简述金融资产投资的特点篇1

关键词：金融资产分类公允价值变动IFRS9CAS22

一、引言

2006年财政部了新《企业会计准则》，其中《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》（CAS22）在很大程度上借鉴了国际会计准则理事会（IASB）的《国际会计准则第39号――金融工具：确认与计量》（IAS39）。根据2010年财政部的《中国企业会计准则与国际财务报告准则持续趋同路线图》（《路线图》），CAS未来的建设方向是在现有成果的基础上与国际财务报告准则（IFRS）持续趋同。与此同时，IFRS也在不断修订中，IASB于2009年宣布加快改进金融工具准则的步伐，并着手实施“替代IAS39项目”，项目分为三个阶段，分别修订金融工具的分类和计量、金融资产减值以及套期会计准则，相关成果再加上金融工具终止确认项目的成果，陆续写入新的《国际财务报告准则第9号――金融工具》（IFRS9），最终彻底取代现行的IAS39。根据《路线图》的导向，IFRS的若干变化很可能在CAS中有所体现。对于我国上市公司而言，可能发生的新一轮会计准则变化将如何影响其财务报表呢？要回答这一问题，必须先了解IFRS9和CAS22的具体差异以及我国企业执行现行准则的现状。本文正是围绕以上问题进行分析。

二、IFRS9与CAS22比较与文献综述

（一）IFRS9与CAS22比较

2009年7月，IASB了降低金融工具会计准则复杂性综合项目第一阶段成果的征求意见稿IFRS9，并于2009年正式，IFRS9中关于金融工具分类和计量的条款与我国现行CAS22相比，主要有以下方面差异：第一，金融工具分类标准。IFRS9和CAS22对金融资产的分类标准均有两点，前者包括企业管理金融资产的业务模式和合同现金流量的特征，后者包括企业持有金融资产的能力和管理层意图。“业务模式”是IFRS9中的新概念，是指主体持有金融资产的目标是收取合同现金流而不是在合同到期前将其出售获取利得，合同现金流量特征则是指金融资产的合同条款只能在特定日期获得本金及未到期本金的利息。第二，金融工具的类型。根据上述分类标准，IFRS9将金融资产分为两类：以公允价值计量（以下简称A类）与以摊余成本计量（以下简称B类）两大类，前者又可进一步分为以公允价值计量且其变动计入损益（以下简称A1）以及以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（以下简称A2）两类，而CAS22则将金融资产分为四类：以公允价值计量且其变动进入当期损益的金融资产（以下简称Ⅰ类）、贷款和应收款项（以下简称Ⅱ类）、持有至到期投资（以下简称Ⅲ类）和可供出售金融资产（以下简称Ⅳ类）。第三，公允价值选择权。CAS22规定适用公允价值选择权的情形包括：以消除或减少资产负债处理不匹配引发的相关利的或损失在确认或计量方面不一致的情况；金融资产以公允价值为基础进行管理；嵌入式衍生金融工具作为单独的衍生工具处理。IFRS9仅保留其中第一点，取消了后两点。此外，嵌入式衍生工具的混合工具不再需要拆分确认，而是根据混合工具的整体合同现金流量特征进行判断。第四，重分类标准。CAS22禁止会计主体在初始分类后在Ⅰ类和其他三类金融资产间进行重分类，IFRS9规定如果主体有关金融资产的业务模式发生改变，可以在A类和B类金融资产之间进行重分类，但不允许A1和A2之间重分类。第五，公允价值变动的确认。IFRS9规定企业制定的非交易性权益工具，以公允价值计量，且其变动计入“其他综合收益”，即使将来出售该笔权益投资，也不得将售价与持有成本的差异转入当期损益。CAS22规定，可供出售金融资产的公允价值变动计入“资本公积――其他资本公积”，并允许在金融资产出售时将其转出至当期损益中。

（二）金融资产分类准则文献综述

该领域相关理论研究主要包括以下两方面：

（1）会计准则理论研究。从国内相关理论研究来看，对IFRS9在国内的适用性，存在一些争议。有一些理论研究分析比较了IFRS9和IAS39的异同，如：孙晓民、汪裕川（2009）、袁皓（2009）、杨大治、刘晓佳（2010）、王芷萱（2010）等，其中杨大治、刘晓佳（2010）在差异比较的基础上还阐述了IFRS9对我国商业银行的影响，具体包括资金业务盈利模式、监管指标、信息披露和系统建设四方面。还有一些理论研究分析了IFRS9本身的优缺点及其在我国的适用性，正面的观点如：刘永泽、王珏（2010a）探讨了金融工具两分类的优点，具体包括：符合分类、确认和计量的内在规律并能降低操作的复杂性，能适应金融工具不断创新的需求、预期能提供更相关的财务信息，在此基础上，作者就保障会计准则的持续趋同，进一步完善非活跃市场条件的公允价值计量以及财务指标的改进等方面提出了建议。相对的，也有不少学者对IFRS9在我国的适用性存在疑虑：廖懋嘉（2010）认为，尽管IASB放松了对金融资产分类的要求，但是由于我国企业执行CAS22的时间不长，对金融资产分类的职业判断能力较差，同时公允价值这一指标在我国的发展不似发达国家般稳定。因此，我国现阶段应保持CAS22的稳定性，暂不执行金融工具重分类限制放松的规定。陆建桥、朱琳（2010）在肯定IFRS9修订方向的同时，也对IFRS9部分内容未考虑到新兴市场特殊情况以及金融资产预期损失减值模型的可操作性不强等方面提出了质疑。

（2）金融工具分类研究。从研究对象来看，较多理论研究针对抽样或特定行业数据开展，也有一些研究针对全样本的多年数据开展。刘颖莎、陈敏（2009）从2008年所有A股上市的公司中随机抽取15％的上市公司，对其金融资产的划分和信息披露进行了三方面的研究，包括：各类金融工具占上市公司资产或负债的比重；2007与2008年上市公司某类金融工具持有量的变化；金融工具分类的行业比较。他们的研究发现，2008年我国股市相对低迷，大多数企业在2008年前半年的Ⅰ类金融资产呈明显上升趋势。此外，他们还给出了一部分上市银行所持有的金融工具占总金融资产比重的情况以及相互持股的葛洲坝和交通银行两家上市公司对金融资产的分类，两者都把向对方的投资划分为Ⅳ类金融资产。孙（2010）对2008年27家金融类上市公司的金融资产分类情况进行了统计，并以国金证券为例，阐释了上市金融企业在不同年份对同一金融资产进行分类时很可能采用了不同的划分标准，此外，与金融资产分类相关的会计信息披露也未提及风险管理等方面的内容。郑欣（2010）的研究表明，运用IFRS9之后，保险公司中原先被划分为Ⅳ类的金融工具很可能被划分到Ⅰ类，可能会增强利润表的波动性。刘永泽、王珏（2010b）比较了金融类上市公司和非金融类上市公司分别采用CAS22和IFRS9的金融资产构成结构，得出如下一些研究结论：金融工具分类标准的转换对金融业上市公司的总体影响不大，而对非金融业上市公司的金融工具构成和金额都会产生较大影响；如果采用新的分类标准，则以公允价值计量的金融资产比例和金额都将大大上升；重大影响以下的长期股权投资从成本法转变为以公允价值计量，可能会对损益和所有者权益带来较大影响。

三、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文选择在深交所和上交所主板发行A股的上市公司从2006年到2009年的新CAS下的财务信息为研究对象，其中资产负债表和利润表数据来源于锐思金融数据库，由于该数据库提供的证监会行业分类未充分考虑上市公司主营业务变更的情况，通过查询2006年至2010年间上市公司行业分类变更或重大事项公告等，对个别情况进行了修正，将行业代码恢复到变更之前各年所对应的行业分类。此外，考虑到首次公开发行股份时可能有较强动机出现盈余管理，因此剔除上市公司提供的上市前财务信息。根据IFRS9的规定，以历史成本计量的“重大影响”之下的“长期股权投资”要变更到以公允价值计量，从而成为IFRS9的一类金融资产，从理论上看，这部分的权益性投资也应当成为本文的研究对象，但是，一方面，我国目前非公开发行股票的公允价值衡量机制尚不健全，以怎样的计量基础作为公允价值的替代指标尚不明确；另一方面，数据库中只列示了“长期股权投资”的总额，未明确“重要性程度”。此外，金融工具包括金融资产和金融负债两部分，但是此次修订的IFRS9中仅涉及到金融资产的部分。最终本文将研究对象限定在CAS22的“金融资产”部分，不包括“长期股权投资”，也不包括“金融负债”。考虑到金融行业上市公司和非金融行业上市公司的年报项目和列报格式有所差异，本文中非金融行业上市公司中，Ⅱ类金融资产对应“应收票据、应收账款、预付款项”三者合计数，金融行业上市公司中，Ⅰ类金融资产对应“交易性金融资产、衍生金融资产”二者合计数，Ⅱ类金融资产对应“投资-贷款及应收款项”项目，其余类别金融资产可直接从资产负债表中找到。

（二）研究方法

本文分以下四部分探讨IFRS9对上市公司财务报告的影响：第一部分探讨IFRS9对上市公司整体的影响程度，此处的“影响程度”以持有金融资产的上市公司家数的绝对额和相对额作为衡量指标，分别列示该指标的年度分布情况。第二部分探讨IFRS9对上市公司金融资产结构的影响，此处的“资产结构”以金融资产的相对额作为衡量指标。非金融行业上市公司在列报资产时区分为流动资产和长期资产，其中Ⅰ类和Ⅱ类金融资产属于前者，Ⅲ类和Ⅳ类金融资产属于后者，而金融行业上市公司在列报资产时则并不区分资产的流动性，只提供资产合计数。因此，对于非金融行业上市公司，分别考察如下四类指标：Ⅰ类和Ⅱ类金融资产占流动资产比例、Ⅲ类和Ⅳ类金融资产占长期资产比例、四类金融资产分别占金融资产总额的比例以及四类金融资产分别占资产总额的比例；对金融行业上市公司，考察如下两类指标：四类金融资产分别占金融资产总额的比例以及四类金融资产分别占资产总额的比例。第三部分探讨IFRS9对上市公司收益结构的影响，由于Ⅰ类和Ⅳ类金融资产的处置收益计入“投资收益”，公允价值变动则分别计入“公允价值变动损益”和“资本公积――其他资本公积”，Ⅱ类和Ⅲ类金融资产的收益则很可能计入“财务费用――利息费用”的贷方，从利润表的角度看，较容易辨析出其中的“扣除对联营和合营企业收益之后的投资收益”和“公允价值变动净收益”两部分，因此此处的“收益结构”以前两者的相对额作为衡量指标，考察前两者分别占核心利润、经营利润、利润总额以及Ⅰ类金融资产价值的比例，“核心利润”采用“营业利润”扣除公允价值变动净收益、投资收益和汇兑收益三者之后的余额计量。第四部分探讨上市公司目前对金融资产的财务信息披露状况，一般而言，如果公司持有Ⅰ类金融资产的，应当在利润表的“公允价值变动损益”项目下确认相应数据，此处的统计也正是基于前两者的这一内在联系展开的。

四、统计结果分析

（一）金融资产持有种类

本部分以所有A股主板上市公司为研究对象，考虑到非金融行业和金融行业上市公司持有金融资产种类上的差异，表（1）和表（2）分别列示两者的具体情况。从表（1）的结果来看，一半以上的非金融行业上市公司仅持有一种以下的金融资产，进一步研究可以发现，所有仅持有一种金融资产的情况，除2008年山东九发食用菌股份有限公司（600180）仅持有Ⅰ类金融资产，2008年重庆东源产业发展股份有限公司（000656）仅持有Ⅳ类金融资产外，其余都为Ⅱ类金融资产。大多数公司持有的金融资产种类为两种，很少有公司的金融投资涵盖四项。与之形成鲜明对比的，（表2）的结果表明，有九成左右的金融行业上市公司持有两种以上金融资产，进一步研究可发现，即使是仅持有一种金融资产的情况，六例中有三例为Ⅰ类金融资产，两例为Ⅳ类金融资产，一例为Ⅲ类金融资产，公司持有金融资产的类型比较丰富。

（二）金融资产的种类结构

本部分以各年度中至少持有一项金融资产的A股主板上市公司为研究对象，由于非金融行业和金融行业上市公司的财务报表项目存在一定差异，此处分别列示两者的金融资产结构，此外，考虑到目前我国金融业的分业经营特点，在列示金融行业上市公司统计结果时，另外又以主营业务范围为依据，将其划分为证券保险业等和银行业两类。从表（3）的“中位数”一列来看，在2006年至2009年间，超过一半的非金融行业上市公司并不持有Ⅰ类、Ⅲ类和Ⅳ类金融资产；从“最大值”一列来看，Ⅰ类金融资产占流动资产的比例在2006年较低，2007年至2008年呈高速增长状态，到2009年有所回落，但这一比例始终未高于37%，与此相对的，Ⅳ类金融资产占非流动资产比例的最大值则保持在八成以上的较高水平，此外，这两类金融资产在所有金融资产中的占比通常也是前者低于后者，由此可见，非金融业上市公司更倾向于将其所持有以公允价值计量的金融资产划分到Ⅳ类，这也佐证了刘颖莎、陈敏（2009），叶建芳、周兰等（2009）的结论。徐先知、刘斌（2010）等学者的研究结论。从表（4）的结果表明，半数以上的证券保险行业公司不持有Ⅱ类金融资产，即使持有，比例也相当低，大多数证券保险公司选择分散性地持有其他三类金融资产，其中以Ⅰ类和Ⅳ类为主，相比之下，银行的金融工具品种全面，其中以Ⅲ类和Ⅳ类为主，Ⅰ类比重相当低，主要是由于我国不鼓励银行投资权益工具，例如银监会2009年6月下发的《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资有关问题的通知（征求意见稿)》明确规定银行理财资金不能直接投资在A股二级市场交易的股票或基金，不得直接或间接投资未上市公司股权，及参与上市公司定向增发等。

（三）金融资产的收益结构

本部分以各年度中至少持有一项金融资产的A股主板上市公司为研究对象，剔除“公允价值变动损益”未披露或等于零的公司。在所有的四类金融资产中，只有Ⅰ类金融资产可能产生“公允价值变动损益”，表（5）的样本观测值表明，从2006年到2008年，越来越多的选择持有Ⅰ类金融资产，这很可能是由于2007年和2008年中国股市波动幅度较大，更多公司选择将金融资产作为短期资产，待价而沽并随时抛售获利。此外，从整体上看，公允价值变动损益对利润表影响不如投资收益的影响大，但是从最大值和最小值的情况来看，两者都可能对企业的盈利状况产生质的影响。与之相反的，表（6）的结果表明金融行业上市公司持有Ⅰ类金融资产的情况较稳定，无论是从整体上看，还是从极端情况看，公允价值变动损益和投资收益都很少对企业的盈利状况产生巨大影响。另一方面，从金融行业内部来看，证券保险公司的公允价值变动损益对盈利状况的影响程度要远远高于银行，这很可能是由于前者持有的Ⅰ类金融资产远超后者所致。

（四）金融资产的信息披露本部分以各年度中持有Ⅰ类金融资产的上市公司为研究对象，此处的两表不仅有助于探讨信息披露状况，也是对前文表（5）和表（6）中的观测值进行解释，具体来看就是将持有Ⅰ类金融资产的上市公司总家数减去持有资产却未披露公允价值变动或者公允价值变动为零的公司加上披露了公允价值变动却未披露Ⅰ类金融资产金额的公司。通过表（7）和表（8）的对比可以看出，非金融行业上市公司对金融资产公允价值的信息披露存在较大问题，在2006年和2009年股市低迷的年份，上市公司选择性地不披露或少披露Ⅰ类金融资产的公允价值信息，与之相反的，金融行业在金融资产的信息披露方面相对较严格。

五、结论

本文通过统计分析得出如下结论：第一，IFRS9与CAS22在金融资产分类上存在较大差异，企业如果要过渡到IFRS9的分类标准则需要重新审视现有的金融资产，结合“业务模式”和“合同现金流量特征”的要求对现有金融资产分类进行调整，通常而言，CAS22标准下的Ⅰ类可能调整为IFRS9标准下的A1类，Ⅳ类可能调整为A2类，Ⅱ、Ⅲ类可能调整为B类，前两者以公允价值计量，且其变动分别计入当期损益和其他综合收益，后两者以摊余成本计量，适用“预期损失减值模型”。从表（1）和表（2）的统计结果来看，非金融行业上市公司所持有的金融资产品种较少，且大多数公司仅持有Ⅱ类金融资产，而金融行业上市公司的金融资产品种较多，因此，如果仅从金融工具会计分类的角度来看，IFRS9对非金融行业上市公司资产负债表结构的影响可能小于其对金融行业上市公司的影响。另一方面，也正是由于非金融行业上市公司持有较多可能会被IFRS9划分为B类金融资产的项目，需要采用“预期损失减值模型”，这一减值模型与现行金融资产减值模型有很大差异，会广泛影响到金融资产的初始计量、后续计量以及后续计量期间的收益。相比之下，金融行业上市公司中，只有银行的Ⅱ类金融资产较多，受减值模型变化的影响有限，但是考虑到上市银行受到证监会和银监会的双重监管，目前的会计准则目标和金融监管目标并不一致（杨树润等2010），银行采用新的减值模型计量可能对相关的金融监管指标产生影响（陆建桥、朱琳2010；杨大治、刘晓佳2010）。第二，根据《CAS30――财务报表列报》应用指南，2007年起Ⅳ类金融资产公允价值变动（以下简称Ⅳ类变动）应当列示在所有者权益变动表中，直接计入所有者权益的各项利得和损失，在处置资产时调整回当期损益。根据《CAS解释第3号》，2009年起在利润表中增列“其他综合收益”，反映直接计入所有者权益的各项利得和损失扣除所得税影响后的净额。由此可见，CAS试图增加Ⅳ类变动的信息披露透明度。IFRS9则规定Ⅳ类变动在处置资产时不得调回损益中，这就切断企业利用Ⅳ类变动进行自利性盈余管理的渠道。从表（3）和表（4）的统计结果来看，不少上市公司倾向于将权益性投资划分为Ⅳ类，采用IFRS9之后，这部分企业不得不选择将其划分到A1中，从而承受损益波动增大的成本（郑欣，2010），或将其划分到A2中，从而不再享受“损益蓄水池”的好处（叶建芳等2009），无论是哪种选择都会对企业目前或未来的盈利状况带来一定的冲击。第三，如前所述，CAS22中的Ⅰ类很可能调整为IFRS9中的A1类，Ⅳ类中有一部分也可能调整到A1类，根据IFRS9的规定，A1类公允价值变动将计入当期损益。从表（5）和表（6）的结果可以看出，尽管从整体上看，公允价值变动损益和投资收益对上市公司利润影响不大，两者可能会对公司的净利润产生决定性的影响，这在非金融行业表现得尤为突出。对金融行业上市公司而言，尤其是对证券保险公司的影响更大，在只有Ⅰ类变动计入损益的情况下就有如此大的影响，如果再加上Ⅳ类变动，很可能导致某些非金融公司或证券保险公司的损益波动程度加大。第四，IFRS9提出了“业务模式”和“合同现金流量特征”的标准，其目的就是为将企业划分金融资产类型的标准客观化，在IFRS9的标准下企业有必要提供金融资产分类标准的支撑信息。从表（7）结果看，目前我国非金融行业上市公司在对金融资产的确认和报告环节上存在较大不足，一方面由于公允价值的获取较难，另一方面是企业出于自身利益而有选择性的披露有利信息。在这样的现状之下，IFRS9势必会增加一些企业的信息披露成本，迫使原先“随意”披露的企业不再“随意”对金融资产进行确认和报告。

*本文系2009年上海高校选拔培养优秀青年教师科研专项基金项目“上市公司股权投资的会计分类研究”（项目编号：SJR09008）和上海市教育委员会、上海市教育发展基金会“晨光计划”项目“我国衍生工具会计准则与国际趋同的准备性研究”（项目编号：2011CG62）阶段性成果

参考文献：

［1］李青松：《金融资产重分类会计处理探讨》，《财会通讯》2010年第4期。

［2］李彦韬：《安永指暂未见有企业在09年度业绩采用IFRS9准则》，《国际金融报》2010年1月。

［3］刘颖莎、陈敏：《我国上市公司金融工具分类行为特征分析》，《湖南财经高等专科学校学报》2009年第12期。

［4］刘永泽、王珏：《我国金融工具从四分类到两分类的现实思考》，《上海立信会计学院学报》2010年第5期。

［5］陆建桥、朱琳：《跟踪国际主动参与积极应对深入研究金融工具会计最新动向与对策》，《会计研究》2010年第2期。

［6］孙晓民、汪裕川：《金融工具计量模式现状及发展》，《财会通讯（综合）》2009年第8期。

［7］谢苇、孔庆林：《IASB修订金融工具分类问题研究》，《财会通讯（综合）》2010年1期（上）。

［8］徐先知、刘斌、曹倩倩：《金融资产类别选择的经济动因分析》，《证券市场导报》2010年5月。

［9］叶建芳、周兰、李丹蒙、郭琳：《管理层动机、会计政策选择与盈余管理》，《会计研究》2009年第3期。

简述金融资产投资的特点篇2

关键词：项目融资；bot模式；基础设施

1模式综述

1.1tot模式(transfer-operate-transfer)

tot模式(transfer-operate-transfer)是“移交－经营－移交”的简称，具体是指东道国在与外国投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的基础设施项目移交给外国投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性的从外国投资者手中融得资金，用于建设新的基础设施项目；特许经营期满后，外国投资者再把该基础设施无偿移交给东道国。

1.2abs模式(asset-backed-securitization)

abs模式(asset-backed-securitization)即“资产证券化”的简称。这是近年来出现的一种新的基础设施项目融资方式，其基本形式是以项目资产的未来收益为保证，通过在国内外资本市场发行成本较低的债券进行筹融资。在西方，abs模式广泛应用于排污、环保、电力、电信等投资规模大、资金回收期长的基础设施和公用事业项目。

1.3iif模式(infrastructure-investing-fund)

iif模式(infrastructure-investing-fund)即基础设施产业投资基金模式，具体流程是组建基金管理公司，向特定或非特定投资者发行基金单位设立基金，将资金分散投资于不同的基础设施项目上，待所投资项目建成后通过股权转让实现资本增值，其收益和风险由投资者共享、共担。iif模式的优点在于可积聚社会上分散资金用于基础设施项目建设。

1.4uec模式(using-equipment-contract)

uec模式(using-equipment-contract)即使用设备协议模式，投资者事先同项目设施使用者签署“设施使用协议”并获付费承诺，然后组建项目公司，项目公司以使用协议作为融资载体来安排融资。其信用保证主要来自于“设施使用协议”中使用者的无条件付费承诺，在具体的融资结构设计中往往把使用协议做成一个实际上的项目债务融资担保或信用增强途径。uec模式较适合于资本密集、收益较低但相对稳定的基础设施项目，如石油、天然气管道、港口设施等。

1.5pfi模式(private-finance-initiative)

pfi模式(private-finance-initiative)即民间主动融资模式，对于基础设施项目和公用事业项目，政府通过项目招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责项目的融资、建设与运行，作为对该民间投资主体的回报，政府在授权的期限内每年以财政性资金向其支付一定的使用费或租赁费，授权经营期结束时，民间投资主体将该项目无偿转让给政府。pfi模式主要用于一些不向大众收费的项目，如免费的桥梁、隧道等。

1.6urm模式(user-reimbursement-model)

urm模式(user-reimbursement-model)即使用者付费模式，是指政府通过招标的方式选定合适的基础设施项目民间投资主体，同时政府指定合理的收益人收费制度并通过一定的技术手段将上述费用转移支付给项目的民间投资者，作为购买项目服务的资金。

1.7st模式(shadow-tolling)

st模式(shadow-tolling)即影子收费模式，是指对于基础设施和公用事业项目，政府通过招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责项目的融资、建设与运营，作为对该民间主体的回报，政府在授权期限内每年以财政性资金或其他形式基金向其支付一定的补偿费用，补偿其免费为公众提供服务应得的利益；授权经营期结束时，民间投资主体无偿转让项目给政府。

1.8ppp模式(private--public-partnership)

ppp模式(private-public-partnership)即“公司合伙制”，指公共部门通过与私人部门建立伙伴关系提供公共产品或服务的一种方式。ppp包含bot、tot等多种模式，主要强调合作过程中的风险分担机制和项目的货币价值(valueformoney)原则。ppp模式是在基础设施和公用事业项目建设中发展起来的一种优化的项目融资与实施模式，是一种以参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代融资模式。

1.9bot模式及其变种(build-operate-transfer)

bot模式(build-operate-transfer)“建设－经营－转让”的英文缩写，指的是政府或政府授权的公司将拟建设的某个基础设施项目，通过合同约定并授权另一投资企业来融资、投资、建设、经营、维护，该投资企业在协议规定的时期内通过经营来获取收益，并承担风险。政府或政府授权的公司在次期间保留对该项目的监督调控权。协议期满，据协议由授权的投资企业将该项目转交给政府或政府授权的公司。bot适用于现在不能盈利而未来却有较好或一定盈利潜力的项目。

在bot模式的基础上，又衍生出了boot、boo等相近的模式，这些一般被看作是bot模式的变种，它们之间的区别主要在于投资者拥有项目产权的完整性程度不同：在bot模式下，投资者在特许期内暂时拥有项目产权。但不完整；在boot模式下，投资者在特许经营期内暂时拥有项目产权，且比较完整。投资者参与度比bot模式高；在boo模式下，投资者长期拥有项目完整的产权，近似于永久专营。

1.10bt模式(build-transfer)

bt模式(build-transfer)即“建设一移交”的简称，是ppp模式在实际运用中的具体演变，其特点是协议授权的投资者只负责该项目的投融资和建设，项目竣工经验收合格后，即由政府或其授权的单位按合同规定赎回。bt模式主要适用于项目建成后无法直接向公众提供产品并收取费用的情形，所以只能由政府直接向主办人支付该项目的款项，并使该项目服务公众。bt模式是一种创新的投融资模式，近年来在基础设施和公用事业项目建设中得到广泛应用。

1.11以“杠杆租赁”为基础的项目融资模式

在张极井《项目融资》(2003)中对该模式的论述为：以杠杆租赁为基础组织起来的项目融资模式。是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产然后租赁给承租人(项目投资者)的一种融资结构。资产出租人和融资贷款银行的收入以及信用保证主要来自结构中的税务好处、租赁费用、项目的资产以及对项目现金流量的控制。杨开明《企业融资》(2004)中认为杠杆租赁由于叙做比较复杂，一般只适用于大型设备租赁项目。如飞机、轮船、集装箱、输油管道等。

以上是对几种具有代表性的融资模式的简要介绍和汇总。蒋先玲在《项目融资》(2004)、卢家仪在《项目融资》(1998)、马秀岩、卢洪升在《项目融资》中都对以上的融资模式或多或少的介绍，还有很多的项目融资模式值得我们去探索和研究，在此不做深究和阐述。

2具体分析：bot模式

2.1bot的特点

徐莉《项目融资》(2006)中对其特点做了一些说明：当代资本主义国家在市场经济的基础之上引入了强有力的国家干预。同时经济学在理论上也肯定了“看得见的手”的作用，市场经济逐渐演变成市场和计划相结合的混合经济。bot恰恰具有这种市场机制和政府干预相结合的混合经济的特色。一方面，bot能够保持市场机制发挥作用。另一方面，bot为政府干预提供了有效的途径，这就是和私人机构达成的有关bot的协议。

2.2实施bot的步骤

(1)项目发起方成立项目专设公司(项目公司)，专设公司同东道国政府或有关政府部门达成项目特许协议。

(2)项目公司与建设承包商签署建设合同，并得到建筑商和设备供应商的保险公司的担保。专设公司与项目运营承包商签署项目经营协议。

(3)项目公司与商业银行签订贷款协议或与出口信贷银行签订买方信贷协议。

(4)进入经营阶段后，项目公司把项目收入转移给一个担保信托。担保信托再把这部分收入用于偿还银行贷款。

2.3bot融资的优势

杨开明《企业融资－理论、实务与风险管理》(8004)中认为：bot融资是政府与私人资本的一种合作，实践证明其对合作双方既有利的一面，也存在着一定的弊端。

(1)bot融资对政府的影响。对政府来说。bot融资的积极作用主要表现在以下几个方面：第一，减少项目对政府财政预算的影响，使政府能够在财政资金不足的情况下仍然能够按期进行一些公用项目的建设；第二，项目的任何融资都不需要政府出面，都不会构成政府的债务；第三，可以引进国外开发建设管理基础设施的新技术，改善和提高国内的项目管理水平。

(2)bot融资对私人资本的影响。对私人资本来说，bot融资的吸引力在于：第一，可以保证较高、较稳定的投资回报，因为bot项目在经营方面具有一定的优势；第二，可以为私人资本，特别是国外的私人资本进入一个新的市场打下良好的基础；第三，可以提高私人资本的社会知名度，私人资本投资公共项目将在社会上产生积极深远的影响。

当然，bot项目融资也存在一定的风险，这些风险主要包括；政治风险、汇率风险和利率风险。我们可以降低风险，利用优势来进行合理的融资安排，实现基础设施建设项目融资的成功。

简述金融资产投资的特点篇3

关键词：文化创意企业动态投融资体系

一、引言

文化创意产业作为经济增长的新引擎，正在成为当今世界各国经济的重要支柱。文化创意企业作为文化创意产业的主体，具有轻资产、高风险、高时效的特点，对企业创新能力、抗风险能力及对投资的时机把握要求非常高，因此，在不断发展的过程中遇到了各种问题，尤其是投融资方面，面临着融资难、投资管理不善、投融资分离等问题，在一定程度上制约着文化创意产业的发展。尽管文化创意企业在初期发展需要政府、金融机构以及风险投资机构等的支持，然而笔者认为造成这些问题的根本原因在于文化创意企业自身缺乏完善的投融资体系，传统静态、简单的投融资体系已经不适合文化创意企业的发展。大多数文化创意企业习惯于等到筹足创意项目所需资金才开始投资，但由于缺乏传统的抵押物难以获得金融机构的融资，以及缺少吸引风险投资机构的创意项目，致使文化创意企业陷入投融资困境。文化创意企业的高时效性决定了如果等企业筹足资金再进行投资可能丧失投资机会，高风险的特点也要求企业根据具体、实时的风险评估并结合企业自身特点进行投融资决策。在投资方面，不少文化创意企业缺乏对创意项目科学的可行性分析与投资计划以及对投资项目的跟踪管理，存在不考虑融资能力的盲目投资和无投资项目的投资不足等非理性投资，极大地降低了投资效率。目前我国文化创意企业的创新能力不高，很难吸引风险投资，使很多企业只能依靠政府的优惠与扶持政策获得资金。（1）投资管理不善。投资管理不善主要表现为缺乏详细的投资计划和对投资项目的后期管理。缺乏投资计划是由于在投资对象的筛选方面缺乏科学性和系统性。文化创意企业具有高风险与高时效的特点，对投资项目进行准确的可行性分析与预算比较困难，很多企业想当然地选择投资项目，造成投资不足和盲目投资的非理性投资。缺乏对投资项目的跟踪观察与监督，主要表现在一些文化创意企业进行初期投资后，不能及时了解消费者需求与投资的创意项目是否相符，从而及时调整投资计划，创造更有价值的创意。（2）投资与筹资分离。由于文化创意企业的高风险性，投资的现金流量在数量和时间上很难与筹资现金流量保持一致，不少企业完全将投资与融资分离。做出投资决策时对融资能力的忽略，导致了过度投资后企业资金链断裂而面临财务危机；最大量的资金融入与股权融资偏好在一定程度上也源于决策者对投资资金需求量的忽视。目前文化创意企业投融资表现出来的是一种静态、简单的投融资体系，即没有充分考虑文化创意企业缺乏抵押物、高风险、高时效的特点，缺乏用动态的思维处理投融资之间的互动关系，没有对投资项目进行跟踪，及时发现问题，从而对企业投资与融资做适时与合理的调整。本文将以动态管理为思想，探究构建动态的投融资体系，为解决文化创意企业的投融资难题提供参考。

二、文化创意企业投融资概述及理论分析

（一）企业投融资关系投资与融资作为企业生存、成长、发展壮大过程中的两大主要活动，贯穿企业资金流动的每个环节，相互影响、相互制约。一方面是投资活动对融资活动的影响。企业投资活动对融资活动的影响主要表现在：首先，筹资量的确定需要根据投资项目进行预算，即企业的投资计划决定融资额。其次，企业所能接受的筹资成本需要根据预期的投资收益率来衡量，即投资收益率决定所能接受的筹资成本。再次，投资项目周期在一定程度上对融资方式的选择也有影响，投资项目周期过长则应选择长期负债或股权筹资的方式，如果用短期负债支持周期长的投资项目，当再次短期负债融资出现问题时则会造成资金链断裂，从而破坏投资项目的顺利进行。另一方面是融资活动对投资活动的影响。企业融资活动对投资活动的影响主要表现在：首先，可筹集资金的数量、偿还期限、筹资成本不同，就要求不可超过企业资金实力和融资能力进行投资，在一定程度上制约着企业的过度投资；其次，投资的现金流量在数量和时间上要与筹资现金流量保持一致，投资收益要与筹资成本相匹配，以避免财务危机的发生；再次，融资方式对企业的投资行为也有影响，如负债融资对企业投资行为的影响具有两面性，一方面负债融资带来的股东—债权人冲突引起了股东的资产替代和投资不足行为。另一方面，负债又减少了股东—经理冲突带来的过度投资行为。

（二）动态管理理论张玉利在《管理学》著书中提出：组织是一个“开放系统”。任何一个企业都会受到环境的影响，而环境是多变的，如果组织单纯被动地适应环境，将永远无法跟上环境的变化，一成不变的管理方式将使企业僵化。动态管理（DynamicManagement）就是企业在经营管理过程中，通过外部环境的预测、内部数据分析，对经营策略、管理手段进行适时调整和对计划进行修改和补充的一种管理模式，可以使企业灵活地应对环境的变化，从而在动态、复杂、不确定的环境下获得持续竞争优势。而这种动态、复杂、不确定性概括而言就是风险，因此，动态管理的关键和核心所在就是企业要密切关注影响企业的适应性、领先性的各种因素的变化，对企业所面临的风险与收益进行权衡，从而实现企业价值最大化。滚动计划本质就是动态管理思想的一种体现，是指在编制长期计划时，采取“近具体，远概略”的方法，对近期计划制定得尽量具体，便于计划的实施；对远期的计划只规定出大概的要求，使职工明确奋斗的方向，然后根据计划在具体实施过程中发现的差异和问题，结合对内外环境情况分析原因，然后予以修改和调整。在计划的实施过程中将远期计划逐渐予以具体化，使之成为可实施的计划，进而把长期计划与短期计划，甚至与具体的执行计划有机地结合起来。既保证了计划工作的经济性，又能使计划与实际情况相吻合，提高计划工作的科学性，还可以监督过程执行的费用支出情况，其结果通常还可以作为向承包商部分支付的依据。

三、文化创意企业动态投融资体系构建

（一）文化创意企业动态投融资体系基本思路（1）选取因素。首先，文化创意企业的资产主要以知识产权、创意人才等无形资产或轻资产为主，缺乏银行等金融机构所要求的传统的抵押物，但却主要依靠这些资产价值的提升来提高企业价值。理论界将企业所拥有或控制的，以员工和组织的知识、技能为基础的，能够保证企业正常运转并带来价值增值的无形资产称为知识资本。对创意投资项目来讲，知识资本主要表现为创意或者知识产权的价值，因此，本文所提到的知识资本即指投资项目的创意或知识产权的价值，是文化创意企业在进行投融资决策时其区别于传统企业必须考虑的因素。其次，文化创意企业具有高风险、高时效的特点，而高时效从某种程度讲也是一种风险，即文化创意企业能否抓住合适的时机进行投资，或者投资周期是否与市场需求相匹配，因此，可以将时效性包括在风险因素中。再次，创意投资的特点是前期投入较大，收益小，一旦成功就会获得高昂的利润，因此文化创意企业投资项目过程中成本与收益的匹配不是非常明显，但收益在项目投资过程中对企业投融资有着不可忽视的作用。因此，将知识资本、风险和收益作为文化创意企业动态投融资体系的三个考虑因素。（2）时间维度。投资项目从初始投资到最终完成是一个渐近的过程，文化创意企业对创意的投资，从创意的产生到市场需求评估、再到创意产品的生产制作、到最后投入市场需要较长的时间。因此，本文将投资项目分为初期、中期和末期三个阶段，每个阶段也可以再进行细化。由于文化创意企业的高风险性和对投资时机的高要求，各个时期的知识资本、风险、收益以及投融资活动都有所不同，这里分别用Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ表示。在这种动态思维下，文化创意企业可以对投资项目的每一阶段给予更多的关注，每一阶段的完成都会有信息反馈，既可以为前一阶段作总结提供信息，又可以为下一阶段提供参考。综上所述，文化创意企业动态的投融资体系将以动态管理为思想，根据滚动计划法，以时间维度为横向的动态轴，以各个时期的投融资互动机制为纵向的动态轴，将知识资本、风险、收益作为影响投融资互动关系的因素予以考虑，每一阶段的投融资互动都紧紧依赖上述三个因素进行，从而有效地利用好资金。体系构建如图（1）。

（二）文化创意企业动态投融资体系分析（1）知识资本。知识资本Ⅰ处于投资初期。风险相对来说较大，对其价值评估比较困难，但只有对知识资本进行尽可能详细的评估，才能吸引风险投资者，或者通过以知识产权抵押的方式从金融机构融资，从而缓解融资压力。知识资本Ⅱ处于投资中期。随着投资项目的进行，创意产品投放市场的试验结果可能对知识资本评估造成两方面的影响。一是试验结果较好；知识资本的价值会有所提升，吸引更多的风险投资机构进行投资，企业也能够以创意产品为抵押从金融机构获得资金，为进一步投资寻找资金来源。二是试验结果较差；知识资本的价值可能会低于初始阶段，企业可能遇到风险投资者想要退出的威胁，以及资金链断裂的严重损失，此时企业应及时放弃该项目，寻求更有价值的创意项目，重新开始新的循环。知识资本Ⅲ处于投资末期，企业知识资本的价值变得明显。如果创意产品得到广大消费者的青睐而获得不菲的利润，企业的品牌价值也会提升，从另一个角度提升企业知识资本价值，获得战略性资金或者通过知识产权抵押获得银行借款都将变得容易，更有利于新的创意项目及衍生产品的投资，形成良性循环。如果创意产品最终没有市场或与预期相差太远，则知识资本会贬值，银行催款和风险投资机构退出的威胁很可能使企业出现危机，企业应及时停止对该项目的继续投资，重新创造有价值的创意项目。（2）风险。因为投资初期对项目可行性、预期经济收益及社会效益等方面的评估都存在较大的不确定性，风险Ⅰ的不确定性较大。风险Ⅱ处于投资项目的中期，由于文化创意企业高时效的特点，这一阶段仍然需要对投资项目的进展情况与市场需求是否匹配进行调研，再次评估创意投资项目的风险。此时的风险会表现为两种：一是风险仍然很大；很多企业在刚刚形成创意产品时将其投入市场就不再符合消费者需求，如果继续对该创意项目进行投资将可能造成极大的资金浪费，给企业带来严重损失。二是风险变小；即文化创意企业初期形成的创意产品获得了良好的市场反应，继续投资可能给企业带来可观的收益。风险Ⅲ处于投资项目的末期。如果企业出现风险Ⅱ中所描述的风险仍很大的情况而及时放弃项目，则不存在风险Ⅲ的评估。如果出现风险Ⅱ中所描述的风险变小的情况，随着投资项目的完成，文化创意企业又会面临新的风险，也表现在两方面：一是项目失败风险；尽管在项目投资中期创意产品投入市场试验取得了良好的效果，但文化创意产品需求不稳定，当企业完成后期制作完全将产品投放市场时，仍有可能因为消费者追随的时尚潮流的变化而对创意产品的需求减少，最终导致项目的投资失败。二是创意产品衍生风险；如果将创意产品完全投入市场时受到消费者的欢迎，取得丰厚的收益，这时企业仍然面临着风险，即该创意产品是否能持续地给企业带来利益，弥补整个投资周期所占用的投资成本及耗费的费用。如动漫企业的成本回收具有明显的“蛇头虎尾”特征，即动画片本身不是终极产品，播出环节的主要功能不是收回成本，而是提升动漫形象的知名度和美誉度，为书籍、DVD及其他衍生产品的开发和销售作铺垫。动画片的播出发行收入一般仅占其总收入的20%，而衍生产品，包括服装、玩具、饮料、儿童用品等的收益却可以占到80%。可见，创意产品衍生的风险对像动漫企业这样的文化创意企业非常重要。（3）收益。投资初期主要是对创意投资进行市场调查与预测以及初始投资的投入，需要企业筹集大量的资金支持，因此收益Ⅰ几乎为零，投融资决策主要考虑成本。收益Ⅱ处于项目投资中期。这一阶段的收益虽然不能与初始投资相匹配，但是企业在投资与融资决策时可以充分利用这一阶段产生的收益。如风险Ⅱ中所描述的风险变小的情况，当创意产品投入市场试验获得相当好的收益时，在一定程度上会提升创意投资项目的价值，从而吸引风险投资者，为企业带来进一步投资所需的资金，本身所产生的收益也会对融资需求有一定的缓解作用。收益Ⅲ表示项目投资末期的收益，与收益Ⅰ、收益Ⅱ相比，这一阶段的收益更加明显。如果创意投资的后期能够创造很大的收益，则这部分收益可以缓解融资成本造成的压力，也可以用该部分收益继续进行创意衍生产品的投资。当然也可能因为风险Ⅲ中所描述的项目投资失败的风险导致收益没有达到期望值，使整个投资项目因成本大于收益而失败。（4）动态的投融资互动机制。动态的投融资互动机制即以滚动计划法为基础，对近期做详细的投资计划，稍远期做较细的投资计划，远期的可以做较粗的投资计划，然后根据投资计划确定所需的筹资规模，再根据所筹集到的资金灵活地对投资计划进行调整，在这种边投资边融资的思想下，文化创意企业可以给予创意投资项目更多的关注，及时根据知识资本、风险与收益的变化，对投融资决策进行调整。投资Ⅰ表示对创意项目的最初投入，企业通过制定尽可能详细的投资计划，考虑知识资本Ⅰ、风险Ⅰ和收益Ⅰ确定投资额，以此决定融资Ⅰ的规模，避免超募造成大量的资金闲置降低企业投资效率。预期创意所能带来的收益决定企业所能接受的融资成本，融资方式的选择则根据创意项目的周期决定。由于创意投资项目的周期普遍较长，文化创意企业偏好股权融资或者吸引风险投资机构的融资方式。在这一过程中，企业的筹资能力、筹资成本也制约着投资项目的选择，如果做出投资决策时忽略融资能力，则可能导致过度投资后企业资金链断裂而陷入财务危机。大部分创意投资项目所需的资金随着项目的进行不断投入，文化创意企业对投资机会的把握要求非常高，必须紧紧抓住消费者的消费需求。因此，当企业的筹资能力较弱，无法一次性筹足整个投资项目所需的全部资金时，只要企业经过科学的可行性分析认为该投资项目有很大的价值，就应该果断地投资该项目，如果等筹足资金再进行投资则可能丧失机会。用动态的思维来看，随着投资项目的进行部分收益Ⅱ可以用做投资Ⅱ的进一步投入，也可以吸引风险投资者，再次获得一部分融资，从一定程度上缓解融资Ⅱ。如果出现了知识资本Ⅱ的贬值和风险Ⅱ的加大，则企业应该果断放弃该投资项目，重新寻找更有价值的投资项目，其抽出的资金也能给急需投入的项目资金支持。投资Ⅲ和融资Ⅲ处于投资项目的末期，这一阶段同样应充分考虑知识资本Ⅲ、风险Ⅲ和收益Ⅲ的影响，处理好投融资的互动关系。借鉴滚动计划图将动态的投融资互动机制表示为图（2）（投资时期细化为年）。每个投资时期可能涉及一个或几个这样的投融资互动过程，投资项目的完成过程中投融资互动机制就是上述过程的不断循环。

四、结论

文化创意企业动态投融资体系，应紧密结合文化创意企业的特点，根据变化对投融资决策进行灵活地调整。一方面能够提升文化创意企业的融资能力，即吸引风险投资机构，得到战略性资金的注入，真正解决融资难问题；另一方面可以提高文化创意企业的投资效率，减少无效率的投资。文化创意企业动态的投融资体系将对投融资困境有一定的缓解作用，如果文化创意企业能够处理好自身投融资决策，再加上外部环境的政策与金融支持，文化创意企业定能不断繁荣、发展，为经济发展做出更大贡献。

参考文献：

[1]覃家琦、齐寅峰、李莉：《企业投融资互动机制理论综述》，《经济评论》2008年第1期。

[2]安世绿：《文化创意企业融资需求特点及政策初探——基于北京市文化创意企业融资需求调研》，《中国金融》2010年第3期。

简述金融资产投资的特点篇4

[关键词]互联网投融资平台;大数据;P2P信贷;众筹融资

[中图分类号]F49[文献标识码]A文章编号：1671-0037（2015）07-60-3

StudyontheApplicationofInternetInvestmentandFinancingPlatformintheBigDataEra

ChenYinghua

（BeijingUniversityofPostsandTelecommunications，Beijing100876）

Abstract：Inrecentyears，thebigdatahasbeenwidelyusedinourcountry.Withthecontinualimprovementofbigdatatechnology，theinternetinvestmentandfinancingplatformusedbigdatatodobusinessactivelyinourcountry.ThispaperbrieflyintroducedtheconceptandcharacteristicsoftheInternetinvestmentandfinancingplatform，peer-to-peerlending，crowdfoundingandtheapplicationofthebigdataintheinternetinvestmentandfinancingplatform.

Keywords：theinternetinvestmentandfinancingplatform;bigdata;peer-to-peerlending;crowdfounding

继云计算、物联网后，大数据在IT产业掀起了又一次颠覆性的技术变革。互联网金融的本质是金融，金融的本质是信用。大数据技术提供的结构性和非结构性的信用数据，为构建互联网金融信用体系提供了基础和保障。未来金融相关业务的发展将围绕大数据展开，拥有大数据与技术的公司将拥有极大机会。由于传统金融无法满足国内中小微企业需求，现阶段互联网企业也借助大数据的力量创立了互联网投融资平台，创新投融资服务。

1互联网投融资平台概述

互联网投融资平台是互联网企业搭建的进行投融资服务的平台，主要功能是充当网络投融资的中介作用，建立普惠金融体系。

互联网投融资平台的特点：首先，客户覆盖面广。服务对象从高收入群体扩展到城市白领、中小微企业、弱势产业，使得低收入群体、初始创业者以及中小微企业获得了更多直接或间接的投融资机会，真正做到了有效且全方位地为社会所有阶层和群体提供金融服务。其次，互联网投融资平台可以在大众化的市场力量的作用下，使资源得到最优配置。第三，互联网投融资平台办事效率高、速度快。而现有的投融资平台只要有两种方式：P2P信贷与众筹融资。

2P2P信贷

2.1P2P信贷概述

P2P信贷是点对点信贷的简称，中文官方译名为“人人贷”。P2P信贷指的是，资金供需双方在特定的网络环境中建立直接的借贷关系。网络中的每一个参与者都可以发起，通过网络进行信息流通交互，建立一定的规则，对金额、期限、风险、利率等因素进行匹配，签署具有法律效力的电子合同，满足借贷双方的需求并保障双方的权益。这种借贷关系具有以信用为基础、发起灵活、金额较小、利率较高等特点[1]。

整个借贷过程中有三个基础参与方，即借款人（筹资者）、P2P网络借贷平台、出借人（投资者）。各方在借贷关系形成过程中的主要行为和关系如表1所示。

2.2P2P信贷模式

P2P信贷在线上和非典型P2P信贷两种模式[2]的基础上，从交易行为的角度，把P2P信贷分为三种典型的模式：第一，无担保模式。这种模式的特点是不承诺保障本金的P2P网站，以上海的“拍拍贷”为唯一代表。当贷款发生违约风险，拍拍贷不垫付本金。第二，担保模式，该模式下的优势是P2P信贷平台与保险公司合作，承诺出借人保障本金和利息的P2P网站，一旦贷款发生违约风险，这类网站承诺先为出资人垫付本金。目前市场上以这种模式运营的P2P网站占绝大多数。第三，债权化交易模式。这类模式下的P2P信贷平台仅提供交易的信息，具体的交易手续、交易程序都由P2P信贷机构和客户面对面来完成。首批入驻温州民间借贷中心的“宜信”是这种模式的典型代表。

2.3P2P信贷风险

2.3.1法律与监管风险。P2P信贷平台应该是入门门槛及其运营要求相当高的平台，保障投资者能通过平台进行安全投资;保证有信用的借款人通过平台借钱，并且有能力有意愿还钱。但是当前我国P2P信贷入门门槛，业务标准方面的法规缺失，这就造成了事实上的无门槛、无标准，从而带来了行业规模不断扩大，安全事件增加的情况。同时也因为互联网金融涉及的方面较广，立法困难，对客户隐私，资金保护等方面缺乏有效的法律保护。对于P2P信贷平台尚存在监管空白。

2.3.2流动性风险。为了吸引投资人，P2P信贷公司采取保本付息计划。但P2P信贷公司在该项计划项目还款中也承受着巨大的风险。当借款人出现了违约情况时，P2P信贷平台为履行承诺，用公司自有资金或注册资金先行垫付给投资人本金与借款利息。一旦这个项目的担保额度超过平台注册资本，或者平台发生了多个项目借款人的违约，出借人要求提现，那么庞大的项目坏账，将导致P2P信贷平台的自有资金无法垫付所有借款人的本金与利息。这会导致平台资金链彻底断裂，平台将面临流动性风险。

2.3.3信用风险。由于多数P2P平台投融资项目的借款人的行为没有纳入央行征信系统，一旦出现项目借款人逾期还款等信用缺失行为，将引发平台信用风险。同时，有些P2P信贷公司为了追求高收益，蓄意简化借款人的信用审核程序，削减项目成本开支。另外，部分P2P信贷公司通过资金违规操作、虚构债权人等方式，调动投资人进入平台的积极性。这些行为都会为P2P信贷平台带来信用风险，导致平台资金运营出现漏洞，遭受信用风险的影响。

3众筹融资

3.1众筹融资概述

众筹融资是通过互联网为投资项目募集股本金[3]。众筹网站的代表是2009年创立的Kickstarter，它支持每个人发起创新性项目包括电影、科技、游戏等，进而向公众集资。直至2011年，众筹逐渐引入中国。众筹融资与P2P信贷平台相比，众筹融资完全依赖于互联网平台，利用网络社交工具募集投资人，项目发起人不对投资人许诺任何资金上的收益或回报，而是通过实物、服务、媒体内容等回馈投资者。具体而言，众筹融资是基于投资的共同目标，采用社交网络的形式将个人投资者和投资经理联系起来，为投资者提供透明、公开、选择的投资方式，真正利用了互联网的传播优势，体现了社交网络投资平特的价值内涵。众筹平台的交易流程如图1所示。

3.2众筹模式的优势

和传统的银行融资、证券融资以及天使投资、风险投资等模式相比，众筹模式有其自身的优势。

3.2.1众筹模式提供了一种成本低廉、流程简单的融资模式。一个拥有创意的普通人要想启动一个项目，很可能会遇上融资难题。在众筹模式下，项目发起人可以向平台提交项目方案，向公众争取融资支持，同时承诺以项目相关的产品、感谢等方式作为回报。如果项目被社会大众认可，就可以获得低成本甚至零成本的项目启动资金。显然，众筹模式可以让项目发起人不过多依赖自身的人脉资源，也可以省去诸多借款沟通时间和可能带来的不便，使项目发起人可以更加专注于项目本身。

3.2.2参与门槛低。对于项目发起人的资质，众筹平台的要求很低，而且申请过程比较透明、简单。非股权众筹平台Kickstarter的支持门槛平均不到100美元，而股权众筹平台Crowdcube的人均投资额一般为2000至5000英镑。由于股权众筹的低门槛特点，便于投资者在投资创业企业和中小微企业时更好地分散投资风险。

3.2.3募集规模相对较小，相对容易实现。以Kickstarter为例，项目的筹资规模普遍较小，大部分都不足一万美元，平均每个人的支持金额不足一百美元。正因为募集规模小，每个人支持的金额相对不大，使得社会大众对众筹有良好的参与性。

3.2.4可以起到调研市场需求的作用。对于并不缺资金的项目发起人而言，如果想了解市场对自己研发的新产品的市场需求，众筹平台就是一个很好的选择。通过非常廉价的产品展示以及和关注者进行互动，就可以获得相对真实的市场潜在需求信息。与传统的市场调研方式相比，这种方式不仅结果更加可靠，成本也大幅下降。

3.3众筹融资的阻碍

众筹模式虽在2011年就进入了中国，但是众筹融资平台还存在部分阻碍，主要包括四个方面的内容：

3.3.1网民思想较为保守，导致募资规模有限。我国民众在思想上较为保守。针对互联网众筹平台的投资行为，由于国内信用体系尚未健全，加上多数网民对其认识不足，他们习惯于为实体产品进行付费面对概念产品，大多抱观望态度，所以难以形成较大的募资规模。

3.3.2国内营销手段多样，改变了众筹的本质。追梦网、淘梦网等众筹平台的相续成立，标志着国内众筹平台的蓬勃发展，但由于国内对众筹平台缺乏监管。部分众筹平台为抢占市场，以概念商品通过其他渠道进行市场销售，赚取交易佣金，从而改变了众筹的本质。

3.3.3产品过多模仿，难以达到创新目标。国内社会民众缺乏对知识产权的保护意识，部分项目发起者的概念产品，基本以模仿为主，而标新立异的产品较少。再则多数众筹平台为了吸引更多的投资者，他们不惜降低产品准入门槛，为模仿的概念产品进行包装，尽可能多的募资，赚取更多的项目佣金。

3.3.4募资项目单一，项目类型受到限制。目前国内部分众筹平台网站营利性理念过重导致其只能通过项目名义募集资金，并且支持的项目也仅限于设计、音乐、出版、游戏、摄影等少数范围。平台缺少对非营利性项目的募资活动。

4大数据在互联网投融资平台中的应用

互联网金融是基于互联网、大数据和云计算三个核心技术发展起来的，大数据优势是互联网企业的立足之本。大数据在互联网投融资平台的应用有两种：全面评估客户信用和深入测评业务风险。

4.1全面评估客户信用

互联网平台上庞大信息源真实性更强，通过对这些信息间交互性和相关关系的分析，例如，对客户信贷记录、违约记录、偿还情况以及各种消费情况、资产情况的分析和筛选，可以为P2P信贷平台业务提供信用分析的有效支持，实现对客户信用的全面评估。以阿里小贷为代表的P2P信贷平台良好地运用了大数据服务平台的模式。阿里开展小贷利用阿里巴巴、淘宝、支付宝等电商平台上客户积累的信用数据，通过技术分析，评估客户的还款能力和还款意愿，从而可以给出客户的信用评价，然后再决定贷款授信。

同时互联网企业还可以基于大数据优势，通过建模和分析客户交易数据的做法，针对性更强地对客户群体形成“黏性效应”。

4.2深入测评业务风险

互联网企业尤其是电商往往掌握了很多企业以及个人的交易数据，基于大数据优势，通过建模等方式，可以更为全面合理地评估客户的信用和风险。

美国LendingClub的良好运营离不开其充分运用大数据方式评估风险的模式，这也恰恰是国内互联网金融业务尤其是个人网贷平台需要学习和借鉴的方面。LendingClub充分利用政府支持的信用系统和社交网络的大数据来评价风险，给每―笔贷款制定精准的利率，并能保持非常低的违约率，既可以让需要的人贷到款，又可以保障债权人的利益。同时，利用互联网和社交渠道高效运作和几乎为零的边际成本，支撑极低贷款利率和手续费，让利于借款人和贷款人。此外，严格遵守法律和监管，只做中介不做担保[4]。

5结语

近年来，大数据的优势在互联网企业逐渐显现出来。大数据正逐步地改变人们的生活，改变互联网投融资领域。未来随着互联网金融的不断变化以及网络威胁的不断升级，互联网投融资平台需不断地发展进步，法律与监管体制也需要不断地完善，最终实现安全、高效的互联网投融资平台。

参考文献：

[1]姚文平.互联网金融即将到来的金融时代[M].北京：中信出版社，2014.

[2]李博，董亮.互联网金融的模式与发展[J].中国金融，2013（10）.

简述金融资产投资的特点篇5

关键词：行为金融学；投资策略；股票投资策略

1文献综述

一般认为，行为金融学的产生以1951年Burrel教授发表《投资战略的实验方法的可能性研究》一文为标志，该文首次将行为心理学结合在经济学中来解释金融现象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合写了《人类决策的心理学研究》，为行为金融学理论作出了开创性的贡献。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授发表了《预期理论：风险决策分析》，正是提出了行为金融学中的预期理论。

中南大学的饶育蕾和刘达锋著的《行为金融学》是我国第一本系统阐述行为金融学理论的著作。吴世农、俞乔、王庆石和刘颖等早在中国证券市场初建时就对中国股市调查并进行取样分析，得出中国市场为非有效市场，其主要论文有：吴世农、韦绍永的《上海股市投资组合规模和风险关系的实证研究》，陈旭、刘勇的《对我国股票市场有效性的实证分析及队策建议》。国内对这一理论的研究相对不足，对投资策略的涉足更是有限。

本文主要是借鉴了两位美国学者的思路进行论证。美国学者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯达摩达兰著的《投资管理》总结了美国比较有影响力的观点，对行为金融学理论在投资领域的应用进行了发展，对投资行为进行了全面剖析，其对投资策略的研究更具有独到之处，这种在行为金融学下投资策略的研究对我国证券业的发展将有十分重要的借鉴意义。罗伯特•泰戈特著《投资管理-保证有效投资的25歌法则》以其简单而明了的笔法描绘了行为金融学下投资方法的选择应具备的条件和原则，指导我们的实践。BrighamEhrharot著的《财务管理理论与实务》中也不乏对行为金融学的应用，比如：选择权的应用等。

2行为金融学概述

行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。

行为金融学有两个研究主题：一是市场并非有效，主要探讨金融噪声理论；二是投资者并非是理性的，主要探讨投资者会发生的各种认知和行为偏差问题。

主要理论：

证券市场是不完全有效的即市场定价不能完全反映一切信息，存在噪声交易者风险即金融噪声理论。投资者构筑的投资组合具有金字塔型层状特征即行为组合理论。

投资者有限理性。行为金融学总结的投资者行为偏差有：决策参考点决定行为者对风险的态度；投资者存在心理帐户；投资者还存在过度自信心理和从众心理。

3行为金融学在实务中的应用

实际上，各种积极管理模式都假定市场定价失真或无效。他们认为通过投资于定价失真的市场或资产可以获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的，这样，这些无效性可能会为有耐心的投资者提供收益。“耐心”是一个好的投资策略中的重要组成部分。

行为金融学理论可以很好地解释诸如阿莱悖论、日历效应股权溢价、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判断预期的损益、动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开始运用行为金融学的这些投资策略来指导他们的投资活动。

简述金融资产投资的特点篇6

关键词：行为金融学；投资策略；股票投资策略?

文献综述?

一般认为，行为金融学的产生以年Burrel教授发表《投资战略的实验方法的可能性研究》一文为标志，该文首次将行为心理学结合在经济学中来解释金融现象。年，Slovic教授和Bauman教授合写了《人类决策的心理学研究》，为行为金融学理论作出了开创性的贡献。年DanielKahneman教授和AmosTversky教授发表了《预期理论：风险决策分析》，正是提出了行为金融学中的预期理论。?

中南大学的饶育蕾和刘达锋著的《行为金融学》是我国第一本系统阐述行为金融学理论的著作。吴世农、俞乔、王庆石和刘颖等早在中国证券市场初建时就对中国股市调查并进行取样分析，得出中国市场为非有效市场，其主要论文有：吴世农、韦绍永的《上海股市投资组合规模和风险关系的实证研究》，陈旭、刘勇的《对我国股票市场有效性的实证分析及队策建议》。国内对这一理论的研究相对不足，对投资策略的涉足更是有限。?

本文主要是借鉴了两位美国学者的思路进行论证。美国学者彼得L&#;伯恩斯坦和阿斯瓦斯达摩达兰著的《投资管理》总结了美国比较有影响力的观点，对行为金融学理论在投资领域的应用进行了发展，对投资行为进行了全面剖析，其对投资策略的研究更具有独到之处，这种在行为金融学下投资策略的研究对我国证券业的发展将有十分重要的借鉴意义。罗伯特&#;泰戈特著《投资管理-保证有效投资的歌法则》以其简单而明了的笔法描绘了行为金融学下投资方法的选择应具备的条件和原则，指导我们的实践。BrighamEhrharot著的《财务管理理论与实务》中也不乏对行为金融学的应用，比如：选择权的应用等。?

行为金融学概述?

行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。?

行为金融学有两个研究主题：一是市场并非有效，主要探讨金融噪声理论；二是投资者并非是理性的，主要探讨投资者会发生的各种认知和行为偏差问题。?

主要理论：?

证券市场是不完全有效的即市场定价不能完全反映一切信息，存在噪声交易者风险即金融噪声理论。投资者构筑的投资组合具有金字塔型层状特征即行为组合理论。?

投资者有限理性。行为金融学总结的投资者行为偏差有：决策参考点决定行为者对风险的态度；投资者存在心理帐户；投资者还存在过度自信心理和从众心理。?

行为金融学在实务中的应用?

实际上，各种积极管理模式都假定市场定价失真或无效。他们认为通过投资于定价失真的市场或资产可以获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的，这样，这些无效性可能会为有耐心的投资者提供收益。“耐心”是一个好的投资策略中的重要组成部分。?

行为金融学理论可以很好地解释诸如阿莱悖论、日历效应股权溢价、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判断预期的损益、动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开始运用行为金融学的这些投资策略来指导他们的投资活动。?

成本平均策略。成本平均策略是在股市价格下跌时，分批买进股票以摊低成本的策略。采用这一策略不是追求效用最大化，而是降低投资活动。

行为金融学认为，人们在进行决策的时候，往往会选择一个决策参考点来判断预期的损益，而非着眼于最终的财富状况。在心理预期的过程中，人们会把决策分成不同的心理帐户来考虑，常常拥有自信情节，高估已经拥有的商品或服务，并且倾向于增加这里物品或服务的使用次数。还对预期的损失过于敏感，把同样价值的损失计算成远高于同样价值的收益，而对已经形成损失的东西却表现出一种“处置效果”，由于期待机会收回成本而继续经受可能的损失。因此在行为金融学中的“心理”帐户和“认知偏差”这两个概念，应该在日常理财中关注。运用动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤准则时就买入或卖出

股票的投资策略。当处置效应在证券市场上比较严重时，其带来的股票基本价值与市场价格之间的差幅就会更大；当价格向价值回归时，可利用动量交易策略，通过差幅获利。

市场无效性本质上是一种套利机会，如果足够多的资金追求同一种市场无效性，它肯定会消失。对于许多定量投资者来说，永远感到困惑的是，一旦某种市场无效性在学术刊物上得到详细论述，它就奇怪地消失了。实际上，如果昨天的无效性已广为人知，并吸引了大量的投资资本，再设想它明天仍然存在是非常危险的。资本市场同样如此。因此，不要屈从或迷恋“权威”的信息，应该努力追求有个性的投资策略。?

在职业资金管理游戏中获胜的资金管理者一般都是最少犯错误的人，但其中的许多错误都可以归因于人类本性——追求安稳、相信潮流、失败后希望改换风格和指导思想。投资组合管理中的一些错误源于资金管理者不了解自己的客户，不了解自己的投资市场，一些错误源于资金管理者走“受托人的钢丝绳”的游戏，一方面要获得高额收益，另一方面还不能超越客户的风险承受性。?

股票投资策略?

.具备股票投资取胜的素质?

对于我们来说，在股票业取得成功的素质应该包括：忍耐、自立、简单明了、能忍受痛苦、心胸开阔、有独立判断能力、百折不挠、谦让、灵活、愿做独立的研究工作、勇于承认错误，还有对普通的商业恐慌不屑一顾。这些素质的具备与巴菲特的忠告是一致的，与行为金融学是相符的，市场可能是无效的，积极管理者也有增加价值的潜力，但这些无效性既不简单，也不是静态的，利用起来代价也不低。换言之，市场无效性的一个特点就是容易消失。这就意味着市场无效性一旦被隔离出来，并广为人知，越来越多的资金追逐这一无效性时，这个特点就消失了。问题不在于投资者和他们的顾问很愚昧或麻木不仁，在于当信息收到之时情况可能已经发生变化。当乐观的金融信息广泛传播时，大多数投资人认为这个经济形势在近期内还会进一步高涨时，经济走势实际上已经向衰退迈进。头脑清醒的投资者可以在信息不完全、不理想的情况下做出正确决策，那种需要各种资料的“科学头脑”是不科学的。?

.逆潮流而动?