企业并购财务风险防范研究范文

关键词：企业财务风险控制防范

一、企业财务风险的显著特征

我国现行企业财务风险主要具有四大显著特征。首先是不确定性。由于企业并购的客观环境日新月异，使得人们无法对并购活动未来预期效果形成确定性认识，因此，极易造成企业并购活动过程中存在着一些不确定性因素，财务风险作为企业并购风险的综合反映，其往往通过不确定性因素表现出来；其次是动态性。引起企业并购财务风险的因素并非一成不变，所以，导致财务风险强度、影响范围以及发生的可能性概率不断变化；再次是可控性。随着我国现行科学技术的发展与管理手段日益科学化，给予企业防范和治理并购财务风险不确定性因素提供了有效的管理工具，以此，很大程度上推动了企业并购目标的实现；最后是决策相关性。对于企业财务风险而言，其主要存在于并购前的战略规划、并购中的定价、融资与支付、并购后财务整合等方面的决策，通常情况下，不同方面的决策将造成不同的风险，但其决策均环环相扣，彼此影响，因而，决策直接关系到风险。

二、企业财务风险的类型

（一）战略规划风险

企业并购活动的顺利开展，其符合企业本身发挥规划的并购方案是关键，即该方案为企业并购活动起着导向作用。在战略规划阶段，企业受外部环境日新月异的影响，导致企业并购决策时产生一些不确定性，这些不确定性因素使得企业形成战略规划风险。

（二）定价风险

定价是企业并购活动的第二个环节。该环节首先要求企业对目标企业进行评估定价，基于现行企业信息不对称和失真现象严重，再加上，传统的评估方法已经不能够满足现行企业的需求，导致评估定价误差较大，不利于并购企业做出正确的决策。

（三）融资风险

充足的资金是并购活动顺利运行的前提条件。对于自身资金不足的并购企业来说，借贷是筹集资金最为有效的方法。在借贷过程中存在着很多风险，主要表现在企业丧失偿债能力的风险和因举债而造成股东利益受损的风险，同时，企业并购借贷数额与并购融资风险呈现正相关，即借贷数额越小，并购融资风险越小；反之亦然。

（四）支付风险

基于企业并购具有股权稀释性和资金流动性特点，为企业并购出现支付风险提供了可能。其中，以资金流动性风险最为显著，究其原因在于我国绝大多数并购企业常采用现金支付方式；另一方面是股权支付稀释风险。该风险作为股权支付方式的主要风险，将会大大降低股权收益，进而，导致股价波动。在信息不对称的条件之下，缺乏科学合理的支付结构极易使企业形成支付风险，并严重制约着企业并购活动的顺利、高效、有序开展。

（五）并购后的财务整合风险

并购后的财务整合阶段是企业并购活动的最后一个环节，该环节直接影响到企业并购是否得以成功。一方面是财务行为人风险。目前，我国并购企业中相当一部分财务人员从业素质低下，且自身拥有知识相对滞后，再加上，有效的监督管理机制执行力度较为薄弱，尚未充分发挥其职能，因此，导致并购企业产生财务行为人风险；另一方面是财务组织机制风险。受企业财务机构设置、财务管理制度以及财务组织更新的影响，使得企业财务收益难以实现预期的目标，从而给企业带来了巨大的损失。因此，导致这种损失产生的风险称之为财务组织机制风险。

三、企业并购财务风险的防范控制

（一）企业并购战略规划风险防范控制

第一，并购事前筹划。对企业自身拥有的资金进行筹划，待确定资金之后，可根据其资金进行合理融资或者选择适合企业的扩张规模，有助于减少企业融资和扩张不当产生的风险；第二，对企业自身经营状况评估。充分挖掘企业自身的优缺点，在并购时，尽可能的选取有助于补缺并购企业的目标企业或者与本企业发展战略相符合的目标企业，同时增强本企业风险识别能力，有效防范并购风险。

（二）企业并购的定价风险控制

控制企业并购的定价风险通过对目标企业进行价值评估控制溢价风险。常用的企业价值评估方法有两种，一种是基于收益的企业价值评估法，以企业的历年收益为依据，实现对企业的价值评估；另一种是基于资产的企业价值评估方法，以企业资本预算的原理为依据，实现对企业的价值评估。

（三）企业并购融资风险防范控制

一方面是根据企业的自身的资金结构、偿债能力等状况，选择切实可行的融资方式，对于非上市企业将其融资方式固定为“内部筹资—商业银行贷款—过桥融资”。对于上市企业，其融资方式一般为“内部筹资—商业银行贷款—过桥融资—发行股票”，若企业出现股本资本成本小于债务资本成本，其融资方式应调整为“内部筹资—发行股票—商业银行贷款—过桥融资；另一方面是调整融资结构。致力于债务融资风险控制基础之上，以原有融资结构为模板，集合现行企业资金结构的要求，设计自有资金约束条件下的最优融资结构。

（四）企业并购支付风险防范控制

选择设计合理的支付方式是控制并购企业支付风险的最有效手段。对于现行企业而言，其主要有四种支付方式：现金支付、股票支付、杠杆支付以及期权支付，不同的支付方式存在着不同的风险和优点，因此，应有针对性的控制，对于现金支付风险而言，应控制最大现金支付承受额；对杠杆支付风险而言，应不断调整债务结构；对股权支付风险而言，应确定换股比例；对最优支付设计而言，应实现混合支付。

（五）企业并购财务整合风险防范控制

第一，加强并购后企业财务组织的管理制度。通过实现并购双方企业优势互补，充分调动财务组织管理协同效应，推进财务管理实现规范化、系统化以及统一化；第二，加强并购企业财务人员的行为管理。进一步加强财务人员的职业道德素养，同时强化监督管理机制执行力度，及时发现和解决并购企业财务腐败行为和财务管理者的内耗行为。

参考文献：

企业并购财务风险防范研究范文

经济全球化下的企业间的并购，将拓宽企业间的资源整合范围，着力从企业资金流和保值增值研究中获得新的经济增长点作为并购的主要动因。世界是一个开放、竞争、公开的市场，对于企业在并购实践中面临的各类风险，需要从并购前、并购中、并购后三个阶段进行研究。本文将以国有企业并购研究为例，来探讨并购中财务风险界定及防范对策。

【关键词】

国有企业；并购实践；财务风险；界定；对策防范

企业并购是企业生产要素配置转向多元化、动态性的过程，也是应对复杂竞争环境，增强企业综合实力的一种表现。对于国有企业来说，因其自身的独特性，在担负国家改革发展使命中，既要与社会目标、经济环境相适应，还要遵循国际化发展需求，实现企业间经营管理模式的过度和转变。国企并购并非一朝一夕，在推进并购实践中还会面临不同的风险，而其中的财务风险成为并购实践的重中之重。

一、企业并购动因分析及财务风险对并购的影响

企业并购是市场经济开放化实践中，企业为了获取被并购企业的实际控制权而展开的股权交易，并对企业内外部管理、企业资源及关系的重新组合，以增强并购后企业的综合实力和核心竞争力。探讨企业并购动因发展，效率理论中的经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应能够从三方面来进行阐述。经营协同效应，从并购企业在生产经营中的效率提升来实现企业多种产品、多个市场的规模化发展，从而降低成本，实现收益的增长。如通过技术、设备并购来降低生产成本等。对于管理协同效应，主要从管理效率视角，将企业管理层进行优化，发挥优势企业的管理效能协同弱势企业的管理效率。如企业间的并购有利于实现对弱势企业管理水平的提升。对于财务协同效应，主要从资本在企业间的配置效率上，将一个企业的负债能力与合并后的两个企业的负债能力还要大，且具有节税效益。企业并购实践中的财务风险，主要从企业资本的运营管理商，对于资金的使用势必会对并购企业的财务状况带来直接影响。如并购资本结构中的资金链问题，一旦出现资金不畅，引发财务危机，导致企业运转风险。特别是对于国有企业在并购实践中，由于企业规模扩张效应带来的企业财务状况风险，资产负债率升高，银行贷款过多，短期偿债能力不足等现象。另外，从国际企业并购实践来看，企业资产负债率不能超过50%，而我国国企多超过这个数字。因此，在国有企业并购投资中，自有资金往往不足，银行贷款带来的财务风险更大。

二、国有企业并购实践中财务风险的界定

财务风险是国有企业并购中的重要问题，在对财务风险进行界定中，Jeffrey.C.Hooke提出，企业并购中向外筹资，可以降低经营性资金的融入，从而造成生产经营能力下降，影响企业的偿债能力。对于国有企业并购，投资行为及融资行为同时存在，财务风险贯穿于企业并购行为的全过程，并对预期价值产生负面影响。总的来看，对于财务风险的界定主要分为三个阶段，即并购前目标企业的价值评估风险、并购中融资支付风险和并购后财务整合风险。对于并购前期，并购企业要对目标企业的综合价值及购价值大小进行评估，评估风险又受到投资者的风险偏好、目标企业财务报表风险、预期收益风险等因素影响。如国有企业因其自身特殊性和政府主导性特点，在并购战略上并非采取符合企业自身意愿的决策；目标企业的财务报表是否如实反映企业状况等。对于并购中期的财务风险主要是融资支付风险，由于国有企业并购资金筹措和支付方式不同，而资本结构又与企业的资本构成比例，融资成本，以及支付方式的影响，特别是支付方式所带来的收益和风险不同，给企业并购带来更多的不确定性。并购后企业财务整合风险，主要体现在财务环境的复杂性和不确定性，对于国企，由于财务组织机构差异性，对于并购双方财务管理目标、会计核算制度的差异来说，不确定性更强；同时在财务执行上，由于并购后企业财务风险环境复杂，因财务执行不当而导致的疏忽差错，给企业带来巨大经济损失。

三、国有企业并购财务风险防范对策

针对国有企业并购中财务风险的不确定性和负面作用，在制定科学风险管理体系中，需要从以下几个方面着手。

（1）并购前期的财务风险防范政府在国有企业并购中的占据重要地位，政府往往从政治、经济、社会管理视角，来对经济效益好的国企兼并长期亏损的企业，从而干预国有企业市场竞争中的积极性，导致并购后企业财务状况及财务结构面临诸多风险。因此，政府要从行政干预转向政策引导，引导国企建立长效竞争机制。国企在并购前期，要对目标企业进行慎重甄选，特别是深入到目标企业进行调查、分析，从企业经营、财务管理、组织协调、以及各类风险因素中进行收集信息，对资产负债率偏高、银行贷款过多、偿债能力不足的企业进行规避。同时，对于目标企业进行评估上，要从企业实际拥有的资产状况、获利能力，对其公允价值进行综合评估，如市场法、折现法、成本法、期权定价理论法等等，降低并购前期的决策风险。

（2）注重并购中期财务风险的防范加强企业并购资本市场、融资市场的法律法规建设，对金融机构及其金融衍生品进行规范。国有企业在对资金获取渠道上，国家监管部门要对并购融资相关资金及来源进行审查，制定专项法律对企业并购融资方式进行规范。对于国有企业并购融资，一方面股权式融资，另一方面是负债式融资，从两者关系制衡上发挥各自优势，推进我国金融资本市场的创新。借鉴国外发达国家金融资本融资模式，有效发展多层次融资市场，解决国有企业并购融资难问题。对于企业并购支付方式的运用，要从财务风险控制上进行全面审视，综合运用多种付款方式来规避风险。

（3）并购后财务整合风险防范对于并购企业经营与管理工作，财务整合是面临的首要问题。一方面加强财务组织制度建设，明确财务目标、会计核算制度，合理配置财务监管程序来规避风险。如对企业经营预算、采购成本、报表制作、企业资金运转等管理方式进行整合，构建以并购方原有财务组织为基础、各目标企业财务组织为分支的三级财务管理体系。加强并购企业新财务制度整合，重点对存量资产的合理配置，控制企业资金流通质量和各方债务整合问题。

【参考文献】

[1]王小英.企业并购财务整合风险分析[J].发展研究.2009(12).

[2]钱增山.资产重组的会计与税务问题[J].财经界(学术版).2014(16).

企业并购财务风险防范研究范文篇3

【关键词】并购；财务风险；控制防范

众所周知，企业并购的最大风险是财务风险，只有合理地估计财务风险，正确认识财务报表的不足，并根据稳健、审慎的原则把风险降到最低，才能合理规避财务风险，最终实现目标企业预期价值。

一、企业并购财务风险概述

企业并购就是企业之间的兼并与收购行为，并购给企业带来经济效益的同时也给企业带来了风险。并购风险是指由于企业并购过程中信息的不对称性、外部环境的不确定性、经营管理活动的复杂性和企业自身能力的有限性等原因而导致企业并购后达不到预期的经济效益。按照并购风险的成因，可将其分为产业风险、信息风险、市场风险、法律风险、政策风险和财务风险。由于各种风险因子的作用结果终究会反映在财务信息上，因此，广义的财务风险是一种综合性风险，可以看作是并购风险的最终表现形式。

二、企业合并财务风险产生的因素

（1）会计理论滞后。在我国现有的会计准则框架下，会计报表不能反映企业所有理财行为。现行的会计报表体系是建立在权责发生制及历史成本计价基础之上，传统的会计计量与确认手段愈发显得无能为力，无法进行有效披露。而公允价值计价目前在我国企业中的推广，尚缺乏足够的理论基础及实践经验。（2）会计政策具有可选择性。这种可选择性使财务报告或评估报告本身存在被人为操纵的风险，最典型例子就是大量存在于企业中的盈余管理行为。如果不充分、不及时披露与重大事项相关的会计政策及变化，就会造成并购双方的信息不对称。（3）不能反映或有事项与期后事项。财务报告的核心是财务报表，实际上只能反映企业在某个时点或某个时期的财务状况、经营成果与现金流量。由于会计数据讲究真实性与可验证性，财务报表数据基本上是以过去的交易及事项为基础。这使得一些重要的或有事项（特别是或有损失）、期后事项往往被忽略或刻意隐瞒，均直接干扰对企业的价值与未来盈利能力的判断，影响并购价格的确定，甚至给并购带来不必要的法律纠纷。（4）不能反映企业所有理财行为。当前最值得引起并购方注意的是大量存在于我国企业中的表外融资行为。企业进行表外融资的动机很简单，是避免融资行为在会计报表中反映所引起的财务状况的恶化，进而影响企业的再融资，其本质是为了防止财务报表反映企业真实的财务信息，用“巧妙”的手段来阻断负面信息的传递。（5）不能反映一些重要资源的价值及制度安排。财务报表有时无法反映现代企业持续经营中必不可少的重要资源，如重要的人力资源、特许经营权等。当前比较引人关注的问题，是人力资源定价模式及相关的激励约束机制如何在财务报表反映，特别是经理人股票期权制度所产生的财务影响等类似问题。

三、企业并购财务风险的防范与控制

（1）防范目标企业估值风险。采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的定价方法有贴现现金流量法、市盈率法、市场价格法、同业市值比较方法、账面价值法和清算价值法。并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。（2）防范融资风险。对于现金并购中的流动性风险，并购企业可以通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理。具体步骤是：并购企业可通过分析资产负债的期限结构，将未来的现金流人与流出按期限进行分装组合，寻找出现正现金流和资金缺口的时点，不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险，针对股票并购中股权分散、股价下跌的风险，并购企业应充分考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受。（3）防范整合风险。财务审查的主要目的在于使并购方确定被并购企业所提供的财务报表是否充分地反映该企业财务状况，财务审查的内容包括并购后需要整合的有形资产和无形资产、需要的资金投入、企业的负债结构等重要财务问题。组织结构的整合主要是并购重组后的企业的机构设置问题，其关键是合并双方的人事安排，并购方企业应当根据企业发展目标，尽快制定并购后企业的管理体制和用人标准，做到人尽其才。

企业之间的兼并与收购是一项高风险经营活动，风险贯穿于并购活动的始终。其中财务风险更是企业并购成功与否的重要影响因素。因此，加强对并购财务风险的控制与防范，具有十分重要的现实意义。

参考文献