石化盈科篇1

在为数不多的银行股中，“最佳零售银行”招行无疑是佼佼者：公司过去三年盈利复合增长率超过三成，为行业的最高水平。更令人惊叹的是，公司中间业务爆发式增长，今年上半年非利息收入同比上升愈八成，占总收入的比例达13.76%，其中银关通交易量占国内商业银行业务量的半壁江山。随着内地居民消费能力的释放，零售业务必将成为银行业盈利增长最强劲的动力，而领跑者招行将是最大的受益者。与此同时，受惠于资产和负债期限错配程度较大，加息引致净息差扩大的幅度招行最大，利于利息收入的增长，但效果有待明年才能显现。不利的因素是，受国家紧缩措施的影响，公司下半年贷款业务已有放缓的迹象。投行预测，招行今明两年每股盈利中位数为0.42元及0.60元，现价相当于2007年预测市盈率约14倍，2.2倍的账面值，估值处于国内同行的高端。

青岛海尔（沪600690）：打造世界品牌

青岛海尔所属的海尔集团是世界第四大白色家电制造商，在国内家电市场的份额为21%，远远领先同业。该公司最早推出的变频冰箱市场份额更是高达83%，包揽前十位的最畅销型号排行榜；自主研发的数字电视信源解码芯片、高清数字电视等，也都显示出强大的技术优势。公司克服原材料价格上涨、市场竞争激烈等因素，积极拓展海外市场，上半年净利润同比增长26%，增至1.87亿元，而股改承诺将定向增发收购母公司资产，可提高未来收益，现价相当于今明两财年盈利预测的11倍和10倍的市盈率，低于行业的平均值；而巨资参股长江证券，潜在资产增值空间较大，目前跌破每股净资产的股价，投资价值低估。不过，与母公司大量关联交易和利润率扭曲的忧虑，是后市估值能否充分体现的关键，与同系的海尔电器（港1169）定位也有待明确。

宝钢（沪600019）：钢铁业的航空母舰

宝钢作为国内最具强大核心技术及市场竞争力的钢铁龙头，一直以来主导着市场产品的定价。公司目前产品结构有较高的技术含量，享有较高的附加值。随着行业景气周期持续回暖，公司上半年净利润虽同比倒退38%，但第二季度经营状况明显改善，净利润较首季翻番，公司已预期下半年业绩胜于上半年。综合各投行预测，全年每股盈利介乎0.55～0.6元，以下限计，现价预测P/E7倍左右，P/B约0.9倍，加上近8%的股息率，投资风险较低。惟较同行不利的是，公司大部分的铁矿石需依赖进口，存在较大的不确定性。

同仁堂（沪600085）：百年老店的价值

同仁堂是国药第一品牌，品牌优势和价值不言而喻。公司现拥有600多种药品的生产批文，年产中成药约21个剂型400余种，某些产品已经形成垄断优势。不过，受今年公司新一轮营销改革的影响，上半年盈利轻微倒退近6%。随着亦庄和香港基地将在两年内陆续投产，产能扩大将有望彻底解决生产瓶颈。投行预测，其全年盈利预测由持平到增长一成不等，2007年每股盈利预测为0.83～0.90元，短期股价似乎缺乏推动力，长期估值则仍属偏低。营销改革能否成功及全国医药降价的大趋势，则是存在的风险因素。

青岛啤酒（沪600600）：股权争夺战一触即发

青岛啤酒为世界啤酒十强之一，国内市场占有率13%，且是2008北京奥运会赞助商。全球第一大啤酒制造商A&B持有青啤3.53亿H股，占总股本27%，仅与第一大股东青岛国资委相差3.56个百分点。控股权之争会引发市场的遐想，价值重估也必然带来新的投资机会。青啤上半年净利润增长23.8%，增至2.02亿元，胜于预期。长江证券预计，其今明两年的每股盈利预测为0.28元及0.34元，动态市盈率33倍，估值并不低，但控股权争夺战的憧憬、啤酒行业的龙头地位及奥运会营销品牌价值的提升，估值应享有一定的溢价。

TCL集团（深000100）：摸着石头过河

TCL集团上半年巨亏7.38亿元，是去年全年亏损的2.3倍，其中欧洲亏损额占83%。不过，剔除出于谨慎原则而为欧洲彩电相关资产做出的巨额拨备，亏损约为1亿多元。令人欣慰的是，另一个国际化项目――手机业务――第二季扭亏为盈，为手机业务全年盈利奠定基础，也振奋了集团“十二项全球扭亏经营项目”计划的信心。由于TCL尚未给出欧洲业务扭亏的时间表，所以很难判断TCL现时的估值，不过其股价一直位于2元附近的底部运行，下跌空间有限，中金和申银万国分别给予审慎推荐和增持的评级。

州茅台（沪600519）：提价预期

公司以高端高度白酒为主导方向，不仅为盈利带来稳健的增长动力，也令其在高端市场上已领先于主要对手五粮液，盈利能力和投资回报更是后者难望其项背。公司上半年纯利增长26%。随着下半年价格体系的彻底理顺，销量应较上半年有较大的增长。在未考虑产品潜在提价的前提下，投行预测其今明两年每股盈利的中位数为1.52元及1.88元，现价动态市盈率近24倍，较国际龙头行业平均30倍市盈率仍有一定的折让。应考虑的风险因素则是白酒行业的景气周期会否在经历2006年鼎盛之后出现拐点，同时因消费税率下调带来的一次性利好也未必会再现。

万科（深000002）：规模效应显现

8月7日，万科耗资36亿元控股南都系的房产业务，成就了地产业规模最大的收购。至此，万科不仅获得项目资源269.2万平方米，也完成了对长三角的布局，奠定了新的利润增长点。随着国家调控政策的实施，万科以珠三角、长三角和环渤海区域为重点的城市经济圈聚焦战略，规避单一市场的风险，有利于进一步巩固行业龙头地位。与此同时，万科今年加大通过资源整合方式获取项目的力度，明显提高扩张的效率和质量。截至上半年，万科规划项目面积总计1，565万平方米，土地储备可满足未来三年的发展需要；收入和纯利均实现逾五成的高速增长，预计全年每股盈利可高达0.50元，预测市盈率13.5倍，估值具一定的吸引力。不过，公司的资产负债管理能力和现金流量的安全性则处于行业中游水平，有待改善。

中国银行（沪601988，港3988）：估值高于同行

“H+A”成功两地上市，融资近900亿元，令中行总资产、股东权益和资本充足率三项指标显著改善，上半年各项主要业务经营指标表现良好，不良贷款余额和比率分别下降24.38亿元及0.43个百分点，乃四大国有商业银行中唯一取得不良贷款双降的银行。减值贷款比率下降至4.4%，关注类贷款比率大幅降低至10.88%，均反映中行在争取更高利润的同时不断改善风险管理水平，提高资产质量。中行半年报另一亮点是中间业务，非利息收入同比增长16.9%，成为非利息收入比重最大的银行之一。其中，净佣金和手续费收入增长38%，在上半年信贷审慎增长的前提下，收入来源的多元化支撑了盈利的增长。与建行相比，中行在成本收入比率和拨备覆盖率上占优，但资产回报率、资本回报率、资本充足率和不良贷款比率等则不及后者。此外，中行因巨额外汇头寸也需承受较大的风险。中行A股股价现较H股折让约5%，以H股估值计，相当于2006财年预测市盈率19倍，账面值2.3倍，是估值最高的银行股。花旗、摩根士丹利和德银均建议沽售其H股，高盛、端银和中银国际则唱好，最高给予4.22元目标价。

美的电器（深000527）：投资收益支撑盈利增长

由于剥离小家电业务，美的上半年主营业务收入同比下降21%，空调和压缩机业务在行业走势低靡的情况下，销量和市场占有率却进一步提高。空调国内市场份额排名第二，但受各类生产要素成本持续上升及行业恶性竞争等因素影响，公司下半年甚至明年经营环境难有明显改观，而上半年支撑净利润增长近三成的投资收益（参股易方达基金等），及一次性的所得税返还，有可能令未来盈利增长存变数。惟寄望于母公司将旗下的冰箱、洗衣机和其他资产置入、产业链的完善，发挥一体化与规模经济优势，加上强劲的现金流，有利于增加公司主营业务的盈利潜力。作为两市绩优股，目前10～13倍的投行预测市盈率，估值合理。

燕京啤酒（深000729）：QFII和基金的所爱

燕京啤酒是中国啤酒行业的龙头企业之一，也一直是QFII和国内基金公司重仓对象之一。公司五大重点市场中，北京市场占有率仍维持在85%以上的垄断地位，广西和内蒙古的市场份额也提升至占当地的80%及75%。不过，湖北和福建市场的整合不够理想。由于竞争加剧，行业毛利率水平持续轻微走低，燕京啤酒今年盈利增长难有惊喜，预计明后年增长潜力才逐渐体现。与青岛啤酒相比，燕京啤酒的市盈率和市账率均有三成左右的折让，不足2倍的市账率，亦难以与外资收购国内啤酒商逾5倍市账率的代价相提并论，估值水平明显低估。未来引入国外战略投资者的憧憬，也为股价预留了想象空间，投行普遍给予买入或增持的评级。

中石化（沪600028，港0386）：在恶劣环境中成长

中国石化上半年盈利增长14.6%，每股盈利高达0.239元，这不俗的战绩，是在国际油价上涨31%、政府主导成品油价格、炼油业务亏损166亿元的背景下取得的。随着国际油价显著回落，若成品油定价机制改革年底前成功推行，公司盈利将有更大的上升空间。超大型天然气田普光气田的发现、私有化5家子公司后股权和管理结构的理顺、预期母公司注入俄罗斯石油资产等，均是未来盈利增长的动力。此外，中石化控制全国逾三分之一的加油站，庞大的成品油销售网络，也有望带来令人惊喜的附加服务收入。投行料其今年每股盈利0.5元左右，考虑股改对价因素，现时预测市盈率不足10倍，投资价值略有低估，内地投行普遍给予A股增持的评级。

中兴通讯（深000063，港0763）：抢占3G蛋糕

中兴通讯乃国内第二大电信设备制造商，仅逊于华为。去年以来，受运营商削减小灵运和CDMA网络投入的影响，公司国内业务收入持续萎缩，同时海外业务因扩张费用上升及收入确认较慢的原因，未能弥补国内收入的衰退，公司上半年净利润同比下滑46%，但仍略胜于预期。瑞士信贷、花旗和美林均顺势上调其H股投资评级及目标价。显然，公司最坏的时候已经过去。而公司未来前景仍有待内地3G牌照发放时间的明朗化。中兴通讯目前在国产3G标准TD-SCDMA领域具领先优势，在历次TD-SCDMA测试中提供的设备最好、最多，一旦3G正式开闸，庞大的市场蛋糕给设备生产商带来的价值难以估量。当然，由于TD-SCDMA产业链实力较其他两种技术标准明显处于下风，目前尚不能过分夸大中兴通讯在该领域的竞争力。相反，公司在占全球3G市场规模最大的WCDMA领域的竞争力则较弱。目前而言，最实在的增长动力业自上海文广和中国电信正式启动IPTV市场，最大受益者中兴通讯必然从中分一杯羹。各投行对其未来盈利预测差距较大，2007年每股盈利预测中位数为1.98元，现时A股预测市盈率不足15倍，低于国际同行20倍的平均估值。

格力电器（深000651）：11年称霸

自1995年以来，格力连续11年空调产销量和市场占有率稳居行业首位，去年销售额超过182亿元，家用空调销量突破1，000万台（套），跃居世界第一。格力独一无二的空调连锁店策略、良好的性价比及领先的市场份额享有的提价能力，抵消了金属原材料价格上涨等成本压力，上半年主营业务收入和净利润同比分别增长33.27%及15.41%。投行普遍预计，其未来三年收入将保持30%左右的增长率，2007年每股盈利预测最高给予1.3元。若以龙头企业20倍的市盈率计，合理的估值应是26元，而股价近日除权后仅于8元附近上落，投资价值严重低估。负面因素则是随着与母公司关系的理顺，若母公司为谋求整体扭亏而选择整体上市，对格力电器将是致命的冲击。

联想集团（港0992）：前途多荆棘

随着2007财年首季联想集团扭亏为盈，公司全球整合的步伐已悄然提速。不过IDC提供的数据显示，联想的前景仍充满荆棘。公司前6个月在美国PC总发货量的比重由去年的17.5%降至16%，欧洲的排名也从第5位下滑了一位；竞争对手戴尔正密锣紧鼓筹划的价格战，也进一步抢夺联想的市场份额。瑞银和花旗现时均给予联想减持的评级，美林和摩根士丹利则唱反调，对其未来几季的前景乐观，给予买入或增持评级，目标价均为4元。

蒙牛乳业（港2319）：挑战老大

蒙牛上半年总营收75.46亿元，略低于竞争对手伊利，但凭借出色的成本控制，高达3.43亿元的净利润是竞争对手的1.7倍，营收和净利润的同比增幅也大大超过伊利。预计蒙牛将在年底取代伊利成为行业老大。由于中国人均液体奶消耗量远低于世界平均水平，蒙牛未来仍有大展拳脚的空间。各大投行在蒙牛半年报后纷纷上调目标价及盈利预测，最高给予12个月目标价达14.3元。

国美电器（港0493）：有待做强

国美收购永乐后，巩固了国内最大电器零售商的地位。不过，随着永乐的亏损中报，市场开始对粗放式商业零售模式产生怀疑，也并非一致看好合并后的协同效应，而国美的同店销售额也低于最大的对手苏宁电器。值得欣慰的是，国美上半年的盈利增幅仍然高达45%。凭借零售市场龙头的优势，加上较合理的收购价，国美通过收购增加市场份额和竞争力的目标仍然可期，而利润也有望因营运成本下降略有改善。但收购交易也可能将摊薄明年的每股盈利，不利于股价表现。现在，各大投行对国美看法不一，唱淡者略占上风。

中移动（港0941）：3G的风险

中移动是全球最大的电信运营商。受惠于农村市场需求的快速增长，今年以来单月上客量持续创出新高，而竞争对手联通用户增长则反复放缓，显示中移动凭借完善的网络优势及强大的青少年品牌效应，吸引更多的新用户。由于农村普及率较低，上客成本较城市低，中移动基本面强劲的局面将得以延续。瑞银、德银、美林和花旗顺应其不俗的用户增长潜力，在其盈利同比增长25%的中期业绩后均一致上调目标价，上调幅度最高达56%，目标价最高为62元（现价折让近两成）。后市预计，在3G牌照发放之前，在近乎无竞争压力的情况下，中移动的龙头地位难以撼动，但3G开放之时，中移动亦将面临最大的投资风险。

平安保险（港2318）：中性偏淡

石化盈科篇2

■精品钢材成功中标川气东送工程

■铁矿石定价模式带来相对成本优势

■当前股价：11.91元

■今日投资个股安全诊断星级：

继河北钢铁整体上市成功后，山东钢铁亦拉开了大整合的序幕；而国务院点名提出要研究部署进一步贯彻落实钢铁产业的调整和振兴规划。同时，宝钢上调3月份出厂价格无疑为未来钢铁价格的继续走强注入了强心剂。多重利好消息如雨后春笋涌来，沉寂已久的钢铁板块开始春潮涌动，更是成为了上周三大盘上攻的主力军。在一众“钢铁好汉”当中，我们更看好鞍钢股份的未来表现。

成本优势提升盈利能力

集团关联交易铸就成本优势

由于来自钢厂的需求强劲(国内钢厂的产能利用率已达90％)，铁矿石现货价在过去1个月升逾25％至每吨133美元。成本的上升本来对钢铁行业是利空，但对鞍钢而言，却是一个相对利好，为何?一切皆因其有独特的铁矿石定价模式

铁矿石定价模式带来相对成本优势：公司本部生产所需铁矿石70％为集团提供，鲅鱼圈基地所需铁矿石全部为外矿(海运优势)。集团所供铁矿石的结算价格为上半年进口均价的95％，因此该结算价格滞后于市场价半年。根据最新的《原材料和服务供应协议》，鞍钢集团供应铁精粉交易价格按95折优惠，即2009年下半年铁精粉494.1元／吨，2009年下半年比上半年下降384.1元／吨，对应吨铁成本环比下降614元／吨；2010年上半年成本虽有所上升，优势依旧明显。据预测，2010年上半年结算价格约为630元／吨，而目前的印度矿价已飙升至130美元／吨，在矿价进一步上涨的预期之下，集团与公司的铁矿石关联交易使得公司在2010年获得明显的成本优势。此外，鞍钢集团铁精粉产量2010年有望增长11％，达到2000万吨左右，将进一步帮助公司巩固业内成本优势。

而鲅鱼圈所需矿石全为进口，基本全为长协，因此公司铁矿石成本优势突出。后期与金达必合资开发的矿山的投产将进一步增强公司成本方面的优势。

盈利能力有望强力反弹

通过比较鞍钢股份和宝钢股份的毛利率和净利润率的变化情况可以发现，宝钢股份盈利能力的最高峰出现在2003年，此后便逐年下降，而鞍钢股份的盈利能力高峰则出现在2007年。我们认为原料铁矿石的来源不同是造成这种差异的主要原因。

鞍钢股份的铁矿石大部分来源于大股东鞍钢集团，采取半年一定价方式，并能享受一定的折扣。因此在铁矿石的价格处在上升，钢价也能同步上涨的周期时，公司的盈利能力要明显好于其它公司。但是当铁矿石价格处在下降通道，钢价也处于下跌的周期时，公司盈利能力的恶化程度要明显超过其它公司。公司盈利能力的变化受铁矿石价格的影响较大，尤其是在铁矿石价格处在阶段性拐点时，这一特征表现得尤为明显，2009年的情况就是最好的例子。这也是行业内公认公司业绩的弹性较大的原因之一。2010年，进口铁矿石涨价已成定局，受成本上涨推动，国内市场的钢价有望震荡上行，因此公司在铁矿石原料方面的优势将充分显现，盈利能力有望强力反弹。

成功中标国家重点工程

在被业界称为继三峡工程、西气东输、青藏铁路、南水北调之后我国第五大工程的川气东送管道工程主干线全面贯通之际，鞍钢的名字被永远铭刻在这条首次实现全线国产化的大工程中。据统计，该管道工程用钢量约为93万吨，鞍钢累计向该管道工程供应管件等用钢53万吨，是该工程最大供应商。这表明，鞍钢已成为国内唯一有能力向重大管道工程进行全品种规格钢材供货的厂家，其管道工程系列用钢的质量已达国际先进水平。

川气东送工程是国家“十一五”重点工程，西起四川达州市，东至上海，总长度2203公里，是中国天然气基干管网的重要组成部分，管道全线穿越鄂西渝东山区，横贯江南水网地带，7次跨越长江，地质条件复杂，是目前国内技术难度最大的管道工程。

此前在西气东输工程中，大口径管钢板国产化率只有1.8％，而川气东送工程实现全线用钢100％国产化是巨大的突破。川气东送工程干线采用的输气管道直径超1米，最大壁厚在30毫米以上，对钢材冶炼、轧制和弯管制造工艺都提出特殊要求。鞍钢管线钢项目组通过和中石化物装部、川气东送项目部等联合科技攻关，仅用一年时间就实现了该管道工程用钢的国产化，各项技术指标达到世界同类产品先进水平，填补了国内空白，打破了国外冶金企业对该领域的垄断。

鞍钢能够以雄厚的技术实力支持川气东送工程，得益于多年来在管线钢产品研发与生产上的积累。鞍钢管线钢的研发生产始于上世纪50年代，是国内第一个生产长输管线用钢的企业。上世gE80年代以后，长输管线用钢由于采用国外标准开始大量进口，2002年以前鞍钢仅小批量生产出X56以下钢级管线钢热轧卷板，且年产量不足1万吨。

以西气东输工程建设为契机，鞍钢加大高钢级管线钢热轧卷板和宽厚板的开发生产力度，凭借多年以来的技术改造成果以及国家科技的支撑，鞍钢近年来陆续开发和批量生产出X42-X80管线钢热轧卷板系列产品，产品已应用于西气东输、西南成品油、川气东送、西气东输二线等国内外几十条重点管线工程中。

受益钢价上涨

鞍钢股份为国内第二大钢铁生产商，主要产品为高端平面钢，用于汽车制造，钢板，以及高速列车轨道。受惠于以上三项下游产品的需求，尤其是汽车行业受国策支持下产量大增，对钢铁需求增加，将有机会令公司产品价格调升。

3月份定价情况。鞍钢3月份的热轧卷／冷轧卷价格分别为3，280元／吨和5，240元／吨，和2月份的3，280元／吨和5，140元／吨相差无几。但2010年1季度这两种产品的平均价格为3，297元／吨和5，140元／吨，已较2009年的平均水平分别上涨4.8％和27.7％。

石化盈科篇3

电讯盈科资产出售终止

【本刊讯】（记者卢彦铮陈慧颖）7月26日，电讯盈科董事会公告，宣布终止寻求澳洲麦格理银行和美国投资基金TPG-新桥收购电盈核心资产的无约束力意向。

公告称，电盈董事会已探讨“一切可能方式”，以达至麦格理和TPG-新桥的意向，但始终未能提出与之达成具约束力合约的确切建议，故此董事会决定终止有关讨论。

TPG-新桥已坦然表示接受。来自麦格理银行的一位消息人士也对《财经》表示，自7月9日，梁伯韬宣布以91.6亿港元的价格收购电盈大股东盈科拓展持有的22.66%的股权后，一个月来围绕电盈的收购战已经是“尘埃落定”，包括麦格理在内的外资机构收购电盈资产已经不太可能。

目前，梁伯韬与盈科拓展的交易，尚需盈科拓展解决与TPG－新桥的私有化协议计划后，方能由股东和新加坡监管机构讨论批准。

7月21日，在新加坡上市的盈科拓展公告，称有关协议计划将按原定条件继续推进。

按照此前约定，TPG－新桥将以每股0.305新元推进私有化安排。梁伯韬从盈科拓展手中收购电盈股份的代价，则相当于对盈科拓展每股估值0.47新元。■

（详见《财经》网络版省略“每日特稿”）

公司

阿尔卡特和朗讯科技并购获批

7月24日，欧盟批准了法国电信设备制造商阿尔卡特收购美国朗讯科技，欧盟执委会在一声明中称，此项交易不会明显阻碍欧元区的有效竞争。

朗讯已接受了阿尔卡特约140亿美元的收购要约，从此迈入全球最大的电信设备制造商之列。此项交易已获得美国当局批准。

国美溢价9%收购永乐

7月25日晚7点30分，国美电器控股有限公司与永乐电器销售有限公司宣布，国美将以换股加现金方式全面收购永乐。

根据协议，在国美发出全面收购要约之后，永乐股东可以每股永乐股份兑换0.3247股国美股份并获0.1736港元现金，以7月17日的股价计算，合计总对价相当于永乐电器每股作价2.2354港元，溢价9%。

如果交易顺利完成，黄光裕将持有新公司51.2%的股份，陈晓透过合并公司和管理层共同持有12.5%的股份，摩根士丹利持有2.4%左右的股份。

合并之后，新公司规模将是目前排名第二的苏宁电器的近3倍。

7月22日，苏宁总裁孙为民曾向《财经》表示，国美和苏宁并存的双寡头格局至少将维持一至三年，而苏宁在全国范围内开至1500家店铺的计划不变。（详见《财经》网络版省略“每日特稿”）

米塔尔控制阿赛洛近92%股权

7月26日，全球第一大钢铁企业米塔尔集团宣布，已通过收购行动控制了全球第二大钢铁企业阿赛洛集团5.945亿股股票和1990万股可兑换债券，占阿赛洛完全稀释后股权的91.88%。米塔尔将于8月1日向阿赛洛股东和债权人支付77.7亿欧元现金以及6.656亿股米塔尔股票。

通过此次收购行动，米塔尔将与阿赛洛组成年产钢1.16亿吨、年营业额达600亿欧元、员工数超32万的超级钢铁巨头，其生产规模至少是最大竞争对手的3倍。

铁路

国有铁路试水“整体产权转让”

罗定铁路总公司全资拥有的“春罗”铁路日前宣布，将实行100%的国有产权整体转让，受让方应当是在中国境内依法设立注册时间不少于五年的企业。

根据转让公告，罗定铁路总公司的受让方必须达到以下条件：2005年度注册资金不低于3亿元人民币、资产总额不低于70亿元、资产负债率不高于50%、营业额不低于20亿元、税后利润不低于2.5亿元。此外，受让方既要能独立承担转让方的债权、债务，还要承担投资兴建另外半条铁路的义务。

能源

石化盈科篇4

关键词：财务报表；毛利率；市盈率；存货；公司估值

1、财务报表的概念和内容

财务报表是根据日常会计核算资料编制的、总括地反映上市公司在一定时点的财务状况和一定时期内的经营成果和理财过程的报告文件，至少包括资产负债表、利润表、现金流量表等报表，是公司所有经营活动的综合反映，是反映公司实力的一面镜子，它将整个上市公司的财务信息融合在几张简单的报表里，这也就是我们在进行证券投资时为什么要分析它的原因。下面介绍一下主要的报表及其内容：

1.1资产负债表。资产负债表是反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表，包括上市公司的资产、负债和所有者权益金额及其结构情况。从资产负债表中，我们能得到公司资产质量的状况和短、长期的偿债能力及利润分配能力，从而得知这家公司的基本生产能力和潜力。作为一位理性的投资者，对资产负债表的有效分析是很重要的。

1.2利润表。利润表是反映上市公司在一定会计期间的经营成果的会计报表，记录了公司实现的收入、发生的费用、应计入当期利润的利得和损失。投资者通过对利润表的分析，能直观地看到上市公司的经营状况，从而有助于投资者分析评价该公司的盈利能力及投资潜力。

1.3现金流量表。现金流量表是反映上市公司在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的会计报表，包括其各项活动的现金流入、流出情况，从而能让投资者清楚地知道公司的现金流和资金周转的能力。众所周知，上市公司的现金流是非常重要的，如果一家上市公司的利润很多，我们不能根据这个来下决定购买它的股票，还要看它的应收账款的多少和现金及现金等价物的充裕程度。

随着我国金融业的发展和资本市场的不断成熟，投资者对证券投资越来越感兴趣。身边越来越多的人开始买卖基金、股票和债券等金融产品，但是对于如何能长久地获利，人们心中可能并没有一个劳永逸的策略。那么，首先来看一下国内外专家对于证券投资策略的研究与探讨。

2、石油行业的分析

2.1国内石油行业发展的环境分析。我国的石油资源稀缺，主要依靠国外的石油进口。随着中国经济和汽车行业的发展，人们对石油的需求越来越大，原油的供给也越来越不足。面临着强大的能源需求，中国的石油行业发展具有一定的潜力。

2.2国内对石油行业的垄断情况。目前，中石油、中石化、中海油原油产量占比超过90%。虽然国家鼓励民营企业进入石油行业，但是石油行业属于资本密集型行业，所以短期内，没有国家的支持，民营企业是很难吃到这块蛋糕的。由此可知，国内石油行业的垄断情况在短期内是不会被打破的。

3、如何分析石油行业的财务报表

上市公司的财务报表是获得其财务数据最直接的途径，但是会计科目也是非常之多的。在看有关政策投资的书时，书中的要点也是非常之复杂。那么，财务报表中的哪些指标是我们做投资策略的关键，怎样分析财务报表？

3.1应收占款周转率。应收账款是指公司卖出去了的东西，却没收回来钱的那部分。直观来看，我们可能会认为应收转款越多，公司的利润也越多，但这种看法是不科学的。因为如果这家公司的产品好卖，它并不需要以“赊销”的方式来吸引客户或其他商家，所以，在其他条件相同的情况下，应收账款少的公司才值得投资。在看应收账款的同时，我们还要看应收账款周转率的高低。

应收账款周转率=收入/应收账款年末平均余额

2009年的中石化的应收账款周转率较前几年低，这主要是石油行业受全球经济危机的影响。2011年的中石化的应收账款周转率不是很高，毕竟属于国有企业，资金的流动还是很强的。

3.2存货周转率。存货是指公司在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在产品过程或提供劳务过程中耗用的材料、物料等。存货的多少是合适的？这个问题与公司所属行业特点有关。产品生产周期长的行业，存货就有可能越多，例如酒类、制药业等。而对于电子行业和制造业来说，存货和应收账款都不能高。但是对于一般普通的行业，存货越少，就越好。

对于存货这一项，不光看这个点，还要看看存货周转率，存货周转率是指企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率，反映存货的周转速度，即公司存货的流动性及存货资金占用量是否合理，是公司营运能力分析的重要指标之一。

存货周转天数=计算天数/存货周转率

从2011年中石化的财务报表看，2011年存货周转率一般，存货占用水平有些偏高。2012年较2011年相比，存货周转率有所提升，变现能力上升。

3.3流动资产周转率和周转天数。资产周转率是衡量企业的流动资产速度的指标。2010年，中国石化的流动资产周转率还是挺高的，说明资产的运用效率还是挺高；较2009年，流动资产周转率有所上升。光从这一点，中石化还是可以值得考虑投资。

3.4收入、利润、毛利率。对于这几项指标，我们应该对上市公司进行横向和纵向的比较与分析。从横向比，要与同行业的其他公司相比，看这些指标是否优于别的上市公司；从纵向比，与公司的历史相比，看其是否处于不断变好的过程，是否有稳定的经营历史。但这两个不同方式的比较，投资者应该主要侧重于纵向比较。

毛利率=（收入—变动成本）/收入

我们经常听到一句话，即投资一定要投毛利率高的行业，这是为什么呢？毛利率高也就意味着利润增长率会高于收入增长率，这对投资者是非常有利的。同时，对于投资者，这样的分析是不全面的，因为投资是对企业未来潜在的获利能力的投资。也就是说，即使一家公司现在的盈利状况很好，也不一定值得我们投资。所以，我们应该对公司的未来进行分析，看一下这个公司未来是否有盈利的空间。我们知道，一家公司的收入增加主要来源于两个方面：一、开源，主要是指通过提价或扩大数量来提高收入；二、节流，主要是指通过某种途径降低成本费用。对于这个问题，我们应该从公司的历史情况和它的最新新闻来看。

在分析公司潜在的获利能力时，应该对这几个报表进行综合分析，并且要进行多期的连续比较。2011年，中石化的收入、利润、毛利率较同行业一般，也不是很高，但也不低。

3.4市盈率

由于市盈率不属于上述财务报表中的科目，所以就单独列出来了。市盈率是指在一个考察期（一般是12个月）内，股票的价格和每股收益的比率。市盈率有静态和动态之分，市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或低估的指标，但并不是市盈率越低就越好。

4、结论

本文主要是对中石化财务报表的分析，其中有很多是基于课堂所学，再根据自己的理解来进行分析的。因此，本文的分析主要是针对几个重要的财务指标进行分析，容易为大家所用，帮助大家了解只有行业。（作者单位：中国石油集团川庆钻探工程有限公司川西钻探公司）

参考文献

[1]余峰，曾勇.基于自由现金流量的公司价值分析[J].电子科技大学学报，2006，35（1）.

[2]曹宇锐.基于行为金融学视角的证券投资策略分析[J].金融经济，2006，（2）.

石化盈科篇5

目前，我国较为常用的财务分析体系主要由企业偿债能力指标、营运能力指标、企业盈利能力指标、企业发展能力指标构成。分析方法主要包括偿债分析、营运分析、盈利分析、收现分析。分析指标主要是以“利润”为核心的一系列比率，如销售利润率、投资报酬率、净资产收益率、每股收益、市盈率等。因石油企业的特殊性，其财务分析跟一般的企业有较大的区别。在其特定利益主体约束下，财务分析内容和常用的财务分析体系相比，主要有以下几方面的特点：

（1）重点强调利润分析。传统的常用盈利分析指标主要包括投资报酬率、净资产收益率、每股收益、市盈率等指标。石油销售公司作为炼厂和终端销售公司或者消费客户的产运销衔接中心，其核心职能是高效完成计划配置，其利润和炼厂、销售公司的利润之间呈现的是“利润总额基本不变前提下的此增彼减”。因此，传统的盈利分析指标对于销售公司而言并不适用。针对企业的实际情况，销售公司建立了一套满足企业自身需要的盈利能力分析指标，主要侧重按照不同客户群对企业利润的贡献，通过这种利润构成的划分，清晰地反映出公司的亏损源和盈利源，并以此采取恰当的策略开展下一步的工作，取得了发展的成效。

（2）侧重于对费用控制的分析。因费用指标在分公司考核中比较重要，分公司的财务分析通常重点围绕商流费的控制而开展，侧重于对商流费与年度各考核指标、与月度各预算考核指标、与同比、与环比的商流费情况比较。按照员工成本、运输费、维修费、租赁费、损耗、安全环保支出、财务费用、折旧折耗摊销等项目开展详细分析。

（3）采用通用指标与“石油特色”指标相结合的财务分析指标。石油销售企业财务分析指标和其他行业的企业所用的分析指标大部分相同，主要包括反映偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力等四个方面的通用指标。另外，石油销售企业建立了一套符合其运作经营特点的综合经济效益评价指标体系和评价方法。其中，具有“石油特色”的指标主要有吨油损耗、油库加油站批零差价、吨油营销成本、吨油利润、吨油费用、价格到位率、非油利润、柴汽比、零售比例等，这些指标都反映了石油销售企业是否具有长期的发展能力和潜力。

二、石油销售企业财务分析存在的问题

石油销售企业传统的财务分析评价方法比较片面，主要存在以下问题。一是重微观分析、轻宏观分析。没有把企业置身于整个行业、整个国家去分析比较，缺乏对复杂多变的市场环境的应对准备。二是重事后分析、轻事前分析。绝大多数企业只满足于传统的事后分析，缺乏对财务计划执行过程的事中分析和对财务活动未来发展情景的事前分析。三是重定量分析、轻定性分析。由于企业生产经营环境的复杂性，时常使定量标准不能全面反映企业的财务经营状况。四是重盈利分析、轻资源分析。只重视企业的获利情况分析，缺乏从优化内部资源配置的角度开展企业资产效能、人力资源效益、无形资产效益和现金流量等的分析。此外，传统的财务分析和评价方法缺乏对信息技术手段的充分应用。国外大型的石油石化企业都配有功能强大的财务分析软件系统。但目前我国多数分析软件的应用仍处于较低水平，相当一部分的业务处理、信息处理仍然停留在手工或单机处理阶段，距离联机处理、网络计算、数据仓库、在线分析处理差距甚远，也几乎没有决策支持系统。大型国有企业如中石化、中石油、中海油等推行ERP管理的时间还不长，在数据管理、挖掘和分析方面还没有成熟，数据仓库（BW、HOS等）的应用还处于发展阶段。

三、石油销售企业财务分析工作的对策

（1）提高企业管理者和内部员工对财务分析的重视程度。企业管理者和财务人员要把企业财务分析提高到一个更高的层次，落实其在企业正常运作过程中应起到的重要作用，要侧重于通过对会计核算资料和其他有用资料的收集、整理、加工和深化，对企业在某一时期的财务状况做出客观评价。把注意力从对管理经营和生产等短期层面转移至企业可持续发展能力和长期能力的关注上来。作为企业的管理者，更需要不断加强学习、开阔视野、更新观念和思维，充分发挥会计服务管理、参与管理和促进管理的作用，以提升企业的管理水平。

（2）结合业务流程更好地发挥财务分析的作用。财务分析作为企业管理的助手，其作用发挥是有限的，只有紧密结合业务管理流程才能更好地发挥作用。作为财务分析人员，必须充分认识到财务分析的这一局限性，努力拓宽专业知识面，不仅通晓财务报表各项项目，而且要清楚企业管理的各流程、管理思想，并且需要得到各业务部门的通力配合。只有做到了财务和业务的紧密结合，才能发现企业管理中的问题，指明管理方向，帮助企业经营者通过财务报表以及相关财务信息了解本单位以及各部门经营情况，使决策者及时找出工作着眼点。

（3）提高财务分析人员业务素质。加强对生产经营的了解，以便使分析更有针对性。一方面由于对企业生产经营了解不深入，做出的分析不能切中要害；另一方面现在企业财务信息化进程深入推进，财务人员工作细化、专业化程度加深，每名财务人员不仅对企业生产经营不够了解，对其他同事的工作接触也较少，对财务各个模块的衔接关系所知甚少，因此不能有效的发现问题所在。为保证财务分析的准确性，应培养财务人员良好的政策观念、法制观念，提高财务人员的职业道德修养，树立创新意识，确保财务分析人员在工作中公正和客观的立场。

（4）由定量因素分析向定性和定量因素分析相结合转变。目前的财务分析在对一些主要经济指标的变化原因作进一步分析时，一般采用因素分析法，找出影响效益的各种增减因素，如销售量的增减、毛利水平的变化、成本费用的升降等，对这些因素的量化指标分析比较详细，但对于引起这些指标发生量化变化的原因及性质，在定性方面的分析还比较薄弱。如成本费用的增减变化，有多少是客观原因所致，有多少是主观因素所致，主观因素中有多少是可以改善和转变的，需要做哪些工作，采取哪些措施。只有这样的分析，才能避免以数字论数字的数学游戏法，从而保证财务分析的科学性、可行性和有效性。

（5）加强基础管理工作，提高ERP实际应用效率。ERP自身设计功能等方面尚待完善，在实际操作中，需通过加强对基础工作的管理来弥补。目前企业中既懂开发又懂财务的两栖人才储备普遍不足，ERP强大的功能得不到有效的开发，加上ERP系统某些设计理念与人们习惯的传统方式之间还存在一些不适应，造成在ERP系统中的数据查询等操作不方便不直观。这些因素都影响了ERP应用的深入，因此需要通过在日常工作中加强对基础工作的管理来弥补。

（6）加强企业筹资、投资与现金流量的质量分析。筹资分析是石油销售企业财务分析的重要环节。分析人员还应通过对企业投资对象的经营状况以及效益等方面来分析企业对外投资与企业核心竞争力之间的内在联系。加强企业现金流量的质量分析。财务分析时应以“利润”为中心转向以“现金流量”为中心。现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展，通过现金流量分析，可以了解企业本期及各期现金的流入、流出及结余情况，正确评价企业当前及未来的偿债能力和支付能力，发现企业在财务方面存在的问题。科学的财务分析理念与方法是石油销售企业提高财务分析质量的基础和保证。

石化盈科篇6

受欧佩克严格执行减产计划，执行力度高达80%，超出市场预期；伯南克宣布将动用3000亿美元购买长期国债引发美元走弱；美国石油下滑趋势减缓，汽油消费2月份出现0.8%的微增等因素的影响，近期国际原油价格强劲反弹，突破51美元/桶。

3月15日中石化、中石油在全国大范围内上调了柴油批发价格，上调幅度在每吨200至400元不等，同时广州部分加油站和西北石油部分交油站降价促销，整个成品油市场处于混乱阶段，成品油价格将上行还是下行，发改委是否要调整成品油价格，成为市场关注的焦点。银河证券分析师预计，成品油价格的调整将会增加中国石化、中国石油两大集团利润总额189.2亿元、156亿元,增加净利润142亿元、117亿元，年度每股受益分别能增加0.16元和0.06元。

上周PVC价格出现较大涨幅，其中乙烯法PVC涨幅约150元/吨，电石法PVC更是涨幅约250元/吨。在需求没有明显改善的情况下，原材料的成本提升是主要原因。国家发改委等部门叫停部分西部省区电价优惠政策，导致电石企业成本攀升，东部地区的电石到货价已经有较明显上涨传导至电石法PVC价格；而EDC、VCM等原料价格保持坚挺，使得乙烯法PVC价格抬升。但是企业盈利空间并没有增大，甚至因需求疲弱而减小。

中投证券认为二季度化工产品价格将面临回调风险。预计4月-5月份，整体产品价格将会出现逐步回调现象，此时化工板块应该逐步向下表现，回调中我们建议关注新型农药、新材料和染料等精细化工领域，以及需要大量进口的钾盐和锂盐领域。主要推荐蓝星新材、沙隆达、金发科技、红宝丽、浙江龙盛和中信国安等，回调后可积极介入，并可较长时间持有。磷肥企业存在交易性投资机会。由于国家或将对化肥出口实行出口配额制，那么磷肥龙头企业将会收益，湖北宜化和六国化工将有阶段易机会。在二季度资产重组也将会成为重要的投资主题。主要推荐蓝星新材和川化股份。

本周入选的30只股票中从今日投资个股安全诊断来看，23只股票的安全星级均为三星或以上级别。我们选择其中化工行业的永新股份（002014）、联化科技（002250）和利尔化学（000629）三只股票给予简要点评。

永新股份（002014）油价回落促增长

由于公司日化包装需求订单稳定，医药包装收入09年增长70%，乳制品包装由于开拓国外奶粉客户将抵消三聚氰胺的不利影响，休闲食品包装需求订单量略有下降。公司原材料为石油深加工产品，毛利率与石油价格呈负相关。预期石油价格走低带动09年毛利率较08年提升1%。

东海证券预期公司09/10年收入11.82/14.19亿元，分别增长-3%和20%，每股收益0.61/0.68元。09年20倍市盈率/2.6倍市净率较为合理，目标股价12.2元，给予“增持”评级。今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.59、0.71和0.81元，对应动态市盈率为19、16和14倍。当前共有5位分析师跟踪，5人建议“买入”，综合评级系数2.00。

风险因素：石油和原材料价格波动，产品价格波动，下游需求会否受经济影响进一步恶化。

联化科技（002250）农药中间体仍是亮点

公司近日08年年报：全年实现收入10.85亿元，净利润0.75亿元，分别同比增长9.93%和28.3%，每股净收益0.58元。分配预案每10股派3元。业绩增长主要原因：公司业绩增长主要动力来自于农药中间体业务的大幅增长。08年公司农药中间体的销售收入达到6.2亿元，占公司收入57.14％，同步增长68.87％。

09年公司最大亮点还是在农药中间体。一方面公司现有产品受经济危机影响较小，我们认为仍然能保持良好的增长态势。另一方面，根据公司规划，09年的募投项目低毒选择性除草剂XDE将完成，该项目产品主要用于水稻田。对这一项目我们认为如能顺利达产，09年会成为公司新的利润增长点。

上海证券预计公司09，10年EPS分别为0.66元和0.75元；对应的动态市盈率为24.93倍和21.95倍。考虑到公司在农药中间体细分市场的领先低位以及强大的研发、技术储备能力，产品的高毛利率特点，未来成长前景看好，维持“跑赢大市”评级。今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.65、0.81和1.08元，对应动态市盈率为24、20和15倍。当前共有5位分析师跟踪，3人建议“买入”，2人建议“观望”，综合评级系数2.40。

利尔化学（002258）国际国内市场并举