资产投资配置方案范文篇1

寻求专业机构提供高效配置方案

上海瑞盈财富管理有限公司CEO王薇表示，中国高净值人群资产配置结构，与国际上高净值人群相比还有一定的差距。这主要是由于国内高净值人群形成的时间比较短，缺乏相应的专业机构为之提供专业的财富配置咨询服务。这就导致这了一些富裕群体，只能根据自身掌握的经验、资讯资源和主观判断来进行财富配置。这种情况下形成的资产配置，有可能导致资产收益低下、保值存在通胀等风险。比如，近期的金融危机就导致了很多外向型投资的高净值人士损失惨重。

瑞盈财富通过这几年的专业服务以及对珠三角地区富裕人群的调查，认为目前高净值人群对于专业操作的股权投资基金是有着高度认同的，只是对于一些股权投资基金的运营团队、经验等缺少充分的了解。

王薇将瑞盈定位为一个帮助高净值人群甄选投资产品的机构，以帮助他们寻找最优秀的基金和管理团队。在甄选产品的过程中，为高净值人群从PE的管理领导团队、PE投资项目的收益率、风险、流动性等各项指标进行多维度、量化考核，以求提供安全、高效的资产配置方案。

打造财富管理平台有效优化资产结构

“我非常看好PE等新型财富配置方式的前景”，越秀金融集团总经理王恕慧认为，从全球范围来看，全球富裕人士资产配置类型主要包括股票、固定收益产品、现金/存款、房地产和以PE基金为代表的另类资产等，十分注重资产配置的多元化；特别是近年来欧美富裕人士越来越重视对PE基金的配置，使其资产间接分散到更多的行业，更进一步降低风险，优化其资产结构。

他认为在过去十年中，中国高净值人群的人数和资产规模都得到了快速增长，他们理财的理念和偏好已经从下意识追求财富积累步入到有意识的财富管理新阶段。在高净值人群中，传统投资类别从2009年的占比80%下降至2011年的70%左右；与此同时，PE基金投资2011年较2010年增加了5个百分点。

相应地，越秀集团旗下的基金、证券、期货、房产、担保融资等业务板块，能够为国内高净值人群提供全方面的资产配置服务。未来，越秀集团将会以越秀金融集团为框架，打造一个财富管理平台，打通各业务板块，为珠三角高净值人群提供一站式的资产配置服务。

识别高质PE实现财富增值

资产投资配置方案范文

关键词:不良资产结构易分成比例

我国的金融不良资产并非传统意义上的质量差、价值低,而主要是由资源配置失当造成。物尽其用,最大限度的提高价值回收率是不良资产处置追求的目标。不良资产的处置分为集中处置(外部处置)和分散处置(内部处置)两种。整体来说,集中处置更适合我国国情,它便于对风险进行隔离,发挥资产管理公司的专业优势,提高不良资产的处置效率。在集中处置下,相比于买断式交易,结构易模式是更为合适的资产处置模式,它可以在某种程度上规避道德风险,使合理定价成为可能,构建交易双方的激励约束机制,提高金融资产的处置效率和回收率。

一、结构易的描述

不良资产同质性差,不确定性高,内在价值的确定是个见仁见智的过程,定价问题是买卖双方关注的焦点。对价格分歧较大的资产包,为促成其交易,推荐采用结构易模式。

结构易模式是即期交易与远期交易的结合。买方按基准价支付价款后取得资产的所有权,双方共同处置。处置期结束后,基准价内的回收现金归买方所有,超出部分双方分成。分成比例由双方事先商定,可以是固定比例,也可以是累进比例,或是其他分成方法。

主要交易过程如下:按照一般的招标模式,甲方(不良资产出售者)与乙方(不良资产的投资者)分别对资产包进行评估定价。若乙方的申报价高于甲方内部评估的招标价,则按甲方的招标价交易;若乙方的申报价低于甲方的招标价,则在甲乙评估价格间选择一合理的中间价位进行交易。如果将来实际收益高于交易价,则按照事先约定的分成比例甲乙双方对超出部分进行分成,直至甲方达到其内部评估招标价。如果此时还有剩余,则所有剩余收益归乙方所有。

由于结构易双方对于资产价值的买卖判断不必完全一致,在双方估值分歧较大的情况下,由双方共同确定一个参考价值,以这个参考价值为依据,采用一定的复合技术手段解决投资者的积极性问题,先完成交易,再通过重组提升价值。这使得在不完全信息条件下的交易的顺利达成成为可能,有助于解决不良资产的合理定价问题。卖方让渡部分资产所有权或收益权,作为对价得到部分现金,同时继续保有对资产的部分权益。达成结构易的同时,卖方可以实现资产出账;买方可以发挥其专业优势和处置经验,主导买卖双方共同经营资产,在一定区间范围内收益共享、风险共担,这也有利于规避内部处置可能产生的道德风险、关联交易等问题。

二、结构易的实施

对于交易起点的选择,即基准价格的确定,是结构易的核心。金融不良资产大致可以分为债权、股权、物权。其中,主要是以债权的形态出现。债权资产的价值分析方法主要采用信用评价法。信用评价法适用于持续经营且财务核算较为规范的企业,而且有经审计可信的会计报表。因此,对于财务报表不完整的企业,应先进行完善。

信用评价法就是对负债企业财务指标和非财务指标进行计算分析,通过对负债企业的信用等级进行评定,根据负债企业的信用等级、贷款方式和贷款形态等状况计算贷款本息的风险度,从而确定贷款本息损失率和可变现价值的一种方法。该方法主要适用于持续经营且财务核算较为规范的企业,而且有经审计可信的会计报表。国内判断信用水平的方法主要有沃尔特评分法、综合评价法和国有资本金绩效评价法。国有资本金绩效评价法是专为国有独资和国有控股的企业制定的信用评价方法,而资产管理公司所拥有的基本上也是国有企业的不良债权。所以该种方法较为适用于不良资产的处置。它是根据国资委公布的指标体系,从定量定性两个角度确定资产的风险系数,进而得到资产回收率。

买卖双方分成比例的确定是结构易成功的关键。从投资者角度来看,投资者偏好、法律主体、诉讼时效、抵押政策、税收、资金投入量、资金成本及其预期处置周期等都是影响其参与分成比例的因素。其涉及的种类繁多,究其根本,大致可以分为以下四类:

(一)不良资产自身因素

不良资产质量的好坏,持续经营效益和未来收益,是决定其价值的根本因素,也是影响其分成比例的最重要因素。如果能够持续经营,有稳定现金流,预期未来能产生大量收益的不良资产,投资者会选择较高的交易价格和较高的分成比例。而如果不良资产经营性较差,投资者往往倾向于较低的交易价格和低分成比例。

(二)投资者因素

不同的投资者有着不同的经营风格和投资偏好。战略投资者多采取重组并购方式,预期处置周期长,要求的收益率低,侧重于参与平均利润率的分成。财务投资者一般采用买卖交易的方式,以更快的变现,更好的收益率为追求目标,对分成比例要求不高。

(三)市场因素

市场因素是影响双方分成比例的另一个重要因素。利率高低直接决定了投资者的融资成本,而行业风险是投资者未来所要面对的主要问题。宏观环境的好坏往往能够对不良资产的持续经营状况产生至关重要的影响。因此在交易前对未来市场因素可能出现的变化应该作出相应的考虑和估计。

(四)政策因素

产业政策的税收优势,地方政府的大力扶持,区域经济结构的优化配置往往能使不良资产焕发出新的生机。好的政策环境能够最大化未来收益,而不利的政策也会导致不良资产处置结果不佳。

综上所述,我们应该对影响分成比例的因素细化成指标,并赋予相应的权重,加权确定最终分成比例。

三、青岛汽车包结构易案例

(一)青岛汽车包项目背景

1、合作双方

甲方:XX资产管理公司济南办事处(简称XX济南办)

乙方:国外XX企业金融事务所(简称国外投资者)

2、合作范围

纳入本案例的交易双方的合作范围为XX济南办所拥有的11户债务企业的不良贷款债权。合计18571.89万元,其中本金9632.63万元,利息8939.26万元。

3、交易背景

虽然合作双方可以对债权资产进行尽职调查和价值评估,但由于非抵押类债权资产缺乏客观的衡量标准,即没有对应的物权或股权作为价值的客观衡量标准,无法消除非抵押类债权资产的“确值”技术障碍,所以买卖双方很难达成一致的交易价格。

从合作双方的报价情况来看,存在2200万元的缺口。其中,国外投资者表示,希望对汽车包的买卖交易进行价格谈判,虽然国外投资者的报价可能会有所提高,但提高之后双方的价格分歧肯定还是难以消化,基本上很难形成“买断卖断”的交易价格共识。

在该方案中,XX济南办的收购价是2518万元,保本点是3160万元,报价4500万元,有较大盈利空间(1500万元),而国外投资者报价又离收购价相差不远,但双方报价则相差2200万元。在这种情况下,很适合采用结构易模式。

(二)合作思路

汽车包项目下的不良资产债权并非质量不好、价值不高的劣质资产,而是银行对企业的不良贷款以及由此衍生出来的股权或抵债资产。如果这些资源重新找到了合适的配置位置,就会变废为宝,成为优质资产。对汽车项目采取有效的并购重组恰恰是国外投资者发挥优势,点石成金的最佳手段,从而为XX济南办与国外投资者的合作预留了相当大的增值空间。

(三)合作机制

双方采用结构易,共同经营此资产项目。发挥双方的优势,达到强强合作的效果。通过债权变现,资产重组,企业并购等方法使存量资产与增量资金有机结合。即实现了XX济南办快速变现和提升价值的目标,也保护了国外投资者作为境外投资者的积极性和其利益。具体实施过程如下:资产包内的全部债权资产最终所有权归国外投资者拥有,但不办理所有权变更过户手续,由XX济南办名义持有,国外投资者委托XX济南办管理和处置包内资产。XX济南办对资产包内的全部债权资产实行“分账核算,共同经营”,国外投资者派员负责资产包的财务和资金管理,并部分参与管理和经营这部分资产,在此原则下双方共同建立处置决策机制,明确处置权限、处置责任、处置方式、处置程序等。

(四)达成的合作协议

1.协议中,国外投资者支付的现金既不完全是股权投资,也不完全是债权投资,而是介乎于股权和债权之间的一种“结构易”:当有收益分配时类似于股权投资,当存在交易风险时则类似于债权投资。双方既不用设立独立的投资实体,也不形成完全的“买断卖断”交易关系,而是基于部分项目的重组价值,通过共同经营以达到缩小双方对资产价值分歧的目的。双方共同投资、共享收益、共担风险。

2.结构交易价格的确定

在青岛汽车包案例中,合作双方通过谈判最终达成一致意见:将结构交易价格定在3000万元,由国外投资者按照此价格向XX济南办支付投资价款。XX济南办将预测价值从4500万元调减至3700万元,留出800万元和国外投资者共享收益分成。

3.结构易路径

本方案所涉及的资产结构易价格、双方预期价值和实际价值(最终回收资金)之间的关系,以及资产处置回收资金的分配比例表述如下:

(1)假设在合作期限届满后,如果最终回收资金是O1,即低于国外投资者支付的投资价款3000万元,但高于国外投资者的预测价值2300万元,则由XX济南办向国外投资者支付回收资金不足投资价款3000万元的差额部分;

通常情况下,XX济南办不会进行回补。除非交易价格定在更低点,而国外投资者事先预付一定款项时,XX济南办可以退回差额部分。

(2)假设在合作期限届满后,如果最终回收资金是O2,即高于国外投资者支付的投资价款3000万元,但低于XX济南办的预测价值3700万元,则回收资金超过3000万元的差额部分全部归XX济南办所有;

(3)假设在合作期限届满后,如果最终回收资金是O3,即低于国外投资者的预测价值2300万元,则回收资金不足投资价款3000万元的风险由国外投资者承担;

(4)假设在合作期限届满后,如果最终回收资金是O4,即高于XX济南办的预测价值3700万元,则超过部分由双方按照事先确定好的比例进行分配。具体分配比例可以分档计算,最终回收资金比3700万元超过10%以内(含10%)XX济南办和国外投资者按5:5分配;超过20%(含20%)以内按4:6分配;超过30%(含30%)以上按3:7分配。

不良资产由于价值判断的主观差异较大,故而在其交易过程中,结构易有着广泛的应用空间,促使原本不能进行的买断卖断式交易顺利完成。不仅如此,结构易在双方共同经营处置不良资产的过程中,能充分发挥交易双方的比较优势,共同管理共担风险共享收益,建立起行之有效的约束激励机制,从而使得不良资产的处置效率极大提升。

参考文献:

[1]胡建忠.新形势下国有银行不良资产特点及处置模式研究[J].山东经济,2009,(01)

资产投资配置方案范文

关键词：电力方案应用

中图分类号：K928.78文献标识码：A文章编号：

1工程实例

2012年6月～8月期间，中冶赛迪工程技术股份有限公司和广西金宇电力开发有限公司联合编制了UPC广西桂林全州县六字界风电场项目接入系统方案专题研究报告。报告中统筹考虑了广西桂林全州县的六字界、白竹、黄花岭、白宝4个风电场接入系统的方案，该4个风电场的装机容量均为49.5MW，其中六字界和白竹共用一个升压站，黄花岭和白宝共用一个升压站。从可靠性、经济性、可实施性等各方面考虑，拟采用1回220kV线路将4个风电场汇集接入220kV塘坪变电站，可考虑采用链接方案和T接方案。方案如下：

1）链接方案：六字界升压站采用220kV线路接入黄花岭升压站的220kV母线，再通过黄花岭～塘坪220kV线路接入系统。详见附图01。

2）T接方案：建设六字界～塘坪220kV线路和黄花岭T接六字界～塘坪220kV线路，实现4个风电场均通过1回220kV线路接入系统。详见附图02。

T接方案较链接方案投资少约800万元。主要因为采用T接方案时，黄花岭升压站的220kV侧采用线路变压器组接线，而如果采用链接方案，黄花岭升压站的220kV侧需采用单母线接线。

由于整个南方电网的220kV系统还未有过220kV线路采用T接方式的工程实例和运行经验，对保护配置要求也相对较高，且4个风电场均地处重冰区（覆冰厚度30mm～40mm），由于送出线路位于重冰区，T接方案的保护配置（两套三端光差保护装置）不能满足《Q/CSG11011-2012南方电网220kV线路保护技术规范》中“5.2.5重冰区线路的保护宜采用双通道，并至少有一套保护能适应应急通道”的要求，最后还是推荐了采用链接的方式来整合4个风电场的接入。

由上述可知，针对发电厂的整合接入方案，如果能配置好线路保护装置，使得T接方案具有可实施性，则将可大幅节约工程投资。针对这个问题，本人进行了深入的研究，编制本报告针对发电厂以220kV线路T接方式接入系统保护配置方案进行分析，以确认220kV线路T接方式是否可在相关领域推广应用。

参考工程系统图如下：

2发电厂接入系统220kV线路T接方式的合理性分析

1）便于运行管理

六字界、白竹风电场与黄花岭、白宝风电场为不同业主，T接方案可以直接、分别管理各个业主的电场运行。管理直接、界面清晰，十分方便调度管理。若采用链接方案，远离系统的六字界风电场的电能送出将受到黄花岭风电场220kV升压站的影响。

2）产权分界设置清晰，便于统一建设。

T接方案线路由广西电网公司出资，升压站内部由风电场业主出资,产权分界设置清晰。而采用链接方案产权分界思路是：六字界220KV线路接入黄花岭升压站处是六字界业主与黄花岭业主的产权分界点，然后黄花岭升压站是黄花岭业主与广西电网公司的分界点，六字界业主没有与广西电网公司的直接产权分界点,黄花岭业主与六字界业主容易发生产权纠纷。

3）便于计费管理

T接方案的产权分界点在风电场侧的220kV站的线路间隔。计量点设置清晰。如采用上述的链接方案，六字界风电场的计费点须设置在黄花岭升压站的220kV侧，不利于计费管理。

4）减少工程投资

首先减少线路投资，T接方案线路长度略小于链接方案的线路长度，其次减少风电场侧的220kV间隔投资，T接方案至少比链接方案少建2个220kV出线间隔，节约了不少用地。T接方案的总投资比链接方案省约800万元。

由上述分析可见，T接方案对统筹考虑某个区域内的发电厂接入系统具有较多优势，可考虑通过优化技术方案使得T接方案得以推广应用。

3保护配置分析

220kV线路T接方案继电保护的配置既要充分考虑环境因素、规程规范、以及企业内部的相关规定，更要考虑现有继电保护装置的功能情况。

环境因素：主要考虑环境情况对保护通道的影响。在南方电网的范围内主要考虑是否为重冰区。

规程规范：南方电网投资建设的220kV线路或电厂及其他用户投资建设的接入南方电网的220kV线路，采用T接方案时，继电保护均须按照《Q/CSG11011-2012南方电网220kV线路保护技术规范》及其他相关规程进行配置。

继电保护装置现状：正常两端线路的满足220kV等级的全线速动主保护主要有以下类型。

1）光纤分相电流差动保护装置。通道类型是光纤。

2）纵联方向保护装置。通道类型可选用光纤或高频。

3）纵联距离保护装置。通道类型可选用光纤或高频。

目前，220kV等级T接方案能满足的全线速动主保护配置的只有三端光纤分相电流差动保护装置。

4.保护配置方案与应用

根据《Q/CSG110008-2011南方电网风电场接入电网技术规范》，风电场送出线路电压等级在220kV及以上时，线路保护应遵循相互独立的原则，按双重化进行配置，宜配置两套光纤电流差动保护，通道条件具备时，每套保护宜采用双通道。

所以电厂接入系统类型的220kV线路T接方案，每端配置2套三端光纤分相电流差动保护装置。每套保护采用2路光纤通道，专用通道需要4芯纤芯。

若220kV线路T接方案在重冰区，每套保护采用2路光纤通道，专用通道需要4芯纤芯。第一套主保护可采用三端光纤分相电流差动保护装置；第二套主保护目前没有成型的高频三端纵联保护装置，所以还无法进行配置。针对此问题，为了实现T线路高频保护应用需要，提出解决方案如下：

a)每端加装一套高频保护装置，判别故障启动保护动作元件。

b)每端加装两套载波设备分不同相传输保护信号。

c)保护动作元件同时动两组载波设备，载波设备分别对应对侧的两个端。

为了满足重冰区保护应急载波通道的要求，建议保护厂家尽快研发制造满足三端的高频保护。建议首先研发高频方向保护，目前保护装置的保护原理已经满足要求，但存在通道配合的问题，须解决收发信怎么判别对侧两个保护传输命令的问题，保护命令如何区分开并向两个对侧传输，通过严谨的技术手段论证保护命令传输的变化情况。

5三端的纵联保护装置研究

目前，三端光纤差动保护装置已经成熟，针对220kV线路T接方案的保护配置，以下内容主要分析纵联距离保护装置和纵联方向保护装置的升级和应用情况。