直接金融体系篇1

关键词：金融业；产业关联；产业波及

金融业在经济中的枢纽作用体现在其资金流动作用于国民经济各部门的生产过程，同时又受到各部门的波及影响，与国民经济各部门形成网状关联。因此，金融业的独特地位和固有特点，其发展直接影响当地经济发展的潜力，进而影响当地的整体竞争力，使得各国政府都非常重视本国金融业的发展。对浙江省金融业进行投入产出分析，能够发现其与其他经济部门之间的经济联系程度，研究其在浙江省经济发展中的地位和作用，这对在加快浙江省经济建设有着十分重要的现实意义。浙江省金融业关联效应分析产业关联又称产业联系，是指产业之间在经济技术上的数量比例关系，其实质经济活动过程中各产业之间存在广泛、复杂和密切的经济技术联系。从不同产业之间供给与需求联系的角度看，产业之间的关联关系可分为，后向产业关联、前向产业关联、环向产业关联。由于环向关联通常是后向关联和前向关联的和，因此，笔者着重分析前两个关联，以此厘清浙江省金融业对其相关产业的波及路径。

1.数据来源与处理

使用投入产出表的数据有其优越性。因为投入产出表是按照“纯产品”的原则分类。即以产品为对象，把具有某种相同属性（产品用途相同、消耗结构相同、生产工艺基本相同）的若干种产品组成一个产业。然后，根据产业的资料编制。相比之下，统计年鉴是按“中国标准行业分类”进行产业划分，产业内难免掺杂了一些非该产业生产的产品。因此，投入产出表的数据虽然与统计年鉴相比有差异，但更能准确地反映国民经济投入与产出的数量关系。

笔者以最新的2010年浙江省投入产出表为模板，在调整合并基础上，编制2010年浙江省金融业投入产出表。为了便于分析，该表将金融业从第一产业、第二产业、第三产业进行剥离，将剩余的三次产业各行业合并，从而简化为只有4个部门的投入产出表。这4个部门分别是，第一产业、第二产业、剔除金融业的第三产业、金融业。这样得到4部门投入产出表（见表1）。

2.前向关联效应

前向关联效应，是指某产业对那些将本产业的产品或服务作为投入品或生产资料的产业的影响，直接或间接地消耗其提供的产品或服务。对金融业前向关联效应的衡量，选用完全分配系数。系数越大，说明金融业对其他产业的推动作用和供给影响作用越大，产业之间的前向关联效应越大。浙江省金融业对各个产业的完全分配系数见表2。

从表2看，浙江省金融业与其他产业的完全分配系数均大于0，即都存在直接或者间接的前向关联效应。然而，浙江省各产业之间关联的完全分配系数平均值为0.595135825，只有第二产业对金融业的完全关联程度大于平均值。说明金融业对第二产业的推动作用和供给影响作用最大，其次是不含金融业的第三产业，而金融业对自身推动作用和供给影响作用最小。

3.后向关联效应

金融业的后向关联效应，即需求拉动效应，是指金融业的发展需要房地产业等后向相关产业提供必要的生产要素、产品或服务，体现着金融业对其他产业的依赖，通常用直接消耗系数和完全消耗系数来衡量。

根据2010年42个部门浙江省投入产出表，可计算浙江省金融业与其他产业之间的直接消耗系数。2010年，浙江省金融业每生产1万元的产品，需要直接消耗租赁及商务服务业、信息传输计算机服务及软件业、住宿及餐饮业、交通运输及仓储业、造纸印刷及文教体育用品制造业、石油加工炼焦及核料加工业、纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制造业的产值分别为502元、447元、259元、244元、206元、144元、102元。这七大产业是浙江省金融业中间投入的最大来源产业。2010年，浙江省对金融业直接消耗最多的六大产业分别是租赁和商务服务业、交通运输及仓储业、批发及零售业、水的生产及供应业、文化体育及娱乐业、水利环境及公共设施管理业，为浙江省金融业提供了最大的下游市场。

根据笔者编制的2010年浙江省金融业投入产出

表，可计算浙江省金融业与第一、二、三产业（不含金融业）之间的直接消耗系数表（见表3）。2010年，浙江省金融产业每生产1万元的产品，需要直接消耗第一产业、第二产业、不含金融业的第三产业、金融业产品的产值分别为0元、807元、1764元、34元。各占该产业直接消耗总量的0%、31%、68%、1%。可见金融业对第三产业

（不含金融业）的依赖程度非常高，达到了68%；其次是对第二产业和金融业自身的依赖。在四大产业对金融业的直接消耗系数中，第三产业（不含金融业）对金融业的消耗最大，其次是第一产业和第二产业，金融业对其自身的直接消耗系数最低。

从完全消耗系数表（见表4）看，浙江省各产业间关联的完全消耗系数平均值为0.12035。其中，金融业对第二产业的完全消耗系数最大，其次是对不含金融业的第三产业，并且均大于平均值。2010年，浙江省金融产业每生产1万元的产品，需要完全消耗第一产业、第二产业、不含金融业的第三产业、金融业产品的产值分别为150元、4351元、2646元、264元。

浙江省金融业产业波及效应分析

产业波及，是指国民经济体系中，由于产业之间的关联性，当某一产业部门的生产要素或产品发生变化时，引起关联部门的变化，并依次按产业关联的方式波及和影响国民经济的其他部门。如果产业波及效果大，那么它可起到很好的推动和拉动国民经济其他部门的作用，因此适合作为主导产业。

产业波及效应的测算包括影响力系数和感应度系数两个指标。产业感应度系数又称为产业推动系数，表示某个产业受其他产业的影响程度，也就是其他产业发展对该产业的诱发程度；产业影响力系数又称为产业带动系数，表示某个产业影响其他产业的程度。当影响力系数>1时，表明第j个生产部门对其他部门所产生的影响程度，超过社会的平均影响力水平。影响力系数越大，说明第j个部门对其他部门的拉动作用越大；当感应度系数>1时，表明第i个生产部门所受感应程度高于社会平均感应度水平。感应度系数越大，说明第j个部门对其他部门的依赖性越强。

由表5可知，与第一产业、第二产业、第三产业（不含金融业）相比，金融产业影响力最低，表明浙江省金融产业对当地经济的推动作用相当有限。金融业的影响力系数为0.679125，小于1。说明金融业对经济的推动作用低于全部产业的平均水平。再从感应度系数看，金融业受到国民经济和其他产业的拉动作用相对较弱，感应度系数为0.488917，也小于1，所受到的感应水平低于全社会平均水平。综合比较，尽管金融业的影响力系数和感应度系数均小于1，但金融业的影响力系数大于感应度系数。表明金融产业对浙江省经济的拉动作用，大于经济发展后对金融产业的拉动作用。其政策含义是，应积极采取主动发展金融产业的战略措施，促进其发展。

结论

1.金融业对第二产业的推动作用最大

浙江省金融业与其他产业的完全分配系数均大于0，即都存在直接或者间接的前向关联效应；只有第二产业对金融业的完全关联程度大于平均值；其次是不含金融业的第三产业。金融业对自身的完全关联程度最低，说明金融业推动作用和供给影响作用主要在第二产业。

2.金融业对第三产业（不含金融业）的依赖程度很高浙江省金融产业对第三产业的直接消耗系数比对

第一、第二产业的直接消耗系数都高。具体讲，金融业尤其对租赁及商务服务业、信息传输计算机服务及软件业、住宿及餐饮业、交通运输及仓储业等产业的直接消耗最为明显。因此，发展金融业有利于带动这些关联产业的发展。另外，租赁及商务服务业、交通运输及仓储业、批发及零售业等，需要金融业为其提供大量的中间产品。因此，发展金融业有利于缓解这些产业发展的中间投入“瓶颈”。浙江省金融业对其自身的依存度，远远低于上海市和全国的平均水平。这一结果的出现可能与金融部门统计口径的不完备有关。

3.金融业对其他产业的波及效果不明显

影响力系数和感应度系数分析的结果表明，浙江省的金融部门与全国一样，对其他部门的生产波及程度都较弱，对国民经济整体的完全拉动作用都较小，这是金融部门的共同属性；浙江省金融部门受其他部门的生产波及程度也不大，并且低于全国水平。说明该省金融部门对整体经济的制约作用不强，不易成为该省经济发展的“瓶颈”产业；金融产业的影响力系数大于其自身的感应度系数。由此可断定：主动发展金融产业，而不是被动接受其他产业对金融业的推动或带动。

参考文献：

[1]刘佳，朱桂龙.基于投入产出表的我国产业关联与产业结构演化分析[J].统计与决策，2012（2）.

[2]耿献辉.基于投入产出表的中国金融业分析：结构与关联[J].上海金融，2010（7）.

[3]金德环，田大伟.上海金融保险业的产业关联度研究——基于投入产出表的实证分析[J].上海金融，2006（12）.

[4]冉光和，李敬，熊德平，温涛.中国金融发展与经济增长关系的区域差异—基于东部和西部面板数据的检验和分析[J].中国软科学，2006（2）.

直接金融体系篇2

关键词:民间资本;技术创新;金融支持

技术创新过程是一个漫长而又充满风险的过程,中间需要经过多次惊险的飞跃,必须有妥善的金融安排和支持,使技术创新获取发展所需要的充裕资金。金融是现代市场经济的核心,是整个经济快速发展的推动器。现代金融体系通过提供风险管理、信息处理、资源配置、清算和支付等功能来促进技术创新活动。从世界各国科技与经济发展的演进过程看,政策重点逐渐由促进科技的发展转向促进自主创新,各国政府为刺激经济发展,趋向于更积极地推动和指导技术创新,并努力将科技政策和产业政策、金融政策整合为一体而构建金融支持政策。

就中国而言,2006年1月召开的全国科技大会提出我国科技工作的指导方针是:“自主创新,重点跨越,支撑发展,引领未来。”这一方针,既是对以往科技方针的继承和发展,又体现了新时期新阶段对科技发展的新要求。这16字指导方针的核心是“自主创新”。而“自主创新”离不开金融的大力支持。

一、技术创新金融支持的基本渠道

从中国的当前现实情况看,技术创新的金融支持主要有三种基本渠道:一是政府财政资金支持;二是金融机构信贷资金支持;三是创业资本和股票融资等直接金融支持。

1.技术创新的政府财政资金支持。一般说来,社会产品有三种基本类型:公共物品、私人物品和准公共物品。私人物品可通过市场机制来配置资源、组织生产,用市场交换的方式来提供;公共物品的消费具有非竞争性和非排他性,由市场提供时会出现效率损失,因而一般由政府直接提供;准公共物品的特性介于前两者之间,一般由政府和市场混合提供。技术创新活动的主要成果——技术知识和信息在消费上具有非排他性,利用它获取收益具有非竞争性。因此,技术创新的社会产品具有一定的准公共物品属性,需要由政府财政资金介入。同时,技术创新的准公共产品属性会随着新产品和新工艺诞生所经历的不同阶段而发生变化。一般来说,当技术创新过程到达应用阶段时,受专利保护创新成果可视为私人产品,成为基本上由市场激励的范畴。基于上述理由,政府财政资金支持的技术创新领域主要应该是外溢性大的基础性领域。政府财政资金支持主要指国家通过各种财政拨款或有关信贷优惠政策对技术创新活动进行资金支持。国外大量的实践表明,一般来说,政府在技术创新活动中最能发挥作用的领域是公共性较强的技术创新活动领域,主要有:(1)大部分创新得以产生的基础研究。(2)技术创新活动依赖的基础设施建设。(3)社会收益往往远大于私人收益的战略导向性产业的技术创新。(4)有利于增强国防竞争能力的特种技术创新。(5)有益于全社会的创新扩散活动。我国的财政资金是在过去相当长的一段时间内技术创新产业发展的重要资金来源,但是,随着我国由计划经济体制向社会主义市场经济体制转变,财政已由投资财政向公共财政转化,这种方式比重有所减少。

2.技术创新的金融机构信贷支持。信贷资金是银行等金融机构以信贷方式积聚和分配的货币资金。对需要大量资金的技术创新活动来说,信贷资金具有重要作用。技术创新的金融机构信贷支持可通过商业性金融和政策性金融来实现。商业性金融机构根据自身利益要求和收益性、安全性与流动性的原则对竞争性行业的技术创新项目进行评估筛选,将资金投放到预期收益较高而风险适当的技术创新项目上,并根据资金价格进行资金的配置,促使资金从相对低效的部门或企业转移到高效的部门或企业,从而使那些预期收益好、发展潜力较大的技术创新行业或企业直接获得相应的资金支持。而政策性金融机构将金融手段与财政手段有效结合起来,综合两者的优势,通过政府资金来吸引民间资本投入科技创新,从而能更好地促进技术创新和产业结构调整。我国金融机构信贷资金对技术创新的支持主要以政策性贷款支持和商业性贷款支持为主。其中,政策性贷款支持表现为科技贷款、科技风险开发投资基金等,而商业性贷款支持即金融机构贷款是科技经费的重要资金来源。

3.创业资本和股票融资等直接金融支持。创业投资有时也称为风险投资,按照1996年OECD研究报告《创业投资与创新》中的定义,创业投资是一种投资于未上市的新兴创业企业并参与管理的投资行为。创业投资的实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群,将其中成功的项目出售或上市,以实现所有者权益的变现,从而不仅弥补失败项目的损失,还可以使投资者获得高额回报。创业投资的出现弥补了传统金融体系的不足,在传统融资方式之外,为科技企业的技术创新资金供给提供良好的金融支持。它通过向风险较大的高科技产业投资,并借助技术和金融专家直接持股、参与管理和创业投资整体变现的方式获取较高的投资收益。大量的事实表明,创业投资能够将各投资主体融为一个有机整体,使投资的风险与收益在各主体之间合理配置,保证企业技术创新获得足够的资金,进而持续有力地推动技术创新的发展。而依靠股票融资的技术创新企业受到的利润压力很大,一旦预期的利润没有达到,企业股票的价格就会下跌,企业进一步融资的困难就会加大。因而股票融资方式对新技术的适用性有一种事后筛选和淘汰的机制,只有那些迅速得到市场承认的技术才能生存下来,这也是保证创新能够沿着正确方向前进的重要机制。我国创业投资和股票融资尽管已经有很长时间的历史,但在发展过程中遇到了种种的困难,使其潜在的效能未能得到应有的发挥。

在中国,政府财政资金支持和金融机构信贷支持渠道中的政府资金在科技经费投入中还发挥着主导作用。造成这种局面的根本原因是技术创新的金融支持力度还不够,特别是民间资本通过金融市场和金融中介的支持还远远不够。目前,中国已形成包括股票市场、债券市场、外汇市场、期货市场、同业拆借市场等在内的金融市场格局,但专门服务于技术创新的金融市场很不健全,金融业对科技投入在融资方式及总体规模上仍十分有限。而同期债券融资、创业投资、投资基金、信用担保以及政府引导下的银企合作等新的科技投资方式仅处起步阶段,这些远远不能满足企业部门技术创新日益增加的资金需求。中国技术创新金融支持模式的改革方向是将一部分有资金实力的、非政府的投资主体引入技术创新领域,同时吸引、鼓励民间资本进入,使技术创新的主体多元化、融资渠道多样化。

二、民间资本参与技术创新金融支持的国际经验

技术创新的金融支持是在经济运行中反映一个国家或地区某些技术创新的资金需求特征并取得成功绩效的金融支持渠道和金融支持方式组合。由于技术创新金融支持的三种渠道中,金融机构信贷资金支持、创业资本和股票融资等金融支持涉及民间资本运作,其中前者属于间接融资支持,后者属于直接融资支持。因此,在民间资本参与的情况下,技术创新金融支持问题就转化为选择以间接融资支持为主的模式,还是以直接融资支持为主的模式,或者是两者并重的模式。从国外实践经验看,民间资本参与技术创新的金融支持实质上是技术创新模式和金融体系模式共同作用的结果。

1.技术创新与金融体系的基本模式。从国际经验来看,技术创新有两种基本模式,分别是以美国为代表的技术领先者发展模式和以日本为代表的技术追赶者发展模式。技术领先者依靠自己在基础研究中的优势,沿着“研究—开发—工程管理”的轨迹前进,不断发明创造出新的产品和工艺方法,从而控制技术的发展方向,占据技术发展的制高点。一般来说,创造技术带来的超额利润大,其优势的维持时间也比较长。技术追赶者主要进行以引进技术消化吸收和改进为主的模仿式技术创新,沿着与技术领先者相反的运动轨迹前进,即“工程管理—开发—研究”的路径。模仿技术创新根据市场需求引进技术,可以享受“技术搭车”的优势,较快实现追赶。但模仿型技术创新缺乏创新,在技术发展上受到制约。

世界国家的金融体系大致可分为两类:以美国、英国为代表的市场主导的“基于法律的体系”和以德国、日本为代表的银行主导的“基于关系的体系”。市场主导的“基于法律的体系”中,企业融资方式是多元化的直接融资,对商业银行信用的依赖性不强,投资者与被投资者之间有着长期的合作关系,并靠隐性的自我强制合同与信用来维持,这种长期关系能够减少信息不对称和降低管理成本;银行主导的“基于关系的体系”中,企业融资方式以间接融资为主,银行资本通过债权和股权结合的方式渗透到产业资本中。必要时,银行资本能够对企业治理结构产生直接的影响,甚至掌握企业的控制权。

2.技术创新模式与金融体系模式的相互作用。在技术创新过程中,技术领先者承担的创新失败风险很大,因而追求稳定收益的传统银行机构对其发放贷款十分谨慎。同时,信贷市场上的信息不对称会导致较高的交易成本,并出现逆向选择和道德风险问题,这使得技术领先者多倾向于以直接融资为主的“基于法律的体系”的金融支持。与“基于关系的体系”相比,“基于法律的体系”通常需要透明与大量的信息披露,因而监管成本相对较高;“基于法律的体系”中股权变动频繁、投资周期较短,具有较强的资金优化配置功能。近30年来,信息技术革命肇始和发展于美国也并非偶然,以NASDAQ为代表的新兴股市和蓬勃发展的风险投资等金融革命直接带动了民间资本参与信息领域的技术创新,起到了必不可少的推动作用。风险投资机制不仅是对传统银行制度的超越,也是对传统证券市场制度的超越,它为美国技术创新引入全新“引擎”,从而使美国引领信息技术创新的世界潮流。

技术追赶者则以间接的信贷资金支持为主要融资渠道和方式。从日本和德国的历史实践看,原因在于这些国家资本市场不够发达,直接融资需要严格的条件,赖以间接融资为主的“基于关系的体系”也就成为技术创新融资的必然选择。明显的例子是日本的主银行系统和德国的全能银行系统。这种体系的监督功能完全由银行来完成,是一种以银行为中心、以间接融资为主的金融体系。二战后,日、德两国在艰难的资金匮乏的经济复兴的核心原因就是以间接融资为主的金融体系模式和技术创新模式的匹配。事实上,发展中国家和转型经济国家民间资本采取这种金融体系进行技术创新融资是一种很好的选择。

大量的实践证明,在不同的法律和市场条件下,市场主导的“基于法律的体系”与银行主导的“基于关系的体系”都是有效率的。从全球的发展趋势来看,市场主导的“基于法律的体系”与银行主导的“基于关系的体系”有相互融合的趋势。在美国和英国,一些保险公司、养老基金开始直接介入公司的监督运行并向其提供后续融资。而日本和德国也大大加速了证券市场的发展,银行和企业的关系开始向更为松散的融资形式发展。全球一体化的趋势使竞争在世界范围内展开,两种金融体系将在更深的层次上相互借鉴并相互融合。

三、民间资本参与中国技术创新的金融支持方略

1.民间资本参与中国技术创新金融支持的模式选择。当前我国相关金融市场存在制度性缺陷,市场结构、金融工具等单一、僵硬,不能够满足民间资本参与技术创新的金融支持要求。其中的主要弊端表现为:(1)金融业务上的不匹配。目前我国以追求资产安全保值为主要目标的传统金融业务对于具有高风险的技术创新的推动作用是相当有限的。(2)金融组织结构上的不匹配。目前我国的金融体系是以大银行为主,缺少为科技型中小企业提供金融服务的中小型金融机构。(3)资本市场结构上的不匹配。目前,我国证券市场层次单一,不同风险偏好的企业都集中在一个较高标准的主板市场上市、缺乏其他可供创新型中小型企业选择的直接融资渠道。这种单一的资本市场结构不仅不能满足各个层次的融资者和民间投资者的需求,而且导致资本市场金融资源的错位配置。

在民间资本大量参与的情况下,一个国家技术创新金融支持模式的选择要从历史的背景和“路径依赖”的角度对技术创新模式和金融体系模式及其相互作用进行通盘考虑。民间资本参与中国技术创新的金融支持目标模式应该是有中国特色的融合两种模式于一体的模式,而不是对某种具体模式的照搬。不论是英、美的市场主导的“基于法律的体系”,还是日、德的银行主导的“基于关系的体系”本身都在发生变化,都不应是中国金融体系的目标模式的选择。受法律体系的不健全,证券市场起步较晚、发展缓慢等现实条件的制约,科技企业较多地实行股权融资方式短期内还不太可能。与此同时,由于大量不良债权的负担,银行经营有较大风险,继续太多地依赖银行融资也不现实,必须大力发展传统的股权融资、债权融资和创业投资。在中国13亿元左右金融资产总量的大部分仍然在银行体系中的现实下,我们应该进行两元发展,直接金融与间接金融并举,直接融资和间接融资并重,不可偏废一端。核心在于运用市场化机制,推进直接金融和间接金融两种金融支持模式的协调发展。

2.民间资本参与中国技术创新的金融支持策略。

为了促进技术创新的顺利发展,必须采取综合措施,建立完善能够民间资本参与技术创新对金融支持丰富多样的要求。就目前而言,促进民间资本参与技术创新的金融支持策略应着眼于以下几个方面:

第一,建立健全关于促进民间资本参与技术创新金融支持的法律、法规和政策。现有的《公司法》、《证券法》、《商业银行法》等多种法律、法规、条例,都或多或少地存在对金融机构业务、金融工具运用等存在诸多方面的限制性规定,严重制约了民间资本参与技术创新的金融支持体系的建立与发展。有关部门应该及时修改这些法律法规,为民间资本通过金融支持加强技术创新创造有力的条件。

第二,要拓宽技术创新的融资渠道,尽快将民间融资转入体制内循环。科技部门可以联合金融部门通过金融创新来拓宽融资渠道,这样可以有效弥补产业化的资金缺口,实现科技和金融、政府和社会多赢共利的目标。要到这一点,可以从如下几个方面入手:(1)尽快建立专门为民营科技企业提供金融服务的中小型商业银行,吸收民间资本入股。(2)积极引导有条件的民营科技企业发行企业债券,尤其注重短期债券的发行。(3)重点推动达到一定规模的高科技民营企业上市。(4)允许民间组织建立互担保基金,以及企业集资建立行业内互担保基金等。(5)引导民营资本组成金融机构或建立投资基金,使民间资本作为资本金注入民营企业进行技术创新,切实将民间融资从体外循环转入体内循环。

第三,大力发展创新型资本市场以实现资源配置向创新型企业集中,实现民间资本与创新之间的良性循环互动发展。第一,大力发展风险资本,构建民间资本为主体的高新技术产业风险投资的组织模式。根据中国的实际,地方政府协调下的专业性风险投资基金、境内民间资本为主体的有限合伙制基金组织形式、境内民间资本为主体的契约型风险投资基金形式都是较好的组织形式。其二,发展多层次、多渠道的民间资本参与创业风险投资的退出机制。从国外经验来看,通过创业投资形式为技术创新提供金融支持关键是要规避所谓的“上帝变野狗(godtodog)”现象,即创业投资企业出资时被视为上帝,一旦投入钱后被当作野狗并逐渐被摈弃所投资企业之外。目前中国风险投资退出受困影响的不止于风险投资本身,还直接影响到民间资本的积极参与。创业风险资本除了以在创业板上市的渠道退出之外,股权转让或收购兼并也是重要的退出渠道之一。

第四,建立健全政策性金融扶持机制,为民间资本参与技术创新服务。面对科技投资的高风险,仅靠市场并不能完全解决技术创新的初创投资需求。从各国实践看,政策性金融扶持体系对科技型中小企业的发展起到重要促进作用,只有建立全方位的政策性金融扶持机制才能弥补市场缺陷。一方面,要成立一家专门商业银行性质的科技银行,其中部分业务属于专门为民间资本参与科技创新服务的政策性金融业务。科技银行的有效运作关键是要提高风险识别能力,如果银行具备足够的风险识别能力,就能够有信心、有能力对科技项目进行贷款支持。另一方面,要运用市场化手段,提高现有政策性金融资源的使用效率,放大民间资本参与科技创新的扶持力度。这些市场化手段包括:成立“国家科技创新种子基金”,吸纳大量的民间资本跟进;吸纳民间资本参股组建科技保险公司,成立科技创新风险评估公司等。

参考文献:

[1]李松涛,董梁,余筱箭.技术创新模式与金融体系模式的互动选择[J].科技进步与对策,2002,(7).

直接金融体系篇3

关键词：滨海新区；环渤海；直接融资

中图分类号：F830.32

文献标识码：B

文章编号：1007―4392(2007)09―0007―03

一、天津市直接融资具有广阔发展空间

与全国情况相同，长期以来天津市以间接融资为主的融资结构特点突出，90％以上的资金来源于银行贷款，直接融资发展较为缓慢。据统计，2006年末天津市共有境内外上市公司25家，累计融资217亿元，企业发行短期融资券67.5亿元，直接融资占比9.5％，尽管这一比重较2005年上升了7.2个百分点，但与其它发达地区相比，天津市的直接融资水平仍然偏低。直接融资市场的不发达同时也意味着蕴涵巨大的发展潜力。“十一五”期间乃至今后更长一段时间，天津市经济将继续保持持续快速健康发展，金融体系更加完善，市场化特征更加明显，这必将为直接融资提供良好的基础并创造巨大的发展空间。

(一)经济快速发展以及滨海新区开发开放为天津市直接融资发展带来新机遇

改革开放以来，天津市经济保持平稳较快发展态势，特别是1992以来，地区生产总值连续多年保持两位数增长，2006年人均GDP首次超过5000美元。根据天津市发展规划，到2010年，天津要建成现代化的国际港口大都市和中国北方重要的经济中心，人均国内生产总值达到6000美元，预期GDP年均增长12％以上。同时，天津滨海新区开发开放也已纳入国家发展战略总体布局，在滨海新区开发开放的带动下，天津市基础设施领域和重点基础产业资金需求将显著增加，为发展直接融资带来了难得的机遇。

(二)居民收入增长和财富增加将为直接融资提供充足资金来源

随着经济的较快增长，天津城镇居民收入水平不断提高。2006年末，天津人均GDP已超过5000美元，成为继北京、上海之后第三个人均GDP达5000美元的地区。截至2006年末，储蓄存款余额已增加至2900亿元，同比增长13.1％。居民收入增长和财富增加将为直接融资提供充足资金来源。同时，居民的金融资产呈现多样化趋势，由单一的银行存款发展到拥有股票、债券、黄金、各种理财产品，这充分证明居民正在从被动的消费者向主动的投资者转变。

(三)国家金融改革试验区的政策支持为天津推动直接融资提供了良好的发展空间

2006年，国家批准天津滨海新区成为全国综合改革配套试验区，其中，金融改革放在首位。天津的金融改革将围绕直接融资、金融企业综合经营、外汇管理体制和完善金融组织体系进行，而前期改革主要是以扩大直接融资为重点，先试先行的创新政策无疑为直接融资的创新发展提供了良好的政策支持。

(四)外部环境的持续改善为天津直接融资的发展提供了良好的平台

一是我国信用环境进一步改善，以政府信用为先导、企业信用为主体、个人信用为基础的全方位信用体系正在建立完善之中，社会征信意识逐步提高。二是各地的产权市场交易活跃。目前，以天津产权交易中心为理事长单位的北方产权交易共同市场已经是全国最大的产权机构联盟，覆盖全国21个省、市、自治区，拥有61家会员单位，并已实现信息挂牌及异地同步显示和异地网络综合竞价交易，具备了发展全国柜台交易市场的基础条件。2006年，北方产权交易共同市场交易额已达1500亿元。同时，中德产权合作项目也将帮助我们借鉴德国建设资本市场的丰富经验，会有助于产权市场和多层次资本市场体系的构建和完善。

二、滨海新区金融改革先行先试为直接融资发展提供了难得的机遇

随着国家加快天津滨海新区开发开放各种政策措施的出台和落实，天津拓展直接融资渠道、推动金融市场创新的步伐开始加快，并取得了突破性进展。

2006年11月国务院特别批准天津市筹办渤海产业基金，获批规模为200亿元，首期基金规模约60.8亿元，这是我国第一只人民币产业投资基金。基金是以契约形式发起建立，基金的投资范围围绕环渤海地区的开发、开放，其中明确投资环渤海经济区不低于70％，天津滨海新区不低于50％。在行业投向上以基础设施，现代制造业、房地产、环保产业为主。

渤海产业基金的基金管理人以中银国际团队为主构建，管理公司目前注册资本为2亿元，中银国际和泰达控股为第一和第二大股东，其他股东包括中国人寿保险、国家开发银行、全国社保基金理事会和邮政储汇局。经过半年时间，基金运作良好，首批投资项目已基本敲定，第二期近140亿元资金募集准备正在进行中。

同时，天津滨海天使创业投资基金开始正式运行，并开始试行房地产信托基金(REITS)、房地产、工业企业固定资产等资产证券化业务，以及改革集合信托发行办法、改进企业债券和短期融资券的发行制度等。中国企业国际融资博览会(简称“融恰会”)2007年6月6日在天津召开，为打造我国基金管理运行中心打下了良好基础。同时，天津产权交易中心与英国基金公司合作正在筹建国内首只产权基金。天津滨海新区在直接融资方面的有益探索，尤其是渤海产业基金的运作实践必将有利于环渤海地区直接融资市场的发展。

三、充分利用天津滨海新区开发开放的契机，推动环渤海区域直接融资发展

在发展直接融资方面，天津的思路是鼓励发展各类功能的产业基金，发展创业风险投资基金，进行房地产投资信托试点，发展集合资金信托业务，把天津逐步建成我国产业基金发行、管理、交易、培训、理论研讨中心。天津实施以基金为突破口的直接融资工具创新战略，必然会聚集起国内外大量资本，吸引来大量企业落户天津及环渤海区域，为提升区域直接融资水平创造条件。

(一)通过促进各类基金的发展，推动区域内产业升级

基金形式多样、用途广泛，是非常有效的直接融资工具，也是金融创新的重要领域。结合环渤海区域发展实际，当前应重点发展以下基金品种：

一是加快搞好产业投资基金试点。可考虑发行多种类型的产业投资基金，包括创业投资基金，企业重组投资基金和某一行业的投资基金如煤炭能源基金等。在投向上，鼓励基金跨区域投资和并购重组，重点支持高新技术产业、传统产业技术改造，扶植新兴产业，推动区域内产业升级、促进中小企业融资。

二是试点发行房地产投资信托基金(REITS)

和集合资金信托。房地产投资信托基金是产业投资基金中的一种特殊形式，一般采取公开募集方式，可在证券市场上自由买卖，流动性较强，资金来源广泛，是推动房地产业发展的有效投融资工具，并拥有很大的市场和发展空间。目前应以信托公司发行的集合资金信托计划为基础，争取特殊政策，突破信托计划的限额，扩大REITS发展空间。

三是拓宽产业基金流通和退出渠道，应充分利用天津北方产权交易中心交易功能，加快构建区域性产权交易共同市场，完善电子交易平台，扩大产权交易范围，形成多功能的场外交易市场，更好地为未上市企业中产业投资基金的退出提供便利。

(二)开展企业债券发行改革试点，扩大债券品种

总理在年初金融工作会议上指出：债券市场是我国资本市场中的一个薄弱环节，有很大的发展潜力，要扩大企业债券发行规模，大力发行公司债券，完善债券管理体制、市场化发行机制和发债主体的自我约束机制，加快形成集中监管、互通互联的债券市场。可以预见，未来几年，我国企业债券品种将趋于多样化，债券流通市场将进一步发达完善，债券融资在中国融资体系中的比重将进一步提高。因此，应积极创造条件，引导和支持区域内企业进入债券市场，在此基础上，探索建立统一互联的区域债券市场。

一是探索发行城市建设债券。环渤海区域是新生的经济增长区域，需要大规模的城市基础设施建设，因此可以考虑发行城市建设债券，解决城建资金短缺问题，而且对促进投融资体制改革，丰富金融工具也具有重要意义。二是探索发行土地投资债券。未来城市建设、产业园区、港区建设和其他生产用地需求非常巨大，土地开发的任务繁重。土地开发经营具有周期长、大资金运作等特点，因此可以探索发行土地投资债券，募集土地投资资金。三是加快企业债发行改革试点。充分利用国家赋予的政策，在滨海新区乃至环渤海区域试行企业债发行地方审批，国家发改委备案制度。

(三)积极开展资产证券化业务

资产证券化是当前全球金融市场最具活力的金融创新产品之一，根据资产的所有权是否转移，资产证券化分为抵押型和真实出售型。自2001年10月我国颁布实施信托法以来，以财产信托模式进行的准资产证券化的形式层出不穷，例如房地产及其收益权财产信托、出口应收账款财产信托、股权及其收益权财产信托、银行不良资产财产信托、工业森林财产信托等。这些抵押融资型的资产证券化在我国资产证券化实践中积累了相当的经验，证券化市场规模逐渐扩大。从我国目前法律框架来看，“抵押融资型”的资产证券化比较适合我国国情和天津地区的实际情况，因为我国关于SPV(特设机构)法人制度、会计税收制度还未正式建立，特别是在资产证券化的资产评估与定价系统还未建立的情况下，“抵押融资型”的资产证券化对受托人和投资人更安全可行。我们可以选择具有稳定现金流并适合证券化的资产，如房地产、高速公路、码头、电力等，充分利用天津的政策优势，积极开展资产证券化业务合作。

直接金融体系篇4

【关键词】泛亚大通道金融支撑体系机制安排

一、泛亚大通道建设中的金融支撑服务体系结构分析

（一）间接金融市场为泛亚大通道建设提供基础性支撑

在建设泛亚大通道过程中我们可以充分利用国内银行体系支持。在泛亚大通道过程中，涉及国内银行、南亚及东南亚国家银行以及亚洲国际性银行。我国国内的在与东南亚国家经济往来比较多的是中国建设银行、中国工商银行等商业银行。

因泛亚大通道建设范围涉及中国、南亚及东南亚国家，所以在建设及投入使用过程中，应该充分利用亚洲开发银行、缅甸中央银行等。在建设泛亚大通道过程中我们可以在国内银行体系支持下，并充分利用亚洲主要的国际性银行的融资政策。在通道建设过程中应多利用南亚东南亚国家银行的融资政策。

（二）直接金融市场为泛亚大通道建设提供有效率的资金配置

伴随金融市场改革，“金融脱媒”的进程加快也大大推进利率市场化，推进金融市场化，扩大金融宽度与深度。直接的金融市场的运行可以使得融资活动更加灵活、更体现出供求市场对交易的影响。在泛亚大通道建设过程中，如何充分利用直接金融市场为建设提供更有效率的资金支持也是一个重要问题。而今，我国也鼓励中国企业参与大通道区域性具体路段的投融资。可以预见，在大通道建设过程中，充分利用直接金融市场中资金供求的直接作用，扩宽建设过程中融资的渠道，对于加快工程建设有很大促进作用。

（三）金融政策为泛亚大通道建设提供强动力

金融政策支撑指过家为实现金融业更好的发展而采取的在货币、利率及汇率方面的政策支持。金融政策不仅包含国内的具体金融领域的政策支持；此外，金融政策还体现在我国与泛亚通道沿线国家的金融合作政策。在泛亚大通道建设过程中，作为连接南亚、东南亚地区的云南省具有优越的地理位置。合理的金融政策，落实建设过程，将会对泛亚大通道建设起领跑的作用，并将更好推进金融乃至经济发展、构建泛亚金融中心。

（四）金融配套法规为泛亚大通道建设提供规范

金融包括各个环节，所以在各个环节过程中都缺少不了必要的法律法规支撑。泛亚大通道建设的相关政策措施亦离不开需要金融配套法规的规范作用。有效的金融配套法规不仅可以规范建设过程、发挥金融监管作用，且可以保护投资者的利益进而促进有效合理的资金运作过程。我国如今形成了较为完整的金融体系，仍未形成成熟的金融配套法规体系。随着我国在金融业的不断实践，我国的金融法律法规也应更加完善，这样才能适应泛亚大通道的建设发展的约束规范需求。

（五）金融人才为泛亚大通道建设提供智力支持

人才资源是金融竞争的核心。在泛亚大通道建设过程中，要想金融体系更好的支撑建设，不能忽视人才对发展的支撑作用。金融支持大通道建设，不仅需要人才来支持，金融创新更需要金融人才的支撑。更快推进泛亚金融中心建设，引用新的模式、探索新的机制，需要大批高级金融人才。

三、现有金融支撑服务体系现状

泛亚大通道建设中金融体系现状主要有一下几个方面：

（1）金融市场不完善，资金对接存在障碍。直接金融市场和间接金融市场在金融体系中相互补充，在泛亚大通道建设金融支撑服务体系中金融市场仍然比较薄弱，金融市场薄弱主要表现在三点：资金供需双方信息不对称。信用产品较单一。金融中介组织安排不合理。

（2）金融政策扶持不到位，支持力度不够。至今，在泛亚大通道开始建设以来，我国的金融政策虽然在加快泛亚大通道建设进程中起了很重大的作用，但还不足以完全解决泛亚大通道建设过程中所涉及的资金需求问题。

（3）金融配套法规不完善，建设缺乏法规支持。在泛亚大通道建设过程中，要有制度有规则的进行建设，必须不能缺少金融配套法规的支撑。虽然现在大通道建设已经进入相对制度化的建设过程，但在金融配套法规方面还缺少一个完整的体系。泛亚大通道建设需要一个健全的金融配套法规来支撑。

（4）高级金融人才稀缺，金融创新缺乏智力支持。由于泛亚大通道主要是我国西南地区与南亚地区、东南亚地区之间的合作，而西南地区又是我国经济较为薄弱的地区，相对于沿海地区来说，金融人才储备也相对稀缺，缺乏大批高级金融人才以支持建设。

四、完善金融支撑服务体系的机制安排

（1）切实金融制度的改革，构建合理有效的金融市场。泛亚大通道要采用新型的投融资模式，应实现有切实的制度保障。在泛亚大通道建设过程中，要充分发挥金融支撑服务体系的作用，应该建立一个更加完善合理的组织安排，以充分发挥进行主要业务的组织的作用。

（2）加强金融政策支持，实现投融资主体多元化。泛亚大通道建设中的金融服务支撑体系需要充分利用金融政策以改善建设过程中投融资的外部环境。外部环境对于金融支撑建设的作用起到非常重要的作用，在联系建设过程和金融服务支撑的过程中政府应着手于改善外部环境，以更好的发展建设。现在我国也十分鼓励中国的企业在泛亚大通道建设过程中参与投资。

直接金融体系篇5

关于金融发展与经济增长的关系的实证研究，大部分都表明金融发展与经济增长之间存在着紧密的关系。King和Levine（1993a，b）开创了实证研究金融发展与经济增长关系的先河，通过跨国回归分析证明金融活动的水平、银行发展程度以及证券市场发展程度都会对经济增长产生正向影响。717-737RousseauandWachtel（1998）针对过去一个世纪5个主要发达国家的时间序列数据来研究金融发展和经济增长之间的关系，实证结论为金融发展是导致经济增长的原因。Xu（2000）运用改进的VAR方法使用了41个国家1960年-1993年间的面板数据，证明金融发展对长期经济增长至关重要。除此之外，在直接融资对经济增长的影响研究方面，刘伟和王汝芳（2006）通过动态模型实证，对比分析了间接融资和直接融资对经济增长的作用，提出要不断提高直接融资比例，进而促进经济增长，陈双和王庆国（2012）对金融内生增长模型进行改进，从理论和实证两个方面来研究直接融资对经济发展的影响，张灿和习节文（2016）基于协整理论构建VECM模型研究了直接融资和经济增长之间的长期均衡关系。

本文根据我国2002年-2016年直接融资及经济增长数据，构建OLS计量模型，定量分析了直接融资与经济增长的关系，并为促进直接融资拉动经济增长提出了相关政策建议。

二、直接融资与经济增长关系的实证分析

直接融资一般指股票和债券融资，这里运用增量法计算了我国2002年-2016年直接融资总额X，即直接融资为非金融企业股票融资与企业债券之和。另外，运用国内生产总值Y的增长来代替经济增长。设定计量经济模型分析直接融资与经济增长的关系：Y=B0+B1X

利用EVIEWS软件，采用OLS方法估计模型参数，可得回归方程。结果显示，该模型R2=0.9471，可决系数较大，F检验值为232.8419，明显显著，Y与X的相关性较强，并且呈正相关，也就是说直接融资与经济增长可能存在较强的正向关系。下面对模型进行检验。

1.模型异方差性的检验

运用White检验，可知nR2=1.7203，当α=0.05时，χ20.05（2）=5.9915，同时X和X2的t检验值并不显著。再比较计算的χ2统计量与临界值，因为nR2=1.7203

2.模型自相关性的检验

因为模型不存在异方差，所以模型OLS估计法得出的初始模型：

Y=156321.1053+15.5622X

该方程可决系数较高，回归系数显著，运用DW检验，在样本为15，解释变量为1，5%的显著水平下，dL=1.077，dU=0.361，DW=1.3620，模型不存在自相关。

通过对模型进行异方差、自相关检验，可知模型能较好的反映直接融资与经济增长的关系。如果直接融资总额每增加1%，则经济增长15.5622%，显然，直接融资对经济增长影响明显。

三、政策建议

1.进一步发展股票市场

经过分析，直接融资对经济增长有明显的促进作用，提高直接融资水平可以促进经济发展。股票融资是直接融资的一部分，提高股票融资发展水平能促进直接融资水平，进而促进经济增长。当前，我国股票市场有一定程度的发展，但是仍不够成熟，如果能够进一步发展股票市场，扩大其在金融体系中的作用，将会发挥其自身巨大的融资作用。当前，与欧美等发达国家相比，我国的股市规模还不够大，需要扩大股市规模，从而扩大直接融资规模，促进经济进一步增长。优化股票市场结构，不仅要扩大股市规模，还要提高中小企业的融资能力，积极发展创业板市场。除此之外，降低股市交易成本也是促进股票市场良好发展的一大要点，让投资者更积极地进行融资活动，进一步提高股票市场的资源配置效率。另外，也需要加强对股市的监管，为保护投资者利益，形成有序的股票市场有重要意义。

2.大力发展企业债券融资

加快发展债券市场，尤其是要注重企业债券的发展。作为直接融资的一大组成成分，企业债券投资风险相对股票而言较小，收益也比较稳定，大力发展企业债券，有利于提高直接融资总额，进一步促进我国经济的增长。推进企业债券市场发展，首先完善企业债券发行监管体系。我国的债券市场起步较晚，制度及市场体系都处于不成熟的阶段，而复杂的监管体系使得不同的市场以及不同的债券品种在发行流程和制度流程上都存在差异，这更加不利于债券市场的健康发展。由于我国债券市场尚未成熟，监管体系也需要进一步完善，以促进债券融资有序进行。目前，我国企业债券信用评价主要通过信用评级机构出具评级报告，随着债券市场的扩展，这显然是不够的，所以需要有一个完善的信用体系。完善信用体系建设，一方面要对发债主体进行信用评价，筛选出合格的发债主体，确保投资者获取准确的信息；另一方面，也要求投资者有对企业债券投资的风险意识，保障自身合法权益。

直接金融体系篇6

目前，海西地区金融机构均已设立了循环经济金融服务绿色通道，对符合国家产业政策和环保政策的项目和企业给予优先评审，简化贷款手续，推出了仓单、提货单质押、搭桥贷款、龙头特色产品贷款等支持循环经济的金融产品，同时推出了融资顾问、财务顾问、百易安、网上银行、白领通”个人消费信贷业务、商务贷款业务等一系列的金融创新产品。

柴达木金融生态融资模式探讨

（一）建立和完善柴达木金融生态圈的框架结构

柴达木循环经济金融生态圈的建立可以从金融生态环境、金融生态结构、金融生态链三个组成部分进行考虑。本文建立的金融生态模型如图1所示。首先，外部环境能够为金融主体的正常金融活动提供行为规范和各种必要的条件。具体包括：一是稳定的经济环境。稳定的宏观经济环境是改善金融环境的重要前提。二是完善的法制环境。金融法制建设直接影响着金融生态环境的有序性、稳定性、平衡性和创造能力，决定了金融生态环境将来的发展空间。完善的法律可以有效保护债权人、投资人的合法权益，打击金融违法行为，树立诚信意识和道德规范。三是良好的信用环境。信用体系建设滞后、缺乏对债权人履约的制约、企业诚信意识和公众金融风险淡薄、金融诈骗和逃废金融债权的现象将极大地威胁银行资金安全。四是协调的市场环境。协调、健康发展的金融市场有助于提高资源配置效率、降低金融交易成本促进经济健康发展。五是规范的制度环境。核心内容之一是执法环境，它对金融生态环境各项功能的充分发挥具有重要意义。其次，金融主体要能够自觉遵守外部规则和维护良好的外部环境，意味着金融主体与外部环境和谐状态的实现，从而也就意味着金融生态系统的平衡；反之，如果金融主体普遍违反有关金融活动的各种规范，就会污染金融外部环境，导致金融生态危机，并最终威胁到金融主体自身的生存与发展。从金融生态链层次上看，金融生态系统越完善，金融资产从最初所有者传递到最终使用者必经环节也就越复杂，这些环节环环相扣构成金融生态链。金融生态链条越长金融产品越丰富，金融市场越发达，融资能力越强，金融价值越高。表现在：一是金融机构内部业务运行、管理及内控机制的规范，这种规范表现在各个金融机构资产与负债的规模与结构、业务构成、利润来源等都处于协调和谐状态，在金融生态系统中，信用的不断流动，带动了资金周而复始的变化，从而推动着经济的不断发展。二是金融系统之间规范、有序和适度的竞争。金融机构和金融市场之间资金、技术、人才流动的纵向关系，是不同规模银行和金融机构以及金融市场之间的一种竞争合作关系，是一种互补共生关系。从金融生态结构上看，不同的类型的金融机构或不同规模的金融机构和金融市场的分布情况、配合状态要符合经济发展要求，达成和谐共处的局面。因此，在一个地区金融结构的设计，应做到金融中介与金融市场的协调发展。

（二）柴达木金融生态圈的产业链融资模式

随着柴达木循环经济的快速发展，依托资源优势的工业企业地位日益上升，企业自身运营中的融资问题也日益突现，融资体系不健全、渠道狭窄所导致的融资问题已经严重影响了企业的发展。因此，柴达木循环经济发展的需要银行间的间接融资和直接融资紧密配合，协调发展，支持柴达木优势特色产业集群的发展，使柴达木循环经济建设在融资渠道上形成多元化投资。

1.拓宽间接融资支持柴达木循环经济企业的投资需要。按照国家宏观调控政策，对柴达木循环经济实施区别对待的货币政策，逐步探索实行结构性的差别利率政策，严格实行扶优限劣措施。制定地区信贷指导意见，鼓励和引导政策性银行、国有商业银行、非国有金融机构加大对循环经济产业的信贷投入。

（1）优化国有商业银行的融资作用。目前，国有商业银行雄厚的资金实力和完善的运作机制使其成为柴达木循环经济关键的融资机构，国有商业银行的高效率发展将直接关系到柴达木地区金融生态圈健康、有效、持续性的发展。基于正确、有效引导银行运作的前提，适当给予其经营独立，从而提高国有银行经营效率，发挥其对柴达木循环经济的支撑作用。

（2）发展柴达木循环经济间接融资体系。一是利用国家开发银行支持基建和环保设施建设，以及大江大河污染治理的优势，强化对循环经济的资金支持力度，帮助相关市场体制的形成，形成有重点、有层次的总体融资支持。二是组建柴达木循环经济发展银行，弥补政府投融资的不足，解决在城市建设与公共环境方面更多的循环经济目标，尤其是通过特定金融产品解决循环经济企业的初期融资问题。

（3）培育非国有金融机构。目前，国有商业银行通常将中小企业融资排除其客户名单之外，使中小企业融资需求受到挤压，需要尽快培育和组建地方性银行和区域性银行，以弥补国有商业银行分支机构撤并后金融服务能力不足的空缺。切实加强对循环经济的金融扶持力度，保持柴达木循环经济工业园区内的均衡发展，满足柴达木地区民营中小型经济发展的投融资需求。

2.培育柴达木循环经济企业直接融资。直接融资能最大可能地吸收社会游资，直接投资于企业生产经营之中，从而弥补间接融资的不足。因此，直接融资成功的关键在于将企业特征、规模、发展前景、融资需求与直接融资模式相结合，选择最适宜的融资路径，在此基础上，对重点企业进行重点培育，使企业软硬实力尽快达到直接融资的标准。

（1）鼓励优势特色产业上市直接融资。目前，柴达木循环经济试验区仅有三家上市公司，对循环经济的示范和辐射作用仍显不足。要实现优质企业的跨越式发展，发挥优质企业对循环经济的示范和辐射作用，必须在资本市场上加快上市直接融资速度。柴达木循环经济试验区，应根据产业优势、行业特色，如能源、有色金属、盐湖化工、矿产资源开采、加工等一批优势资源产业，创造条件使更多的资源类优质企业上市，上市后运用资本市场融资解决科技创新、节能减排等可持续发展的资金不足问题，同时可以减少其对金融机构的贷款需求。

（2）鼓励和支持符合循环经济特点的企业或项目通过资产证券化筹集资金。柴达木资源项目大部分是工业项目，大部分属于中小企业，长期以来依赖于银行的间接融资，大多数资质良好的中小企业由于缺乏银行必要的信用评级，被挡在银行的门外，使企业的发展受限。柴达木循环经济的建设一方面需要由政府提供资金、银行信贷资金的支持；另一方面需要引入市场融资机制。中小企业的发展通过资产转移和信用增级的技术处理，就可以通过资产证券化过程融得资金。青海中浩天然气化工有限公司年产60万吨甲醇项目，盐湖集团百万吨钾肥综合利用一、二、三期项目，中信国安西台吉乃尔湖钾锂硼综合开发项目等都是财务状况好、赢利能力较强而适宜私人资本参与投资的竞争性建设项目，是可以进行资产证券化的基础资产。#p#分页标题#e#

（3）鼓励企业发债融资。柴达木资源项目大部分属中小企业，行业特点突出、产业上相互关联，而单一企业发债又面临额度低、成本高、信用不足的瓶颈，可采取降低资本市场门槛和限制，通过发行中小企业集合债券、企业债券等进行直接融资。钾肥、盐碱、宝玉石加工行业中的中小企业规模不大，但属于特色产业。因此，在融资渠道上，要大力发展企业债券市场，进一步理顺企业债券发行审核体系，完善债券担保和信用评级制度，积极支持经营效益好偿还能力强的中小企业通过发行企业债券进行融资。

（4）开发适合循环经济发展要求的金融服务产品直接融资。在创新金融服务产品，满足中小企业金融服务需求方面，金融业应该在承担社会责任中，坚守风险底线，针对柴达木循环经济优势行业或特色产业共同构筑健康有效的融资信用体系，不断改善中小企业与银行信息不对称的问题，开发适合柴达木循环经济企业产权制度、业务性质和经营特点的门当户对”型金融服务产品，解决融资难的问题。如绿色抵押等银行类环境金融产品、生态基金等基金类环境金融产品等。

柴达木循环经济试验区金融生态融资中存在的问题

（一）缺乏健全的多元化融资体系。柴达木循环经济发展正处于工业化中期发展阶段，由于地区资本市场发育很不完善，循环经济区内大中小型企业融资渠道比较狭窄，投融资主要靠银行贷款等间接融资渠道来实现。但柴达木循环经济在发展中还存在大量的资金缺口，在柴达木循环经济建设中需要探索融资的新模式是必然的趋势。从循环经济融资的市场看，循环经济融资缺乏市场性融资手段，如循环经济发展所需的股票市场融资、债券市场融资、基金市场融资和开发性金融支持机制。从财政投入循环经济来看，由于地方财政收支缺口较大，从而导致财政无法安排更多的资金支持循环经济发展。

（二）金融机构放贷短期化”行为明显，循环经济产业链启动难。柴达木循环经济的正常运转与发展，基础设施建设需要先行，且要经历较长的时间周期。但银行在支持项目建设上以安全性、流动性、效益性”为经营原则。目前，金融机构信贷投放的短期行为较为明显，企业难以获取长期、稳定的资金支持和完善产业循环的各个环节。

（三）金融支持循环经济缺乏对相关技术研发的支持力度。要将科研成果转化为现实生产力，进而发展成为一个个微观循环经济体系，由点带面形成更大范围微观与宏观相结合的循环经济体系，需要强大的技术支撑。因此，金融在支持循环经济项目建设上缺乏对循环经济清洁生产技术、环境污染治理技术和资源综合利用技术的开发研究和推广应用，对能源的综合开采率和回收利用率还略显低下。

（四）金融生态缺乏评判依据、定量标准。金融生态是一个动态的系统，人民银行与协同部门尚未建立和完善金融生态监测指标体系，无法准确评价区域金融生态环境的好坏，不能全面反映本地区金融生态的状况和问题。

对策及建议

（一）加强宣传和培训，引导循环经济实体改变融资观念以资产为信用的结构性融资、中小企业集合债券等新型直接融资工具，对大多数企业和相关经济职能部门仍较为陌生，对发行条件和程序等不甚了解。人民银行应会同政府部门联系有关监管机构、金融机构加强对优质直接融资潜力的中小企业进行融资知识培训，使企业和经济职能部门意识到直接融资对于企业优化资本债务结构的意义，增强直接融资的积极性和主动性。

（二）完善法制环境，保证社会的健康发展金融法制建设直接影响着金融生态环境的有序性、稳定性、平衡性，决定了金融生态环境将来的发展空间，良好的法律环境是金融体系稳定运行的必要基础。以《行政许可法》和国务院《全面推进依法行政实施纲要》的颁布实施为契机，加大依法行政力度，加强法制支撑金融发展的力度，切实保护金融机构的合法权益，为金融生态建设构筑坚实的法治基础。

（三）加强金融监管，创建金融安全区一是进一步完善金融监管体制，健全监管法规和制度，改进监管手段，实现行政监管向依法监管为主的转变。二是督促各金融机构加强内控制度建设，完善内控机制，进一步完善健全资金交易、信贷管理、会计核算等方面的内控。降低不良资产比例，努力提高综合竞争力。三是大力整顿金融秩序，保证金融的稳定和协调发展。人民银行要发挥防范系统性金融风险的主导作用，建立科学的金融生态环境监控机制，包括有效的经济金融运行分析机制和金融稳定评估报告制度，切实维护金融稳定。