直接融资和间接融资的利弊范文

关键词：公司治理结构；模式；国际比较；启示

在实践中，各国公司根据各自的股权结构特点、历史文化传统以及市场结构等因素，形成了各具特色的公司治理结构模式，主要有美英模式和德日模式两种。

一、美英和德日公司治理结构模式的比较分析

（一）主要融资方式决定股权结构，从而形成两种不同的治理结构

在各国经济发展的实践中，企业的融资方式主要有两种：直接融资方式和间接融资方式。主要融资方式的不同决定了公司制企业不同的股权结构，从而形成了不同模式的公司治理结构。

以美国为代表的美英法系的国家，绝大多数企业主要是以直接融资的方式筹集资金。在美国由股东持股的股份公司数额占公司总数的95%以上，资本市场成为美国经济最重要的融资来源。1970年前，银行为美国经济提供了大约80%的资金比重，而到了20世纪90年代，这一比重则降至20%左右。直接融资的筹资方式使公司的股权相对分散，据资料表明1996年美国通用汽车公司股东人数在100万左右，其中5个最大的投资者拥有该公司9%的股份，其他50%多的股份由分散的中小股东拥有。股份公司股权的分散，使掌握专门知识和具有管理才能的少数经营者成为支配资本和处置企业财产的权力中心，是企业真正的“权威”。在此情况下，广大中小股东主要依靠股票市场“用脚投票”（即公司股价的波动）机制及其竞争性的职业经理市场所产生的压力等外部治理机制来规范核心管理层的非利润最大化行为以维护自身的利益。综上所述，英美法系国家的公司制企业由于其直接融资方式决定了公司的股权相对分散，而相对分散的股权结构决定了其股东型（市场主导型）的公司治理结构模式。

在以德、日为代表的欧陆法系的国家中，绝大多数企业主要是以间接融资方式筹集资金。在采用德日模式的公司中，银行作为债权人既为公司提供贷款，又是公司的股东，银行兼债权人和股东身份于一身。间接融资的筹资方式使企业的股权结构相对集中，法人和银行是股份公司最大的股东。其中，德国是全能银行的典型。德国的企业虽然采用了股份公司的组织形式，但通过发行股票方式募集企业生产经营资金的做法在德国并不普遍，也并没有形成象英美一样高度发达的证券市场。德国对银行的管制较为宽松，混业经营的金融体制使得银行可以提供各种金融服务，包括发放贷款、直接参与企业投资和提供证券中介服务等业务。大公司倾向于向银行借贷资金，发行的股票则要由银行认购，这样就形成了一种银行主导的企业模式。与德国不同，日本实行主银行制度，企业与银行之间形成了长期、稳定、综合的交易关系，与企业形成这种关系的银行作为主力银行，持有公司股票高达20%左右。从以上比较分析可见，相对集中的股权结构决定了德日法系国家的公司制企业采取不同于美英模式的公司治理结构。由于股权相对集中且相对稳定，证券市场的波动对经理层造成的压力相对弱化，即外部市场治理机制较弱，主要采用内部控制即“用手投票”机制。德日银行对公司治理的参与主要表现在以下方面：一是作为债权人通过向企业提供短、中、长期贷款而形成对公司财务压力，并及时进行相机治理。二是银行作为企业的大股东，以持有公司的股票直接参与公司内部治理。由此可知，德日银行通过债权和股权共同参与公司内部治理，由此形成了股权加债权共同治理型（银行导向型）的公司治理模式。

（二）两种公司治理模式的治理目标存在差异

美英模式以股东价值最大化为治理目标。由于企业融资结构以股权资本为主，其公司治理就必须遵循“股东至上”逻辑，以股东控制为主，债权人一般不参与公司治理。这是因为美英法律禁止银行持有公司股份，银行对公司治理的参与主要表现为通过相机治理机制来运行，即当公司破产时可以接管公司，将债权转为股权，从而由银行对公司进行整顿。当公司经营好转时银行则及时退出，无法好转时才进入破产程序。

德日模式以债权人及利益相关者利益最大化作为公司治理目标。由于企业融资结构以股权加债权相结合和以间接融资为主，其公司治理就必须遵循“利益相关者”逻辑，形成了股权与债权共同控制公司。

（三）两种公司治理模式对经营者的激励与约束机制不同

与证券市场“用脚投票”的外部约束机制相适应，美英公司为激励经营者努力为股东创造利润，也借助于证券市场的作用。由于股票价格的波动在一定程度上反映了经理人员的经营绩效，因此，从20世纪90年代以后，股票期权制度作为对公司高级经理的激励机制在美国得到广泛推行。股票期权制是指公司董事会与职业经理签定合同，授予经理在未来基本时间段（一般为3-5年）内以约定价格购买一定数量的公司股票的选择权，经理人员获得的收益为股票市价与行权价的差额。股票期权制度将经理人员的报酬与公司的市场价值相联系有利于协调经营者与所有者之间的利益关系，使经理人员与股东利益保持一致并延长了经理人的时间界限，为职业经理创造公司的长期价值提供了动力。据统计，在美国《财富》500强公司中，有90%以上推行股票期权制度；在纳斯达克上市的企业推行股票期权的也同样在90%以上。据估计，美国企业高层经理人员在2001年接受的酬金中有60%来自股票期权。

与美英公司的高酬金激励不同，德日公司采取的是经营者年薪制和年功序列制的激励机制。经理的报酬设计主要是年薪而非股票和股票期权制。以日本为例，主要是通过年功序列制度的刺激实现对经理人员的有效刺激。所谓年功序列制，是指经理人员的报酬主要是工资和奖金，奖励的金额与经理人员的贡献挂钩，公司经营业绩越显著，经理人员的报酬就越高。这种激励制度还包括职务晋升、终身雇佣、荣誉称号等精神性激励为主，不是短期利润增长和股价上扬，而是更着重于结合公司的长期目标绩效。

（四）两种公司治理模式的框架不同

美英国家公司治理模式的框架由股东大会、董事会及首席执行官3者构成。其中股东大会是公司最高权力机构，董事会是公司最高决策机构，董事会大多由外部独立董事组成，董事长一般由外部董事兼任，既是决策机构，又承担监督功能，首席执行官依附于董事会，负责公司的日常经营。美英国家公司治理结构中不单设监事会，其监督功能由董事会下的内部审计委员会承担，内部审计委员会全部由外部独立董事组成。

德日公司治理结构虽然都属于债权加股权的共同治理型，但德国雇员在很大程度上参与公司治理。由此，德、日两国的公司治理结构框架也存在较大的差异。德国的治理结构为特殊的“双层董事会”制度，即监督董事会和管理董事会，其中监督董事会的地位高于管理董事会，监督董事会主要代表股东利益监督管理董事会，由股东大会选举产生，但并不直接参加企业的具体经营管理，其职能相当于美国公司的董事会；管理董事会由监督董事会招聘组成且具体负责日常经营活动，其职能相当于美国公司的首席执行官。而日本公司治理结构的框架则由股东大会、董事会、经理、独立监察人所组成。实际上，股东大会在日本是名存实亡，真正发挥决策作用的是由经营者专家组成的内部董事会，董事会成员主要来自公司内部，不设外部独立董事，共同治理在日本已演变成了由经营者和内部人控制的局面。

（五）两种公司治理模式的利弊分析

综上所述英美模式的利弊可以概括为：其优点是证券市场“用脚投票”约束机制以及竞争性职业经理人市场竞争压力的存在，能对业绩不良的经营者产生持续的替代威胁。这种模式不仅有利于保护股东的利益，而且也有利于配稀缺性资源。但这种模式的不足是由于过分担心来自市场的威胁，在内部缺乏有效监督的情况下，易导致经营者的短期行为。为了克服弊端，美英公司的治理也开始借鉴德日模式，注重“用手投票”的监控作用。

德日模式的利弊可以概括为：其优点是银行直接“用手投票”的控制机制可以在不改变所有权的前提下将矛盾内部化。缺点是：无法使某些问题从根本上加以解决；证券市场不发达，企业外部筹资条件不利，企业负债率高等。为了克服这些弊端，德日公司治理也开始借鉴美英治理模式，注重“用脚投票”的作用。

二、我国公司治理结构的现状

我国的公司，特别是上市公司，大多数都是由国有企业改制而来的，国家处于绝对控股地位且流通股比例相对偏低，机构投资者极不发达。在此情况下，公司虽然建立了治理结构，但不合理的股权结构决定了这种治理结构是低效甚至无效的，主要表现在以下方面：一是我国公司的监事会严重弱化，形同虚设。二是我国公司的董事会衍变为一个具有权力等级结构的正三角形，董事长成为权力金字塔的塔尖。三是公司相关利益人的权益安全受到严重威胁。

三、问题的解决

通过公司治理结构的国际比较，对于探索和完善我国公司治理结构具有一定启示作用。现结合我国公司治理现状，就如何解决我国公司治理中存在的问题，建立适合我国现有公司的公司治理结构浅析如下：

（一）改善股权结构

我们应该模仿德、日改善股权结构，分散股权，但适度集中，少数大股东分享控制权；同时考虑到目前我国上市公司结构组织形式也主要类似于德、日的双层管理体制，因此更应构筑一个与“上层建筑”相适应的股权结构基础。

（二）改革内部组织结构

一是改变现有董事会监事会权力并行的做法，提升监事会的地位，扩大监事会的职权，要求董事会同时对股东和监事会负责。二是引入英美国家公司治理中的独立董事制度。从制度上提供独立于经营者的立法支撑，使独立董事成为全体股东利益的保护神。防止公司经营管理层操纵或隐瞒董事会的违法、违纪行为，并为董事会提供有利于股份公司全面健康发展的客观、公正的决策依据。三是董事长与总经理分设。

（三）建立有效的债权人治理机制

根据德日公司银行导向型治理模式运行的实践，结合我国公司制企业主要靠间接融资这一现状，为了保证债权人（银行）的合法利益，债权人应该和股东一样，在公司治理上有权对公司进行监督，并在非常情况下（如破产清算时）拥有控制权。

（四）大力发展和完善资本市场

根据融资方式决定股权结构，股权结构决定相应的公司治理模式这一现实，我国应建立一整套有利于企业进行直接融资的环境，其中大力发展和完善资本市场是其重要环节，其可以实现企业股权主体多元化、股权结构分散化，使广大中小投资者可以通过股票市场“用脚投票”的外部治理机制来维护自身的权益。

参考文献：

1、宁向东.公司治理理论[M].中国发展出版社,2005.

2、吴敬琏.当代中国经济改革:战略与实施[M].上海远东出版社,1998.

直接融资和间接融资的利弊范文

[关键词]金融会计诚信信息不对称监管诚信建设

会计诚信问题已经成为世界性的难题，美国、韩国等经济强国正深受其扰。在我国会计信息失真，也已经成为市场经济顺利发展的障碍。国务院前总理朱基对会计人员提出“诚信为本，操守为重”的要求。诚信是市场经济的基石。如果市场失去了诚信，那么，经济活动将会遭受沉重的打击，必将严重阻碍经济的发展。特别是在金融领域内，探讨金融会计诚信建设，具有特别重要的意义。

一、金融会计诚信的涵义

进入市场经济发展阶段以后，诚信对于我们广大的金融会计行为者来讲，就是要求诚恳待人，信守诺言，忠实于自己所承担的会计义务，也就是要客观公正地反映现实经济活动，为金融会计信息使用者提供不偏不倚的会计信息。具体来说，金融会计诚信应当包括以下六个方面。

1.良好的职业道德和操守行为

2.强烈的敬业意识和职业荣誉观

3.真实准确的金融会计信息质量

4.精湛的会计技术和熟练的会计技能

5.优质高效的金融会计服务

6.有强烈的守法意识、政策水平和制度观念

二、金融会计诚信的现状及缺失的原因

（一）金融会计诚信的现状

当前，金融会计诚信面临严峻形势，已成为阻碍我国经济、社会进一步发展的难题。2006年，中国审计署审计长李金华向全国人大常委会提交的报告，显示了我国金融业会计信息失真较为严重。事实表明，近年来，我国金融领域普遍存在会计基础工作不规范，会计信息严重失真的问题。

（二）金融会计诚信缺失的成因

1.信息不对称是前提

信息不对称是指市场经济的活动主体享有不相同的信息。会计信息的制造者一般是直接参与公司的运作管理，控制着经济活动的全过程，拥有企业内部的各种信息，而会计信息使用者由于不直接参与企业的生产经营，只能靠会计信息制造者提供信息来了解企业的经营状况，结果会计信息制造者就可能出现“道德风险”或“逆向选择”。

2.利益驱动，诱发造假行为

由于我国市场经济体系尚不完善，某些企业根本不按国家统一会计制度的规定确认、计量和记录会计事项。对于那些准备上市或者已上市的公司来讲，只要按照融资条件做出一份漂亮的报表，就可以轻而易举地得到几千万甚至几个亿的资金。上市公司丰乐种业从1997年上市直至2005年上市8年造假6年，持续虚构业绩，而其受聘审计事务所为上述年度会计报表均出具了标准的无保留意见审计报告。

3.监管不力，成本效益失衡

我国目前涉及会计诚信问题的法律很多，但在执行中真正受到处罚的却很少。对个人出具虚假财务报告惩处最重的是，对披露信息中“隐瞒重要事实或编造重大虚假内容的直接责任人员构成犯罪的处以5年以下有期徒刑或拘役”。由于造假收益明显大于成本，加之监管不力，造假之风愈演愈烈，形成了“不假反而假”的怪现象。

4企业治理结构不完善，追求虚假经营业绩

在我国，尤其是国有企业或国有控股企业，都是由上级政府直接任命企业的董事长或总经理，形成了一大批“官员企业家”，某些企业的领导人为了完成上级下达考核指标，强令会计人员调整会计账目，虚列收支，假账真算或真账假算，借以骗取荣誉，捞取政治资本。

5.会计人员综合素质较低，会计基础工作薄弱

在我国现阶段，部分单位的会计人员综合素质较低，不能实事求是，恪守会计职业道德，不能坚持依法办事。另外，会计基础工作薄弱，财务监督失控，内部管理混乱造成有些企业对财产物资缺乏严格控制，从而导致很多财物有账无物或有物无账。

三、加强金融会计诚信建设

（一）建立和健全内部控制，通过预防、发现并纠正会计工作失误

健全有效的内部控制，能够确保资产的安全完整、会计信息的合法与公允、经济业务合规合法，并提高经营效率。新《会计法》增加了要求各单位建立、健全本单位内部会计监督制度的理论依据。财政部在今年年初又了《内部会计控制基本规范》和《加强货币资金会计控制的若干规定》两个征求意见稿。从今年起，对于商业银行，除了进行年度会计报表审计外，还要求注册会计师对其内部控制进行检查，出具评价报告。

（二）制订和完善相关会计准则和会计制度，防止企业通过关联方交易来粉饰会计报表

在当前，企业通过关联方交易来达到粉饰会计报表目的的做法主要有关联方资产置换、债务重组、资产重组、关联方购销等，通过账面价值与“公允价值”之间的巨额差异来粉饰财务状况和经营成果。我们可以通过修订和完善相关会计准则和会计制度来遏制这种“会计报表重组”现象：一是完善公允价值的确定方法；二是在资产交换市场尚未有效建立的情况下，缩小公允价值的使用范围，防止公允价值被滥用；三是改变账面价值与公允价值之间的差额的确认方法；四是在会计报表中充分披露关联方交易。

（三）加强外部检查和监督及处罚力度，发现和处罚会计舞弊行为

1.扩大“会计委派制”的范围，减少会计人员对本单位领导人员的人身依附，使其敢于抵制领导人员授意、指使、强令的会计舞弊。

2.健全以审计监督为主，财政、税务、人民银行、银行监管、证券监管、保险监管等部门监督检查及社会监督相结合的综合外部监督体系。

3.推广经济责任审计，真正做到“不经审计，不得离任；不经审计，不得提拔”。

4.严格执行国家相关法律法规，依法处置会计舞弊者。

（四）完善从业资格制度，加强后续教育，提高会计人员素质

会计人员素质的高低，既影响到会计准则和会计核算制度的贯彻执行效果，又影响到会计工作质量，因此，提高会计人员素质是减少会计信息失真的关键。一是提高现有会计人员从业资格的标准；二是加强会计人员从业资格管理，增强其职业荣辱感；三是加强会计人员后续教育，切实帮助他们提高素质、积累经验、更新知识。

综上所述，由于我国正处在经济转轨的关键阶段，金融领域的会计舞弊行为所造成的损失将是巨大的，而这些损失，如果通过早期预防，是完全可以避免的。在会计舞弊的治理和诚信的树立过程中，毫无疑问会出现一系列难题，然而，我们坚信，只要采取综合措施进行治理，它所带来的收益最终将远甚于最初所付出的代价。

参考文献：

［1］金融企业新会计准则应用与讲解.中国金融出版社，2007，2.

［2］卢振基.诚信建设是会计工作的永久主题［J］.会计之友，2006.

［3］蒋玉娟，刘斌.独立性缺失：影响会计诚信的根源［J］.上海会计，2006，（3）.

［4］王广明，张奇峰.注册会计师“诚信”的经济学分析［J］.会计研究，2007，（4）.

［5］郝向荣，赵莹.重塑会计诚信之我见［J］.山东审计，2007，（5）.

直接融资和间接融资的利弊范文篇3

关键词：新会计准则会计舞弊新动向审计策略

随着我国改革开放的逐渐深入和社会主义市场经济的不断发展，上市公司在社会经济发展中起的作用也越来越大，推动了中国经济的飞速发展。但我国资本市场的不完善以及监管的不到位，证券市场会计舞弊行为层出不穷，上市公司舞弊不仅严重损害了投资者、债权人的利益，而且也严重影响自身的形象和长远的利益，同时也对会计师事务所及注册会计师产生了巨大的执业风险。

一、新会计准则下会计舞弊新动向

2007年1月1日起，新企业会计准则（以下简称新准则）正式实施，实施新企业会计准则，是实现我国会计准则国际趋同、有效提高会计信息质量、进一步提升我国会计整体水平所迈出的重要步伐，新准则涵盖更多新业务，更为公允地反映会计信息，对防范上市公司会计舞弊起到了积极作用，但新准则某些方面的缺陷使得企业依旧能从中找到漏洞，这些“缺陷”将成为会计舞弊的新趋势。具体表现在：

（一）利用关联方之间交易和企业合并进行会计舞弊

1、关联方交易

上市公司利用复杂的关联方关系和关联交易，创造虚假的收入和利润，早已经成为会计舞弊的捷径。巨额的关联方交易，以超高的售价和超低的采购价，可以方便的创造出需要的利润指标。而通过众多的子公司及其联营企业等构建复杂而又隐秘的关联关系进行交易，又可以使其隐身于正常交易之中，不被发现，从而不进行披露。

2、企业合并

根据新准则的规定，企业合并分为同一控制下企业合并和非同一控制下的企业合并。

（1）同一控制下企业合并。由于同一控制下企业合并可以看作是两个或多个参与合并企业权益的重新整合，这种合并下采用方法也称为权益法，合并方在合并中取得被合并方的资产、负债的入账价值为被合并方的账面上原已确认的资产、负债，该法下的控股合并，应视同合并后形成的报告主体在以前期间一直存在。一些陷入困境的上市公司如利用企业合并进行会计舞弊，一种方法是在会计年度即将结束前，突击进行同一控制下的企业合并，向集团公司收购其控制的其他非上市公司，并将被合并的非上市公司的全年利润均纳入上市公司的合并报表；另外一种方法是处置被低估资产，由于同一控制下，合并方取得被合并方的资产、负债继续沿用账面价值，而该资产、负债的公允价值与其账面价值之间存在着较大差异，所以合并后迅速处置被合并企业价值被严重低估的资产会使业绩得到极大的提升。

（2）非同一控制下的合并。非同一控制下的合并应当采用购买法，某些上市公司采用购买法可从以下几个方面进行会计舞弊：

抬高商誉。由于商誉减值计提非常具有弹性，是否计提以及计提多少均取决于职业判断，因此可以通过虚减资产或虚增负债，从而可以抬高商誉。

计提减值准备。在合并报表时，购买方往往以稳健和清产核资为由，要求被购买方大量计提资产减值，从而减少并购后需要结转的销售成本、需要计提的固定资产折旧和无形资产摊销。

操纵被并购企业收入费用的确认时点。根据准则，在购买法下，被并购企业购买日后的收入、成本费用才可以并入购买方的报表。这就是说，购买日前被并购企业财务报表业绩与购买方无关。因此，不少上市公司在并购谈判完成之际，要求被并购企业将本应确认的收入推迟至购买日后确认，将本应在购买日后确认的成本费用提前至购买日前确认，最终将被并购企业的利润转移至购买日后确认。

（二）通过金融工具造假

根据《企业会计准则第22号——金融工具与计量》的规定，金融资产初始确认时划分为四类，这四类资产符合条件时还可以进行重分类，它们在后续计量中实行不同的计量原则，有的按摊余价值进行计量，有的按公允价值进行计量，用公允价值进行计量的，其公允价值变动部分有直接计入当期损益的，也有计入所有者权益的，所以对金融资产的不同定性可以影响企业当期损益。同时金融业和信息业的快速发展，金融工具或衍生金融工具的种类越来越多，形式日趋复杂，它们在为上市公司提供多渠道融资的同时，也为某些上市公司进行会计舞弊提供了途径。

（三）利用不当的会计政策进行舞弊

1、借款费用

新准则将借款费用资本化的资产范围扩大到需要相当长时间才能达到可销售状态的存货以及投资性房地产等。资本化的借款范围也由专门借款扩大到专门借款和一般借款。所以一些企业便可能通过扩大资产范围和借款范围，来达到会计舞弊的目的。

2、无形资产

新准则虽然提出了研究阶段和开发阶段的定义，但这两个阶段在具体的实务中很难准确划分。因此，一些公司就可能通过主观划分这两个阶段，来决定研发支出费用化和资本化的分界点进行会计舞弊。此外新准则中对无形资产的摊销方法不再局限于直线法，对使用年限不确定不进行摊销，并且摊销年限也不再固定。这也给一些公司利用调节无形资产的摊销方式或摊销年限来进行舞弊。

二、注册会计师审计策略

针对上述上市公司会计舞弊的新动向，注册会计师应给予足够的关注，在审计工作中要严格贯彻《中国注册会计师审计准则》及其应用指南，以避免审计失败而带来的审计人员法律责任、经济损失和信誉危机，也能使上市公司健康发展。

（一）恪守应有的职业谨慎，保持职业怀疑态度，并将其贯穿于审计过程始终