参评券商研究机构及基金公司的重要客户―券商资产管理部、保险资产管理公司、全国社保理事会等机构投资者投票选举。本届评选共有1595人参与投票，投票率达100%。

最佳销售服务经理

广深区域华创证券李涛

北京区域兴业证券销售经理

上海区域兴业证券邓亚萍

本届评选共有700多位销售服务经理被机构投资者直接提名，较2010年增长近40%。华创证券李涛、兴业证券销售经理、兴业证券邓亚萍分获广深、北京、上海区域的“最佳销售服务经理”第一名。其中华创证券李涛蝉联广深区域第一名。

齐鲁证券篇4

华泰证券分析师认为，房地产业很可能已在年初见底。光大证券研究员也表示，较多的潜在购房者结束观望进入市场，可以看作是房价已经见底的信号。不过，齐鲁证券认为，判断行业已经走出低谷为时过早，但也许最坏的时刻已经在逐渐远去。

不过，华泰证券分析师认为，房地产市场见底并不等于回到牛市，转暖趋势的确立还需要成交量能在未来几个月里保持较高水平。

国泰君安也认为，近期房地产市场的回暖不能作为市场根本反转的标志，但只要房价调整到位，房市很可能在今年9、10月份出现好转。

市场是否真正转暖仍需观察，但小阳春应该不是问题。中投证券分析师认为，3～5月份通常是销售的旺季，今年3～6月份房地产市场将持续回暖。

股市对市场变化的反应是敏感的。近期地产股有所表现，估值水平上升。光大证券继续看好地产股在后市的表现，特别是处于回暖情况较好地区的公司。推荐保利地产、招商地产、新湖中宝、滨江集团、中华企业。

齐鲁证券建议关注两个方面：一是业绩增长的稳定性，推荐保利地产、华发股份、滨江集团；二是发展模式和资产质量，推荐招商地产、金融街。

行业评判

中投证券煤价后期走势将稳健

2月下旬以来直供电厂煤耗稳步上升、电厂和港口煤炭库存持续回落、煤价走势平稳等显示中国经济正向好的方面转化，预期煤价走势将以稳为主基调，但低迷的国际煤市将剥国内市场形成心理影响。建议关注估值折价高、具长期增长潜力的大同煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源。

中银国际用电需求依然很疲弱

虽然今年1～2月份发电量和用电量降幅较去年11～12月份有所减小，但并不意味着工业出现了强劲反弹，而是因为受到了服务业和居民用电量弹性增长的影响。目前大部分钢铁冰泥和铝厂已经恢复生产，3月份发电量数据会使趋势更加明朗。维持中立评级。华能国际仍是首选。

申银万国航空运输业局部繁荣

2月份，国内航空业好于国际、客运好于货运的趋势延续。在今年油价下降、财务费用下降、各项税费减免的外部环境下，全行业很可能实现盈利。维持航空业“看好”评级。推荐个股依次是南方航空、中国国航、上海航空、东方航空。关注东航的债务重组、上航与东航之间的整合进程。

上海证券酿酒业恢复情况理想

从统计局公柿的1～2月份数据看，酿酒行业产量恢复理想，除葡萄酒外，各子行业均出现较理想的产量增长。投资者可关注今年行业趋势较明确的子行业，如啤酒、白酒。其中的龙头公司具有长期投资价值。建议重点关注：啤酒子行业中的青岛啤酒，白酒子行业中的泸州老窖、贵州茅台。

华泰证券白色家电将走出危机

现有的主要白色家电类上市公司是经过市场残酷竞争丽生存下来的，有能力战胜这场金融危机，而政府给予的各类支持也已大大缓解了它们的经营压力。另外，国内外白色家电市场皆出现企稳的迹象。因此二季度维持对白色家电行业“增持”评级，也维持对主要上市公司的“推荐”评级。

中金公司通讯设备行业将增长

得益于电信投资增长及竞争阶段性放缓，通讯设备行业今年业绩有望稳定增长。一季度业绩有望同比增长30％以上的公司包括中兴通讯、武汉凡谷、三维通信、新海宜和华胜天成，同比增长预计在30％以下的公司包括中天科技、烽火通信、亿阳信通、亨通光电，动力源有望减亏。

投资策略

中投证券将维持宽幅震荡

今年一季度的经济状况可能不如之前预测的那么乐观，有可能低于去年四季度6.8％的增速。“两会”期间政策方面低于市场预期，温总理政府工作报告中的诸多内容并未超出市场预期。因此，将市场中期走势判断由“底部逐步抬高的震荡反弹”修正为“近期维持宽幅震荡的格局”。

中信证券关注早周期行业

近期市场将以震荡为主，因为基本面不够明朗，增持刺激偏弱，短期不具备强势上涨的条件，但流动性较为充裕，使得市场大幅下跌的风险也较小。推荐在经济复苏前先行表现的早周期行业，如大金融(保险、证券、房地产)，以及消费类股票。此外，也可关注航空股的交易性机会。

中金公司乐观情绪受挑战

预计今后一段时间经济数据好坏交织。经济回暖的预期难以得到确认，股价反映的乐观情绪可能受到挑战，市场将维持区间震荡格局。出乎意料的政策(如降息)再次带来市场做多热情的可能性依然存在。关注“汽车摩托车下乡”主题和房地产板块。

齐鲁证券篇5

今年是当之无愧的“最严监管年”，证监会对于券商以及上市公司的违规处罚越发严厉。

上半年，兴业证券、西南证券、中德证券相继因为投行承荐IPO财务违规被禁承销业务，最新的案例是中泰证券受到处罚。

9月6日，中泰证券称，公司因涉嫌违反证券期货相关法律法规，证监会决定对其进行立案调查。

不过对于调查原因，中泰证券并未说明。《投资者报》记者向中泰证券求证，其工作人员表示，目前尚无可以对外披露的信息，一切以公告为主。

一位接近中泰证券的人士告诉《投资者报》记者，中泰证券被调查，主要是因为新三板业务出现了问题。如果确实如此，中泰证券将成为首家因新三板问题被公开通知立案调查的券商。

从地方券商起步

中泰证券前身为齐鲁证券，2015年9月正式更名，并改制为股份公司。更名改制的背后，是中泰证券欲从地方券商挺进全国综合类券商，目前公司正在冲击IPO。

据了解，中泰证券新三板业务负责人为王磊，虽然是一位女性，但是风格激进的特点并不输男性。有媒体报道称，王磊最早供职于山东省天同证券，在天同证券出现巨亏之后，由同属山东省国资旗下的齐鲁证券出面接管，王磊就此转职，并在2011年筹备成立齐鲁证券场外市场部，并一直负责该项业务至今。

齐鲁证券新三板业务的发展并非一帆风顺，在场外市场部成立的第三年，部门才扭亏为盈。不过凭借人才和项目储备等先发优势，中泰证券在新三板市场上，得以崭露头角，并迅速跻身行业前列。

以挂牌家数为例，中泰证券挂牌404家企业，排名第三；以股份总量来看，中泰证券承销的股份为245亿股。在定增融资项目承销方面，中泰承销的企业数量排第二，仅此于申万宏源，排名第三的是广发证券。

做市业务方面，广州证券居首，其次为中泰证券、兴业证券、申万宏源。若是从按照进入创新层的920家企业来说，各家券商新三板做市能力一目了然。其中，中泰证券做市的企业中进入创新层的最多，为152家。据了解，做市的企业进入创新层的超过100家的仅有11家券商。

从上述各项业务来看，中泰证券综合实力在新三板市场中可以排进前三。有新三板做市业务的负责人称，券商做市股票进入创新层比例越高，说明券商对优质企业的判断能力更高，投资回报率、股票安全性更高。

中泰证券公司也非常重视新三板业务，在招股说明书中强调，“新三板挂牌推荐业务的发展较快，财务顾问业务收入增长迅速。”未来还将“持续强化股权、债权融资业务，大力发展并购重组业务，巩固并强化已具市场优势地位的新三板业务，有效探索结构融资等新兴业务领域”。

在人才投入上中泰证券也花费大力气。截至2015年9月30日，中泰证券新三板专职业务团队90余人，其中包括96名注册会计师，50名律师，团队中硕士、博士学历人员占60%以上。

新三板业务接连受处罚

由于行业的野蛮高速发展，券商难免会出现各种弊端。中泰证券也不是第一次接到股转系统的监管书了。上半年，中泰证券就被罚达到3次，国泰君安、长城证券、申万宏源被罚的次数也差不多。

9月2日，股转系统又对中泰证券采取要求提交书面承诺的自律监管措施，原因是其对联科股份（831458）的违规事实未能审慎、恰当地发表意见，没有尽到勤勉尽责。当日，因未对关联交易和对外担保情况做出及时披露，联科股份被股转系统采取了出具警示函自律监管措施的决定。而作为联科股份的主办券商，中泰证券也被牵涉其中。

记者注意到，在8月31日由股转系统的《关于暂停未披露2016年半年度报告挂牌公司股票转让的公告》中，43家公司股票被暂停转让。其中，由中泰证券担任主办券商的ST鑫秋、昌盛日电，因未能2016年半年报，位于被暂停转让股票的公司之列。

其中，ST鑫秋（832268）因财务造假的问题已被监管部门调查。其主办券商中泰证券在该公司上市之前，对其财务造假问题没有发现任何疑点，之后在问题浮出水面之后，也未能督促公司公告向投资者揭示风险，都是没有尽职的表现。

主要影响做市业务

按照现行《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，保荐机构、保荐代表人因保荐业务涉嫌违法违规处于立案调查期间的，中国证监会暂不受理该保荐机构的推荐，暂不受理相关保荐代表人具体负责的推荐。

中泰证券保荐的在会或准备递交申请审核的项目都将被暂停受理。截至9月1日，中泰证券担任保荐机构的IPO排队企业共有21家。其中，亚振加剧与杭州集智机电已通过发审会。5家企业处于已反馈状态，13家IPO已获受理，有1家处于预先披露更新状态。此外，13家企业的辅导备案登记已接受受理。中泰证券自身IPO也在排队中，其自身IPO进程难免将受到影响。

齐鲁证券篇6

关键词：保障房；资金短缺；融资模式

为了解决低收入群体的住房问题，2007年以来我国政府已经开始增强对房地产市场的调控力度，在对房价进行调控的同时，各级政府也加大保障性住房建设力度，对保障性住房建设的投资不断增加，保障性住房的覆盖面也在扩大。随着保障性住房建设量的增加，保障性住房建设的融资问题开始显现。以2011年为例，我国建设保障性住房1000万套，需要建设资金1.3万亿元，而全国保障性住房的建设资金的缺口约为1万亿元。巨大的资金缺口成为了抑制保障性住房快速发展的主要瓶颈，因此解决保障性住房的融资问题迫在眉睫而且任务艰巨。这对保障性住房建设和融资工作提出了更高的要求。本文以乌鲁木齐市为例，通过分析乌鲁木齐市保障性住房的建设的实际情况，以及各类保障性住房的融资特点和融资模式特点，提出参考性的融资模式和途径，以实现保障房建设的可持续性发展。

一、乌鲁木齐市保障性住房建设存在的问题

1.乌鲁木齐市保障性住房建设情况

截至2014年，乌鲁木齐市户籍人口达到266.91万，其中，城镇人口194.59万，农业人口72.32人。另外，根据乌鲁木齐市暂住证的办理情况，乌鲁木齐市还有接近200万的非艏常驻人口。根据乌鲁木齐市房地产产权登记系统的数据，乌鲁木齐市户籍人口住房自有率达到75%以上，但是非户籍常住人口的住房自有率较低，住房自有率仅27%。乌鲁木齐市保障性住房主要有经济适用房和公租房（2015年起开始廉租房已和公租房实施并轨管理，以下廉租房和公租房统称公租房）。为了研究和分析乌鲁木齐市的保障性住房的建设和融资情况，对乌鲁木齐市住房保障办公室提供的2011-2015年保障性住房的建设数据进行汇总，表1主要包括保障性住房的建设数量以及投资情况。

2.保障性住房的建设资金缺口较大

由表1可以看出乌鲁木齐市2011-2015年期间开工建设的保障性住房规模，以及货币补贴的数量。由表1还可以看出从2012年至2015年期间乌鲁木齐市保障性住房的建设数量呈递减趋势。保障住房建设量趋势的变化与乌鲁木齐市在保障性住房方面的融资的递减直接相关。2011-2015年期间乌鲁木齐市在保障性住房方面的计划投资和实际完成投资情况如表2所示。由表2可以看出，2011-2015年期间乌鲁木齐市在计划投资金额方面波动不大，但实际完成的投资却逐年大幅下降；虽然2011-2015年期间乌鲁木齐市实际完成更投资65.52亿元，但实际完成投资和计划完成投资之间差额巨大，计划投资和实际投资间的资金缺口达64亿元，实际完成投资额仅为计划投资额的50.59%，住房建设资金存在巨大缺口。这也直接导致了乌鲁木齐保障性住房建设量的逐年递减。

3.融资渠道单一，融资压力巨大

乌鲁木齐保障性住房的建设资金来源渠道单一，资金来源主要以财政拨款、土地出让净收益、住房公积金以及地方政府债券为主，但是这些资金渠道的来源均是由中央或地方政府主导支配。而银行等金融机构具有趋利性的特点，保障性住房的投资回报周期较长，导致金融机构投资保障性住房建设的热情不足，能够提供的资金数额相对于保障性住房建设资金的巨大的缺口来说也极为有限。所以，从长远来看，金融机构难以承担起保障性住房融资的重任，保障性住房的建设仍然面临巨大的融资压力。

二、我国保障性住房的种类及融资特点

我国保障性住房主要分为经济适用房、公共租赁住房和廉租住房三大类。2014年公共租赁住房和廉租住房实施并轨运营。表3是我国保障性住房的种类及融资特点。

三、国外常用融资模式比较

在保障性住房的建设和资金筹集方面，国际上的许多国家已积累了很多宝贵经验，如美国、新加坡等国家已经形成了较为成熟的保障房融资模式。由于各国的实际情况不同，各个国家选择的融资模式也存在较大的差异性。例如，美国依靠其发达的资本市场建立起了高效可靠的住房金融系统，并为保障性住房的建设筹集到了充足的资金，从而解决了中低收入群体的住房问题。新加坡则发挥了其完善的公积金体制优势，解决了保障性住房建设资金的问题。

目前，我国保障房建设资金融资模式主要有以下三种：以中央财政补助和地方政府资金投入、土地出让净收益、住房公积金增值收益为主的政府直接财政投入融资模式；以银行贷款、地方政府发行债券、住房公积金贷款等为主的政府主导负债类融资模式；以REITs、PPP、BOT等为主的政府与企业或私人共同参与的融资模式。

四、乌鲁木齐市保障性住房建设融资的建议

1.经济适用住房的融模式选择

从表1可以看出，乌鲁木齐市保障性住房的建设主要以公租房为主，经济适用住房的建设量相对比较少，由于经济适用住房具有商品房的特点，所以资本可以很快收回，但是由于限定价格销售，所以资本回报率较低。由于经济适用住房具有资金回收快的特点，所以相比公租房，经济适用住房更容易获得银行的中长期贷款。乌鲁木齐市的经济适用房的建设可以考虑采用PPP模式和REITs的模式引入社会资金参与公租房的建设。PPP模式中，政府和中标单位一起成立经适房项目公司，中标单位通过项目公司进行融资，后期收益归属于项目公司，私营资本也可以获得收益；经济适用房REITs项目中，部分保障房建设完成后，可以由政府做担保，组建融资平台，将建成的保障房和未来收益一起，委托信托机构发行和管理REITs，筹集社会资本，具有较高的回报率和低运作风险。

2.公共租赁住房的融资模式选择

公租房以政府为主体进行建设，建设资金回收主要来源于公租房租金，收益相对稳定。针对公租房收益稳定、风险较低的特点，除了政府直接进行财政投入外，公租房的建设还可以通过银行的中长期贷款和发行债券的方式进行融资。在公租房的建设当中，社会资金通过REITs和PPP的方式参与建设。REITs模式能够吸引民间小投资者参与公租房建设；PPP模式中，政府与企业合作完成建设。但是，由于公租房的投资回报周期较长以及出于政策不稳定方面的考虑，市场投资者大都持观望态度。因此，REITs和PPP模式无法大规模应用，只能作为公租房建设资金的补充来源。