直接融资的优缺点范文

关键词：内蒙古旅游业发展融资对策

内蒙古作为旅游资源大区，旅游业取得了长足的发展，已经成为自治区的支柱产业和最具活力的经济增长点。但是，由于旅游业的基础弱，发展任务重，涉及面大，旅游业的开发程度和产出水平还与其旅游资源大区地位不相称。这当然是由许多因素造成的，但其中一个重要的原因就是旅游业的开发资金不足。资金短缺，投入不足，己经成为制约内蒙古旅游业发展的瓶颈。因此，内蒙古旅游业的进一步发展，关键是解决资金问题。本文将对内蒙古旅游业发展的融资问题进行分析研究。

内蒙古旅游业发展的现状分析

内蒙古自治区有着丰富的旅游资源，经过20多年的持续发展，己经取得了辉煌的成绩，形成了以草原风光和民族风情为主题的系列旅游产品。“十五”时期，内蒙古旅游业累计接待海外旅游人数达到305.43万人次，旅游外汇收入10.26亿美元，接待国内旅游人数达到6627万人次，国内旅游收入508.47亿元，旅游业总收入592.64亿元。旅游业已成为自治区国民经济中发展最快的经济产业之一。但内蒙古的旅游业与东部沿海发达省份横向比较差距很大,与西部地区的其他省区相比,也有相当差距,旅游业的开发程度和产出水平与旅游资源大区的地位很不相称，内蒙古的旅游资源优势没能转化成经济优势。其主要原因是资金短缺。据自治区旅游局统计，自治区在十五期间签定旅游融资协议额323.43亿元，其中到位资金78.76亿元，2005年签定旅游融资协议额178.48亿元，实际到位资金额50.6亿元.初步形成了国家、地方政府、外资、国内民营资金、金融机构积极参与的多元旅游融资格局。然而，这些远远不能满足自治区旅游业的发展需要。所以，资金短缺使内蒙古旅游业的发展还存在如下问题：

第一，内蒙古很多地区无力进行旅游资源的规划与普查，导致资源开发水平不高，形式单一，局部地区在盲目开发过程中也出现围绕草原风光、民族风情遍地开花和重复建设的现象，不能很好地对旅游资源进行成片开发，造成景区分布过于分散，在开发利用上难以形成规模效应。还有众多旅游资源尚处在“闺中”有待开发。

第二，资金匮乏使得旅游企业的经营规模普遍较低，还没有形成能够带动全区旅游各个行业的龙头企业。要实现这种转变，资金是关键因素。企业直接融资、旅游债券、旅游企业发行股票、银团贷款起步艰难、旅游企业积累能力低、银行贷款难，而且企业负担重。资金市场发育不成熟，流向旅游业的资金偏少。

第三，旅游业投资过分依靠国家财政投入，外资过分集中于旅游饭店建设、旅游企业经营过分依靠银行贷款。地方财政困难，旅游投入严重不足，造成旅游景区开发和人文资源开发不足，缺乏深度和内涵。旅游市场开发力度不够，致使旅游景点的旅游潜力没有得到发挥。

第四，旅游服务设施配套程度低，景区景点基础设施配套不够完善，进出景区景点交通滞后。旅游交通设施配套不全，无直达交通车，旺季时旅游接待能力还显不足。

第五，旅游发展资金不足还制约了一些地方旅游业的起飞，使一些地区刚刚开始发展的旅游业呈现危机。部分地区客源出现下滑势头，一些旅游景点魅力衰退，旅游发展后劲不足。

内蒙古旅游业的融资问题分析

内蒙古旅游业发展在较长的时期内，主要依靠财政性资金；在社会资金方面，较多地依靠信贷资金市场，较少地利用资本市场。旅游业与资本市场的结合较为松散，没有形成依赖自身的资本运作和外部资金投入产出的良性循环和自主发展。特别是许多企业过于依赖商业银行的贷款以及中央和地方政府的财政拨款，不仅融资渠道相对集中，而且融资规模和融资方式也十分有限。

缺乏专业的投融资机构,由于没有设立专门负责统筹的这类机构，就无法以国家为代表向相关机构寻求资金来源。而国际上早有成功的例子，墨西哥是旅游业发展较快的发展中国家，上世纪70年代就成立专门旅游开发信托基金，通过该机构向国际银行机构筹措了50亿美金的资金。

未能建立起相关的产业发展基金。随着旅游项目的大型化、区域化，单个的旅游投资主体难以满足巨大的资金需求，就需要将社会上的闲散资金通过各类的产业发展基金组织聚集起来，这样不仅可以解决大型项目资金不足的问题，而且可以将闲散资金聚集起来变为资本，充分发挥资本创造利润的价值。

旅游行政部门的投资管理和融资职能弱化，未能建立市场性的替代机制。投融资改革的方向是增大地方政府和企业在旅游投融资方面的自，但是旅游部门普遍未能建立与旅游市场相适应的投融资管理机制和市场引导机制，从而影响旅游业资金流向、结构的优化和向社会融资的力度。旅游企业股票上市、企业可转换债券、定向基金等方面的优惠措施较少，较难取得配额或市场资格。旅游业在资本市场直接融资渠道不太通畅。

缺乏良好的投融资环境，优惠政策不配套，开放程度不高，未形成一定的市场与规模，难以吸引资金投入。旅游资源密集的经济欠发达地区，投资环境不改善，不能利用和借助各种资金来源，旅游开发走不出投资短缺的阴影。

内蒙古旅游业的融资对策分析

由于旅游业是一个特殊性的“高投入，高产出”产业，旅游资源的深层次开发需要强大的资金作后盾，需要新观念、新机制、大动作来运作。这样，就需要我们寻求直接的、有活力的多种融资渠道，否则就会“守着金山没钱花”。一般来说旅游业融资的渠道无非有两种：一种是依靠其内部积累，二是依靠外部资金流入。内蒙古的旅游业还是一个新兴产业，许多旅游资源企业也还是刚刚起步，内部自我积累能力相对来说还十分有限，所以本文分析的着眼点是企业的外源融资。

进一步更新观念，优化融资环境。自治区要出台更优惠的政策，真正做到你发财，我发展。搭建统一、权威的旅游招商引资平台，通过招商引资的突破，带动项目建设的突破。另外，要多渠道组织招商，积极参加有影响的招商活动，主动向国内外有实力的企业集团和民营企业推荐我区的重点项目，邀请国内外有实力的企业实地考察项目，洽谈旅游投资合作。加快金融创新拓宽旅游融资渠道，建立招商中介机构，变政府主导型的招商引资为市场主导型的招商引资，由专业化的中介组织运作相应的商业化事务，这种方式针对性强，成功率高，成本低，见效快，而且能够把政府部门从具体、繁杂的经济事务中解脱出来，实现由“管理型”到“服务型”的根本转变。

通过股份制改造发行股票，直接融资。发行股票是股份公司筹集资金非常有效的形式，可以迅速募集资金，集中大量资本从事大规模开发经营。旅游企业上市以后，企业成为市场活动的主体，市场导向观念成为企业活动的指导思想，旅游资源得到有效开发。如峨眉山旅游股份有限公司是四川省的一家旅游上市公司，发行股票募集资金2.59亿元，为公司进一步开发峨眉山提供了坚实的资金保障。公司在加强日常经营管理的同时,加快旅游新项目、新产品、新看点的开发建设。2001年上半年使用募集资金3547万元，分别投向峨眉山低山区环游线、峨眉山黄湾温泉开发在内的10余个项目。2001年上半年就实现收入5836万元，利润总额1027万元。像峨眉山这样，把优势资源变成优势资产，将高品位的资源性资产作为开发旅游的资本，以吸引境内外资金，盘活资源性资产上市流通，以资源性资产作为融资的坚强后盾达到以旅游促发展，以发展资源的合理流动，不失为一条解决问题的道路。所以，我区大型旅游企业要加快朝集团化、网络化、集约化方向发展，抓住机遇，创造条件，力争上市，充分利用中国证券这个大融资市场为企业融资。

通过发行债券筹集负债资金。债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资人出具的，承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。发行债券是旅游企业筹集资金的一种重要方式。旅游企业在筹资活动中，可以采用发行债券这种形式，利用这种形式可以取得与银行借款融资方式同等的效用。我国企业可转换债券的安排,国家已明确向优先发展行业倾斜。旅游业具有明显的成长潜力和较好的预期经营业绩，符合国家关于发行企业可转换债券的要求。目前，在发行旅游企业债券方面，国家已作出有益的尝试。随着中西部旅游开发力度加大，今后，除继续努力协调,争取发行“中国旅游发展债券”并增加额度外，还将使用范围扩大到中西部地区，扩大到旅游资源开发上。利用发行企业债券融资，对于降低旅游企业融资成本，改善企业资产结构具有双重功效。目前,我国银行存贷款利率处于历史最低水平，因此，发行企业债券将成为内蒙古旅游企业低成本融资的一条途径。另外，银行贷款也是负债融资最普遍、最直接的方式，旅游企业应该加强与银行的沟通与联系，主动向银行展示自己的项目优势，从银行获得企业发展的资金。

进行项目融资。项目融资实质上就是资本租赁。所谓项目融资，即推出适应旅游产业结构调整，产品升级换代的可持续发展旅游项目，吸引国内大企业、大公司、大集团的投资。旅游景区可出让开发经营权，转让给企业经营，使资源与资本有机组合，让资源发挥出最大效益。目前利用项目融资方式开发旅游资源做得较为成功是四川雅安碧峰峡模式，该开发模式是国家旅游局向全国旅游行业极力推荐的资源开发模式。四川碧峰峡景区，1999年以前，在旅游资源富集的四川名不见经传，奇妙的转折是从1998年民营企业成都万贯集团与雅安市政府签约，取得碧峰峡景区50年的独家经营权后开始的。万贯集团选中雅安碧峰峡时,当时的碧峰峡每年的游客仅两三万人,营业额只有60万元左右。而两年后,当万贯集团近2亿元投入碧峰峡后,当年惨淡经营的局面有了根本性转变，如今的碧峰峡每年光顾的游客达100万人，营业额7000万元。碧峰峡在短短的几年时间内成为了四川乃至全国旅游资源开发的成功典范。另外，必须加强旅游项目建设资金的使用。由于旅游项目存在投资不确定因素较多，风险较大，客源市场波动对效益影响较敏感等问题，客观上增加了旅游项目建设资金筹措难度。为有效筹措旅游项目建设资金，需要在营造良好投资环境的基础上，管好用好资金，充分发挥资金使用效益。

建立旅游产业投资基金。产业发展基金是一种借鉴西方发达市场经济国家规范的“创业投资基金”运作形式，通过各种方式筹措资金，交由专家组成的管理机构运作。在城乡居民存款与日俱增的基础上，经国家许可向社会发行基金受益凭证，设立旅游产业投资基金，也是利用资本市场扩大旅游产业融资的有效途径。通过专业的旅游投资基金管理公司的规范运作，投资于旅游项目，既可为居民开辟新的投资渠道，降低投资风险，也可以促进居民旅游意识和旅游消费水平的提高，同时也有效地解决了旅游项目的投资来源。

参考文献：

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【关键词】经济疲软；国有企业；筹资

一、国有企业筹资的现状及原因

（一）国有企业筹资的现状分析

目前，我国国有企业总体上筹资渠道非常狭窄：一是缺乏内源融资而严重依赖外源融资（见表1）；二是缺乏直接融资而依赖间接融资（见图1）。

资料来源：中国人民银行调查统计、中国证监会。

（二）造成国有企业筹资现状的原因

1.国有企业缺乏完善的公司治理结构从而导致其内源融资不足，外源融资有限

目前，由于我国国有企业缺乏完善的公司治理结构，从而使其经济效益的提高受到了限制。没有完善的公司治理结构，就没有真正的自主经营、自负盈亏、平等竞争、自我约束的现代企业制度，就没有有效的激励和约束机制与新的科学管理观念，从而经济效益无法提高。国有企业的低效益进而又造成其内源融资不足、外源融资有限。企业经济效益的高低决定了其自有资本的多少，从而决定其内源融资的能力；能否广纳外源资金，关键也在企业盈利能力在社会上对公众产生的形象。据有关数据显示，我国上市公司（大多国有企业）净资产收益率平均为6.1%，这种低效益，导致国有企业普遍缺乏内源融资，外源融资也很难满足长久需要。

2.我国缺乏完善的资本市场环境，导致了国有企业依赖间接融资，缺乏直接融资

首先，国有企业特别是未上市的国有企业的筹资缺乏资本市场的支持，造成融资有限。（1）证券市场体系不健全，中小型国有企业因达不到上市条件而缺少在证券市场上直接融资的手段。（2）借贷资本市场资金供应不足。我国支持中小国有企业发展的主导银行是城市商业银行、城市信用社和民生银行，这三家金融机构的贷款占全部金融机构贷款的比重为16%左右，从而使中小国有企业的间接融资十分困难。此外，银行融资手段又仅限于贷款，多元化融资开发不足，使间接融资渠道更不通畅。

其次，资本市场的发育滞后于货币市场，导致国有企业直接融资不足。发展资本市场，是提高直接融资比重，完善国有企业资产负债结构的重要途径。而我国资本市场尚处于初级阶段；而货币市场则相对发达，资金相对过剩，因此造成了企业融资倾向于货币市场的间接融资。

3.筹资渠道单一，筹资缺少效益性

首先，国有企业过分依靠银行借款，筹资渠道单一。在市场经济开展以来，我国确立了政府主导型的间接融资制度，其特征有：政府行为过度；间接融资占优；银企关系耦合过紧。这种融资制度使得银行融资占据了企业融资的主导地位，而其他多种融资手段，诸如商业信用、债券融资等虽然得到应用，但一方面由于市场规则不完善，相当多的市场渠道无法开通；另一方面，现有的规则的约束力度与执行力度不够，使得参与市场的主体风险过高，使之大都变为一种辅助和补充的形式。因此，国有企业向银行大量举债似已成为最佳筹资方式，这又恶化了其资本结构，种种限制，使得国有企业筹资方式单一。

其次，国有企业缺乏科学的投资理财观念和激励约束机制，造成了筹资学法效益性。（1）科学的筹资理财观念要求企业在做筹资决策时，必须考虑筹资数量，筹资风险，筹资成本，筹资时效四大因素，同时还要结合企业规模，资本结构，资信等级，企业性质，行业经济，社会关系等因素综合分析决策。而目前我国国有企业中，有相当多的一部分经营者不能彻底摒弃过去计划经济体制下被动，从属的理财观念，企业缺少竞争意识和风险意识。（2）有效的激励约束机制主要表现为完整、规范的法人治理结构，但目前我国国有企业由于法人治理结构纵向和横向方面的不到位，跟缺少规范的企业筹资管理体制，因而普遍缺少有效的激励和约束机制，从而导致了经营者盲目筹资，使筹资缺少效益。

4.资本结构与财务结构不合理，企业信用等级低，参与筹资能力薄弱

据对信息产业部部属企业调查显示，有92%的企业财务与会计部门不分家，企业理财活动由会计部门承担，理财信息基本上依据会计信息提供。由于缺乏独立的理财部门，企业理财主体不明确，而用于代替理财主体的会计主体控制能力薄弱，使得企业筹资的结果—资金的运用处于一种不合理的状态。一方面，大量的资金被生产、仓储、销售等部门占用，另一方面，采购、人事等部门又急需流动资金流入，长期积累的结果是：企业财务结构的恶化。而投入与产出不配比，造成资本结构中负债比例日益上升。

二、完善资本市场，优化融资结构

1.大力吸引直接投资

直接投资具有间接投资所没有的优势，不仅可以筹措先进，而且能够直接获得所需的先进设备、技术以及管理方式，尽快形成生产能力；而却还可以减轻政府对企业经营管理的直接干预。最重要的一点就是直接投资风险较低，不存在偿债压力。因此，再利用外商资金这一筹资渠道时应以利用直接投资为主。当然，利用直接投资需要良好的基础设施等投资条件，而中国依靠跨国公司的直接投资搞基础建设是不可能的，国内资金又远远不能满足需要。因此国有企业要充分利用自身的有利条件，利用好外资，提高引进外资的质量。

2.完善资本市场，拓宽企业筹资渠道

证券市场直接融资可以规避金融体制性风险，提高金融运作效率，便利资本流动等功效。企业进入资本市场融资，有利于改善资本结构，降低负债比例。国有企业高负债与低效益并存的现实，源于国有银行贷款形成的债权对企业的软约束。要从根本上解决企业高负债与低效益问题，有赖于在市场经济体制下构建多元化融资方式的企业融资结构，有赖于资本市场的发展，特别是股票与债券市场，通过资本市场明晰债权债务关系，优化企业资本结构。同时，也拓宽了企业的选择范围，加强了市场竞争，可以促使企业更好地利用资金。

3.建立国有企业科学筹资决策机制，督促国有企业科学决策

首先，财会分设，摒弃传统筹资观念。企业在组织上应设立独立的财务部门，有条件的还可设立专门进行筹、投资决策的长远资金规划的投资中心，对其统一领导、分级管理，企业领导人和财务人员要树立筹资的成本效益观，筹资风险观、货币时间价值观和资本结构观，即充分考虑控制筹资成本、衡量筹资风险、加速资金周转和合理安排资本结构，以指导筹资行为。其次，建立有效的激励和约束机制。在建立现代企业制度的基础上，通过设置有层次的、定量化的、符合实际的财务目标，建立企业内部筹资管理体制，并按优胜劣汰的原则展开竞争，激发筹资主体的积极性和创造性；同时，加强预算、监督、奖惩等内部约束，以规范筹资行为。

4.完善公司治理结构，提高企业经济效益，建立健全资本运营和积累机制

对于非上市国有企业，其改革应在股权多元化方面加大力度，使企业最终转变为多元投资主体的公司，通过引入真正人格化的所有者，为公司法人治理结构的完善提供条件。已上市国有企业可以利用社会证券市场内在的约束力量弥补公司内部治理结构的缺陷，但这必须以充分发育的证券市场、成熟的经理人市场和高度独立的社会审计机构为前提。只有从完善公司治理结构着手，才能进一步建立适合市场经济的经营机制，从而从根本上提高经济效益。

参考文献

[1]王泽霞,黄海涛,黄卫红.国有企业筹资问题分析[J].华东经济管理,2001,4.

[2]陈焕永.企业融资方式的比较研究[J].财贸研究,1999,2.

[3]王泽霞,黄理欢,祝素月.建立有效的国有企业筹资机制[J].商业经济与管理,2000,10.

直接融资的优缺点范文篇3

一、金融市场在经济发展中的重要性，

从根本上说，金融市场和金融体制是实物经济发展的结果和需要，是为实物经济服务的，我国发展金融市场、设计金融体制也必须从经济发展的需要出发。现代经济增长的途径有三个：一是通过要素积累，增加资本、劳动和自然资源这三大投入要素中的一项或多项；二是经济结构转移、产业结构由低级向高级转换；三是技术变迁每个国家的要素、禀赋中自然资源是先天给定的，在生产中大规模增加自然资源比较困难。劳动力的增长受到人口出生率的限制，各国、劳动力变动的差异不大，一般年增长率在：％一％之间。唯一对经济增长率有大的影响的是资本积累的变化，各国在要素投入增加方面的主要差异就：是资本积累率的不同、经济增长还可以通过经济结构升级的方式实现。将投入要素由低效率的部门向高效率的部门重新配置，同样数量的投入要素的产出能在此而增加。在经济增长的的三大源泉中技术变迁是最关键的。技术创新使得资本的边际效率不会下降，从而维持经济长期增长。单纯依靠增加要素投入的外延式扩大再生产迟早会停滞下来的，而且市场竞争会使这种经济增长方式在资源耗竭之前就早早失去活力。产业结构的升级会促进经济增长，但是产业结构升级的基础则是技术进步。技术进步使既定要素投入可以生产出更多、更有竞争力的产品，推动产业结构升级，从而实现经济增长。技术变迁与资本积累关系密切。现代技术创新从科学研究、控制实验到新产品试制、投产，需要花费大量的资本投入，同时，许多先进的技术需要资本设备作为其载体，技术创新往往体现在资本设备性能改良上。技术的升级实质上是通过资本积累来实现的，技术进步和资本积累两者相互促进。相互依赖。而一个社会资本的积累和配置效率决定于资本市场的效率；资本积累的速度和规模与资金的投资回报率正相关。资本积累的高回报取决于资本的配置和利用效率。现代金融体系存在的基本价值就是积累资本，配置资本，资本的配置效率依赖于金融体系。的效率。我国目前的金融改革出发点必须定位于提高金融体系的效率，使其能够很好地动员资本、配置资本，服务于经济发展。

二、我国金融市场的现状；落后与混乱

改革开放以前，我国长期推行重工业优先发展战略，金融体系是为实现这一战略服务的，由于我国是个落后的农业国，资本极为稀缺，因此，如果利用市场机制配置资本，资本价格就会非常高昂。而重工业一般是资本密集型的，投资周期长，风险大，需要从国外进口机器设备。这样，在市场机制下，重工业优先发展战略就会落空。为了推行重工业优先发展战略，国家只好人为压低利率和汇率，以便降低资本价格。在这种情况下，金融市场实际上是不存在的，政府用行政手段直接分配稀缺的资本。这种计划体制可以保证处于优先发展地位的重工业获得足够的资本支持；但是却牺牲了资源配置和利用效率、稀缺的资本没有配制到生产率最高的部门。

改革开放以后，国家为了调动各方面发展经济的积极性对经济的控制逐渐放松。即遵循所谓放权让利式改革。随着资源配置、的计划控制减弱，乡镇企业等非国有企业发展起来，由非政府部门掌握的剩余也多了起来，加上国有企业改革也在一步步走向深入，自扩大，因此客观上产生了对金融服务的需要。国家为了重建金融体系，开始改变资本分配体制，对国有企业的财政拨款改为银行贷款，先后重建了四家专业银行，年代初又恢复了证券市场，外汇管理也逐渐放宽。人民币大幅贬值。但是，在国有企业完全市场化以前，金融市场化会导致国有企业的资本成本大幅大升。国有企业因为有政策性负担，没有自我生存能力，完全市场化必然使大部分国有企业无力负担资本成本而无法生存。为了保护国有企业，国家并没有让金融体系市场化，而是具有很强的政策性。四大专业银行以上的贷款给了国有企业，非国有企业很难得到银行贷款。其它融资渠道如有企业无缘。改革开放以来，非国有经济发展很快，是中国量。但是，非国有经济缺乏正常的融资渠道，进入正式的金融体系杨本很高。甚至不可能，极大地限制了非国有经济的发展，除了银行以外，国家也陆续开始恢复或新建成保险、信托、证券等金融市场，这些非银行金融部门发展很快，对国民经济发展起到了一定的促进作用。但是，由于国有企业改革滞后，国有企业仍然承担着政策性负担，国家也仍然要对国有企业的经营负一定责任，国有企业和非国有企业之间不能在产品市场上开展公平的竞争。这在金融市场上则表现为金融市场缺乏公平竞争的市场环境各健全的法制，金融市场十分混乱，非市场因素太多，不能有效动作，没有起到为技术创新呼经济增长积累、配置资历本的作用。

三、金融市场的发展与基本特征

如前所述，技术变迁对维持长期经济增长起着关键作用，而技术变迁又与资本积累关系密切，正是经济发展对资本积累和配置的需要才产生了金融市场，因此，金融市场的发展目标只能是为经济发展高效率地筹集和分配资本。为了实现这个大目标，金融市场发展出两大类，一类是直接融资，另一类是间接融资，两者各有优势，互相补充。直接融资方式主要有发行股票、债券等，资金供需双方直接进行交易、或者在中介机构帮助下实现直接交易。间接融资主要是银行贷款，资金供给着将钱存到银行，银行再把集中起来的资金贷放给资金需求者，实现社会剩余的动员和资本化。在直接融资中，由于资金需求者和资金供给者之间往往存在严重的信息不对称和监督技术问题，相对来说，资金供给者，特别是小额资金供给者，很难控制资金需求者的资金运用，面对的投资风险很大。作为反面，由于不受或很少受到资金供给者的监督，直接融资的资金需求着可以较为自由地使用筹集到的资金，一旦经营失败，也不必负偿还责任，因此筹资风险小而且还可以利用信息不对称，在发行股票或债券时进行炒作，以获得溢价发行的好处。但是，间接融资的情况恰恰相反，资金供给者只要将钱存到银行即可，由于商业银行受到中央银行的监管，有存款的再保险机制，投资风险完全由银行承担，因此资金供给者面临的风险微不足道。从银行获得贷款的企业或其他资金需求者却必须面对银行的严格监督，从贷款申请到使用、还款，都受到专业水准很高的银行监督，在相当大的长度上保证了贷放资金的安全。在间接融资中，投资者的资金回报比较稳定可靠，银行承担了投资风险，并负责资金经营，所以要分离一部分投资收益，资金所有者得到的回报比较直接投资少。但是直接投资者面临很大的投资风险，一旦投资失败，连本带利一概亏蚀。对于资金需求者来说，由于信息不对称，为了说服资金供给着购买本企业的股票或债券人需要做许多工作，而且需要付给投资者的报酬也较高，因此直接融资成本高昂。但是，如果通过间接融资，因为资金的直接供给者只是一家或数家银行、交易成本低廉、因而其融资成本就会大大下降。

从资金拥有者和资金使用者的角度来说，直接金融和间接金融的各有利弊，在现实经济中，金融市场是直接融资和间接融资的结合，最有效的金融结构取决于企业、生产的性质。如果一个经济中的企业以资金密集型的企业和产业为主，其融资渠道以从大银行贷款和发行股票、债务为主。如果一个经济中的企业是以劳动密集型的中小企业为主，则有效的融资方式应以中小银行贷款和企业自有资金为主。

上述金融体制格局的形成主要是由交易费用和信息成本决定的。劳动密集型的中小企业需要的资金不多，而且分散在各地，大银行等大金融机构获取其经营和信用状况的成本很高。因此，中小企业难以得到大银行的资金支持。即使想用间接融资，也因为规模小，承担不起股票、债券的发行费用，更不易取得公开发行上市的资格，因此中小企业一般不依赖间接融资。大银行天生喜欢为大企业服务，因为无论银行贷款的数额大小，一笔交易的信息费用和其它成本相关无几，大企业资金需求量大，银行发放一笔大额贷款所需花费的平均成本比小额贷款低许多。中小银行因为资金规模小，无力经营大的项目，只好以中小企业为主到务对象。而且，中小银行与中小企业一样，分散在各地，对当地的中小企业资信和经营情况比较了解，信息费用不高，因而中小银行也愿意为中小企业服务。，

四、我国的产业发展与金融体制改革

有一种错误信念在国内理论界和实践部门广为流传，以为在开放时代，中国应该重点发展资金密集、技术尖端的大企业，只有这样才有实力与外国企业展开竞争，否则民族工业就会在市场竞争中败北。这实际上是过去长期推行的重工业优先发展战略思想的变种。实际上，一国产业的竞争力主要取决于其产品的成本，成本越低的产业竞争力自然就越强。而一个产业的成本高低主要取决于其是否利用了本国的比较优势，比较优势又是由一国的要素禀赋决定的。在我国，现阶段的要素禀赋是劳动力丰富，而资本稀缺，因此，具备比较优势的行业具有劳动力密集的特征。如果我们举全国之力发展资金密集型的大企业，必然需要继续人为压低资本价格，井采取种种行政措施保护资本密集型企业免受市场竞争挤压，结果必然是保护落后，资本密集型企业既没有竞争力，也不思进取，不去努力增强竞争力。这样，金融体系也不可能真正市场化。