直接融资范畴篇1

一、地方政府债务的会计核算的现实问题

不能明确地反映地方政府承担的债务，债权人也就无法合理、及时的判断地方政府的债务和偿债能力。在现行办法中仅仅对地方债务预算管理的要求进行了体现，而偿还、种类、债务金额等情况只能靠年报和辅助账来体现。现行预算会计不能将地方政府债务的具体构成和真实规模的相关信息提供出来。

没有划清负债要素和收入要素之间的界限。在现行的收付制度下，将负债和收入都作为现金流入，但是收入属于非偿还性资金，而负债属于必须偿还的资金，尽管收入核算包括了政府的债务资金，但债务资金并非政府收入，而是债务。这也使一些地方政府盲目扩大债务规模，忽视了债务风险，混淆了预算单位的会计实践。甚至一些预算单位将一些收入作为其他的应付款项来逃避收入管理。

造成政府净资产的虚增，使政府的权益被夸大。在年底结转预算中包含政府债务收入会造成预算结余的虚增。政府净资产的主要内容就是预算结余，在预算结余中包含政府的债务资金会虚增政府的净资产，使政府权益被夸大，不能对政府资产负债的总体情况进行真实的反应。

二、地方政府债务会计核算问题的改革思路

对地方政府债务会计核算问题进行改革的思路在于对地方债务状况进行真实、准确、完整的反映与核算，达到财政风险管理和预算过程控制管理的目标。

（一）对现行的债务类科目核算范畴进行拓展

首先要调整财政总预算会计制度中“与上级往来”和“借入款”等科目的核算范畴和使用范围。与此同时还要增设“净资产调整”这一科目，主要是用来消除净资产虚增这一因素，对债务收支引起的净资产变动进行调整。拓展“借入款科目”的使用范围，要求省级政府以此来对发债主体的地方债规模进行核算。拓展“与上级往来”科目的核算范畴，主要是拓展到地方债转贷业务和国债。这是由于省级或中央财政将地方债或国债转贷给下级财政，债务主体所在行政区域内的债务总体规模并不会增加，因此用“与上级往来”科目对地方债转贷业务进行反映和核算是完全可行的。

（二）对地方债账务处理方法进行调整

要按照双分录思路来调整地方政府债务账务处理。首先，债务主体的账务调整是省级政府，因此省级政府收到了地方债的发行收入后不仅要登记借入款负责账户和存款资产，还要登记净资产调整账户和债务收入，并且对贷记账业务收入、借记净资产调整，从而对预算收入和承担债务的变化进行反映，避免净资产虚增的情况。就必须调整省以下的各级财政账务。如果不作为债务主体的省以下财政收到了上级财政的债务转贷资金，就要对预算收入、债务和存款的变化进行同时记录，并且对净资产进行调整。但是与省级财政不同的是，省以下各级财政的核算要使用“与上级往来”科目，并使用与上级财政类同的其余会计业务处理。当其作为独立债务主体时，省以下各级财政可以使用于省级财政相同的账务处理方法。

（三）对资产负债表进行调整

主要是在原报表的基础上对总预算会计资产负债表进行调整增加表列项目。将表列项目“净资产调整”增加到净资产类下，将转贷地方政府债务内容的明细项增加到“与上级往来”项目中。

（四）将完整的政府债务核算体系建立起来，引进权责发生制

通过上述改革措施，我国现阶段地方政府的直接债务核算基本能够得到满足。由于仍然有通过融资平台企业或者其他方式进行融资的或有债务和间接债务存在于地方政府的债务中，因此，必须以“预算法”的允许为基础，对这部分政府债务进行权责发生制核算。也就是以政府的直接财务核算为基础，对政府的或有债务和间接债务，使用双计量基础进行核算，是用收付实现制来核算债务预算收支，使用权责发生制来核算负债。权责发生制能够反映政府通过融资平台企业或者其他方式进行融资的或有债务和间接债务。因此，核算与预算管理都应该引进权责发生制。

直接融资范畴篇2

论文关键词非法吸收公众存款保本付息委托理财

一、问题的提出

近年来，随着金融体制的不断开放，各种理财产品如雨后春笋般涌现，在这个机遇与挑战并存的市场，证券机构纷纷推出各种新颖的金融产品以期在此日趋激烈的竞争中赢得先机赚取超额利润。其中委托理财产品就是其中很受欢迎的一种，这对活跃金融市场、改善投资环境、提高居民收入水平具有积极意义。但是，金融理财产品的设计通常非常灵活超前、复杂难辨，很多参与者往往被置于一种“猜谜者”境地，监管者对某些产品也很难马上作出准确判断，弄清产品性质。金融衍生品的发展必须有序进行，否则就可能出现扰乱金融市场秩序、损害投资者利益的情况。

关于委托理财中的涉及保本付息型产品，有观点认为其基本已脱离了委托理财的应有之义，是变相的吸收社会不特定人员资金，情节严重的，应属非法吸收公众存款罪；还有观点认为，此种产品属于金融机构合法开展的金融创新产品，出现纠纷，应该首先由民、商事法律进行调节，刑法不应介入。

二、委托理财与非法吸收公众存款概述

（一）委托理财概述

委托理财是指，证券公司与客户之间以委托合同的形式为基础，委托人将资金交由受托人经营，受托人以委托人的名义为了委托人的利益进行证券等相关金融产品的投资，由委托人承担风险，所得回报归委托人所有，受托人按约定收取佣金。

关于委托理财业务，2001年，中国证券业监督管理协会《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》中的规定，表明了委托理财的本质特征具有以下三点：一、委托理财必须以客户名义进行，证券公司与客户之间的关系是委托与关系；二、证券公司为了委托人的利益，按照委托人的意愿在法律法规允许的范围进行投资；三、证券公司不承担客户投资资金风险，投资风险由客户承担。

（二）非法吸收公众存款行为概述

《刑法》中规定，非法吸收公众存款罪，是指非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的行为。按照相关法律规定，任何未经国务院银监机构批准的，向公众吸收存款或者集资的行为，均为违法。由于吸收存款属于银行及其他金融机构的主要业务，而目前我国并未对存款业务进行放开，也即具有存款经营业务范围的金融机构，经过国务院银监机构审批通过才能进行。

中国银监会研究表明，近来非法吸收公众存款主要有以下四种表现形式：一、以保本高息为诱饵，直接或者间接向不特定公众募集资金；二、约定高股息、高红利，以公募方式聚集资金；三、以订立各种商业合同的表现形式，公开向社会公众募集资金；四、没有经过主管部门批准，以委托理财形式或者中介服务的形式，向社会公开募集资金。所以，非法吸收公众存款行为特征可以归纳为：以高额的利息、回报、受益为诱饵；面向社会不特定公众；集资者一般不具有法定的主体资格条件；行为的实质为非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款。

由非法吸收公众存款罪的刑法规定可以看出，此罪的行为模式有两种，其一是非法吸收公众存款，即没有得到中国人民银行的批准，承诺在一定时间还本付息、出具凭证，向社会公开募集资金；其二是变相吸收公众存款，即没有得到中国人民银行的批准，向社会公开募集资金，但不以吸收公众存款的名义进行。

最高人民法院于2010年12月《关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》指出认定非法吸收公众存款行为两种行为模式的具体标准，其中，第一条规定，除刑法另有规定，同时具备下面四个条件的构成非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款行为：一、以合法经营形式吸收资金或者经过有关部门批准；二、通过各种形式公开宣传；三、有还本付息承诺；四、向社会不特定公众进行。

1998年6月，国务院关于变相吸收公众存款行为《非法金融机构和非法业务活动取缔办法》，其中有规定，没有经过中国人民银行批准，向社会不特定公众吸收资金，向存款人承诺还本付息，虽不以吸收公众存款名义，但跟吸收存款活动实质相同的行为，应当属于变相吸收公众存款行为。

三、委托理财与非法吸收公众存款的界定

近来，在我国金融市场上，一些证券公司为了业务拓展，忽视是否合法合规，推出一些保本付息产品，或者销售时明示保本付息的委托理财产品。具体来说，证券公司通过与客户签订名义上为资产管理合同的形式吸收资金，与客户约定给予其一般高于银行数倍利息的规定回报，然后将这些资金以公司自己的名义进行投资，不确定的风险及收益归于公司承担和接受。这实际上已经不符合委托理财的本质特征。

那么，委托理财在什么情况下是正常的民事经营行为、而又在什么情况下会触犯刑法构成非法吸收公众存款犯罪呢？笔者认为应该从以下几点考虑：

（一）委托理财不应存在保底条款

《证券法》第144条明确规定，禁止证券公司以任何形式对客户投资收益或风险作出承诺。证监会也于2004年推出《证券公司客户资产管理业务试行办法》，其中第41条第2项规定：证券公司进行客户资产管理业务，不得具有以下行为：不得向客户做出承诺最低收益或本金不受损失的约定。

是否含有保本付息条款是判断委托理财是否属于非法吸收公众存款罪的构成标准之一。

首先，存在保本付息的委托理财并不属于委托关系。在委托理财中，委托关系的基本结构是，委托人向人交付资金，受托人为委托人经营，委托人取得收益或者承担损失，受托人获得约定佣金。人为意思表示或者接受意思表示的相对方称为第三人。需要产生一个三方结构，涉及三方当事人，产生三种法律关系。人独立实施法律行为的效果直接由被人承担，该法律行为直接约束人与第三人。而在保本付息的委托理财中，受托人进行投资所产生的受益或者损失直接由受托人承担，委托人不承担投资带来的损失，所以并非直接承担人实施的法律行为后果，不属于委托关系。

其次，存在保本付息的委托理财没有体现委托人意愿。在保本付息的委托理财中，投资者将资金交给受托人后，并不在意投资者对资金的使用，而更多的将视线局限于受托人对委托人的承诺。受托人拿到委托人的资金后，按照自己的名义，以及自己对投资市场的分析以及时机的把握进行投资。并没有体现出委托人的意思，所以不符合委托理财概念本身的应有之意。

最后，存在保本付息的委托理财中委托人没有承担相应的风险。这一点，在论述保本付息委托理财不属于委托关系的时候已经进行了陈述；并且，委托人承担风险是委托理财的一个重要特点，保本付息的形式将委托人与市场进行了隔离，风险由受托人承担。

（二）对象是否特定

对象是否特定，指非法吸收公众存款聚集资金的方式是面向社会的公募还是特定人的私募，需要注意的是，如果吸收的是某个单位内部的多数人的入股、集资行为，由于对象是特定的多数人，并不属于“社会不特定公众”范畴，且其在形式上也并不是以存款的形式进行，不能认定为非法吸收公众存款。举重以明轻，如果委托理财行为对象是特定的，不管有没有约定保底条款，都不能认定为非法吸收公众存款罪，构成其他犯罪的以其他犯罪论处。

（三）事后违约不属于本罪范畴

有观点认为，非法吸收公众存款存在两种主体，一种是具备吸收公众存款资格的主体，一种是不具备此种资格的主体，如果有资格者在合法吸收公共存款后，在公众取款时拒绝兑付，则也应属于非法吸收公共存款的表现形式。笔者认为，本罪所说的“非法”，相对的应该是其“吸收”行为，而非指此之外的“兑付”。因为如果由于经营者经营失败或者其他原因，无法向储户兑付存款，应该有民事法律进行调整，否则，对于一些合法主体通过合法手段吸收到存款的金融机构，因为无法兑付存款就受到刑法处罚显然是不合适的。

同样，在考虑委托理财是否构成非法吸收公众存款罪的时候，认定依据应当是“吸收”层面，至于“吸收”之后是否存在违法行为，构成其他犯罪的，依其他罪名定罪处罚，不属于非法吸收公众存款罪范畴。

（四）是否造成严重后果是罪与非罪的依据之一

《刑法》明文规定，非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的，即构成犯罪。关于非法吸收公众存款罪的犯罪形态曾经存在理论之争，并且多数学者认为此罪的犯罪形态为行为犯。即只要是行为人实施了非法吸收公众存款罪的两种行为不管采用什么手段、涉及多少人数、存款数量多少都不影响犯罪的成立。最高人民法院于2011年1月4日实施的《关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》明确，非法吸收公众存款，要从涉案的金额、范围，造成的损失，等多方面来判断其危害程度，以此来判断其是否构成犯罪。

鉴于上述规定，有观点认为，那么在委托理财中，如果证券公司有进行保底承诺，但最终并没有造成投资者的资金损失，因不具有社会危害性，则并无刑罚处罚之必要。笔者并不赞同此种观点，这种观点之所以认为没有造成投资者损失，即认为不存在社会危害性，实际上是忽视了非法吸收公众存款罪侵犯的客体是金融管理秩序中的金融机构存贷管理秩序。因为在委托理财中，行为人进行保底承诺时，无视国家相关法律的禁止性规定，进行不正当竞争，损害了其他金融机构的利益，已经具有社会危害性。是否构成犯罪，应在综合考虑其涉案金额、范围，造成损失大小的情况，加以把握。

直接融资范畴篇3

关键词：网络教学；翻转课堂；优化

随着计算机技术、社交媒体技术的发展，网络教学越来越广泛地应用到英语教学之中，使英语教学不再受时间、地点的限制，既丰富了教师的教学模式，又丰富了学生的学习渠道，变以往的被动接受为主动学习，激发了学生的创造性思维和能力[1]。但是网络也给英语教学带来了挑战，突出表现在课堂互动上。相关学者认为，在英语网络教学中，教师与学生时空分离，师生之间、生生之间缺乏面对面接触，从而导致交互活动数量少且质量低、教学系统的交互功能不强、难以实现情感互动等问题，降低了学生的学习效果。另外，目前关于网络教学的评价方法存在评价方法单一、忽视学生积极情感、着重课后评价等问题，所以学者们一直关注如何在网络教学中把学生的自主学习与教师指导有效结合起来。

一、在线翻转课堂教学的困境

（一）无法随时观察学生的学习状态

考虑到网速和平台性能的支持，在线翻转课堂教学中，几乎不可能做到让所有学生同时打开视频。即使同时打开，教师也做不到一边教学一边观察学生的上课状态。

（二）现场分组讨论难以有效开展

在线下教学中，学生可以随时进行分组讨论，但是线上教学却很难完成。由于教学平台是一个统一平台，全班学生均在一起，所以，如果要开展分组讨论，就需要学生从教学平台退出来，转移到移动社交媒体上分群进行。但是这样一来，教师便很难进入到各个群中对讨论过程进行现场把控和指导。

（三）教学平台的局限性被进一步放大

翻转课堂教学，既需要自主学习平台，还需要课堂教学平台，以及需要交流和讨论平台，因此很难采用一个平台来解决所有问题。那么不同平台的协同与衔接便是一个需要解决的重要问题。

（四）教学环境和教学设施的保障问题

在线翻转课堂教学对教师周围的环境要求极高，任何干扰都可能会打断教师的教学思路，影响教学秩序。

二、基于扎根理论研究的在线翻转课堂实践

扎根理论是一种基于现实文本资料进行提炼归纳并最终形成理论的质性研究方法。本研究严格遵守扎根理论的方法和步骤，保证研究的科学性和规范性：首先对文本资料进行逐句分析和贴标签；然后反复检视和比较资料，筛选和剔除与主题无关的、相互矛盾的概念和范畴；基于文本分析结果构建核心模型，为解决在线翻转课堂的困难提供建议。

（一）开放性译码

主要分为两个阶段：首先是概念化，即对整理后的资料进行逐句分析，并基于教学经验和理论文献来选取或创造概念，以反映文本的本质和内涵；其次是范畴化，对得出的概念进行归类，从而提炼出一个新的范畴来概括这些概念。范畴化是对概念化的进一步归纳和精炼。通过开放性译码，本研究共得出了103个概念和26个范畴，部分示例如表1所示。

（二）主轴译码

在循环比对资料的基础上，识别范畴之间的逻辑关系，归纳、提炼、概括程度和抽象层次更高的主范畴。文章共提炼了8个主范畴，主范畴及其与范畴的对应关系如表2所示。

（三）选择性译码

文章通过对资料进行多次分析和思考，在选择性译码阶段提炼出了“基于多主体协同的在线翻转课堂过程模型”这一核心范畴，其过程模型如图1所示。

三、在线翻转课堂教学的优化策略

（一）教学资源的选择

首先是教学视频。教师除了自制教学课件之外，可以自制教学视频，也可以选择合适的慕课。其次，学校统一购置教学资源。比如黑龙江大学就有教师使用学院已建成的微课，也有教师采用出版社提供的APP进行备课。最后，鼓励学生寻找感兴趣的相关学习素材，充分发挥年轻人在互联网应用上的优势。同时，还可以鼓励学生开展组内讨论，分享和学习各自的素材，并推举优秀素材和发言代表，在进一步的课堂互动环节发言，进行小组评比，教师总结后发放悬赏奖励，激发学生的学习兴趣。

（二）翻转课堂的在线教学与互动

课堂互动是翻转课堂教学的重要内容，教师可以根据教学内容、学生的学习积极性融合多种互动模式，比如个人挑战、团队竞技和随机游戏等[2]。整个课堂教学可以分为三步。第一步，对教学视频的内容进行简要回顾，对于重点和难点部分，要反复强调并进一步讲解。在讲解过程中，也可以有针对性地设计一些问题，通过随机提问、现场抢答、随堂测试和问卷调查等方式来检查学生的自主学习效果。互动的过程中，还可以邀请其他学生对发言者的回答进行评论。第二步，进入分组讨论阶段。由于网络教学很难观察到学生讨论时的状态，对讨论过程也难以控制，因此可以采用两种方式进行。一种是课前讨论，课中只展示讨论结果，在展示的时候要求发言者打开视频，这样既有利于活跃课堂气氛，也有利于考察各组讨论效果；第二种是现场讨论，但是需要事先分组和成立讨论室，教师随机进入各个讨论室观察学生的讨论情况，发现学生讨论过程中存在的困难和问题，随时进行指导和帮助。第三步，课程回顾与总结。每堂课结束的时候可以预留10分钟左右的时间，用课前设置好的题目进行测试。此时也可以发挥在线教学的优势，通过事先设计好的程序，能够很快分析测试结果，帮助学生自我评估，同时也给教师的持续改进提供借鉴[3]。还可以请学生发言，交流学习的心得和遇到的问题，教师进行现场答疑。对于本堂课的重点和难点，教师要再次强调，强化学生对知识的掌握。课堂结束的时候，教师布置课后作业和下堂课的学习任务。

（三）课后整理与持续改进

首先是对学生的课后辅导。教师要及时批改学生作业，并与学生保持沟通，了解学生学习存在的问题。其次是教师的自我反思与改进。与线下课堂相比，网络教学更方便追溯教学的痕迹。每堂课结束后，教师可以通过翻阅教学记录和回顾整个教学过程来发现教学中的不足，思考进一步优化的方法，利用“P（plan）—D（do）—C（check）—A（action）”循环来实现教学的持续改进。基于黑龙江大学的教学实践，文章利用扎根理论进行了质性研究，构建了“基于多主体协同的在线翻转课堂过程模型”。研究表明，面对在线教学困境，需要学校、教师、学生及教学平台的多方面协同，从教师和学生的心理压力入手，对教师的教学理念和教学方法进行全方位优化，同时也对学生的学习态度和学习方法进行改进，最终达到在线翻转课堂的预期效果。

参考文献：

[1]王琳琳.网络环境下大学英语教学改革与教师共同体发展[J/OL].教育现代化，2017，4（47）：86[2022-02-15].

[2]邓辉，张志宏，王冲.网络与课堂互动融合式教学改革研究[J].当代教育理论与实践，2019，11（2）：58.

直接融资范畴篇4

一、营改增对银行的影响

营改增作为我国一项重大税收改革，但是金融业作为改革难点，主要体现在营改增对银行产生的影响是非常大的。营改增对银行所产生的影响，不能一概而论，因为不同规模、性质的银行，其政策也是不一样的，有很多专家认为，根据当前银行经营情况的测算，不同规模的银行其利润影响情况也是不同的，一般而言，大型银行受到的影响较少，区域性中小型银行则受到的影响非常大，而农村信用社和村中银行其利润下降的最为明显。营改增对银行产生的影响主要体现在以下几个方面：首先，会对银行客户的构成产生影响，这主要是因为银行想要实现营改增，要看其转嫁的对象，若是对象是公司客户，作为增值税一般能够抵扣进项税，在这样的情况下，银行可以努力尝试转嫁一部分或者是全面的增值税。但是，若是个人客户，一般无法进行抵扣，但是，在银行业竞争如此激烈的背景下，这样就不利于银行利益的最优化获得。其次，银行采购周期的不同，在实行营改增之后对银行的影响也有所不同，比如，若是银行引进大型IT设备，在实行营改增之前和实行之后还是有很大的区别的，这就对银行实际利润的获得产生了一定的影响。最后，银行规模、业务模式的不同，营改增对其产生的影响也不同。一般来说，银行主要分为三块收入，即利息、中间业务、金融商品买卖这三方面收入，对这三项收入，其增值税政策都是不一样的。虽然各个银行的业务有所不同，但是，只要免税的业务种类非常多，或者是税负非常低，那么影响就会非常小，但是，若是税负较高的业务非常多，则影响非常大。

二、金融业实施营改增的难点

想要在全国范围内的金融业中实施营改增，还是具有一定的难度的，金融业实施营改增的难点，主要体现在以下几个方面：在对金融业征收原理的制定上有一定的分歧；金融业的行业性质加大了营改增的实施难度；在金融业实施营改增涉及到了税权划分的问题；具体内容如下：

（一）在对金融业征收原理的制定上有一定的分歧

虽然，自5月1日以后，我国已经在全国范围内推进了营改增试点，其中包括金融业、建筑业、生活服务业和房地产业。然而，对于金融业实现营改增，很多专家的观点是不一样的。有一种观点认为，增值税将成为终端消费者的负担，因为其本质就是以商品、劳务为征税对象。但是，大部分的金融产品不能划为消费范畴，比如，保险和贷款这一类的金融业务，其工作内容就是对消费者进行资金调剂，它不属于直接消费的范畴。而属于直接消费范畴的咨询和保管服务，若是将他们纳入到增值税的范畴内并没有大的价值，这就加大了金融行业进行营改增的工作难度。

（二）金融业的行业性质加大了营改增的实施难度

和其他行业相比，金融业具有高度创新性，这一特点就给营改增的顺利实施加大了难度。主要体现在：第一，业务种类纷繁复杂，很难用一个税收政策进行统一管理。增值税进行增税的范围主要有：修理、加工服务和进口货物以及销售商品等，而现在又将交通业和运输业纳入到了增值税的范围内。虽然，金融业是现代服务业的典型代表，但是，其自身的业务非常地复杂，就以保险、证券和银行这三个内容来说，每个内容下又有很多子业务，且不同业务之间的增值模式是不同的，其计算方法也不相同，致使营改增的实行很难高效开展。第二，快速的创新效率，使得制度的调整和完善无法满足创新事物的需求。特别是近些年来，金融业的高速发展，金融产品更新换代的速度非常快，想要用同等速度来进行调整是具有一定难度的，这就意味着营改增的推行必定会出现税务空白点，尤其是对期权、利率这些没有明确规定的金融衍生品，因为实行有效税务计算是开展税收工作的关键所在。

（三）在金融业实施营改增涉及到了税权划分的问题

我国经济社会的快速发展，必须以金融业为依托，因为，它承担着提高经济发展水平的重任，同时，这一部分所纳的税额在国家总税额中占有较大比重。一直以来，征收商业银行、保险公司营业额的工作都是由中央税务总局直属机构来开展的，其税额属于中央预算范畴。当地的税务局主要负责征收的是其他金融业的营业税，其税额属于地方财政是收入的范畴。不难看出，增值税在金融业的实行，必将会对中央和地方在税权划分问题产生非常重大的影响。

直接融资范畴篇5

关键词：二元价值容介态；资本循环；复杂性

中图分类号：Fo32.1文献标识：A文章编号：1674--9448(2011)02--0005--15

《广义虚拟经济二元价值容介态的经济导论》讲述了一个老张家卖挂面的故事。这个故事通过一个典型的微观经营者的成长路径揭示了两个重要规律：一是论证了人类社会从实体经济到狭义虚拟经济，再到广义虚拟经济的自然进化的内在逻辑；二是说明了在不同的经济形态下资本循环是如何发生、演进和完成的，

一、不同经济形态下的资本循环理论

对应于老张家卖挂面的故事，我们可以将资本循环分成几个发展阶段。

第一阶段：实体经济范畴的资本循环

老张家最初经营挂面就是由几个股东投入原始资本，购置工具、面粉等生产资料，然后雇人劳动，生产出挂面，在产品市场变现后返还股东利润。这个循环过程，马克思早在《资本论》中对产业资本循环的论述中就描述得很清楚(见图1)。在这一循环过程中，产业资本相继表现为三种形式：货币资本、生产资本和商品资本，从全社会来看，产业资本循环的前提条件就是三种资本形式在时间上的继起性和空间上的并存性。马克思所定义的产业资本显然属于实体经济的范畴，并且是以机器大生产为特征的实体经济形态，因为只有在机器大生产的条件下才能够满足产业资本循环的两个前提条件。

随着老张家挂面厂经营规模不断扩大，工厂将面临流动资金不足的问题，他们通过向银行或其他债主借债解决了这一问题。图2显示挂面厂和银行之间又形成了一个循环，这个循环意味着生息资本的诞生。

马克思对生息资本的循环及其性质同样作了详细的分析。在马克思看来，生息资本“是一种特别的商品”。在资本主义制度下，货币一旦转化为资本，它就取得作为资本执行职能的使用价值。货币资本家把他的货币按一定期限贷给职能资本家，实际上就是把货币这种作为资本的使用价值即生产利润的能力让渡给职能资本家。一旦货币作为生息资本贷给职能资本家，这时的货币资本就变成了商品，即作为商品的资本或称资本商品。货币资本家将生息资本的使用价值让渡给职能资本家，职能资本家为此必须支付一定的利息，这样利息就成了资本商品使用价值的购买价格。这样看来，利息只是平均利润的一部分，只不过职能资本家把它交给了货币资本家。从以上分析来看，生息资本的主要功能在于为产业资本的循环提供支持，尽管经济体系中形成了双线的资本循环，但仍然属于实体经济的范畴。

第二阶段：狭义虚拟经济范畴的资本循环

当老张家挂面生意发展到一定程度，开始在股票市场上市之后，资本循环的运动就发生了较大的变化，除了实体经济范畴的双线循环之外，还要增加一条来源于资本市场上的资本循环。因为经济体系的价值增值渠道除了产品市场之外，还多了一条资本市场的渠道，而且资本市场发挥的价值倍增器的作用要远高于产品市场。股东除了卖产品获取利润之外，还可以通过资本市场上的市值增值，获得资产增值的收益。同时，在股市上广大的中小股东，通过二级市场投资也要分享企业成长所带来的资产增值收益(见图3)。

马克思在《资本论》中将证券、期货、期权这类资本称为虚拟资本。但是由于时代所限，马克思本人并没有对虚拟资本的循环过程进行更为深入的研究。后来，希法亨将这一概念扩展为金融资本，并对各类金融资本的循环过程进行了细致的分析。刘骏民等国内研究学者将所有的金融活动称为狭义虚拟经济。之所以将这类资本与产业资本区分开来，是因为其循环规律有着根本的不同。比如，金融活动中并不存在产业资本的三种不同形式，而且金融活动中的价值增值与产业资本完全不同，并不是依靠劳动力创造的剩余价值，而是更加依靠预期、信心等心理要素的变化。尽管狭义虚拟经济范畴的金融资本作为一种独立的资本形态已取得了很多人的共识，但是这些人也大都认为实体经济范畴的产业资本的循环仍然是经济体系中的核心活动。无论虚拟经济发展多快、规模多大，其根本是为实体经济服务，为了提高产业资本的配置效率，实体经济仍然是狭义虚拟经济存在和发展的基础。

第三阶段：广义虚拟经济范畴的资本循环

老张家挂面持续发展的高级形态是形成了品牌和连锁，这一切以标准的工艺流程、悠久的历史声誉和独有的知识产权作为基础。品牌和连锁的价值增值作用在产品市场和资本市场上会进一步得到放大。在这一过程中，品牌相当于一个由多种信息凝聚而成的过程抽象体，它的价值体现在了解和使用过这一品牌的人们的心中。因此，品牌资本的循环过程已经无法在物理时空下完成，它只能在人的心理时空下完成。而连锁体现了生产过程从线性结构发展成为网络式结构，即从用生产线来制造产品，发展为用管理网络来组装创造价值。上述变化使得资本循环在实体经济范畴和狭义虚拟经济范畴内得不到有效的解释，而这些正属于广义虚拟经济的范畴。

广义虚拟经济的资本循环是一种更为复杂的经济过程(见图4)。首先，对传统的生产环节应该有新的认识，并非所有的生产商都是从事同质的加工生产。一件商品或一个企业价值增值的最大部分并非来源于直接的生产，而是来源于商品或企业的历史文化价值、品牌价值或者商业模式等，这些要素使得商品和企业在产品市场和资本市场上的价值能够实现几何基数的增长，而非简单的线性增长，我们把创造这些要素的企业称为规则设计商(Designer)。因为只要掌握了这些要素，就能够站在产业链的制高端，设计整个产业的标准和运行规则。规则设计商的核心竞争力就是在于创造产品品牌和创新商业模式。规则设计商独立出来之后，使得商品的价值细分具有了基础，我们能够在同一类产品中创造出比过去更加复杂、多元和个性化的产品和服务。所以说，规则设计商更多的工作是在相同的事物中寻找差异。其次，在这种情况下很多商品的组装过程都会形成一个复杂的大系统和若干子系统，所以在传统的生产环节，会增加一个系统集成商(Integrator)的角色，它使得生产从用生产线来制造产品，发展为用管理网络来组装创造价值。再次，传统的生产供应商在这一体系中，更多地应该将精力聚焦于生产效率，因为关注客户和市场的目标更多地是靠规则设计商和系统集成商来实现。从效率的目标出发，通常会根据资源的相似性、技术的通用性以及流程的一致性形成若干模块，这些企业被称为模块制造商(Moduler)。模块制造商更多的工作是在不同的事物中寻找相似性。

在这个体系中的资本循环具有广义虚拟经济的二元容介态的特征。第一，从资本形式来看，它既有凝聚了各种信息态(或称为生活对象化)的品牌资本或商业模式资本，也有以物质态形式出现的产业资本，而且通过品牌资本或商业模式资本所创造的产品和服务，更多地满足的是人的心理需求，而通过产业资本所创造的产品和服务更多地满足的是人的生理需求。在这个体系中，不同的资本形式虽然不具有时问上的继起性和空间上的并存性，但是它将物理时空和人的心理时空有机地容介起来，从而形成了一套新的循环系统。第二，从价值传递的形态来看，产业资本循环中的价值传递主要依靠的是实物流的传递，而其他资本循环中的价值传递更多地依靠信息流的传递。比如横向来看，规则设计商将历史文化、品牌价值、商业模式等无形资产的价值传递到资本市场和产品市场，更多地是通过广告媒体、信息披露等手段；纵向来看，规则设计商将产业的运行规则传递给系统集成商，以及系统集成商将生产任务布置给模块供应商，很大程度上是依靠IT手段建立起来的供应商管理系统等，本质上是信息流的传递。第三，从经济形态来看，这一体系不但容纳了实体经济和狭义虚拟经济，而且容纳了更多满足心理需求的虚拟经济形态以及同时满足生理需求和心理需求的跨界经济形态，更为重要的是，通过不同形式资本循环的中介系统使这些经济形态有机地合成为一个整体。

二、广义虚拟经济范畴的资本循环体系的复杂性特征分析

上述分析揭示了从物本经济时代到广义虚拟经济时代资本循环不断变化的现象。按照认识的逻辑，我们接下来要思考的是，如何进一步认识广义虚拟经济范畴的资本循环的本质特征?以及我们应采用什么样的方法论来分析这一问题?

刘曙光在《广义虚拟经济时代的思维方式》中指出，广义虚拟经济时代的思维方式应当是马克思、恩格斯所创立的唯物辩证法的当代形态，即复杂性思维或复杂性方法。这一论断一语道破了广义虚拟经济理论和传统经济理论在思维方式上的根本差异。运用复杂性思维来分析广义虚拟经济范畴的资本循环，会发现资本循环体系具有复杂系统的关键特征。

(一)具有整体性的特征

系统具有一种只有整体才具有，而孤立的部分及其总和不具备的特性，称为整体涌现性。也就是我们常说的“整体不等于部分之和”，这已经完全超越了“整体等于部分之和”的线性思维模式，而采用了更接近实际经济生活的非线性思维方式。不同的结构方式，即组分之间不同的相互激发、相互制约方式产生不同的整体涌现性。合理的结构方式产生正的结构效应，整体将大于部分之和。不合理的结构方式产生负的结构效应，整体将大于部分之和。

在广义虚拟经济范畴的资本循环体系中，品牌价值、商业模式和集成网络等概念就表现出了资本循环体系的涌现性特征。比如，单纯地讲商品的质量、功能、特性以及组织的价值观都无法代表某一商品的品牌，品牌价值就是这些要素凝聚为一个系统之后，所表现出来的一种涌现性。同理，商业模式和集成网络，是将企业的研发、生产、销售、服务乃至内部的管理等各种要素融合成系统之后的综合反映。

事实上，在实体经济和狭义虚拟经济范畴内的资本循环也会产生涌现性的概念，比如：商品价格、利息、股价等，这些都不是单一要素或局部变量所能表达的特征。但是，总体而言，在实体经济和狭义虚拟经济范畴内，涌现性的问题并没有成为理论关注的重点，因为在传统经济学范围内由于产品同质和价格接收者等假设条件的约束，对经济整体的认识实际上仍然是所有微观个体的加总。在广义虚拟经济范畴内，由于将经济研究置于更广阔的社会背景中，考虑了更多元的社会主体、更多维的发展目标和变量，甚至将整个人类生活都对象化，变为经济分析的范畴，这就使得对系统涌现性的分析变得更为重要了。因此，广义虚拟经济必须建立一种跨学科、跨领域的综合分析视角来认识涌现性，而对每一类局部领域特征的认识，仍然可以在各自专业领域内完成。

(二)具有层次性的特征

系统是由相互联系的部分组成，系统的整体性的维持和发展，有赖于一个连续的等级结构，即层次性。系统的层次性主要是指任何复杂系统都可以从纵向上可以分为若干等级，其中低一级系统就是高一级系统的若干组成部分，不同的层次之间存在隶属关系。系统层次性是系统在进化过程中形成的，系统的层次与层次之间具有不可分割的相互联系和作用，系统的层次性突出了部分与整体之间的质的差异，强调高层次向低层次的不可还原性。

从实体经济范畴的资本循环到广义虚拟经济范畴的资本循环，这一认识的转变本身就体现了对系统层次性认识的不断深化。比如，从企业内部而言，之前一直将企业抽象为一个整体作为从货币资本到生产资本再到商品资本转换的系统；而在广义虚拟经济范畴，企业被分为更多的层次，底层是模块供应商，中间层是系统集成商，顶层是规则设计商。从涌现性的角度来看，这种区分是必不可少的。因为以往经济系统较为简单的时候，无需划分层次就可以把它的各部分有效地组织起来。而复杂的经济系统，必须按层次方式由低级到高级逐步进行整合，由元素、子系统到系统整体进行整合。在这种系统中，层次提供了一个参照系，讨论问题首先要明确是在哪个层次上，混淆层次必将导致概念混乱。

当然，从更大的系统来看，广义虚拟经济以生活价值论为基础，将人的全部交往活动都对象化为一个社会经济系统，而传统经济学建立在仅仅以交换为基础的经济系统之上。这就使得传统经济学对社会经济的认识必然是一个更低层次的系统，从而无法把握真实经济系统的本质。

(三)具有开放性的特征

系统能够同环境进行交换的属性称为开放性，系统阻止自身同环境进行交换的属性称为封闭性。开放性是实现系统和谐有序的前提。系统只有开放，才有可能从外界环境不断地引入负熵流，把自身的熵排入到外界中，从而实现系统的有序，推动系统发展。系统的孤立或封闭只能导致系统的死亡或使系统处于紊乱无序状态。

广义虚拟经济范畴的资本循环体系，其开放性体现在两个层面。

首先，在经济系统内部，广义虚拟经济范畴的资本循环体系由大股东、中小股东、银行、规则设计商、系统集成商、模块供应商等不同的子系统构成。这些子系统是相互开放的，它们通过产品市场、资本市场以及集成网络实现了彼此之间的物质、能量和信息的交换。

其次，从更大的人类生产生活系统来看，广义虚拟经济范畴的资本循环体系还体现在对自然生态系统和社会文化系统的开放性。资本循环体系所需要的物质和能量资源最终都来源于自然生态系统，传统经济所形成的是一个孤立的、封闭的系统，因为它只强调吸收而不关注与自然生态系统的交换和循环。而广义虚拟经济范畴的资本循环，由于关注生活对象化，必然把人类生活与自然生态系统的可持续发展作为追求的基本方向之一。同时，从社会文化系统来看，在广义虚拟经济范畴的资本循环体系中，由于将制文化权、品牌价值等融合了政治、文化与其他社会因素的概念作为基本分析要素，因此，它一开始就不是封闭的经济系统，而是一个不断与整体的社会文化系统融合发展的开放系统。

(四)具有非线性的特征

非线性是指变量与变量之间没有正比例那样的直线关系，在非线性系统中，凡是非线性都可以找到一条直线和它至少有两个以上的交点，这就引起多值性，叠加原理失效，不具有加和性和可分性。在非线性系统中，系统一个变量的微小变化，可能导致系统其他变量产生不成比例的甚至灾难性的变化，从而导致“蝴蝶效应”。

从实体经济到狭义虚拟经济，再到广义虚拟经济，资本循环的非线性特征在逐步增强。在传统的实体经济范畴内，企业价值要经过货币资本、生产资本和商品资本这一顺序转换之后才能获得利润，中间的转换过程遵循线性规律；到狭义虚拟范畴，从资本市场上获取的价值增值，已经脱离了线性规律，具有很大的高动态性和不确定性；到广义虚拟范畴，除了资本市场之外，再加上品牌价值、商业模式和集成网络等因素，资本可以在瞬间跨越不同地域实现快速增值，“蝴蝶效应”随时随地都会发生。老张家挂面的故事中，也能看出这一变化。一开始，工厂的发展还遵循线性发展的规律，到真正从资本市场融资乃至品牌和连锁的阶段，工厂马上就进入了飞速发展的时期，其短期内积累的财富甚至会超过线性发展时期的财富的总合。

三、应对复杂性特征的方法论基石出

既然广义虚拟经济范畴的资本循环体系符合复杂系统的特征，那么我们就应该用复杂科学的方法论来进行理论的建构和分析。成思危在《复杂科学、系统工程与管理》一文中，提出了研究复杂系统的四种基本方法，包括：定性判断与定量计算相结合、微观分析与宏观综合相结合、还原论与整体论相结合、科学推理与哲学思辨相结合。本文在借鉴上述方法的基础上，考虑到广义虚拟经济自身的特点，提出广义虚拟经济范畴的资本循环体系研究的四种基本方法。

(一)还原论与整体论相结合

系统科学就是通过揭露和克服还原论的片面性和局限性而发展起来的。理论研究表明，随着科学越来越深入到更小尺度的微观层次，我们对物质系统的认识越来越精细，但对整体的认识反而越来越模糊。现代科学表明，许多宇宙奥秘来源于整体的涌现性。还原论无法揭示这类奥秘，因为真正的整体涌现性在整体被分解为部分时已不复存在。对于复杂系统而言，两种分析方法缺一不可。只要整体论，不还原到元素层次，不了解局部的精细结构，我们对系统整体的认识只能是直观的、猜测性的、笼统的，缺乏科学性。没有整体观点，我们就无法把握系统的涌现性，对事物的认识只能是零碎的，只见树木，不见森林。

社会科学也同样如此。还原论强调从局部机制和微观结构中寻求对宏观现象的说明，例如微观经济学就是以经济个体为分析对象，通过对个体行为的研究，推导整个经济的一般均衡。而整体论则强调系统内各部分之问的相互联系和作用决定着系统的宏观性质，例如宏观经济学就是以经济总量为分析对象，通过对总量系统中不同变量的研究，推导整个经济的宏观特征。随着社会经济系统的发展，社会实践活动越来越大型化、复杂化，特别是一系列跨越时空的历史问题和全球问题的形成，而我们应对这类问题的方法还停留在还原论的层面，致使反映社会经济系统涌现性的特征被忽略掉了，从而在应对和处理复杂问题时总会出现顾此失彼的现象。广义虚拟经济强调经济系统是政治和经济的二元容介态，它一开始就关注整体的涌现性，从而具有一种和传统经济学截然相反的分析视角。

对于广义虚拟经济的资本循环体系而言，就是要在深入了解系统个体元素的性质和行为的基础上，从元素之间的相互联系和作用中发现系统的整体性质和行为规律。具体而言，首先，要深入分析构成资本循环体系的各子系统及其细分的元素，包括：股东、银行、规则设计商(Designer)、系统集成商(Integrator)、模块制造商(Moduler)等子系统，对每个子系统内部的物质态和信息态的构成元素可以再细分进行分析。然后，在理解每个子系统的基础上，分析使这些子系统相互交换和相互联系的中介系统，比如：资本市场、产品市场、集成网络，再深入分析其背后的机理，如何形成物质态与信息态的容介均衡，这就为揭示资本循环体系的涌现性奠定了基础。从上述过程来看，对资本循环体系中每一子系统的分析，在很大程度上仍然依赖于传统经济学的各专业领域以及管理学、社会学等专业领域。而对资本循环整体系统的分析，则能够突显广义虚拟经济对涌现性分析的贡献。因此，后者更应该成为广义虚拟经济学科建设的重点。

(二)分析思考与系统思考相结合

描述系统包括描述整体和描述局部两方面，需要把两者很好地结合起来。在系统的整体观下建立对局部的描述，综合所有局部描述以建立关于系统整体的描述，是系统研究的基本方法。突变论的创立者托姆认为，用动力学方法研究系统，既要从局部走向整体，又要从整体走向局部。而要做到这一点，就要将系统思考与分析思考结合起来。

从科学研究的范式来看，系统思考是一种和分析思考相对立的思维模式。分析思考是一个三步思想的过程：首先，分成部分，寻找对其理解；第二，试图解释被分开部分的行为；最后，试图用对各部分的理解的总合去解释整体。与之对应的，系统思考的三个过程：首先是识别当前系统所属的上一级系统或者是更大的整体；第二，解释上级系统的行为和性质；最后，用上级系统的作用和功能来解释当前系统的行为和性质。(见图5)

对于广义虚拟经济的资本循环体系而言，我们可以先用系统思考的方法，首先是识别资本循环的上级系统社会经济系统，然后对广义虚拟经济范畴中的社会经济系统进行分析，应该认识到整个社会经济系统不仅仅表现为物质态，而是以质能态和信息态所构成的二元价值容介态为基础的经济形态。对这一经济形态中的资本循环进行审视，更多富含信息态的要素，如：品牌价值、商业模式、集成网络等表现出愈来愈强的价值创造能力，从而有可能形成独立的经济主体。

接着，运用分析思考的方法，对资本循环体系进行解构。基于对整体经济系统的分析，我们可以将原来的企业系统进一步分解成规则设计商(Designer)、系统集成商(Integrator)、模块制造商(Moduler)等子系统，这种解构显然是建立在系统思考的基础上。然后，借用经济学、社会学、管理学等各专业领域的知识，打开每个子系统进行深入分析。最后，在充分理解各子系统的基础上，将各子系统和各要素融合到一起，建立对资本循环体系的整体认识。当然，对于简单资本循环体系而言，就可以进行直接综合，而对于复杂资本循环体系而言，则可能用到统计综合、多层迭代甚至模糊分析等方法。

(三)确定性描述与不确定性描述相结合

从牛顿以来，科学逐步发展了两种并行的描述框架。一种是以牛顿力学为代表的确定论描述，另一种是由统计力学和量子力学发展起来的概率论描述。两种方法在自然科学和社会科学领域都得到了大量的应用，比如采用确定论描述的一般系统论，又如香农的信息论实际上是建立在概率论描述框架上的典范。但是，两种方法总是在某一领域中单独使用，很少有将两者结合起来的分析方法。比如，在控制理论、运筹学等学科中，两种描述都使用，但通过划分不同分支来分别使用它们，仍然没有实现有机结合。

从现代科学的总体发展来看，是要把这两种描述框架结合起来，形成统一的新框架。一种观点认为，如果把有限性作为认识自然的基本出发点，承认自然的有限性，我们就有可能从这两种描述体系根深蒂固的人为对立中解脱出来。从这一意义上看，混沌学、自组织理论等新学科的发展使大家初步看到了将两种方法结合起来的希望。

宋可为在《二元价值容介态与经济波动》一文中，曾运用自组织临界模型(又称“沙堆模型”)，对广义虚拟经济形态下的经济波动机理进行分析。事实上，这一模型也同样适用于广义虚拟经济范畴的资本循环体系。如图6所示，这是一组由产品各级生产商和最终销售者构成的网络。正如沙堆模型中所描述的，随着沙堆的逐渐增大，一粒下降的沙粒会触发一次沙崩，沙崩使沙堆重新构成了一个新的自组织临界状态。当沙的下降模式是随机的或是正常分布时，沙崩的分布通常会表现出更大的变化。在经济系统中，终端产品的购买者会随时到来，具有随机性，并且通过这种网络结构启动反应链，这些反应链通常会触发大于终端购买者变化的“沙崩”。

(四)定性判断与定量计算相结合

任何系统都有定性特性和定量特性两方面。自牛顿成功地用数学公式描述物体运动规律以来，定量化方法越来越受到重视，获得极大发展。定性方法往往被当作科学性较差的、在未找到定量方法之前的一种权益方法。但是，随着系统研究的对象越来越复杂，人们发现定量化的描述越来越困难了。在社会科学领域，很多人发现任何可统计的指标和数值都很难真实地反映社会经济系统的涌现性。这就要求我们要重新评价定性方法，避免在系统研究中片面地追求精确化、数量化。特别是那种不能反映对象真实特性的定量描述不是科学的描述，必须抛弃。

在经济学领域，伴随着自然科学定量工具的发展，现代西方经济学的研究取得了辉煌的成就。学者们不约而同地认为，对经济系统的分析必须通过定量描述才能深刻和准确，以至于时至今日，不含定量分析的经济研究，往往登不上大雅之堂。但是，我们也发现，很多驾驭数量工具的强者，过多地陷入了数量分析构造的模型中，对问题的定性判断却显得过于粗糙。而定性认识不正确，不论定量描述多么精确漂亮都是徒劳的，甚至会把认识引向歧途。关于这一点，凯恩斯早有论述。他指出：“目前过多的数理经济学不过是一种大杂烩，它和它所依赖的初始假设一样不紧缺精确。这种假设使得作者陷入了矫揉造作的、毫无意义的教学符号的迷宫之中，他们对现实世界的复杂性和依存性却视而不见。”

对于广义虚拟经济范畴的资本循环体系，应该将定性判断与定量计算结合起来。首先，通过定性判断建立经济系统总体及各子系统得概念模型。然后，尽可能的将这些概念模型转化为数学模型，经求解或模拟后得出定量的结论。最后，对这些结论再进行定性归纳，以取得认识上的飞跃，形成解决问题的建议。

四、结论与展望

总结上述分析，本文主要有以下三方面的结论：

1.资本循环从实体经济到狭义虚拟经济，再到广义虚拟经济是一个从简单到复杂，由低级向高级的进化过程。相比以往，广义虚拟经济范畴的资本循环，最大的变化在于生产系统由抽象的整体进化为D-I-M结构，整个体系的结构、功能和过程都以二元价值容介态为基础。

2.广义虚拟经济范畴的资本循环体系具有复杂系统的整体性、层次性、开放性和非线性等关键特征，从而决定了在研究上应该采用系统论的方法。

直接融资范畴篇6

一、对我国企业债券市场中“企业”范畴的

（一）对我国企业债券市场中“企业”范畴内涵的分析

1991年诺贝尔经济学奖获得者罗纳德。H.科斯在其1937年发表的著作《企业的性质》中，从经济理论的角度提出了企业存在的理由及目的：由于简化了要素之间的签约过程和数量，企业以节约交易成本的优势取代了部分市场，这部分被避免的费用可以解释企业存在的理由。作者指出：“值得一提的是，‘企业’这个词在经济学中的使用方式与一般人的使用方式就有不同”，科斯以罗宾逊夫人关于易于处理和与现实世界相吻合的标准，提出了交易费用的存在是企业存在的经济学理由。

笔者认为，就一个企业内部来说，降低交易费用实质上就是降低成本，降低成本将直接增加企业利润，因此，企业的性质就在于实现资源的最佳配置，从而实现利润的最大化。作为经济学科的一部分，本文在研究企业债券市场中的“企业的性质”时，当然不能局限于纯粹意义上的企业概念，否则就难以推进我国企业债券市场的研究。那么，什么是我国企业债券市场的“企业”的内涵呢？笔者认为，从理论上来说，作为债券市场主体之一的企业是具有民事权利能力和民事行为能力的、依法独立享有民事权利和承担民事义务的组织，是基于社会生产需要而产生的、具有经济和意义上人格化的社会组织，即企业法人。由于我国还处于转轨经济时期，企业必然具有形式上的多样性，但只要符合以上对“企业”性质界定的规定，即可视为实际意义上的“企业”，这对我国公有制企业的分析尤其具有重要意义。一些具有完整意义上的国有工厂，虽然形式上还不具备公司制特点，也应该作为企业对待，这对科学确定我国债券市场的供给能力意义十分重大。由此，我们就可以透过我国企业多样性的现象，看到企业债券市场中“企业”的本质，并由此科学确定我国企业债券市场的发行主体。

（二）对我国企业债券市场中“企业”范畴外延的分析

我国企业债券市场研究中的“企业”是具有明确的外延的。（1）我国企业债券市场中的企业是以公司为组织形式的法人企业，个人企业、合伙企业、合作企业不在其中。（2）我国的公司制企业的具体组织形式为股份有限公司和有限责任公司，分公司不属于本研究中的“企业”。（3）具有公司组织形式的企业不属于本研究的范围，除发债主体的特殊性外（银行是经营货币的特殊企业），我国银行发行的债券具有“准国债”的特点。（4）研究的范围暂时限于以人民币计价的券种。

那么，有一个值得注意的是，由于我国经济正处于“新兴+转轨”阶段，企业制度还没有完全建立起来，我国一些国有企业还实行的是“工厂制”而不是“公司制”，这些“国有工厂”是否可以认为是“企业”？再一个问题是，我国在经济体制转轨时期依然存在政企不分的问题，一些具有企业法人资格、甚至具有“公司”组织形式的“企业”，实际上承担的还是政府的职能，这些“企业”是否作为本研究中的企业？笔者认为，我们在研究中虽然要符合理论研究的基本，但也必须是立足于当前国情，因此，对于那些已经转换经营机制、具有现代企业运行但还没有建立公司制度的国有企业，应该列入本研究的范围。对于那些主要是承担公共管理职能的、具有公司制形式的“企业”，例如，近几年一些地方为了争取国家的国债建设资金而对城市基础设施项目“打包”成立的“基础设施经营公司”等等，笔者认为，不宜列入本研究的范围。通过以上一“增”一“减”的调整，我国企业债券市场的发行主体的外延就更加明确。

二、对我国企业债券市场中“企业债券”范畴的分析

（一）关于债券范畴内涵的分析

企业债券是债券的一种。债券是一种契约，规定当约定的某些事件或日期来到时，其发行者必须给予持有人或受益人一定的报酬。人类上第一次出现的现代形式的债券是1345年佛罗伦萨建立的纸牌赌会，赌会股份有利息，可以转让并由公社兑付。“在当代经济学用语中，债券一般被理解为一种债务工具，通常由政府或公司发行，先接受一笔借款，并承诺按载明日期支付利息”。我国有些观点认为：“企业债券是指从事生产、贸易、运输等经济活动的单位，依照法定程序发行的、并证明持有人有权按期限取得固定利息并到期取回本金的有价证券”；①有的学者认为：“债券是债券的发行者为筹集资金而向债券的投资者出具的、并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证”。可见，债券在当前的经济研究中，其基本内容就是体现债券发行人和持有人之间的债权债务关系，债券的其他内容都是以此为基础派生出来的。

（二）对我国企业债券范畴内涵的分析

我国《企业债券管理条例》规定：“本条例所称企业债券，是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券”。②根据以上规定，我国企业债券的内涵具有五个基本的规定性：一是发行主体是“企业”，即中华人民共和国境内具有法人资格的企业（不包括金融企业、非法人单位、个人）；二是依法发行；三是具有一定期限；四是要规定一定的票面利率；五是企业债券体现的是债权债务关系。

（三）对我国企业债券外延的分析

企业债券是由企业发行、约定一定期限还本付息的债权债务凭证。笔者认为，符合企业债券概念的金融品种比较多，这主要包括以企业债券形式出现的市政债券、可转换公司债券、金融企业债券和工商企业债券。笔者认为，以企业债券形式出现的市政债券，从本质上是一种提供公共产品的金融品种，而企业债券则是提供竞争性产品的金融产品，因此，两者有本质的区别，运行机制及市场的管理模式也具有显著的区别，尽管我国很多市政设施都通过企业债券的形式发债融资，但这只是一种暂时现象，我国企业债券市场规范后，市政债券必将从企业债券中分离出来，因此必须把市政债券从企业债券中加以剔除。

我国可转换公司债券在其转股之前属于企业债券，而且发行主体大多数都是工商企业，那么，是否要把工商企业发行的可转换公司债券也列入企业债券的范围？笔者认为，我国的可转换公司债券的推出具有其特定的历史背景，即当时我国股票市场存在严重的供不应求的局面，因此，其实际目的还在于择机转换为股票，因此，该债券是按规范的上市公司‘进行设计的，其运作的结果也是全部转股，因此，其意义主要在于架设股市和债市之间的桥梁。就管理体制来说，我国的可转换公司债券是由证券监督管理部门负责管理，也是以股票上市的标准进行管理的，因此，无论是内容还是形式，我国的可转换公司债券都与一般的企业债券有很大的区别。有些学者甚至认为：“从严格意义上来说，可转换公司债券不是单纯意义上的企业债券，是一种债务融资和股权融资的混合体”。③因此，我国的企业债券产品从根本上来说，也不应该包括可转换公司债券。

三、对我国“企业债券市场”范畴的分析

（一）我国“企业债券市场”范畴的内涵

企业债券市场具有市场的一般属性，概括地说，企业债券市场就是企业债券交换关系的总和。具体地说，要科学认识我国企业债券市场，就要从以下几个方面加以考察：

1.我国企业债券市场运行的客观背景。我国目前正处于由计划经济体制向市场经济转轨的阶段，市场体系发育还不完善，市场机制还不健全，政府对市场的干预还广泛存在，因此，对我国目前企业债券市场的认识，必然要考虑到我国当前经济体制的现实，把我国宏观经济体制的相关因素都考虑到企业债券上来。这种经济体制转轨的烙印是我国企业债券市场与西方国家企业债券市场的重大区别，这可以在市场结构、市场规模、市场理念等方面鲜明地体现出来。例如，美国的垃圾债券市场已经形成了一定的规模，并受到一些投资者的追捧，反映出美国企业债券市场的风险承受能力比较强、投资理念具有多元化的特点，而1984年我国企业债券市场出现以后，就始终是以防范金融风险为主要理念，而且这一理念目前还有增强的趋势。

2.我国债券市场结构。我国企业债券市场构成包括投资者、发债券主体和证券中介机构。，笔者把中介机构也视同我国企业债券市场的内在构成者，这是因为《中华人民共和国证券法》和国务院《企业债券管理条例》等法规都规定，我国企业债券发行必须采取公开募集的方式：“企业发行企业债券，应当由证券经营机构承销。证券经营机构承销企业债券，应当对发行债券的企业的发行章程和其他有关文件的真实性、准确性、完整性进行核查”，④“证券公司应当依照法律、行政法规的规定承销发行人向公开发行的证券”，⑤“公开发行证券的发行人有权依法自主选择承销的证券公司”。⑥可见，我国企业债券市场中的证券公司与信贷市场中的银行具有本质上相同的中介职能，因此，笔者将其确定为我国企业债券市场的内在主体，师事务所、律师事务所、公证机关等也是如此，因此，我国企业债券市场的主体远比主流观点所确定的要复杂。

3.我国企业债券市场的调控主体。与我国企业债券市场密切相关的国家财政、税收、信贷和市场管理政策，构成了我国企业债券市场的调控体系。

我国企业债券市场的调节体系由许多部门构成，并具有从中央到地方的不同的行政层次。我国企业债券市场的调控主体具有系统性和体系性，是以发行审批或核准部门（今后可能是监督管理部门）为核心，产业政策管理部门、货币政策管理部门、商业银行监督管理部门、财税部门、工商管理部门等共同构成的体系，分别发挥其的职能。目前，我国企业债券市场的核心调节部门是企业债券发行的审批部门。但今后我国企业债券市场管理体制改革以后，我国企业债券的调控方式和调控主体将发生相应的变化。

根据我国企业债券市场的以上规定性，笔者认为我国企业债券市场的运行及调节机制可以表示如下：

（二）我国“企业债券市场”范畴外延的

我国的企业债券市场实际上是一个市场体系。

因此，笔者认为，我国的企业债券市场的趋势必然是建立一个多层次的债券市场体系，而且随着我国企业债券市场的不断发展，我国企业债券市场的外延将不断扩大。具体地说，我国企业债券市场主要有以下几个基本部分。

1.按发行的币种划分：我国企业债券市场可以划分为以人民币计值的企业债券市场和以外币计价的企业债券市场。虽然我国目前还没有对外币企业债券进行试点，但随着我国的不断发展，我国发行以外币计价的企业债券是必然的趋势。

2.按债券发行和交易角度来划分：我国企业债券市场可以划分为企业债券一级市场和企业债券二级市场。企业债券一级市场又称企业债券发行市场，是企业债券发行过程中形成的市场关系的总和，也是企业债券市场的“源”。企业债券二级市场又称企业债券交易市场，是确保企业债券在续存期限内保持流动性的基本方式，这是企业债券市场的“流”。

没有一级市场，二级市场将成为无源之水；没有二级市场，我国企业债券一级市场的规模必然要受到很大制约。

3.按债券交易的场所划分：我国企业债券市场可以划分为场内企业债券市场和场外企业债券市场、第三企业债券市场、第四企业债券市场和企业债券店头市场。企业债券在交易所内进行交易形成的企业债券市场就是企业债券的场内市场，是“场外企业债券市场”的对称。场外企业债券市场是指企业债券在交易所以外交易而形成的企业债券市场。已经在交易所挂牌的企业债券由非交易所会员的证券经纪人进行交易而形成的企业债券市场，是企业债券第三市场。机构投资者和大型企业绕过证券经纪商而直接进行大宗企业债券交易而形成的企业债券市场是第四企业债券市场。店头市场又称“柜台买卖市场”，“它并非一个确实存在的有形市场”，⑦是场外企业债券市场的一个部分，是经纪人直接联系买卖双方而形成的企业债券市场，目前已经成为企业债券市场的一个重要组成部分。

此外，按市场的辐射功能划分，我国企业债券市场可以划分为全国性企业债券市场和地区性企业债券市场；按企业债券的发行方式划分，我国企业债券市场可以划分为有形企业债券市场和无形企业债券市场。当然，由于标准和角度不一样，对企业债券市场的具体划分很多，这里就不一一列举。

注：

①崔生金主编：《财经管理辞典》，出版社1991年版，第1232页。

②《企业债券管理条例》第2章第5条，国务院1993年8月2日。

③刘鸿儒等：《探索中国资本市场发展之路》，中国出版社2003年版，第190页。

④《企业债券管理条例》第3章第21条，国务院1993年8月2日。

⑤《中华人民共和国证券法》（修订版），第2章第21条，全国人大常务委员会2004年8月28日通过。